¿Es el momento de entrar en Técnicas Reunidas (TRE)?

Renta 4 | Técnicas Reunidas ha publicado los resultados correspondientes al ejercicio 2024 que, a pesar de haber estado en línea con nuestras estimaciones y las del consenso de mercado, valoramos de forma muy positiva el haber alcanzado un margen EBIT del 4,1%, cifra más elevada desde 2014. Esta circunstancia unida al positivo guidance dado por la compañía nos lleva a estimar impacto positivo en cotización. SOBREPONDERAR (precio
objetivo 20,7 eur/acción).

Muy Positivo Guidance 2025: 1) ventas de >5.200 millones de euros (4.736 millones de euros R4e y 4.697 millones de euros consenso). 2) Margen EBIT en el rango del 4,5% vs. 4,3% consenso y 4,4% R4e. Mejora del Guidance 2026: 1) ventas de >5.500 millones de euros vs. >5.000 millones de euros anterior (4.933 millones de euros R4e y 4.897 millones de euros consenso). 2) Margen EBIT > 5,0% vs. 4,8% consenso y 4,8% R4e. 3). Vuelta al dividendo a cargo del ejercicio 2026.

Positivo. 1) Las ventas crecen un +7,6% vs. 2024 (+38,5% vs. 4T3) hasta 4.451 millones de euros derivado de un mayor ritmo de ejecución de los proyectos en cartera. 2) EBIT de 181 millones de euros (+35,4% vs. 4T23) que implica un margen del 4,0% vs. 3,8% de 2023 (4,0% 4T24).3) Caja neta mejor de lo esperado: de 394 millones de euros (219 millones de euros quitando el préstamo participativo de la SEPI) vs. 356 millones de euros de R4e y 304 millones de euros consenso. 4) Récord histórico de cartera de pedidos a 2024 de 12.479 millones de euros (+9%), con una contratación de 4.803 millones de euros en el ejercicio.

En 2025, la compañía se ha adjudicado contratos por más de 4.600 millones de euros (420 millones de euros en Argentina y 3.200 millones de euros en Emiratos Árabes). Atentos a la conferencia de resultados (12:00CET): 1) Más detalles del guidance, especialmente en la sostenibilidad de los márgenes. 2) Visibilidad de contratación.

La sociedad remite información financiera del segundo semestre de 2024

https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?e=Z%2flo6GQnfcztLzgfp8c7yYaTXFNIPGJwBwk%2f776%2b5Lj1xVx9TYwe6nqlQTLZolJy

La Sociedad avanza informacion sobre los resultados del ejercicio 2024

https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t=%7B80aa1593-826d-4460-a54a-0ced3e224454%7D

Composición de las Comisiones

https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t=%7B69fc6a84-7c5f-43ab-aa1e-8a5cd30e8789%7D

Bankinter | Técnicas Reunidas ha presentado resultados 4T24 sólidos, que incluyen una mejora de su Caja Neta y márgenes. Además, la Cartera de Pedidos se encuentra en niveles muy elevados lo que da estabilidad a sus ingresos futuros. La caída estimada en los precios del petróleo es el principal riesgo que enfrenta. Por otra parte está sujeta a una elevada volatilidad (Beta 1,38), por ello es un valor recomendado sólo para perfiles dinámicos.

Sector Petróleo y Gas: estimamos que el precio del crudo descenderá en los próximos años. El principal motivo es la desaceleración económica, particularmente china. Pero otros factores impactan también, como economías más eficientes (cada vez es necesario una menor cantidad de crudo) y el auge de las energías limpias. Además,
nos encontramos en un contexto de sobreproducción mundial, que se agudizará por los planes de EE.UU. de incrementar producción. A pesar de ello, Técnicas Reunidas tiene una Cartera de Pedidos en niveles muy elevados, lo que da estabilidad a sus ingresos futuros. La moderación en los precios del petróleo es el principal riesgo que enfrenta.

¿Por qué comprar Técnicas? Técnicas ha presentado resultados 4T 2024 positivos: Cifras principales: Cartera de Pedidos 12.479 M€ (+9,0% a/a), se adjudica nuevos contratos por 4.803 M€ en 2024; Ingresos 1.233 M€ (+39%) vs 1.248 M€; EBIT 49,8 M€ (+35%) vs 52 M€ estimado; El Margen EBIT se sitúa en 4,1% vs 3,8% en 4T 2023. La Caja Neta aumenta hasta 394 M€ vs 298 M€ en 3T24.

(ii) Buena evolución de la Cartera de Pedidos. Cierra el año en 12.479 M€, lo que implica adjudicaciones de 4.803 M€ durante el ejercicio. Además, la previsión es que evolucione positivamente durante 2025, puesto que ya ha cerrado contratos en enero y febrero por 3.620 M€ en Vaca Muerta (YPF) y Emiratos Árabes Unidos.

(iii) Mejora la caja neta, lo que le favorece de cara a la captación de nuevos contratos. Obtiene en el conjunto del año 394M€ vs 348M€ a cierre de 2023.

(iv) Eleva los márgenes. No obstante, de cara a los próximos trimestres es clave su evolución, puesto que pueden estar presionados por el alza de los costes de personal que, estimamos, se mantendrán. Durante 2024 aumentan +20% vs 2023.

(v) Se esperan fuertes inversiones en el sector y Técnicas puede ser una de las empresas beneficiadas de esta tendencia por su actividad focalizada en infraestructuras de petróleo. (vi) Espera recuperar el abono de dividendo en 2026, si bien nosotros no lo incorporamos a nuestras estimaciones hasta que no sea confirmado. (vii) Mejora su previsión de Ingresos para 2026 hasta 5.500 M€ vs 5.000 M€ anterior (vs 4.135 M€ 2023). Además estima un EBIT superior a 250 M€ (vs 157 M€ 2023) y un BNA por encima de 160 M€ (vs 60 M€ 2023).

En conclusión, mantenemos recomendación en Comprar y situamos P. Objetivo en 18,3€/acc. (potencial +21,0%). Técnicas Reunidas ha mejorado su perfil de riesgo, con un aumento de su Caja Neta, y mejora de márgenes. Dicho esto, es un valor recomendado sólo para perfiles dinámicos.

Alphavalue/DIVACONS | Un consorcio formado por Técnicas Reunidas (TRE) y Siemens Energy (reducir, Precio Objetivo 53,4 eur/acc) será el encargado de realizar la ingeniería de diseño (Front End Engineering Design) del proyecto de La Robla Green, cuyo objetivo es desarrollar en la localidad de León una de las mayores plantas de metanol renovable de Europa. Según explicó Técnicas Reunidas, la empresa española Reolum adjudicó el proyecto a este consorcio. 

Técnicas Reunidas: Añadir, Precio Objetivo 18,9 eur/acc.