Pulso de Mercado: Intradía

Entorno Macroeconómico y de Mercados
Día de subidas modestas en las bolsas a pesar de no alcanzarse un acuerdo entre Grecia y la UE y ésta última advertir a
Grecia que no habrá ayudas hasta que el gobierno no se comprometa a un plan detallado y completo de reformas. Los
miembros del Eurogrupo empiezan a trazar un plan B aunque intentarán negociar directamente con A. Tsipras ante las
grandes diferencias con el Ministro Y. Varufakis. En el aspecto macro, en Alemania el IFO reputó más de lo previsto en abril
y aunque el índice de expectativas retrocedió ligeramente todo apunta a un PIB 2T’15 superior al 1,7% a/a esperado por el
consenso. En EE.UU. los pedidos de bienes duraderos repuntaron más de lo previsto pero el componente subyacente
decepcionó y confirma la contracción de la inversión en el 1T’15 y malas perspectivas para el 2T’15. En Brasil, el crédito
volvió a acelerar el ritmo de crecimiento en marzo y la tasa de morosidad cayó inesperadamente. En China, los beneficios
empresariales moderó su ritmo de caída hasta el -2,7% a/a vs -4,2% en febrero. En Rdos. 1T’15 en EE.UU. Tyco sorprendió
al alza y Xerox y American Airlines en línea con lo esperado.

Renta Variable, Divisas y MM.PP: subidas en los índices europeos (Ibex 35 +0,7%; DAX +0,6%; CAC 40 +0,3%; Euro STOXX
50 +0,3%). Dentro de los sectoriales del Euro STOXX, los que presentaron mejor evolución fueron Utilities y Recursos
Básicos mientras que Energía y Seguros tuvieron el peor comportamiento relativo. El S&P 500 cerró con subidas del +0,23%
(al cierre del mercado cotizaba con subidas del +0,25%). El futuro del S&P 500 en estos momentos cotiza plano. La
volatilidad bajó en Europa (V2X 21,92) y en EE.UU. (VIX 12,29. En Asia, el Nikkei cotiza con caídas del -0,28% y el Hang
Seng Index sube +1,37%. En divisas el EURUSD se apreció hasta los 1,0853 dólares (+0,27%). En MM.PP. el crudo Brent
subió hasta los 65,26 dólares/barril (+0,66%). La onza de oro cerró a la baja en los 1.176 dólares/onza. Soportes &
Resistencias: Ibex 11.200/11.870; Euro STOXX 50 3.617/3.840; S&P 500 2.060/2.170; EUR-USD 1,03/1,10.

Renta Fija: Sin acuerdo con Grecia la periferia terminó la semana ampliando con España e Italia presentando peor
comportamiento relativo frente a Portugal. La referencia a 10 años española abarató hasta el 1,38% mientras Italia
repuntaba hasta el 1,43% (primas de riesgo al alza en los los 123 p.b. y 128 p.b. respectivamente). En deuda core,
Alemania cotizo dentro de un rango estable cerrando en el 0,155% mientras Francia abarataba ligeramente hasta el 0,41%.
En EE.UU. el treasury americano estrechó hasta el 1,91% tras el frágil dato de bienes duraderos.
Hoy, en EE.UU. confianza empresarial de la Fed de Dallas de abril. Subastas: Italia coloca 2.000 M euros en bonos cupón
cero y bonos I/L vto. 2021 y 2024, Alemania 1.500 M euros en letras a 12 meses y Francia 6.200 M euros en letras a 3, 6
y 12 meses. En Rdos. 1T’15 en EE.UU. destaca Apple.

ACERINOX: El mensaje que trasladó el viernes es de situación de demanda sólida y mejorando en sus principales mercados
y que efectivamente una serie de circunstancias en 1T’15 han dado lugar a unos Rdos. peores de lo esperado, que generan
sensación de menor visibilidad. Sin embargo, la mejoría debería ser notable en 2T, máxime con el actual precio del níquel.
Así, podríamos tener newsflow positivo los próximos meses, pudiendo hacer que recupere terreno, aunque no creemos que
vaya a ser rápido, tras el desconcierto del comunicado de Outokumpu y los Rdos. Pensamos que el escenario que plantean
es creíble, lo que unido a la robustez de la demanda, nos hace pensar que este nivel (-19% vs máximos de marzo de este
año) se debe aprovechar para COMPRAR.

DEUTSCHE BANK: Adelantó Rdos. 1T’15 y nueva estrategia, cuyos puntos fundamentales son: (i) Reducción del
apalancamiento en banca de inversión (reducción de 200.000 M euros en activos y reubicación de 50-70.000 M euros en
otras actividades; 14% del total), (ii) Desconsolidar Postbank (rumoreado en los dos últimos meses), (ii) Invertir en banca
transaccional (22% del BAI) y gestión de activos y banca privada (30% del BAI) con inversiones de 1.500 M euros en los
próximos 3 años, (iii) mejorar la eficiencia (reducción de costes de -3.500 M euros con costes de reestructuración de -
3.700 M euros (14% del total) y (iv) aumentar presencia en los medios digitales y racionalizar la presencia geográfica. El
objetivo final marcado es del 10% en RoTBV (vs 8% BS(e) en 2017 y 8,5% del consenso). Los Rdos. publicados junto a esta
revisión estratégica, son buenos y por encima de las expectativas del mercado, gracias sobre todo a banca de inversión.
Valoramos positivamente la estrategia propuesta y esperamos una buena recepción por parte del mercado. COMPRAR.

En estos momentos solo Arcelor en verde de los 35. ¡¡¡¡¡¡Flipante!!!!! Saludos y si algunos habéis confiado en Arcelor la semana pasada, enhorabuena.

BANKIA VENDER P.O. 1,24 euros/acc.
M. Intereses M. Bruto M. Neto BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
27/04
698,0 M Q
(0,0%)
699,0 M Q
(+0,1%)
955,0 M Q
(+2,7%)
968,0 M Q
(+4,1%)
532,0 M Q
(+8,8%)
543,0 M Q
(+11,0%)
211,0 M Q
(+13,4%)
229,0 M Q
(+23,1%)
Conference:
12:30
Esperamos un deterioro del M. Intereses en 1T’15 por la repreciación de la cartera hipotecaria a un menor euribor 12M
(las hipotecas representan c.61% del crédito total incluyendo el riesgo promotor) y la renovación de bonos Sareb a tipos
sensiblemente inferiores. Estos bonos representan un c.30% de la cartera de bonos en el activo (c.19.000 M euros) y
su rentabilidad (que pasaría de niveles del 2,3% en 4T’14 al 1,3% en 1T’15). El menor coste del pasivo contribuirá a
compensar parcialmente los impactos negativos comentados, aunque esperamos una caída de c-9% en M. Intereses. En
la parte baja esperamos que las provisiones se mantengan al bajo nivel actual, con un coste de riesgo de 60pbs vs
c.68pbs de media en 2014.
Impacto en mercado: pensamos que la debilidad del M. Intereses puede justificar que el consenso rebaje sus
estimaciones en esta rúbrica, que a juzgar por las cifras del 1T’15 parece una expectativa excesivamente ambiciosa.
De no darse otros efectos que lo compensen (i.e. venta de cartera de renta fija), la rebaja de BPA’15 estaría en el
entorno del -6%/-11%. En todo caso, el M. Intereses podría recuperarse en mayor medida en 2S’15 con los crecimientos
de volumen.

los mantengo los cortos...sobre 11250 o cierro cortos o los aumento