Nokia está en un proceso muy interesante para los inversores en valor. Está pasando de empresa de crecimiento a empresa de valor y, como suele ocurrir en estos casos, sus acciones caen para ajustar los nuevos crecimientos y las nuevas primas de riesgo. A veces, estas caídas ofrecen buenas oportunidades para el inversor de largo plazo.
Nokia es el líder mundial de telefonía móvil (el 80% de sus ventas son teléfonos móviles), con una cuota del 30%. Su principal competidor es Motorola, con una cuota del 20%. Es un mercado donde las innovaciones tecnológicas rápidamente son imitadas por los competidores, por lo que la estrategia ha de ir dirigida al control de costes. Los crecimientos esperados para los productos de telefonía móvil son muy moderados y es posible que veamos una larga y dura competencia entre Nokia y Motorola, al más puro estilo Coca-Cola vs. Pepsi. Si ambas empresas están bien dirigidas (que lo están) y si no ocurre un cambio tecnológico brutal que suponga al abandono de los teléfonos móviles, esta competencia no tiene por qué suponer retornos mediocres. Además, el tamaño tan enorme de ambos competidores les permite aprovechar las economías de escala, como ocurre también en el caso de Coca-Cola y Pepsi. Así que la principal ventaja competitiva de Nokia es su tamaño. Si va perdiendo cuota de mercado y no encamina su estrategia a mantenerla o aumentarla, su principal ventaja competitiva desaparecerá. Peligro claro: fabricantes asiáticos de bajo coste.
Ahora bien, el liderzago en costes es muy difícil de conseguir con productos tan tecnológicos. Este hecho va a castigar los márgenes de los dos competidores, hecho que lleva ya unos años ocurriendo. Hay que prestar mucha atención a los join ventures que inicien pues estos supondrán grandes cambios (se espera que a mejor) en las cuentas de resultados. Como la expansión del margen es complicada, sus retornos vendrán por dos vías: 1) gestión de su apalancamiento y 2) rotación de inventarios. Hay que examinar cualquier cambio estratégico en estos dos frentes. Hay que resaltar que durante este año, Nokia ha estado trabajando con más de 30 nuevos modelos. Este es el tipo de estrategia que Nokia debe desarrollar. Fruto de ella, a pesar de haber menguado sus márgenes, sus rentabilidades superan el 25% anual.
Su situación financiera es fantástica. Casi sin deuda y con mucho cash. Además, produce mucha más cantidad de Free Cash Flow que sus competidores por cada dólar de ventas. Tiene margen más que suficiente para tomar una política de apalancamiento más agresiva si es necesario.
En cuanto a su valoración, no está todo lo barata que a mí me gustaría. Yo no compraría por encima de los 13.50€, aunque los más agresivos podrían subir hasta los 15€. Su precio objetivo está, para mí, rondando los 27€. Aunque no está cara, hay que tener en cuenta el ya comentado paso de acción de crecimiento a acción valor y ese ratio Precio/Cash Flow de 17 veces es muy elevado. Si pagamos demasiado, vamos a tener problemas si los resultados no satisfacen el componente "growth" que le queda y es probable que esto ocurra porque el mercado está muy saturado. Pero a un buen precio, creo que Nokia es una compra muy acertada.
Recuerda que este es mi punto de vista. Antes de comprar una acción debes analizar la empresa a conciencia y cuando metas la orden de compra, recuerda que tú eres el único responsable.
NOTA: Uni2, lamento el retraso. Este fin de semana he estado muy liado estudiando el CFA y quería hacer un análisis de calidad aunque lo colgara más tarde de la fecha prometida. Creo que es mejor para el blog y para los que lo leéis tener análisis que, aunque no sean muy extensos, toquen los puntos más importantes y destaquen los aspectos clave de las empresas, para que en el futuro vosotros podáis estudiarlos y seguir la acción sin depender de nadie. Esto requiere tiempo y muchas veces no puedo ser todo lo rápido que me gustaría. Espero no haberte perjudicado con el retraso. Un abrazo.
