CHINA (03:00h).- (i) el PBOC (Banco Central de China) reduce su tipo de referencia -10 p.b. hasta 2,85%. Es la primera reducción de su tipo de referencia de medio plazo desde abril’20. Pero el segundo recorte consecutivo si tenemos en cuenta la reducción de su tipo a largo plazo el mes pasado (-5 p.b.); (ii) el PIB del 4T21 desacelera de nuevo, aunque menos de lo esperado hasta +4,0% a/a vs +3,3% esperado y +4,9% anterior. El PIB de 2021 completo cierra en +8,1% a/a vs +8,0% esperado y +2,2% en 2020. De todos los componentes del PIB llama negativamente la atención la caída del Consumo Privado con un registro en diciembre de +1,7% a/a vs +3,8% esperado y +3,9% anterior. OPINIÓN: estimamos que ambos datos son negativos, a pesar de que el CSI300 avanza hasta +0,9% en el momento en el que escribimos este comentario. Por el lado del PBOC, consideramos que es un nuevo movimiento a la desesperada para mejorar las condiciones de financiación de determinados sectores (p. ej. Inmobiliario) y evitar una corriente de impagos. Por el lado del PIB, aunque los datos son mejores de lo esperado, la economía china desacelera por cuarto trimestre consecutivo. Siendo el consumo uno de sus componentes más perjudicados. Bajo nuestro punto de vista, China comienza a reflejar los problemas colaterales del intervencionismo irracional de su Gobierno, así como un calentamiento de su Sector Inmobiliario y que podría arrastrar a otros sectores e incluso a parte de la población invertida (con préstamos) en él. Nuestra recomendación sobre China sigue siendo Vender. (iii) Nuevas restricciones del PBOC al Sector Financiero. A partir de ahora la financiación de pagarés empresariales no podrá superar el 15% sobre el total de activos del banco. Esta restricción de crédito se une a las aplicadas el año pasado sobre financiación hipotecaria cuando Evergrande anunció su quiebra (limitaron entre un 15% y 30%, en función del tamaño del banco, la concesión de hipotecas sobre activos totales). OPINIÓN: noticia negativa porque pone en alerta la capacidad empresarial china para hacer frente a sus obligaciones financieras. De hecho, muchas compañías del S. Inmobiliario están aumentando el uso de pagarés como forma de financiación, en lugar de utilizar otro tipo de créditos más habituales que ya no les conceden (líneas de crédito, préstamos promotores, …). Consideramos que el PBOC prevé un incremento de impagos empresariales (no solo inmobiliario) y quiere evitar la sobre exposición de cualquier banco en este tipo de activos.
