NATURGY (Vender contra mercado por encima de 22€): Global Infra Co lanza una OPA parcial a 23,00€/acción en efectivo. Global Infra Co ha comunicado su intención de lanzar una OPA parcia sobre Naturgy. La oferta se realiza sobre un máximo de 220 mn de acciones representativas de un 22,687% del capital social. Accionistas que representan un 41,36% del capital social han acordado no acudir a la operación. Estos accionistas son Rioja Acquisition con un 20,72% del capital social y el fondo GIP con un 20,64% adicional. Rioja Acquisition es el vehículo formado por CVC y Corporación Financiera Alba cuando compararon el 20% en manos de Repsol. El precio ofrecido de 23,00 €/acción, representa una prima del 17,7% respecto al precio de cotización de ayer. La prima es de un 28,9% respecto a la cotización media en el último semestre. Opinión de Bankinter: Las acciones de Naturgy tuvieron un mal comportamiento en el año 2020 (-16%) La caída en los precios del gas y del petróleo, una menor demanda de energía, el recorte en ingresos regulados en España, una menor capacidad contratada en el gaseoducto del Magreb y la depreciación en monedas latinoamericanas resultan en unos débiles resultados en el año (9M'20 BNA ordinario-31%). Global Infra Co, con una perspectiva de inversión a largo plazo, ha aprovechado la debilidad de las acciones en la coyuntura actual para lanzar su oferta. Aunque se trata de una oferta sobre el 22,7% del capital social, el porcentaje efectivo es mayor ya que Rioja Acquisition y GIP han decidido no acudir a la operación. En estas condiciones, la oferta efectiva es sobre el 39% del capital social. Nos parece una oferta atractiva para los accionistas minoritarios. El precio supone una prima (28,9%) respecto a la cotización media en el último semestre. Además, el free float se quedará muy reducido tras esta oferta (por debajo del 10%). La oferta de Global Infra Co no es por el 100% del capital social, pero pensamos que la oferta supondrá un suelo a la acción en el medio plazo en el entorno de 22,00 €/acción. Bajo estas premisas, cambiamos nuestra recomendación y Precio Objetivo sobre Naturgy. Recomendamos ir a la oferta parcial de Global Infra Co o vender en el mercado si se acerca a las condiciones de esta oferta (por encima de 22€/acc). El no acudir a oferta o no vender en mercado a estos niveles, supondría quedarse con una acción con liquidez reducida y una rentabilidad por dividendo (según nuestras estimaciones) en el entorno de 5,0/5,5% para 2021-22. Pensamos que hay otras opciones con más liquidez y mayor rentabilidad por dividendo en el sector (Enagás, REE).
