Hasta el 2020 el SP-500 solo crecera un 1,3 anual
Miguel de Juan Fernández escribe cada viernes en cozitalia y sus articulos son muy buenos me gusta su profundidad de los temas
Todo crecimiento corporativo deriva de la rentabilidad sobre el capital (ROE). El problema con las compañías de crecimiento y los países de crecimiento es que a menudo se quedan sin el capital con el cual financiar el crecimiento y deben captar más capital. Los inversores se hacen ricos no por el crecimiento de los beneficios, sino por el crecimiento de los beneficios por acción. Casi no hay evidencia de que los países de mayor crecimiento tengan mayores márgenes. En realidad, es precisamente lo inverso.”
Jeremy Gratnham-GMO. Investing in a Low-Growth World
Hace años, en el libro, hablando sobre los inversores que ponen su foco en los países con crecimiento, preparé una Carta a los Inversores poniéndoles sobre aviso. Generalmente, se nos vende o se vende a los clientes de banca -sea privada o universal- que invertir en los países o en las áreas de mayor crecimiento les reportaría mayores rentabilidades en sus carteras…y, lógicamente, todos queremos ganar cuanto más mejor, ¿verdad? De hecho, éste e uno de los principales argumentos del enfoque top-down: “Analizamos cuáles serán los países y sectores de mayor crecimiento, dentro de éstos las mejores empresas y tal y tal y tal”. Pero siempre se olvidan del precio. Lo que no importa cuando lo que pretenden es que saltemos al último producto de moda, por ejemplo y en aquel caso, los fondos BRIC.
En dicha carta copiaba una cita de Buffett en la que venía a decir que añadir la palabra “emergente” a una empresa no la hace mejor… y, desde luego, no la hace mejor inversión. Sin embargo, muchos inversores piensan que las secuoyas son capaces de crecer hasta el cielo; ponerles apellidos a las inversiones y pensad que ello redundará en un mayor beneficio es una tontería, ya pasó con las Nifty-Fifty o con las trónicas y con las puntocom. Olvidarnos del precio que pagamos por nuestra secuoya es la mejor receta para perder dinero, es como si nos encontráramos en la esquina con una atractiva mujer que nos hace señas y nos mira con deseo… ¡cómo no preguntemos el precio después será tarde y a lo mejor nos encontramos con alguna sorpresa! (y no es una recomendación en ningún sentido). Y sin embargo, creemos a pies juntillas que el crecimiento del PIB de un país, o de un sector o empresa, va a hacernos ricos como por arte de magia. Si no prestamos atención al precio, lo llevamos un poco crudo. Por eso el value le da más importancia al precio y entiende que ese precio es distinto del valor…por eso busca el margen de seguridad.
El profesor Robert Shiller presentó, en enero de 2011, su estimación para el S&P500 para el año 2020 y le daba un recorrido de un 14% acumulado o una rentabilidad esperada del 1,3% anual, para cerrar en 2020 en niveles de 1.430 puntos (actualmente, cuando escribo, está en 1.515,60 por lo que en base a la estimación de Shiller, el retorno absoluto sería negativo hasta 2020). Bien, yo no hago estimaciones sobre el mercado y, en este caso, creo que no es comparable con nuestro mercado de bolsa nacional. Sin embargo, merece la pena tener en cuenta lo que dice el profesor Shiller y él está estimando el crecimiento previsto de los beneficios empresariales del 1,5% real, el dato histórico, mientras que Grantham, sin embargo, estima crecimientos menores. Pero, con ser esto importante, lo que hoy quiero resaltaros aparece en la siguiente gráfica.
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este es muy bueno
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