Deoleo. Seguimiento de la acción

 

Las acciones de Deoleo siguen su tendencia al alza y se disparan más de un 11% cercanas las 11.00 horas ante la falta de existencias de aceite de girasol en los supermercados españoles derivada de la guerra de Ucrania, lo que se traducirá en un aumento de la demanda del aceite de oliva.

En concreto, los títulos de la compañía dueña de Carbonell y Koipe, entre otras marcas, avanzaban un 11,07% a las 10.55 horas, hasta intercambiarse a un precio de 0,37 euros, y casi un 25% en lo que va de año.

El ministro de Agricultura, Pesca y Alimentación, Luis Planas, ha asegurado que el volumen de stock de enlace de aceite de oliva permite dar tranquilidad y seguridad a los consumidores, y que en ningún caso va a haber problemas de abastecimiento de este producto en todas sus categorías.

Ayer, en Sevilla, reiteró que pese a que Ucrania es el principal exportador de aceite de girasol a España, la interrupción del suministro por la invasión rusa y la situación de guerra no va a crear problemas de abastecimiento de grasas vegetales en España.

Por su parte, la Asociación Española de Distribuidores, Autoservicios y Supermercados (Asedas) ya alertó el pasado viernes de que algunas empresas de distribución alimentaria estaban adoptando medidas de limitación de venta de aceite de girasol debido al "comportamiento atípico del consumidor que se ha producido en las últimas horas"

En un comunicado, la asociación aclaró que la "demanda anómala" afecta a un número "muy limitado" de productos relacionados con el aceite de girasol procedentes de Ucrania y "existen alternativas tanto de origen como de producto".

"España es primer productor mundial en varias de las familias de productos que componen las categorías de grasas vegetales", ha explicado Asedas, que también ha añadido que la cadena alimentaria española es "extraordinariamente eficiente y tiene suficiente capacidad para proveer al mercado de dichos productos".

Por último, ha recordado que las instituciones europeas, el Gobierno y los sectores más directamente afectados "están adoptando medidas para paliar esta situación concreta" 

 En el “Expansion del Inversor” de este fin de semana y en el artículo “Compañías que resisten al alza en Bolsa” se cita a Deoleo con el siguiente texto: 

Algunas firmas como Renta 4 e Intermoney ven oportunidad en la empresa de aceite Deoleo, que se dispara un 32,77% en las últimas semanas y  más del 29% en 2022. Sería una posición táctica ante el posible incremento de la demanda de sus aceites por miedo al desabastecimiento de productos como el aceite de girasol procedente de Ucrania. 

La compañía cotiza a 0,37 euros y Cesar Sanchez-Grande, de Renta 4, le ve recorrido hasta los 0,63 euros e Intermoney hasta los 0,48 euros, un 51% por encima de su cotización, de media. El experto de Renta 4 apunta al esperado crecimiento del consumo de aceite de oliva, visto el crecimiento en mercados internacionales y su saneada posición financiera gracias  a la generación de caja una vez reestructurada la deuda en 2020. 

Comentario 

Si a estos hechos le añadimos que: 

1.- El Plan Estratégico  2022-2026  va a  poner el foco en Estados Unidos, donde espera capturar oportunidades en la actividad de distribución en áreas y canales clave y maximizar la presión promocional  y 

2.- Se  buscará impulsar el crecimiento en mercados de gran volumen, pero con una participación menor de Deoleo hasta ahora, 

pienso  que un Precio Objetivo de 0,56 €/acción (media de 0,63 y 0,48) sería una cifra razonable.

La inversión  en  Deoleo
Según mis estimaciones,  para que en Deoleo pudiera justificarse un precio de 0,55-0,56 €/acción  (en este ejercicio de 2022), los ingresos deberían de situarse en el entorno de los 840 M€ (+20% s/2021) y el Beneficio Antes de Impuestos, BAI,  (el Atribuible)  en los 26 M€ (+46% s/ 2021). No hay que confundir el   "BAI Atribuible" con el   "BAI total" que es aproximadamente el doble  que el Atribuible por el tema de “minoritarios”.  En Deoleo,  de momento, a efectos de cálculo de PER,  no puede hablarse de Beneficio Neto  porque tiene créditos fiscales que lo distorsionan.

El problema es que estas estimaciones  de Ventas y BAI para 2022  serán difícilmente repetibles en 2023, porque la escasez de aceite de soja no va a durar siempre  y lo normal en Deoleo  (según el Plan Estratégico) son crecimientos anuales  del 10% en beneficios  (15% en EBITDA) y no del  46% como excepcionalmente puede suceder en 2022. 

En condiciones de evolución normales, y gracias al esfuerzo comercial que se viene realizando en EEUU, un BAI Atribuible de 26 M€, no se alcanzaría hasta 2025. En otras palabras:  dentro de tres años el precio de Deoleo pudiera estabilizarse en los 0,55-0,56 €/acción. Si ahora los alcanza será de forma puntual, para volver a la cotización de partida dentro de unos meses. 

Si los resultados del primer trimestre, (y con la que está cayendo), no presentan mejoras del 20% en ventas y del 46% en BAI Atribuible, (que es aproximadamente la mitad del BAI normal) mejor  cerrar posiciones por qué eso significaría  que los directores de operaciones de Deoleo  no han sido lo suficientemente ágiles  como para aprovecharse  de la coyuntura. 

El accionista de Deoleo tiene que afrontar las dificultades derivadas de la volatilidad del título lo cual es atribuible al elevado grado de incertidumbre en los precios de las materias primas, el nivel de las  cosechas, su calidad, la competencia y sus clientes del sector de distribución.  Ante tantas inseguridades  en ingresos y beneficios no es de extrañar que a Deoleo se le exijan PERs bajos. Referido al  "BAI Atribuible" yo he supuesto un PER de 10,5. 

En resumen: todavía se está a tiempo para  entrar  a precios entorno los 0,35-0,36 euros, pero hay que estar preparados para  cerrar posiciones si en este primer trimestre de 2022  no presenta  los crecimientos anteriormente citados en ingresos y beneficios. 

 ¿Creen que ha subido mucho? No ha empezado a subir aún. Deoleo continúa cotizando con una capitalización por debajo de unos años antes de la reestructuración, como si fuera una empresa con problemas. Ya no los tiene, su ahora muy baja deuda (solo 120M€) mengua a buen ritmo (-20% anual), gana mucho dinero desde hace dos años (antes con muchísima deuda perdía año tras año, siendo incapaz de invertir en sus marcas). Su valoración continuaba siendo injustificadamente baja, ahora gracias a esta inesperada fiebre compradora de aceite, debe ponerse en valor. Por supuesto debe superar los 0,48€ ,máximos del año pasado, porque su situación es infinitamente mejor que hace un año. ¿ Y hasta donde subirá luego? Algún día deberá cotizar con PER 20 como hace Ebro Foods, Viscofan o cualquier otra del sector marquista, eso es muy por encima del euro x acción, con los beneficios del año pasado, los de este año serán absolutamente extraordinarios, en todos los sentidos. Mi estimación es que este año superará los 900 M€ de facturación y que esta coyuntura le va a suponer más de 100M€ de ganancias extraordinarias con lo que pasará a no tener deuda neta.

yo dentro y cargando, no te digo más

ese millón de toneladas, ahora vale el doble

aun la esperas a 0,35-0,36?