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Creo que en los próximos 6 meses habrá un notable movimiento en el mercado de acciones, en el de bonos, o ambos
Habitualmente visito varios foros de finanzas del mundo anglosajón, en los cuales el nivel de conocimiento del “forero” medio es muy elevado, lo que se explica en parte por el gran desarrollo de la industria financiera en sus economías (a menudo participan profesionales con el CFA y similares) y en parte porque los particulares de clase media en estos paises no dependen para percibir sus pensiones (“en lineas generales”) de la detracción coactiva (impuestos) del estado sobre las nóminas de los trabajadores en activo, como pasa en España, sino de los resultados de sus fondos privados de pensiones, lo que les lleva a hacer un seguimiento muy activo de sus inversiones.
Recientemente, he dado con una cita en la que varios CFA discutían acerca de un artículo recientemente difundido en el entorno del CFA institute (lamento no tener el texto completo, ni siquiera se si es de lectura restringida a miembros, el autor es un tal Bernstein) en el que se recogía un argumento similar a otro que ya expuse hace tiempo en RANKIA acerca de cómo los mercados bursátiles pueden verse alterados por las necesidades de pago de los grandes fondos de pensiones a sus partícipes, y como es posible que la jubilación de los baby boomers dentro de unos años genere unos binomios STOCKS/BONDS progresivamente favorables al segundo grupo que pueden dejar bastante mas planas del promedio histórico las bolsas durante varios (bastantes) años. No fue en su momento un tema que suscitase demasiado interes ni cosechó el tema demasiados comentarios (supongo que en parte tambien porque el forero medio, incluido yo, se ve afectado por los sesgos cognitivos cortoplacistas que nos llevan a estar mucho mas interesados en los nuevos contratos de Gowex o en la espectacular subida de Alstom de los últimos dias, muchos mas que en la paciente búsqueda de buenos puntos de entrada para comprar fondos índice.
Pero vamos al grano, que me enrollo. El “ajo” de la discusión consistía en los siguiente: Los fondos de pensiones, para poder satisfacer sus obligaciones con los perceptores de las pensiones, necesitan un ROR anual del 7%, de promedio. Sin embargo ¿
¿Cómo lo van a lograr en el escenario actual?
- En la parte de BONOS y RENTA FIJA, estamos en medio de un burbujón histórico, los bonos soberanos de los paises mas seguros rindiendo “cero coma”, y el investment grade muy lejos de los que ha venido rindiendo historicamente. Todo ello, consecuencia de las ZIRP policies (Zero interest rate, la orgía de liquidez, o como les queramos llamar.
- En la parte de acciones, cerca de máximos históricos y, y esta es la clave, CON LOS DIVIDENDOS DEL STANDARD AND POORS 500 EN MÍNIMOS HISTÓRICOS, con un promedio actual del 1,94%.
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A estas alturas, con los márgenes empresariales en máximos de muchos años, es complicado que crezcan mas los dividendos, y las acciones se van poniendo cada vez mas caras, bajando progresivamente el rendimiento, para los fondos de pensiones que las siguien vorazmente adquiriendo para tener algo que de ingresos por encima de los bonos.
En este entorno, solo podemos esperar un movimiento fuerte del mercado, políticamente impulsado, y esta es la clave, hacia la subida de los tipos de interes, retirada de liquidez, bonos mas rentables, y corrección de la renta variable que genere nuevas oportunidades de compra . difícilmente, incluso en la economía mas liberal del mundo, se va a dejar quebrar a los fondos de pensiones ¿Estais de acuerdo?