Pulso de Mercado: Intradía

..y sobre qué tenemos que pensar, sobre lo lelos que somos?, jajajja

Renta Fija: Los tramos largos de la deuda core terminaron la semana registrando fuertes ventas lo que provocó una
positivización en la curva alemana no vista desde principios de marzo. Así, el 10 años germano amplió hasta el 0,36% (+30
p.b. en 10 sesiones), Francia hasta el 0,63% y el treasury americano hasta el 2,09%. En la periferia, la referencia a 10 años
española cotizó estable en el 1,45% y con la italiana en el 1,49% (primas de riesgo a la baja en 110 y 115 p.b.).
Hoy, en Francia, en Alemania, en la zona euro y en Brasil y México el PMI del sector manufacturero, En EE.UU. los pedidos
de fábrica. En Rdos. 1T’15 en EE.UU. destaca Anadarko, Cablevisión, Comcast, Loews, Tyson entre otros. Subastas:
Francia (5.500 M euros en letras a 3, 6 y 12 meses).

FERROVIAL: Ha presentado Rdos. 1T 2015 buenos, mejor de lo esperado tanto a nivel operativo (EBITDA +14,2%, +5,6%
excluido el efecto del tipo de cambio, +9,6% sobre nuestras estimaciones) como en BDI (+81,0%, +28,0% sobre nuestras
estimaciones). En términos de generación de caja ex proyectos de infraestructura también fueron positivos (ligero deterioro
de la posición de caja en el 1T hasta 1.583 M euros vs 1.632 M Dic’14), a pesar del tradicional deterioro de capital
circulante en 1T.A nivel operativo destaca la positiva evolución de Autopistas (EBITDA +29%), por recuperación del tráfico
a pesar de importantes subidas de tarifa. En lo negativo destaca la evolución de Servicios en R.U. (EBITDA -11,4% en
términos comparables) y la provisión de -52 M euros ante el cambio de régimen concesional en AUTEMA en Cataluña
(donde la Generalitat ha decidido que la retribución dependerá del número de usuarios, subvencionando la administración
parte del peaje vs hasta ahora con un EBITDA garantizado) que de llevarnos a valorarla a cero implicaría hasta -1,7% en
P.O. VENDER.

MAPFRE COMPRAR P.O. 3,42 euros/acc.
Primas Rdo. Técnico Financiero BAI BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
05/05
6.278 M Q
(+5,3%)
6.295,1
(+5,6%)
561,0 M Q
(+21,0%)
n.a.
497,0 M Q
(+13,0%)
n.a.
235 M Q
(+7,0%)
227 M Q
(+4,0%)
Conference:
13h
Esperamos una comparativa favorable en este 1T’15 vs 1T’14 en todas las divisiones a excepción de Global Risk y
Mapfre Re, que presentarían una ligera peor comparativa por ausencia de catástrofes, fundamentalmente. Por
divisiones: (i) en el negocio tradicional no vida, dentro de la división de Iberia (23% de las primas totales), esperamos
un crecimiento de las primas del +4,7% vs 1T’14 (en línea con el consenso) y un ratio combinado -RC- del 92% (vs
91,3%) en el que reflejamos algo de más de siniestralidad en consonancia con la mayor actividad económica del
trimestre. Esperamos crecimiento en todos los ramos si bien la lectura más positiva vendría de la mano de Autos,
división en la que asumimos un +5% en 1T’15 vs 1T’14, (ii) En Brasil, incorporado en la división América (19% de las
primas totales), reflejamos un crecimiento de +4,1% vs 1T’14. Aunque el crecimiento ha sido más moderado que en
trimestres anteriores por la coyuntura macro, esperamos que durante 2015 presente aún una favorable comparativa,
(iii) Internacional, mostraría una buena comparativa por el resto de países ex-EE.UU., en donde la Compañía está
creciendo a doble dígito en los últimos trimestres. Esperamos, un crecimiento en primas de c.+7% vs 1T’14, con un
+2% de crecimiento en EE.UU. (60% de la división), mientras que seguirá mostrando un RC>100%.
Pensamos que estos resultados ya están recogidos en precio, aunque una sorpresa en Iberia y Brasil (que en principio
no esperamos) podrían ser positivos para el valor. Serán clave los mensajes sobre su exposición en Venezuela (tiene
unos 200 M euros de Patrimonio Neto) y Solvencia II.

AXA COMPRAR (Cierre 22,61 J P.O. B.R.)
Dividendo 2014 en efectivo Fuente: Compañía
Pagará 0,95 euros/acc. (+17%; en línea con lo esperado) en efectivo como dividendo 2014 el 13 de mayo. Yield 4,20% (en
línea con lo esperado).
VALORACIÓN
Noticia sin impacto.

IBERDROLA COMPRAR (Cierre 5,98 J P.O. 7,20 J)
S&P eleva perspectiva de rating Fuente: EuropaPress
Según prensa, S&P ha elevado desde estable a positiva la perspectiva del rating de IBE (BBB).
VALORACIÓN
Noticia positiva de impacto limitado.

GAS NATURAL COMPRAR (Cierre 21,95 J P.O. 24,10 J)
Hacienda reclama 91 M euros a GAS Fuente: VozPopuli
Según prensa, la Agencia Tributaria reclama a GAS 91 M euros (0,4% capitalización) por deducciones aplicadas a la
exportación en los ejercicios 2003 a 2008. GAS ha recurrido ante la Audiencia Nacional y el Tribunal Económico
Administrativo.
VALORACIÓN
Noticia sin impacto por importe y porque se trata de cantidades ya provisionadas en Rdos. 2014.

SECTOR ELECTRICO ESPAÑA
Demanda peninsular Abril’15 Fuente: REE
La demanda peninsular de energía eléctrica en el mes de abril’15 aumentó +0,3% vs abril’14 (-0,2% en marzo) una vez
tenidos en cuenta los efectos del calendario y las temperaturas. En términos acumulados la demanda crece +1,2% a
abril’15 (vs +1,5% hasta marzo).
VALORACIÓN
Noticia sin impacto por el momento. No vemos el dato de abril como negativo después de un 2014 sin crecimiento pero
se ralentiza el crecimiento visto en 1T’15 de +1,5%. Reiteramos nuestra estimación de +1,5% para 2015.
Liquidación 14/2014 Fuente: CNMC
CNMC informó el jueves que el déficit provisional del sector eléctrico hasta diciembre se eleva a 465 M euros. En todo
caso CNMC prevé que la liquidación de cierre de 2014 ( 15/2014, a formular antes de diciembre’15) se sitúe en equilibrio
e incluso con superávit debido a la entrada de ingresos pendientes a esta fecha: la liquidación del canon hidráulico de los
años 2013 y 2014; los ingresos correspondientes a las refacturaciones a los productores de energías renovables; la
liquidación de la retribución específica de los sistemas no peninsulares correspondientes a los ejercicios 2012 y 2013 o la
liquidación definitiva de los ejercicios 2011 a 2013 del mecanismo de restricciones por garantía de suministro.
VALORACIÓN
Noticia esperada y sin impacto.