Hace un rato estaba en el coche escuchando uno de los consultorios de Radio Intereconomía. Lo hago cada vez que puedo porque son unos programas que me divierten mucho y de los que siempre se puede sacar algo interesante. Hoy hablaba un analista técnico independiente (que no recuerdo su nombre) y un analista fundamental de M&G Valores, Nicolás López creo que se llama.
Lo que me llamó la atención fue que no estaba de acuerdo en nada de lo que dijo el analista fundamental. Ninguna de las razones que dio para comprar o vender un valor me convencieron. ¡NINGUNA! Esto es porque el estilo de análisis fundamental de las casas de valores es muy especial. Cuando leo algún análisis de estas casas de valores siempre me quedo sorprendido de lo ajustado que está todo. Por ejemplo, vas a la empresa XXX que cotiza a 20€ y te plantan una recomendación de compra porque su precio objetivo son los 22€. ¡Joe, qué ojo! Son capaces de valorar una empresa con un margen de error inferior al 8% (si incluimos comisiones). La conclusión es clara: o son máquinas muy precisas de valoración o sus valoraciones son muy pobres.
Con todos mis respetos para Nicolás López, creo que su forma de analizar o mejor dicho, la forma de analizar de TODA la industria (hoy le ha tocado al señor López pero podría ser cualquiera) es errónea. Cuando leo un informe de una casa de valores siempre me da la impresión de que tratan de hacer intradías con el balance. Unos usan el RSI, estos usan el PER. Pero al final es lo mismo: compra en 20€ con objetivo en 22€ y stop en 21,50€. Una estrategia que nada tiene que ver con el value investing y sí con el análisis técnico.
Pero hay otro dato que me llamó la atención: la opinión del señor López sobre las grandes farmacéuticas. El caso es que llamó una señora preocupada por la caída de Sanofi de hoy. Un 6,30% según invertia. El señor López comentó que el sector de las grandes farmas era, hoy por hoy, el más débil del mercado y que había fuertes presiones por parte de los Gobiernos para rebajar el precio de los medicamentos. En definitiva, era un sector que le gustaba muy poco. Con esto, las discrepancias entre Nicolás López y yo ya fueron del 100%.
No quiero entrar en mi opinión personal sobre las presiones de los Gobiernos sobre los precios de los medicamentos pero sí me gustaría decir que creo que a largo plazo su efecto va a ser nulo o casi nulo. Por otro lado, las grandes farmas son empresas muy rentables y de muy bajo riesgo. Son empresas que tienen que existir en una sociedad ya que la sociedad DEPENDE de ellas. Da igual el ciclo económico, da igual la situación geopolítica, el precio de la energía o lo que diga Alan Greenspan. Siempre necesitaremos medicamentos y siempre necesitaremos que las grandes farmas inviertan en I+D. Las genéricas son segundonas y prescindibles. De lo que no podemos prescindir es de la investigación de las grandes porque sin ellas se terminan (como quien dice) los avances de la Medicina.
La situación actual de corto y medio plazo es dudosa, como dijo el señor López. Pero a largo plazo la cosa cambia. A largo plazo lo que importa es la dependencia que tiene la Humanidad de las grandes farmas. Y es ahí donde deben centrarse los análisis fundamentales. No en el corto plazo, como hizo el señor López y hacen el 95% de los analistas fundamentales profesionales. No estamos hablando de un vulgar Astroc que ha caído y al calor de los descensos se acercan los caza gangas. Hablamos de empresas de las que dependemos. Y ese matiz es determinante.
El sector de las grandes farmas es, hoy por hoy, uno de los sectores Contrarian más evidentes. Cumplen todos los axiomas contrarios: 1) mucho pesimismo a corto plazo, 2) capacidad para superar los problemas actuales a largo plazo, 3) bajo riesgo operativo y financiero, 4) múltiplos bajos y 5) dividendos altos.
No tengo dudas. Recomiendo analizar desde una perspectiva value a GLAXO, PFIZER y SANOFI. Una de cada divisa. Que nadie se deje asustar por los problemas de corto plazo. Las tres los tienen (eso no es nada nuevo). Lo que debemos analizar es si tienen capacidad para superarlos. Y yo apuesto claramente a que sí. ¿A caso ya nunca más durante nuestras vidas debemos comprar acciones de grandes farmas? Si alguien cree que tarde o temprano llegará su momento, que reflexiones sobre cuándo hay que comprar. Por mi parte, prefiero comprar en la parte de abajo.
Lo que me llamó la atención fue que no estaba de acuerdo en nada de lo que dijo el analista fundamental. Ninguna de las razones que dio para comprar o vender un valor me convencieron. ¡NINGUNA! Esto es porque el estilo de análisis fundamental de las casas de valores es muy especial. Cuando leo algún análisis de estas casas de valores siempre me quedo sorprendido de lo ajustado que está todo. Por ejemplo, vas a la empresa XXX que cotiza a 20€ y te plantan una recomendación de compra porque su precio objetivo son los 22€. ¡Joe, qué ojo! Son capaces de valorar una empresa con un margen de error inferior al 8% (si incluimos comisiones). La conclusión es clara: o son máquinas muy precisas de valoración o sus valoraciones son muy pobres.
Con todos mis respetos para Nicolás López, creo que su forma de analizar o mejor dicho, la forma de analizar de TODA la industria (hoy le ha tocado al señor López pero podría ser cualquiera) es errónea. Cuando leo un informe de una casa de valores siempre me da la impresión de que tratan de hacer intradías con el balance. Unos usan el RSI, estos usan el PER. Pero al final es lo mismo: compra en 20€ con objetivo en 22€ y stop en 21,50€. Una estrategia que nada tiene que ver con el value investing y sí con el análisis técnico.
Pero hay otro dato que me llamó la atención: la opinión del señor López sobre las grandes farmacéuticas. El caso es que llamó una señora preocupada por la caída de Sanofi de hoy. Un 6,30% según invertia. El señor López comentó que el sector de las grandes farmas era, hoy por hoy, el más débil del mercado y que había fuertes presiones por parte de los Gobiernos para rebajar el precio de los medicamentos. En definitiva, era un sector que le gustaba muy poco. Con esto, las discrepancias entre Nicolás López y yo ya fueron del 100%.
No quiero entrar en mi opinión personal sobre las presiones de los Gobiernos sobre los precios de los medicamentos pero sí me gustaría decir que creo que a largo plazo su efecto va a ser nulo o casi nulo. Por otro lado, las grandes farmas son empresas muy rentables y de muy bajo riesgo. Son empresas que tienen que existir en una sociedad ya que la sociedad DEPENDE de ellas. Da igual el ciclo económico, da igual la situación geopolítica, el precio de la energía o lo que diga Alan Greenspan. Siempre necesitaremos medicamentos y siempre necesitaremos que las grandes farmas inviertan en I+D. Las genéricas son segundonas y prescindibles. De lo que no podemos prescindir es de la investigación de las grandes porque sin ellas se terminan (como quien dice) los avances de la Medicina.
La situación actual de corto y medio plazo es dudosa, como dijo el señor López. Pero a largo plazo la cosa cambia. A largo plazo lo que importa es la dependencia que tiene la Humanidad de las grandes farmas. Y es ahí donde deben centrarse los análisis fundamentales. No en el corto plazo, como hizo el señor López y hacen el 95% de los analistas fundamentales profesionales. No estamos hablando de un vulgar Astroc que ha caído y al calor de los descensos se acercan los caza gangas. Hablamos de empresas de las que dependemos. Y ese matiz es determinante.
El sector de las grandes farmas es, hoy por hoy, uno de los sectores Contrarian más evidentes. Cumplen todos los axiomas contrarios: 1) mucho pesimismo a corto plazo, 2) capacidad para superar los problemas actuales a largo plazo, 3) bajo riesgo operativo y financiero, 4) múltiplos bajos y 5) dividendos altos.
No tengo dudas. Recomiendo analizar desde una perspectiva value a GLAXO, PFIZER y SANOFI. Una de cada divisa. Que nadie se deje asustar por los problemas de corto plazo. Las tres los tienen (eso no es nada nuevo). Lo que debemos analizar es si tienen capacidad para superarlos. Y yo apuesto claramente a que sí. ¿A caso ya nunca más durante nuestras vidas debemos comprar acciones de grandes farmas? Si alguien cree que tarde o temprano llegará su momento, que reflexiones sobre cuándo hay que comprar. Por mi parte, prefiero comprar en la parte de abajo.
