Con la volatilidad ya instalada en el mercado (VIX por encima de 25, y caídas superiores al 2% son el pan nuestro de cada día), esto se parece cada vez más a lo que ocurrió en el pinchazo de las puntocom. De hecho, llevo bastante tiempo con una frase en la cabeza: "double dip". Como con las puntocom: primer estacazo con el 11-S, luego recuperación espectacular, y segundo y definitivo estacazo, mil puntos más abajo, en Octubre-02. Con recaída en Marzo-03, que empezaba la invasión de Iraq, donde se probaron los anteriores mínimos pero sin perderlos...
Ahora ya parece que hemos vivido el primer estacazo, el 21-ene, con la "gracieta" de Societe Generale y Jerome Kerviel; al igual que en 2001, el primer estacazo se atribuye a una circunstancia puntual que es la culpable y que no va a volver a pasar. E igual que entonces, al estacazo le sigue una recuperación de más de 2000 puntos, como si el mercado ya se hubiera recuperado... para, igual que entonces, volver a perder los mínimos anteriores, algo que ya ha ocurrido en el IBEX y con lo que ha tonteado hoy el S&P 500.
Y sinceramente, creo que aún queda un buen trecho para los mínimos. No veo en los foros el pesimismo duro que marca suelos de mercado, recibimos las caídas de 300 puntos "como si nada", y los blogs hablan de comprar e invertir, que está barato... y no digo que no esté barato, ojo, pero una característica típica de los mercados es que la bolsa tiende a sobrerreaccionar, y creo que se va a ver un extremo bajista que va a dejar las cotizaciones tan absurdamente baratas que los que entremos "racionalmente" nos vamos a adelantar siempre.
Para no pecar de exagerado, soy el primero en afirmar que partimos de valoraciones mucho más realistas que las que se vieron antes del pinchazo puntocom, por lo que teóricamente no deberíamos caer tanto; pero claro, entonces se cayó de 12.000 a 5.000, y el equivalente sería ahora una caída de 16.000 a 7.000... podemos estar muy lejos de suelos, incluso aunque caigamos mucho menos que en el pinchazo puntocom!! Enrique Roca hablaba (no ahora, sino 1.000 puntos de Ibex más arriba), de ir haciendo cartera entre los 9.000 y los 11.000 de Ibex, y francamente me parecen niveles muy razonables.
Pero si bien el punto de partida actual es mucho mejor, lo cierto es que con el punto de destino yo diría que vamos a estar peor; es decir, que vamos a ver las empresas con PERs más bajos y rentabilidades por dividendo más altas que las que vimos en 2003. ¿Por qué? Porque no hay dinero para comprar. En la crisis actual, se ha secado el crédito, no hay ni demanda de acciones ni dinero para comprarlas, y en estas condiciones se pueden alcanzar niveles bajísimos. De hecho, recuerdo que en mínimos de 2003 vi casi sin creerlo que empresas como Endesa o Fenosa estaban con PER 7 y rentabilidad por dividendo del 7%... y esos niveles de PER y rentabilidad por dividendo ya los estamos superando en muchas empresas, a los precios actuales.
Pero como dije la semana pasada, "Es el credito, estupido!!". Hasta que no veamos que el mercado del crédito se anima, y que empieza a entrar dinero institucional, y que vuelven a lanzarse OPAs... todo lo que venga no serán más que rebotes para seguir cayendo.
s2
Ahora ya parece que hemos vivido el primer estacazo, el 21-ene, con la "gracieta" de Societe Generale y Jerome Kerviel; al igual que en 2001, el primer estacazo se atribuye a una circunstancia puntual que es la culpable y que no va a volver a pasar. E igual que entonces, al estacazo le sigue una recuperación de más de 2000 puntos, como si el mercado ya se hubiera recuperado... para, igual que entonces, volver a perder los mínimos anteriores, algo que ya ha ocurrido en el IBEX y con lo que ha tonteado hoy el S&P 500.
Y sinceramente, creo que aún queda un buen trecho para los mínimos. No veo en los foros el pesimismo duro que marca suelos de mercado, recibimos las caídas de 300 puntos "como si nada", y los blogs hablan de comprar e invertir, que está barato... y no digo que no esté barato, ojo, pero una característica típica de los mercados es que la bolsa tiende a sobrerreaccionar, y creo que se va a ver un extremo bajista que va a dejar las cotizaciones tan absurdamente baratas que los que entremos "racionalmente" nos vamos a adelantar siempre.
Para no pecar de exagerado, soy el primero en afirmar que partimos de valoraciones mucho más realistas que las que se vieron antes del pinchazo puntocom, por lo que teóricamente no deberíamos caer tanto; pero claro, entonces se cayó de 12.000 a 5.000, y el equivalente sería ahora una caída de 16.000 a 7.000... podemos estar muy lejos de suelos, incluso aunque caigamos mucho menos que en el pinchazo puntocom!! Enrique Roca hablaba (no ahora, sino 1.000 puntos de Ibex más arriba), de ir haciendo cartera entre los 9.000 y los 11.000 de Ibex, y francamente me parecen niveles muy razonables.
Pero si bien el punto de partida actual es mucho mejor, lo cierto es que con el punto de destino yo diría que vamos a estar peor; es decir, que vamos a ver las empresas con PERs más bajos y rentabilidades por dividendo más altas que las que vimos en 2003. ¿Por qué? Porque no hay dinero para comprar. En la crisis actual, se ha secado el crédito, no hay ni demanda de acciones ni dinero para comprarlas, y en estas condiciones se pueden alcanzar niveles bajísimos. De hecho, recuerdo que en mínimos de 2003 vi casi sin creerlo que empresas como Endesa o Fenosa estaban con PER 7 y rentabilidad por dividendo del 7%... y esos niveles de PER y rentabilidad por dividendo ya los estamos superando en muchas empresas, a los precios actuales.
Pero como dije la semana pasada, "Es el credito, estupido!!". Hasta que no veamos que el mercado del crédito se anima, y que empieza a entrar dinero institucional, y que vuelven a lanzarse OPAs... todo lo que venga no serán más que rebotes para seguir cayendo.
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