Los inversores en Banco Popular podrían encontrarse con un nuevo problema a la vuelta de la esquina. Sus obligaciones contingentemente convertibles pueden sufrir la conversión automática a acciones si su situación financiera sigue deteriorándose.
¿Qué son los COCO´s?
Los “cocos” son instrumentos híbridos de deuda emitidos con un vencimiento fijo o bien a perpetuidad que incorporan una cláusula a favor del emisor que permite convertir las obligaciones/bonos en acciones automáticamente, siempre y cuando la solvencia de la entidad se sitúe por debajo de un determinado nivel, previamente establecido.
Los cocos se convierten en capital o sufren una quita automática, bien cuando la solvencia de una entidad cae por debajo de un umbral predeterminado, pero también a discreción del supervisor. Además, existe la posibilidad de cancelación discrecional del cupón (ya sea por el emisor o por el supervisor).
Los bonos contingentes convertibles (“cocos”) están diseñados para absorber pérdidas rápidamente, sin necesidad de acudir al mercado ni al contribuyente.
El problema para el Popular se encuentran en dos emisiones de este tipo de activo; una de 500 millones del año 2013, que se convertiría en capital si la ratio CET 1 phase in cae por debajo del 5,125%. La segunda es de 750 millones de euros del año 2015 y la conversión se produciría si esta misma ratio se sitúa por debajo del 7%. A día de hoy aún se encuentra bastante por encima, en torno al 10%.
La inversión mínima para este activo se situaba en 100000€ con lo que se intentaba excluir a los inversores minoristas de estas operaciones. Los principales tenedores de los bonos son:
- Allianz (18%)
- Blackrock (6%)
Si se ejercitará la conversión, estos tenedores de los bonos pasarían a dominar el 31% del accionariado. Ante la incertidumbre la rentabilidad de las dos emisiones se ha disparado hasta un 16 y 14% respectivamente y los inversores iniciales soportan pérdidas de un 30 y 40%.
El Credit Default Swap (CDS) de la entidad se ha elevado hasta los 311,14 puntos, situándose en máximos no vistos desde el arranque del pasado ejercicio.
