La leyenda negra de los 'hedge funds'.

La leyenda negra de los 'hedge funds'
David. F. Díaz | Madrid CINCO DÍAS
http://www.cincodias.com/articulo.html?d_date=20040828&xref=20040828cdscndpin_7&type=Tes&anchor=cdscndpin

Corría el año 1949. Atrás quedaban la Gran Depresión y la Segunda Guerra Mundial. Había que mirar hacia adelante. Con este espíritu, la revista Fortune encargó al sociólogo Alfred W. Jones una investigación para intentar predecir el comportamiento de los mercados. Como parte del estudio, Jones decidió combinar en un mismo fondo posiciones largas y cortas, es decir, apostar a un tiempo por la subida de la Bolsa y por su bajada, para cubrirse de las oscilaciones del mercado. Nacía un nuevo producto de inversión: los hedge funds.
Transcurrido más de medio siglo desde el invento de Jones, se ha configurado una cierto aura de misterio alrededor de los fondos de cobertura En primer lugar, por su desarrollo, prácticamente al margen de la regulación y, por lo tanto, de la supervisión. También ha contribuido a esta percepción el carácter especulativo de alguno de estos fondos. Basta recordar la operación protagonizada por George Soros, que forzó la salida de la libra esterlin a del Sistema Monetario Europeo en 1992, o el colapso del megafondo LTCM en 1998, que hubiera provocado una crisis en el sistema financiero internacional si Alan Greenspan, presidente de la Reserva Federal de EE UU, no hubiera acudido al rescate. El último factor que ha alimentado la leyenda de los hedge funds ha sido el gran resultado obtenido durante el último periodo bajista de la Bolsa, tras el pinchazo de las burbuja, gracias a su filosofía de inversión: obtener rentabilidad con independencia de la evolución de los mercados, recurriendo para ello a técnicas como el arbitraje o el apalancamiento.
Tradicionalmente, estos productos de gestión alternativa se constituían en paraísos fiscales y su colocación entre los inversores que cumplían determinados requisitos de renta era privada. Sin embargo, al calor del espectacular crecimiento de la industria los reguladores se están inclinando por impulsar la domiciliación de estos fondos en territorio nacional y por facilita r el acceso a los ahorradores bajo condiciones concretas.
Es el caso de España. El borrador del reglamento de instituciones de inversión colectiva, que se aprobará este año, introduce la figura del hedge fund, aunque limita su utilización a inversores institucionales. El pequeño inversor podrá entrar en ellos sólo a través de fondos de fondos de cobertura.
Consciente de que estos productos suponen un nuevo concepto de inversión, la CNMV ha publicado una guía divulgativa (se puede descargar en la dirección www.cnmv.es) en la que explica qué son los fondos de cobertura, verdaderos enfants terribles de los mercados en las últimas décadas. Aunque este colectivo es muy heterogéneo respecto a los métodos que siguen y los instrumentos que utilizan, María Isabel Cambón, autora de la guía, distingue tres grandes tipos de fondos en función de sus estrategias.
El primer grupo esta formado por los hedge funds que siguen estrategias neutrales al mercado. Estas tácticas intentan reducir el riesgo de mercado e incluyen los denominados fondos largo/corto y a casi todos los fondos que realizan arbitraje. 'En este grupo se persigue un rendimiento independiente del mercado, minimizando la volatilidad', explica Cambón. Los gestores utilizan métodos de inversión basados en el análisis fundamental. Si el valor de mercado observado es menor que el valor intrínseco que ellos estiman, el fondo tomará una posición larga (pues espera beneficiarse de subidas en el precio del activo); por el contrario, si el valor de mercado es mayor, el fondo tomará una posición corta en el mismo (espera beneficiarse de caídas en el precio).
Las estrategias de arbitraje constituyen el segundo gran grupo de las denominadas neutrales al mercado. Estas técnicas tratan de explotar las discrepancias de precio entre valores que están estrechamente relaciona

LA "LEYENDA NEGRA" DE LOS HEDGE FUNDS
http://www.telefonica.net/web2/lopez-de-prado/queesunhedgefund.htm
Entre los ejemplos más socorridos de crisis financieras provocadas por la actividad especulativa de los Hedge Funds destacan:
· El famoso “ataque” realizado por los Hedge Funds del gestor de fondos George Soros contra la Libra Esterlina, y que culminó con el abandono forzoso por parte de dicha divisa de la llamada “Serpiente Monetaria” del Sistema Monetario Europeo, en Noviembre de 1992.
· El llamado “Efecto Tequila”, cuando la subida de tipos por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos provocó en Otoño de 1994 la huida de los llamados “Capitales Golondrina”, invertidos en deuda a corto plazo del Gobierno de México. Esto provocó una cadena de devaluaciones del Peso, que arrastró en su caída a todos los mercados de América Latina.
· En 1997, los fondos de George Soros se vieron nuevamente envueltos en un escenario de crisis monetaria, esta vez en el Sudeste Asiático. Los gobiernos de diversos países culparon directamente a una serie de gestores de Hedge Funds, y se abrió una investigación oficial por parte del Fondo Monetario Internacional (véase Eichengreen et Al., 1998). La conclusión de la misma fue que "si bien parece ser que los grandes Global Macro Hedge Funds pueden haber acudido en manada, y no haber liderado el grupo de presión, en todo caso se estima que el montante global de sus posiciones cortas contra el Baht Tailandés superó el 5% de su Producto Nacional Bruto". Esto significa que el grupo de Hedge Funds que atacaron la divisa tailandesa pusieron una presión sobre la misma equivalente a tu déficit comercial, que según los analistas del Fondo Monetario Internacional era la causa "real" que inició la crisis. El papel de los Hedge Funds en la crisis fue multiplicar la potencia del factor originador y precipitar su desencadenamiento.
· En verano de 1998, el gobierno Ruso falló en el pago de la Deuda, lo cual arrastró consigo a uno de los mayores Hedge Funds que operaban en el mercado en ese momento, Long-Term Capital Management. Este fondo, gestionado por John Meriwether, generó un agujero de 1.000.000.000 de dólares. Al haber recibido créditos de prácticamente todos los grandes bancos mundiales, se generó una situación de pánico ante la posibilidad de que los mercados financieros dejasen de operar. El suceso terminó con el rescate del fondo por parte de la Reserva Federal en Otoño de 1998, con la ayuda de un sindicato bancario formado por los 25 mayores bancos internacionales. El “Grupo del Trabajo del Presidente para los Mercados Financieros”, el máximo cuerpo asesor del gobierno de Estados Unidos, ordenó la apertura de una investigación que culminó con la publicación de un informe en 1999 que responsabilizaba a los Hedge Funds por la creciente inestabilidad de los Mercados. Además, requirió que un grupo de Hedge Funds redactase y firmase un código deontológico.
· También en verano de 1998, diversos Hedge Funds forzaron la devaluación del Rand sudafricano y el Dólar australiano frente al Dólar estadounidense. El caso del Yen japonés fue especial, porque experimentó uno de los mayores saltos de la historia –un movimiento de 25% en un solo mes, del cual el 15% se concentró en 30 horas-, y en particular desde la instauración del sistema de cambio flotante hace 30 años. El Comité de Asesores del Congreso de los Estados Unidos emitió un informe responsabilizando a un conjunto de Hedge Funds, si bien la falta de legislación al respecto impidió tomar medidas disciplinarias.
· Más recientemente, los Hedge Funds han sido culpados por la generación y pinchazo de la burbuja financiera en 1999, así como por beneficiarse de las caídas del mercado mediante la toma de posiciones sistemáticamente cortas.
-----
Noticias sobre los fondos de inversión 'hedge funds':
http://blogs.ya.com/hedgefunds/
http://www.eldiario.cl/shnoti.asp?noticia=21478
http://www.expansiondirecto.com/opinio

Unos riesgos al filo de la navaja.
Invertir en hedges funds ( http://www.google.es/search?hl=es&ie=UTF-8&q=Invertir+en+hedges+funds&btnG=B%C3%BAsqueda+en+Google&meta= )
Marcos Mailoc López de Prado y Carlos Rodrigo Illera. Ediciones Díaz de santos ISBN 847978-618-3
EL PAÍS / NEGOCIOS, 29.08.2004, pg.4
Con una capitalización que excede los 600.000 millones de dólares y más de 4.000 entidades, la industria de los hedge funds no puede ser ignorada. Este tipo de inversión en fondos de cobertura nacieron en la década de los años sesenta con el objetivo de facilitar la gestión del patrimonio de las grandes familias de ÇEstados Unidos. Esta´n especializados en inversiones especulativas con el objetivo de maximizar su rentabilidad, sea cual sea la tendencia del mercado, para lo que utilizan sofisticados métodos -ventas al descubierto, apalancamiento- que, no obstante, no logran impedir unos altos niveles de riesgo, al tiempo que exigen elevadas cantidades de dinero, tanto para la inversión en sí misma como para pagar las generosas comisiones que demanda el gestor. Pero su papel en el sistema financiero internacional escada vez más palpable y notorio, hasta el punto de poder afirmar que ``una cartera sin hedge funds es con toda certeza ineficiente´´. El desconocimiento de estos instrumentos de inversión sitúa fuera del mercado laboral a muchos profesionales y estudiantes, deseosos de trabajar en entidades financieras internacionales.
Esta obra analiza las bases científicas de las inversiones tradicionales y las inversiones alternativas. Para ello, hace una revisión de la teoría de las carteras de Markowitz ( http://www.google.es/search?num=20&hl=es&ie=UTF-8&q=teor%C3%ADa+de+carteras+de+Markowitz++&btnG=B%C3%BAsqueda&meta=lr%3Dlang_es ), el capital asset pricing model de Sharpe y sus derivaciones posteriores ( http://www.google.es/search?num=20&hl=es&ie=UTF-8&q=capital+asset+pricing+model+de+Sharpe&btnG=B%C3%BAsqueda&meta=lr%3Dlang_es ). La comparación del análisis positivo, herramientas técnicas y reglas normativas de estos modelos, por un lado, con el enfoque, métodos y objetivos de ambos tipos de inversiones permiten afirmar a los autores que responden a paradigmas distintos: las inversiones tradicionales pertenecen al ámbito de las hipótesis de eficiencia y mercados perfectos o cuasi perfectos, mientras que las inversiones alternativas se circunscriben a la hipótesis de los mercados imperfectos.
La obra estudia las implicaciones que estos diferentes paradigmas tienen sobre las dos formas empresariales que representan a estos dos tipos: fondos de inversión como inversión tradicional, hedge funds como inversión alternativa. Y deducen que asumir la eficiencia o ineficiencia de los mercados -hecho que puede parecer una leve diferencia de matiz teórico- tiene trascendentales implicaciones en lo que respecta a los objetivos perseguidos por ambas entidades, sus estrategias financieras, la fuente y medición de sus resultados, el origen y control de sus riesgos, la toma de decisiones, pero, sobre todo, la forma de organización empresarial y sus relaciones externas e internas. Los autores subrayan que las organizaciones empresariales resultantes han motivado que el legislador las trate con dos enfoques distintos: aplicación del derecho público y privado para los fondos de inversión y sometimiento de los hedge funds sólo al derecho privado. De ello deducen que el grado de regulación es muy superior para las primeras que para las segundas.
La obra naliza, además, ambos tipos de inversión como clases de activos. Estudia sus estrastegias, rendimientos, riesgos y combinación de una cartera óptima y los autores concluyen que la teo´ria de carteras de Markowiz no es adecuada para calificar el comportamiento de los hedge funds, proponiendo una corrección al modelo basada en el enfoque shortfall de Roy ( http://www.google.es/search?num=20&hl=es&ie=UTF-8&q=shortfall+de+Roy&btnG=B%C3%BAsqueda&meta=lr%3Dlang_es ). Estos modelos ajustados informan de q