La ultima subida fuerte de la bolsa fue en 2.009 entonces pasó de 6.817 a 9/3/2.009 a 12.035 a 29/12/2009, nadie pensaba solo unos días antes del 9 de Marzo, bueno realmente nadie pensaba ni después del mes de marzo que la bolsa casi doblaría en este tiempo, el comportamiento de la bolsa es impredecible, o al menos sigue una “lógica” caprichosa que exagera y tal vez según dicen anticipa la economía, yo creo que hay muchos francotiradores con gran capacidad de fuego disparando a todo lo que se mueve, de forma que al menor indicio de que alguna empresa o el conjunto de ellas se va a beneficiar de algo o se va a perjudicar compran o venden y algunas veces aciertan y otras fallan, se trata de acertar mas veces de las que fallan y saber venderlo a sus clientes.
Bueno, en el caso de las empresas es distinto, vimos que los resultados de CAF estaban aumentando un 14% anualmente y en 2.005 aumentaron un 65%, en 2.006 un 93% y luego se mantuvieron creciendo un 15% desde los niveles alcanzados en 2.006, esto ocurrió realmente y no fue por unas declaraciones de Merkel, ni por la prima de riesgo, fue por meritos propios y este crecimiento SI puede anticiparse, porque para llegar a conseguirlo entes tiene haber algo detrás: Un gran equipo dirigiendo la empresa y con voluntad de crecer, una organización comercial superior y con los medios adecuados, un personal motivado, una producción excelente con costes ajustados y bien controlados a través de una buenísima información de costes, un gran producto para satisfacción del cliente.
Todo esto, no es el maná, no es cuestión de lotería, ni algo que surja por arte de magia, eso requiere capacidad, organización, inversión, investigación, ….. y tiempo y ese tiempo es la ventaja del inversor en crecimiento que mira y busca en la empresa lo que otros miran y buscan en la bolsa.
Que ocurrió en CAF en el año 2.006 y/o años anteriores que hicieron posible ese cambio cualitativo en el crecimiento?
Sin ánimo de investigar absolutamente todo lo que ocurrió, ya que se trata únicamente de un experimento para ver si hubo algo especial, alguna señal detectable desde fuera de la empresa que diera motivos para invertir anticipándose a un crecimiento que razonablemente se iba a producir. Y teniendo en cuenta que al ser un ejercicio teórico no me he preocupado demasiado en verificar algunos datos que he conseguido a través de Internet y de la información anual y trimestral de la empresa, aunque no hay ninguno inventado y todos los he conseguido de la forma indicada.
Averigüe lo siguiente:
Equipo Directivo:
El presidente ejecutivo lleva toda su vida profesional en la empresa, es Ingeniero y Diplomado en Dirección de Empresas por IESE, en 1.991 es nombrado presidente y sigue. El consejero delegado (economista de Deusto) también lleva toda su vida profesional en la empresa y en 2.006 es nombrado para el cargo procedente de la dirección general, este mismo año es nombrado otro Ingeniero y MBA por IESE como director general que está en la empresa desde 1.991. Entre los tres cobran 1.2 M sin mas historias que las que les corresponden por la Cartera Social de la que ya hablaremos mas adelante y no hay acuerdos por indemnizaciones de ninguna clase. En cuanto a la edad no la he podido averiguar, pero viendo fotos actuales me da la impresión que están para durar. También descubrí que habían contratado y utilizado por aquellas fechas una consultoría en estrategia de crecimiento e innovación.
Esta información me lleva a algunas conclusiones, el equipo directivo lleva trabajando juntos muchos años, están acoplados y son realmente un equipo (en caso contrario han tenido mucho tiempo para pelearse), la empresa es capaz de generar sus cuadros de mando desde dentro, por lo tanto llevan con ellos la filosofía de la empresa bien asumida, no tienen problema en reconocer que no son supermanes (aunque tal vez lo sean) y contratan apoyo de consultoría especializada, tienen buena formación y experiencia, no tienen la empresa para beneficio propio y cobran, para una empresa así yo diría que sueldo base, la información económica que da la empresa es muy buena y no contiene errores que muchas veces se dan en empresas que incluso están en el Ibex.
Organización comercial y producción:
La cartera de pedidos desde 1.999 hasta 2.005 aumenta de media un 26% anual, tiene oficinas e instalaciones para mantenimiento en Europa y América (norte y sur) y oficinas en Turquía y Argelia
Es el Quinto mayor fabricante del mundo de material ferroviario y en España tiene un 47% del mercado en 2.007. Hay un estudio de Roland Berger encargado por la Asociación de Industrias Ferroviarias Europeas en 2.008 que calcula el mercado global en 24.500 M anuales, si CAF facturaba entonces alrededor de 1.000M significa que posibilidades de crecer tiene muchas porque además, si comparamos los márgenes del resultado de explotación sobre ventas con otras empresas competidoras en los años 2.009 a 2.011 obtenemos (únicamente se tienen en cuenta las ventas ferroviarias):
Ventas Ferrov. Margen Explot.
Alstom 5.700 M 7.1%
Vossloh 475 M 9.3%
Bombardier 6.800 M 7.75%
CAF 1.400 M 11.35%
Es el fabricante de menor coste, lo cual le da ventajas competitivas a la hora tanto de adjudicarse proyectos y poder crecer, como de aguantar épocas malas y salir fortalecidos de crisis ya que probablemente puede aguantar mas que la competencia y no solo pasar las crisis, sino aprovechar la debilidad de la competencia.
Inversión, I+D:
En los flujos de caja se detecta un movimiento inusual para una empresa que tiene a 31/12/2.005 un patrimonio de 190M y una capitalización bursátil de 383M, se ha financiado neto por 219M y ha invertido 137M), por otra parte tiene una filial tecnológica en la que trabajan 250 Personas.
Personal:
El principal accionista es Cartera Social, propiedad de los empleados y el coste medio de la plantilla está en 46-50.000€ de media 3.000€ mas que por ejemplo Repsol o 10.000€ mas que Viscofan. Esto hace que a pesar de tener controlados los costes totales respecto al resto del sector, paga mas a los empleados y además del sueldo reciben acciones de la empresa a través de la Cartera Social, por lo cual deduzco que el ambiente de trabajo debe ser extraordinario y la capacidad para producir muy buena.
Por supuesto, todo lo dicho anteriormente son pinceladas de información que hay que verificar, comprobar y ampliar, bien a través de la información pública que se encuentre y sobre todo a través de entrevistas con empleados, clientes, competidores, proveedores, bancos y cualquiera que tenga relación con la empresa.
Había información que decía que antes de 2.006 ya era excepcional como cartera, crecimiento, supuesto ambiente laboral, expansión geográfica y había información que decía que concretamente en 2.006 podía pasar algo como movimientos en la cúpula directiva, en financiación, en inversión.
Estos datos para descubrirlos hay que currarselo, tampoco se puede esperar que sea sencillo multiplicar por 8 la inversión en 6 o 7 años y además ganar ese dinero aprovechando el trabajo de la gente de CAF, ¿algo de trabajo habrá que poner de nuestra parte no?, lo importante es que es posible averiguarlo y tener información “privilegiada” de la empresa que nos permita anticiparnos.
No obstante hay mas problemas a solucionar, porque hay empresas especiales y otras que lo parecen pero que al final resulta que no lo son, si hemos dedicado nuestro esfuerzo a las que no lo son habremos perdido el tiempo (aunque no el dinero invertido).
En el siguiente veremos con algún ejemplo real de empresas cotizadas y no cotizadas en las que he tenido experiencias por trabajar en ellas o ser propias, alguna forma de obtener pistas que nos ayuden a localizar empresas o sectores con posibilidades de grandes crecimientos y que en principio pueden ser interesantes para seguirlas o para montarlas, porque el titulo del Blog no es Invertir en Bolsa, sino en Empresas, cotizadas o no.
