La tormenta perfecta se cierne sobre el dólar canadiense: por qué el 'loonie' ha caído en desgracia y puede sufrir un efecto 'bola de nieve'
El suelo ha empezado a resquebrajarse bajo los pies del tradicionalmente reputado dólar canadiense. Los riesgos de una guerra comercial entre EEUU y Canadá, los importantes recortes de los tipos de interés por parte del Banco de Canadá (BoC), las débiles perspectivas de los precios del petróleo y, ahora, la agitación política han mermado seriamente el estatus del loonie como la opción más segura en el espacio de divisas de materias primas de beta alta, es decir, con un mayor riesgo.
En el cruce con el dólar estadounidense, el dólar canadiense se ha dejado más de un 8% en los últimos 12 meses, borrando más de un 6% en los últimos tres meses y situándose ahora en los 1,44 'billetes verdes'. Durante la mayor parte de 2024, el descenso se debió principalmente a la ampliación del diferencial entre los tipos de uno y otro país dada la divergencia de política monetaria entre la Reserva Federal de EEUU y el BoC. Hasta noviembre, esto estaba totalmente justificado desde el punto de vista macroeconómico: la menor inflación y el menor crecimiento de Canadá en relación con EEUU habían llevado a recortes más tempranos y rápidos del BoC.
Sin embargo, en noviembre algo más hizo 'clac': la elección de
Donald Trump como presidente de nuevo en EEUU y su retórica belicista sobre la
imposición de aranceles del 25% a Canadá han añadido un nuevo nivel de incertidumbre para la divisa. A eso se ha sumado en las últimas semanas una crisis política de alcance en el gobierno que encabeza Justin Trudeau y que tiene visos de acabar con el mismo.
En una nota para clientes previa a las Navidades, los analistas de divisas de ING ya alertaban del cráter que se estaba abriendo bajo el loonie. El informe escrito por el estratega Francesco Pesole señala como síntoma más claro del cambio de sentimiento en torno a la divisa canadiense el aumento de la volatilidad implícita de la misma en relación con la volatilidad histórica, una medida del riesgo percibido por el mercado de movimientos más amplios de las divisas en el futuro. Esa relación ahora mismo es más alta para el dólar canadiense (1,39) que para cualquier otra divisa del G-10 cuando se toma el plazo de seis meses. Esto contrasta fuertemente con el carácter generalmente bajo de la volatilidad del loonie. Si se excluye el shock inicial por el covid entre febrero y marzo de 2020, hay que remontarse 10 años atrás (octubre de 2014) para ver un ratio de volatilidad implícita/histórica del dólar canadiense igual o superior a 1,40.
En su análisis, Pesole empieza poniendo el dedo índice sobre Trump. Sus amenazas arancelarias, acusando a Canadá de no colaborar con EEUU en materias como el control migratorio o la lucha contra el tráfico de drogas, han generado una prima de riesgo que los analistas de ING estiman en aproximadamente un 2% a los niveles actuales del cruce dólar estadounidense/dólar canadiense. "Es decir, el exceso de apreciación del USD/CAD que no está justificado por factores de mercado como los tipos, la renta variable o las materias primas, sino que está relacionado con una fuerza bajista adicional que actúa sobre el loonie, en este caso, el riesgo arancelario", explica el experto.
