CLINICA BAVIERA
En el año 1992, el Dr. Julio Baviera, junto con otros miembros de su familia, constituye en Valencia la Sociedad bajo la denominación legal Clínica Oftalmológica Baviera, S.L., siendo,en un primer momento, un centro de consulta oftalmológica. A partir de 1996 comienza la
expansión del negocio al resto de España mediante la apertura de nuevas clínicas y la aplicación del mismo modelo operativo en cada una de ellas. En ese mismo año, Grupo Clínica Baviera contaba ya con doctores de reconocido prestigio nacional e internacional.
Con más de 70 clínicas y presente en 5 países europeos (España, Italia, Alemania, Holanda y Austria) el Grupo Baviera es una de las grandes compañías sanitarias españolas. Está formado por cinco unidades de negocio; Clínica Baviera España,Clínica Baviera Italia, Care Vision Alemania, Care Vision Holanda y Clínica Londres y los tratamientos que ofrece se centran en dos especialidades médicas: la Oftalmología y la Cirugía y Medicina Estética.
Unidad de Oftalmología: Clínica Baviera y Care Vision
CARE VISION, Alemania
La Unidad de Oftalmología de Grupo Baviera(compuesta por Clínica Baviera España-Italia y Care Vision) es un referente en el campo de la oftalmología a nivel europeo, especialmente en el área de la cirugía refractiva para la corrección de lamiopía, el tratamiento de la hipermetropía y del astigmatismo, cirugía intraocular para la eliminación de cataratas y de la presbicia, así como tratamientos para el resto de patologías oculares como glaucoma, vítreo-retina y estrabismo.
Su equipo médico está integrado por por más de 145 oftalmólogos que han realizado más de 500.000 tratamientos. Además, Clínica Baviera es la única sociedad oftalmológica europea que cotiza en Bolsa desde el año 2007.
CLÍNICA LONDRES, Madrid
Clínica Londres es la división del Grupo Baviera enfocada a la Medicina y Cirugía Estética y tratamiento de la Obesidad y cuenta con un equipo formado por más de 75 médicos especialistas. Además, ha sido la primera institución médica en Europa en obtener la Certificación de calidad ISO 9001-2008 para Cirugía Plástica Reparadora y Estética, Medicina Estética y Unidad de Obesidad, lo que la diferencia como empresa médica que busca la excelencia en todos los tratamientos que ofrece a sus pacientes.
Fechas Claves
• 1992: apertura de la primera clínica de oftalmología en Valencia (España)
• 1997: inicio de la expansión de Clínica Baviera por España
• 2005: Creación de Clínica Londres (medicina, cirugía estética y obesidad)
• 2006: Comienza la expansión internacional del Grupo con la apertura de la primera clínica oftalmológica en Milán (Italia).
• 2007: Salida a Bolsa de la Compañía.
• 2008: Compra de Care visión.
Clínica Oftalmológica Baviera
Clínica Baviera es un referente en el campo de la oftalmología a nivel europeo, especialmente en la aplicación de la cirugía refractiva (cirugía ocular con láser y lentes intraoculares). Contamos con tecnología de última generación que nos permite dar a nuestros pacientes una solución definitiva a los problemas demiopía, hipermetropía, astigmatismo y presbicia.
Igualmente, somos especialistas en el tratamiento médico y quirúrgico de los problemas derivados de las cataratas, glaucoma, vítreo-retina, estrabismo, plástica ocular, neuro-oftalmología y enfermedades de la córnea.
Contamos con una red de más de 55 clínicas y un cuadro médico compuesto por más de 145 oftalmólogos, que han realizado más de 500.000 tratamientos. La utilización de las más modernas y eficaces técnicas quirúrgicas, mediante la tecnología láser ha dado como resultado que Clínica Baviera marque un hito en el campo de la oftalmología.
Clínica Baviera es la primera clínica oftalmológica en España y en Europa especializada en el diagnóstico y tratamiento de problemas y trastornos oculares.
El liderazgo de Clínica Baviera en el ámbito nacional y europeo está basado en:
• La alta calidad científica de sus profesionales.
• La vanguardia de sus técnicas médicas.
• El elevado número de pacientes a los que atiende anualmente.
• La amplia red de centros de que dispone.
Siguiendo esta línea de calidad, experiencia, vanguardia tecnológica y liderazgo en oftalmología, constituimos una división médica dentro del Grupo Clínica Baviera. Esta división, enfocada a la medicina-cirugía estética y tratamiento de la obesidad, recibe el nombre de Clínica Londres.
Es nuestro compromiso ofrecerle a través de Clínica Londres los niveles de calidad y servicio médico que han hecho de Clínica Baviera un referente médico a nivel internacional.
Clínica Londres
Clínica Londres es mucho más que una clínica. Somos un equipo formado por más de 75 médicos especialistas en medicina estética, cirugía plástica - reparadora y tratamientos de obesidad.
Un equipo médico con más de 15 años de experiencia que participa en programas de formación continua, actualización y reciclaje para poder ofrecerte un trato personalizado donde no sólo nos preocupa tu belleza, sino lo más importante, tu salud.
¿Qué nos hace diferentes?
Somos la primera institución médica en Europa en obtener el certificado de calidad ISO 9001-2008 para Cirugía Plástica Reparadora y Estética, Medicina Estética y Unidad de Obesidad.
Disponemos de una Dirección Médica que coordina la protocolización y estandarización de decisiones clínicas para garantizar que los tratamientos médicos se realizan con la máxima calidad.
Nuestro departamento de I+D+i permanece a la vanguardia de los últimos tratamientos médicos y quirúrgicos empleados en las distintas unidades que afectan a nuestra empresa: Unidad de Cirugía Plástica, Unidad de Obesidad y Unidad de Medicina Estética.
TRATAMIENTO MÉDICO, DESCRIPCIÓN:
- Tratamientos LASIK.
- Técnica consistente en levantar una capa superficial de la córnea para aplicar el láser excímer directamente sobre el estroma corneal y corregir los defectos refractivos al modificar la curvatura de la córnea. El objetivo del tratamiento consiste en liberar a los pacientes de gafas y lentes de contacto.
- Miopía Procedimiento LASIK para la corrección de defectos en la visión lejana.
- Hipermetropía Procedimiento LASIK para la corrección de defectos en la visión cercana y lejana.
- Astigmatismo Procedimiento LASIK para la corrección de la visión borrosa y distorsionada.
- Lentes intraoculares (LIO).
- Cirugía para cataratas en pacientes de edad avanzada.
- Sustitución del cristalino por lentes intraoculares debido a la pérdida de su transparencia.
- Lensectomía refractiva o cristalino transparente.
- Sustitución del cristalino por una lente artificial, para corregir defectos refractivos (miopía, hipermetropía y astigmatismo) que no pueden ser corregidas mediante LASIK.
- Implantación de lentes Fáquicas.
- Implantación de una lente intraocular sin recambio del cristalino para la corrección de defectos refractivos en pacientes jóvenes que no pueden ser tratados mediante LASIK.
- Presbicia
- También se le llama vista cansada, es la pérdida de la capacidad de acomodación (enfoque) que posee el cristalino debida a la edad.
- Láser-Visión Combinada (Monovisión).
- Tratamiento con láser para reducir o eliminar el uso de gafas o lentes de contacto mediante la especialización.
- de un ojo para la visión de larga distancia y otro para la visión a corta distancia.
- Implantación de lentes multifocales.
- Implantación de lentes multifocales intraoculares para la corrección de patologías en la visión de larga y corta distancia que facilitan una buena visión lejana y cercana.
- Consultas y otras patologías.
- Consultas Consultas oftalmológicas y exámenes oculares ordinarios.
- Otros tratamientos.
Otros tratamientos quirúrgicos tales como cirugía de la retina, cirugía del estrabismo, cirugía de vías lagrimales, cirugía de párpados, cirugía del glaucoma,etc.
CLINICA LONDRES:
TRATAMIENTO MÉDICO, DESCRIPCIÓN
- Rinoplastia Corrección de la forma y tamaño de la nariz.
- Otoplastia
- Intervención sencilla y corta que sirve para corregir la forma y el tamaño de las orejas o el ángulo que forman con el rostro. Esta intervención es de las pocas que pueden realizarse en adolescentes además de en adultos.
- Blefaroplastia Corrección del descolgamiento de la piel de los párpados superiores y las "bolsas" de los inferiores.
- Mamoplastia Aumento, mediante la introducción de una prótesis, o reducción del tamaño de los pechos.
- Mastopexia Intervención quirúrgica que consiste en elevar y mejorar la forma de los pechos.
- Liposucción.
- Intervención destinada a corregir aquellas regiones corporales concretas que presentan acumulación de
- grasa.
- Balón intragástrico.
Tratamiento contra la obesidad que consiste en introducir un globo de silicona en el estómago, que se rellena posteriormente con suero fisiológico hasta alcanzar un volumen suficiente para que produzca un estado de saciedad permanente.
Medicina estética
TRATAMIENTO MÉDICO, DESCRIPCIÓN
- Fotodepilación Depilación mediante la utilización de un láser ó de Luz Pulsada intensa.
- Inyecciones de Botox Tratamiento facial para la corrección de pequeños pliegues de la piel en tercio superior de la cara.
- Tratamiento láser de varices (Fotoesclerosis).
- Tratamiento para el cierre de una variz por coagulación intravascular.
- Luz Pulsada Intensa.
- Tratamiento que elimina pigmentaciones, arañas vasculares y que provoca un rejuvenecimiento de la piel.
- Láser resurfacing.
- Tratamiento de rejuvenecimiento facial para el restablecimiento de la elasticidad de la piel y la reducción de arrugas alrededor de la boca y ojos.
- Peelings químicos Consiste en la descamación y renovación de las capas de epidermis para su rejuvenecimiento.
- Despigmentación Tratamiento de rejuvenecimiento facial mediante la unificación de la tonalidad de la piel.
- Tratamientos anticelulíticos.
- Diversos tratamientos para reducir la celulitis, tales como Mesoterapia, Termoterapia, Electroterapia o Presoterapia.
- Rellenos faciales Tratamiento para el aumento de labios, pómulos o barbilla.
- Escleroterapia para la eliminación de varices.
- Consiste en el cierre de una variz, mediante inyección de diferentes agentes esclerosantes, que provocan una
- reacción inflamatoria en la pared venosa.
- Masaje subdérmico Masajes subcutáneos para la eliminación de la celulitis.
- Radiofrecuencia.
- Tratamiento facial que provoca un efecto tensor que mejora el ovalo facial y el cuello y a nivel corporal trata la celulitis y la flacidez cutánea.
Hasta aquí la descripción de la compañía, sus Servicios y Ventajas Competitivas.
Ahora veamos la evolución de la Compañía en cifras:
Para empezar vamos a comentar la situación de su accionariado:
Estamos hablando de una compañía Familiar y con accionariado muy estable formado por: base accionarial donde sobresalen Corporación Financiera Alba -el vehículo de inversión de la familia March-, que cuenta con el 20%, y Grupo Zriser -el brazo inversor de Pablo Serratosa Luján-, que controla el 10%.)También tienen un peso importante en el accionariado los Doctores de la compañía. *(Explicación más adelante)
Algunas pistas de la buena Gestión:
(Pie de foto: Julio Baviera Sabater, consejero (izq.) y presidente de la sociedad, y Eduardo Baviera Sabater, presidente del consejo de administración y consejero delegado)
Eduardo Baviera Sabater entro en la compañía en 1994 para diseñar desde el punto de vista financiero la salida a bolsa de Clínica Baviera junto a su hermano Julio, que aportó el know how de más de dos décadas como reconocido oftalmólogo.
En 2007 sacaron la compañía a Bolsa. El momento elegido (mercado en una etapa alcista) y el gran precio que la supieron colocar (18,40€), claramente sobrevalorada, estas dos decisiones fueron un gran acierto (pudieron colocar en un momento de Beneficios elevados y perspectivas de crecimiento en auge y a un precio muy sobrevalorado consiguiendo la mayor financiación posible para la compañía.) (Claramente los accionistas que compraron en ese momento fallaron en su valoración y pagaron un sobreprecio.)
Clara expansión del grupo en número de clínicas (incluyendo clínicas médico-estéticas) desde el año 2003 en que tenían 24 hasta las 81 que tienen previsto terminar este 2011.
La compañía tenía previsto en su Folleto de OPV incrementar en 4 clínicas cada línea de negocio (oftalmológico y estético) en total una media de 8 nuevas clínicas anuales.
Sin embargo dada la reciente crisis las aperturas de Clínica Londres (Estética) negocio mucho más cíclico que el oftalmológico y 100% en territorio nacional, han paralizado la aperturas de nuevas clínicas, en total tienen 13.Esta medida me parece muy lógica pues es la pata del negocio más débil y por tanto más expuesta a la crisis española. A pesar de esto han mejorado mucho los márgenes, reduciendo gastos y reestructurando esta sección consiguiendo que vuelva a tener un Ebitda positivo.
Sin embargo si han cumplido con abrir una media de 8 clínicas desde su salida, incluso en el año 2011 abrirán 9 clínicas (una más de lo previsto).
Por ultimo también reducen sus retribuciones si es necesario:
Ajustes en retribuciones
El consejo de administración de Clínica Baviera ha asumido la política de austeridad y recorte de costes aplicados a la sombra de la actual crisis económica. En el ejercicio 2009, la retribución a los consejeros se congeló en el mismo nivel que en 2008, 630.000 euros -de los que 560.000 correspondían a los dos consejeros ejecutivos y 70.000 a los independientes-. La política de retribuciones para 2010 contemplaba un recorte del 7% en ambos casos, hasta un total de 585.750 euros.
Bueno empecemos con la parte más cuantitativa:
El 80% de los Ingresos provienen del Mercado Nacional, el 20 % restante corresponde a Alemania,Holanda,Italia y Austria.
Veamos la evolución de los Beneficios Netos (MM):
Como podemos ver la compañía tiene cierto componente cíclico en sus beneficios y tuvo una gran caída del beneficio en los años 2008 y 2009, mostrando una recuperación en el año 2010(en el 1S del 2011 ya lleva ganado 4,2 MM de Beneficio Neto, un crecimiento del 6%
respecto a los seis primeros meses del año 2010, muy probamente se superen los BN del 2010.)
*En el año 2007 no incluye los gastos de la OPV.
¿Y la retribución al accionista que tal es?
*La compañía pagaba dividendos antes de su salida a Bolsa.
Importe (€/Acción) y Pay-Out
2007 (0,47€) (63%)
2008 (-)* (-)
2009 (0,07€) (61%)
2010(0,26€) (80%)
*Durante el año 2008 no repartieron dividendos pero esto me parece bien por 3 motivos:
• Ese año acometieron una gran compra (Care Vision) por lo que estaban en pleno proceso “digestivo” de la compra.
• Se encuentran (y estaban) en plena expansión tanto nacional e internacional, necesitando de grandes inversiones.
• Estamos en plena “Crisis” por lo que me parece muy bien que “optimizaran” los beneficios.
En una reciente entrevista a Eduardo Sabater comento que es muy probable que mantengan e incluso aumenten los dividendos para 2011.
Para mi es un poco alto el PAY-OUT ya que preferiría que fuera más bajo y se expandieran más rápidamente por Europa, pero si ellos estiman que es compatible será mejor estar tranquilo.
Ahora veamos como crece esta compañía, Evolución de la Rentabilidad sobre los Recursos Propios (ROE):
Como podemos ver los primero años de expansión y beneficios crecientes el ROE es impresionante, bajan cuando llega la crisis pero ya en 2010 se han recuperado y están por encima del 23%.Se podría decir que estos ROE tan altos son causa de unos Recursos Propios “bajos” pero también se puede interpretar que la compañía con muy pocos “Activos-Recursos Propios” consigue generar unos retornos grandísimos.
Evolución de la Rentabilidad sobre los Activos Totales (ROA):
Como podemos ver la compañía muestra unos ROA increíbles y parece que simplemente tenemos una compañía que logra unos retornos muy altos sobre sus activos
Bueno y se ha creado “valor” para los accionistas veamos el Patrimonio Neto:
Crecimiento anual y Constante simplemente magnifico.
¿Y todo este crecimiento a sido a base de endeudar la compañía? Veamos la evolución de la deuda financiera:
Como vemos hasta el año 2008 en que se produjo la compra de Care Vision la deuda era bastante baja, desde este año se esta reduciendo y pronto puede tener caja.
Algunos Ratios sobre el Balance:
Datos del Informe Anual del 2010:
- *Fondo de Maniobra, cuanto más alto mejor (Activo Corriente-Pasivo Corriente) = 1,077 MM
- *Apalancamiento (Pasivo Total /Activo Total) Cuanto más pequeño mejor =0,54
- *Solvencia (Pasivo Total/Patrimonio Neto) Cuanto más bajo mejor = 0,84
- *Acid Test (Activo Corriente - Existencias) / Pasivo Corriente)Cuanto más alto mejor = 0,95
Como vemos un balance muy saneado
Por ultimo veamos como la compañía tiene los Flujos de Efectivos:
Como el Flujo de explotación disminuye bastante en 2009 aunque ya en 2010 muestra una clara recuperación.
El Flujo de Inversiones es Negativo todos los años lo que muestra las grandes inversiones que a hecho durante estos años (algo muy bueno).
El Flujo de Financiación es Negativo todos los años excepto en 2008 (compra de Care Vision) teniendo que aumentar la deuda, exceptuando ese, se ha ido amortizando deuda todos los años (cosa muy buena).
Por ultimo el Saldo del Flujo de Explotación es positivo en solo dos años y en este ultimo es Negativo solo por una pequeña diferencia. Para mi es impresionante ya que hay que tener en cuenta la cantidad de deuda amortizada y las grandes inversiones realizadas y el Flujo de Explotación casi cubre estas en este ultimo año(cosa muy típica de compañías de crecimiento, en momentos de expansión suele ser Negativo). Es probamente que en 2011 y siguientes años el Saldo sea positivo pues tendrá que amortizar menos deudas y las inversiones serán de forma orgánica.
PERSPECTIVAS FUTURAS, RIESGOS Y CONCLUSIÓN:
PERPESPECTIVAS FUTURAS:
Mercado de cirugía láser refractiva (y grupo oftalmológico en general)
• Envejecimiento de la población , y el consiguiente incremento de la pérdida de visión,
• Un creciente mercado de pago privado, debido al incremento de la renta disponible,
• Creciente importancia de la imagen personal ,
• Aceptación de las tecnologías médicas y de tratamientos de cirugía oftalmológica,
• Aparición de técnicas menos invasivas, y
• Desarrollo de nuevas tecnologías y procedimientos , como el tratamiento de la presbicia.
Dos perspectivas mías:
• Aumento en la prevención y tratamiento de enfermedades oculares durante la infancia .(más cuidado de que nuestros hijos no padezcan enfermedades o se prevengan su aparición)
• Posible empeoramiento futuro en la Sanidad Publica (más cuota para la privada)
RIESGOS RELACIONADOS CON EL NEGOCIO y sus fortalezas demostradas desde su salida a Bolsa (sacados del Folleto de la OPV):
Contratación y dependencia de profesionales médicos : El Grupo cree que ofrece un entorno de trabajo atractivo para los médicos que incluye, entre
otras ventajas:
• Salarios competitivos.
• Buenas condiciones de trabajo, con modernas instalaciones y equipos y personal de
apoyo cualificado.
• Disponibilidad constante de un elevado número de pacientes.
• Formación y desarrollo profesional continuo en todas las áreas de la medicina
oftalmológica y medicina estética.
• Movilidad geográfica, ya que el Grupo cuenta con clínicas en las principales ciudades
españolas.
• Oportunidad de centrarse en la práctica médica al estar apoyados por un equipo de
gerentes profesionales que se encargan del área administrativa y económica de las
clínicas.
Remuneración por incentivos:
Así, por ejemplo, el salario base de
un médico representa un porcentaje de los ingresos generados por dicho médico.
Adicionalmente, los médicos con antigüedad de entre 4 y 5 años, y tras un proceso de
evaluación anual, han tenido la oportunidad de participar en un plan de compra o suscripción de
acciones de la Sociedad(*en 2007 los Doctores contaban con algo más del 2% del accionariado, actualmente esta cifra a aumentado hasta más del 11%, por lo que parece que los trabajadores confían en la compañía)
• Estrategia de crecimiento : Claro crecimiento y expansión internacional desde la compra de Care Vision.
• La actividad del Grupo Clínica Baviera está sujeta a regulación (espero que los políticos no toquen este sector)
• Incidencia de la percepción de riesgos por parte de la opinión pública : Gran trabajo en potenciar la marca mediante publicidad tanto en TV como en Internet.
• Negligencia de los profesionales que realizan intervenciones oftalmológicas y médico-estéticas:
cuenta con pólizas de seguro que considera suficientes para cubrir eventuales negligencias en la práctica médica de sus profesionales .(Aunque es un riesgo posible)
• Percepción pública de las intervenciones oftalmológicas con láser: (Peso importante dentro del grupo, potenciar su Publicidad)
• Competencia: Actualmente gozan de una posición de referencia dentro del sector, con una tendencia al aumento de su cuota de mercado.
• Barreras de entrada : (Bajas) Pero uno siempre prefiere atenderse su salud con los mejores y por ahora es Clínica Baviera.
• Concentración en determinados proveedores.
• Capacidad del Grupo de adaptarse a las innovaciones tecnológicas y de cualquier otro tipo: Desarrollo de su I+D y actualización de las técnicas más modernas.
• Protección de la marca.
• Ciclo económico : Como ya hemos comentado la compañía tiene su parte más importante del negocio en sector refugio y bastante estable( Riesgo de recaída en recesión)
• Crecimiento mediante adquisiciones o expansión internacional : Compra de Care Vision.
• Arrendamiento de los locales de las clínicas del Grupo :(Probamente en este apartado tengan una mejora de las condiciones tanto de los arrendamientos actuales, como de los futuros dada la situación inmobiliaria en España y su estancamiento futuro. Más económica su expansión Nacional)
La RPD tomando 6,50€ como precio y un DPA (estimado 2011) de 0,30€ tendríamos una RPD de 4,6% muy bueno y más que posible crecimiento en los próximos años.
