España
No tiene ningún sentido. O sea que según esos datos la media es un 20% pero porque empieza cobrando lo mismo en 2020 y acaba con un ¿MENOS 40% en 2026?
Claro que si claro que si...
Por debajo de 19 van más a la cartera. No digo más XD
Recortes mayores de lo esperado para las redes de gas
El regulador propone recortes mayores de lo esperado en los ingresos regulados de las redes de distribución y transporte de gas.
Cambiamos la recomendación a ENAGAS a VENDER desde NEUTRAL (Precio Objetivo 17,30€/acción) y a NATURGY a NEUTRAL desde COMPRAR (Precio Objetivo 23,70€/acción). El pasado viernes 5 de julio, la Comisión Nacional del Mercado y la Competencia (CNMC) publicó las circulares que incluyen la propuesta para determinar el marco regulatorio de la retribución de las redes gas y electricidad en los próximos años. Estos cambios entrarían en vigor en el próximo periodo regulatorio, que comienza en 2020 hasta 2025 en electricidad y en 2021 hasta 2026 en gas. Según el informe publicado por la CNMC (
link al informe), la propuesta incluye las siguientes variaciones medias en la retribución para el siguiente periodo regulatorio. Retribución inicial M€/año: (i) Transporte de electricidad 1.656M€ (-8,2%); (ii) Transporte de gas 1.186M€ (-21,8%); (iii) Distribución de gas 1.420M€ (-17,8%), (iv) Distribución de electricidad 5.455M€ (-7,0%). El recorte es mayor en el gas que en la electricidad ya que no se prevén niveles de inversión importantes. En cuanto a los plazos, se abre ahora un periodo de consultas públicas que finaliza el próximo 9 de agosto 2019. Las empresas del sector han declarado que presentarán alegaciones en la defensa de sus intereses, de la legalidad y de la buena marcha del sistema. Según el calendario tentativo publicado por la CNMC, la tramitación administrativa culminaría en el mes de noviembre de 2019.
Opinión de Bankinter
El recorte propuesto por el regulador para los ingresos regulados en el sector del gas ha sido mucho mayor del estimado. El
sector esperaba que el recorte el recorte fuese menos severo por los siguientes motivos: (i) Estabilidad del sistema gasista. Con el ritmo actual de crecimiento de demanda, el déficit del sistema quedaría eliminado para 2022/23, lo que reduciría la presión para acometer recortes; (ii) Necesidad de uso de la red. El Gobierno quiere reducir el papel del carbón y las nucleares, lo que beneficia el uso del gas; (iii) Precedente del recorte del retorno propuesto a las redes de transporte de electricidad.
De acuerdo con esta propuesta, estimamos que los ingresos de regulados de Enagás podrían pasar de 1.080M€ en 2019 al entorno de los 700M€ en 2026 (-35% en el periodo). El concepto retributivo más afectado es la por Responsabilidad de Continuidad de Suministro (RCS). Estos ingresos de Enagás, que ascenderán a 250M€ en 2020, se reducirían gradualmente durante el periodo regulatorio hasta desaparecer totalmente en 2026. Estimamos que el EBITDA el negocio regulado se encuentra actualmente en el entorno de los 830M€, por lo que el recorte propuesto supone un 45% del total del EBITDA del grupo.
En el caso de Naturgy, un 21% de su EBITDA procede de las redes de distribución de gas en España y un 15% de las redes de distribución de electricidad en España. Es decir el 36% de su EBITDA está sujeto a estos cambios regulatorios. El resto de su EBITDA se encuentra en redes en Latinoamérica o en generación de gas y electricidad.
Tanto Enagás como Naturgy han declarado que presentarán alegaciones al regulador. El proceso de determinación de los ingresos regulados no ha finalizado y es posible que los ingresos finales difieran de la propuesta inicial del CNMC. Sin embargo, tas la propuesta inicial de la CNMC, que supone unos ingresos regulados menores de los previsto y una mayor incertidumbre regulatoria, hemos cambiado la recomendación y el precio objetivo a Enagás y Naturgy.
En el caso de Enagás cambiamos la recomendación a Vender desde Neutral y el Precio Objetivo a 17,3 €/acción desde 25,6 €/acción. En el caso de Naturgy cambiamos la recomendación a Neutral desde Comprar el Precio Objetivo a el Precio Objetivo a 23,70€/acción (desde 26,1€/acción).
A medida que tengamos más información y detalle sobre el impacto final del recorte podríamos tener más claridad y ajustar más la valoración y el precio objetivo tanto de Enagás como de Naturgy.
Tienes toda la razón estaba comparando los datos sigueindo la aplicación de la metodología actual. Estaríamos hablando así a ojo de una bajada de ingresos regulados de entorno al 35 % más o menos.
El ibex no tira por culpa de que está lleno de bancos, menos mal que nos queda la seguridad de las empresas reguladas .......................
IMOff.
¿Cómo puede afectar a medio plazo a los dividendos de Enagás y REE? ¿Bajando o desapareciendo? Porque si es así, tal vez haya llegado el momento de pirarse.... ¿no?
Esto se va directo a 16-17€ con antes algún rebote. Los 15€ de JP Morgan esperemos que no lleguen...
Comprado un segundo paquete a 19,40.
Si baja de 19, compraré un tercero.
Ya escampará. Lo hemos visto mil veces
He tenido suerte en esta ocasión, que Enagas es un valor que gusta y llevaba un tiempo pensando en entrar. Me ha cogido fuera, por eso digo lo de suerte.
No tiene buena pinta si los de Bankinter han hecho bien sus cuentas, que te reduzcan en un 45% el EBITDA de un plumazo es para estar muy preocupados, mucho. Al valor le quedaría mucho por caer aún. Cierto es que el sector energético es importante y van a presionar hasta el final para que esta reducción no sea tan dramática como la propuesta publicada, pero nada bueno se puede esperar, sólo algo menos malo.
A estos valores, y con su retribución por dividendo, parecería una ganga, pero no son sostenibles.
Saludos,
