MAPFRE (Comprar; Pº Objetivo: 2,6€, Cierre 2,3€; Var. Día: +2,0%).- Resultados del 1T16 débiles,
muy afectados por la depreciación de las divisas de Latam.- Principales cifras: Primas emitidas y
aceptadas 6.112M€ (0%), ingresos 7.263M€ (-3,4%), BAI 425,2M€ (-7,3%), BNA 191,7M€ (-4,8%) y
BPA 0,06€ (-4,8%). OPINIÓN: Cifras débiles con caídas en las principales partidas de la cuenta de
resultados. Destaca la caída del segmento vida (primas -8,5%) mientras que las primas de no vida
aumentan un +2,0%. Además, se produce un descenso del ahorro gestionado hasta 39.447M€ (-1,7%)
y de los fondos propios (-9,1%). Por geografías destaca de nuevo el mal comportamiento de Brasil,
cuyas primas cedían un -21,4% durante este trimestre. Algo nada desdeñable si tenemos en cuenta
que esta región es el segundo mercado de la compañía al representar un 20% del total de ingresos.
Además, el resto de Latam sigue una evolución igual, o incluso más negativa: Latam Sur -39% y Latam
Norte -11,8%. Sin embargo, por el lado positivo destaca el buen comportamiento de Iberia que ve
aumentar sus primas un +4,3% y Norteamérica que continúa con la positiva tendencia que
experimentaba ya a finales del año pasado (+8,1%). En cuanto al ratio combinado, se reduce en dos
puntos hasta situarse en 96,8% mientras el ratio de Solvencia se sitúa en un nivel elevado (190%). En
resumen, resultados flojos que se han visto especialmente penalizados por Latam y la depreciación de
las divisas de la región, especialmente el real brasileño y el bolívar venezolano. Por tanto, cifras que
deberían ser acogidas negativamente por el mercado hoy. Estaremos atentos a la conference call con
inversores y analistas que celebra hoy la compañía para posteriormente actualizar y publicar una nota
completa actualizando nuestra recomendación sobre el valor.
FUENTE BANKINTER