Que opináis sobre la OPV de Telecinco?

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Telecinco saldrá a Bolsa valorada entre 2.306 y 2.503 millones

A última hora de ayer se desveló el misterio. Los dueños de Telecinco sacarán a Bolsa un 30,08% del capital de la cadena de televisión (sin incluir el 4,51% de green shoe) porcentaje que estará valorado entre 694 y 735 millones de euros. Ice Finance venderá su participación del 9,88% y Dresdner colocará todas sus acciones, el 24,7% del capital.

C. Castelló / I. Abril / MADRID (09-06-2004)

La salida a Bolsa de Telecinco se ha hecho esperar, pero finalmente hoy se dará el pistoletazo de salida. La Comisión Nacional del Mecado de Valores dio ayer luz verde al folleto de emisión de acciones y hoy comienza el periodo de solicitud de títulos, que se extenderá durante los próximos doce días. Conforme al calendario fijado, el valor se estrenará en Bolsa el próximo 24 de junio.

La cadena de televisión se ha valorado entre 2.306 y 2.503 millones de euros, según la banda de precios establecida por los gestores de la compañía, que han situado el rango no vinculante entre 9,35 y 10,15 euros. Estas cifras, tal y como recuerda el folleto, son orientativas por lo que podrían sufrir variaciones al alza o a la baja. El próximo día 16 se conocerá el precio máximo de suscripción del tramo minorista y el día 22 de junio, el precio institucional.

Conforme a los resultados del ejercicio pasado, el PER de la compañía (relación entre el precio y el beneficio) quedará entre 18,8 y 20,4 veces.

Telecinco ofrecerá 74,18 millones de acciones, antes de ejecutarse la opción de compra (green shoe). El 33,25% del importe inicial de la oferta serán destinadas al tramo minorista; el 0,41% se destinarán a empleados; el 13,27% ha sido asignado al tramo institucional español y el 53,07% al tramo internacional.

Este número inicial de acciones podrá ampliarse hasta 11,12 millones de acciones adicionales un 4,51% del capital social de en el supuesto de que las entidades coordinadoras de la oferta ejerciten la opción de compra (green shoe).

La valoración de la cadena presidida por Alejandro Echevarría quedará por encima de la de su rival Antena 3, que ayer finalizó la sesión con una capitalización bursátil cercana a 2.300 millones de euros, un 52% más que en su estreno en el mercado a finales de octubre pasado. La capitalización de Telecinco estará sin embargo muy por debajo de otra compañía del sector audiovisual, Sogecable, que contaba ayer con una valoración bursátil cercana a 4.228 millones de euros.

La estructura accionarial de la cadena quedará, por tanto, con Mediaset como primer accionista, tal y como ocurre en la actualidad, con un 52% de las acciones. Le sigue Vocento, que conservará el 13%. El resto, un 35%, se negociará en el mercado.

Ice Finance se embolsará hasta 247 millones de euros con la venta de su participación del 9,88%. Dresdner también hará caja al colocar en el mercado un 24,7% de su capital, operación con la que ingresará un máximo de 618 millones de euros.

Acciones gratis

Telecinco ha decidido conceder a cada uno de sus empleados 60 acciones de forma gratuita, según lo aprobado en la junta del 20 de mayo. En total, repartirá tres meses después de la admisión a cotización 73.992 acciones, un 0,03% del capital.

El 50% del beneficio se destinará a dividendos

Telecinco se ha comprometido a distribuir entre sus accionistas 'un dividendo anual en el entorno del 50% del beneficio neto'. Este reparto está condicionado, en todo caso, a que se cumpla un determinado escenario que permita a la cadena de televisión seguir los planes previstos en este momento. Por ello, la compañía se guarda las espaldas y enumera las condiciones para que el pay-out sea posible. Como no podía ser de otra forma, la cantidad de beneficios obtenidos es la primera condición de la lista, pero también destaca las necesidades de tesorería que se puedan derivar de inversiones, las oportunidades de compra que puedan surgir y las perspectivas del mercado publicitario.

La compañía

De entrada me parece un PER elevado (relación entre el precio y el beneficio) eso de que estará entre 18,8 y 20,4 cuando hay muchas compañías cotizando en Ibex35 con PER por debajo.

Segundo, colocar sólo un 34,6% del capital no me hace mucha gracia. Estás en manos de los accionistas actuales de la cadena (Mediaset). Yo creo que se debería sacar a Bolsa como mínimo el 60% del capital.

La valoración de la cadena quedará por encima de la de Antena 3, que ayer finalizó con una revalorización del 52% respecto a su estreno en el mercado a finales de octubre de 2003. La trayectoria bursátil de Antena 3 en estos primeros 8 meses invita al optimismo pero ¿se repetirá esa revalorización?

Lo del pay-out del 50% del beneficio no me dice nada: puro "wishful thinking". Ya veremos luego en el día a día...

De momento no lo veo nada claro. Ahí tenemos la experiencia reciente de la OPV de Fadesa, no?

PD.- Como siempre, los que seguro que salen ganando son los bancos de inversión que hagan la colocación.

Puede ser una buena oportunidad de inversión. Me gusta más que la salida a bolsa de Fadesa porque dentro de su sector (competencia de Sogecable o Antena 3) se encuentra en mejor posición. Una salida a bolsa con un Per de 18x no es descabellado.

Más información:
"Madrid, 9 jun (EFECOM).- El consenso de los analistas ve atractiva la horquilla de precios no vinculante fijada para la Oferta Pública de Venta (OPV) del 34,6 por ciento de la cadena de televisión Telecinco, que está comprendida entre los 9,35 y 10,15 euros por acción. Este rango de precios supone valorar la cadena privada de televisión entre 2.306,1 y 2.503,4 millones de euros, una valoración atractiva, ya que antes de conocerse el rango de precios, los expertos cuestionaban una valoración cercana a los 3.000 millones de euros, ya que esto provocaría el fracaso en el salto al parqué.
La mayoría de los expertos consultados por EFE consideran que el rango de precios es atractivo, ya que supone un importante descuento frente a la media del sector, y para ello se han comparado con Antena 3 TV y Mediaset, entre otros.
Algunos analistas opinan que los multiplicadores están por debajo de comparables y ofrece un descuento de entre 18 y 20 veces frente a Antena 3 TV, en tanto que otros son más optimistas y fijan el descuento en el 25 por ciento en términos de PER (relación entre el beneficio de una compañía y el precio de sus accione). Todos los analistas consultados coincidieron en darle un recorrido a la acción de Telecinco, aunque no quisieron pronunciarse en cuánto hasta después de conocer la presentación que hará esta mañana la compañía a los analistas. Los inversores pueden solicitar desde hoy y hasta el próximo día 16 acciones de Telecinco a partir de 1.200 euros y hasta 60.000 euros. Estos mandatos, que podrán ser revocados, tendrán preferencia en el prorrateo de las acciones respecto a las solicitudes de compra, que no podrán ser revocadas y que se cursarán entre el 17 y el 21 de junio. El precio máximo de venta a los inversores minoristas se establecerá el día 16 de junio, mientras que el precio institucional se decidirá el 22 de junio, día en que también se conocerá el precio definitivo de colocación de acciones para los inversores minoristas. La adjudicación definitiva de las acciones se ejecutará el 23 de junio y al día siguiente comenzarán a negociarse en bolsa, aunque la compañía ha fijado el 9 de julio como fecha máxima para empezar a cotizar en el mercado español. Telecinco colocará 85,3 millones de acciones, de las que un 10 por ciento (24,66 millones de títulos) se destinará a inversores particulares, a los inversores institucionales españoles se destina el 3,99 por ciento de su capital (9,84 millones de acciones); el 0,12 por ciento (0,3 millones de títulos) a sus empleados y el 15,97 por ciento restante (39,37 millones de acciones) a inversores institucionales internacionales. Además, la cadena de televisión ha reservado el 4,51 por ciento de sus títulos (11,12 millones) a las entidades colocadoras que participan en la operación."

"Un precio atractivo de salida a Bolsa debería encontrarse cerca de 10 euros y, si es posible, por debajo. En este caso, la OPV de Telecinco se convertiría en una apreciable oportunidad de inversión", señalan desde Self Trade.

La recomendación sobre Sogecable https://www.rankia.com/valoraciones/valoracion.asp?n=843

Por otra parte, hoy en España se han dado los datos de la OPV de Telecinco. Este es el calendario de la OPV:
- Comienza el 9 de junio a partir del cual se pueden formular mandatos de compra.
- El 16 de junio se fijará el precio máximo.
- El período de formulación y recepción de solicitudes de compra comenzará el 17 de junio y finalizará el día 21.
- El día 22 de junio se fijará el institucional y el definitivo.
- Estreno en la Bolsa el 24 de junio.
- Revocaciones: Hasta las 14:00 del día 21 de junio (sólo por la totalidad).
Las peticiones mínimas son de 1.200 euros y las máximas de 60.000 euros.
Lo más importante es que el tramo no vinculante queda entre 9,35 y 10,15. A esos precios y por supuesto cuanto más abajo mejor. A mí me parece un buen precio y mi recomendación es entrar. Me imagino que volverán los empujones de turno como de costumbre en las OPVs y aquí Telecinco decidirá si sigue el ejemplo poco recomendable de Fadesa de al ver el éxito irse demasiado arriba al final o no. Si se va arriba habría que revisar porque a 11 no tiene interés alguno y por encima menos. De momento si se mantiene la horquilla no vinculante mi recomendación es comprar.

Los analistas dijeron que el precio orientativo para la colocación en bolsa de Telecinco ofrece múltiplos atractivos comparados con sus competidores europeos y debería garantizar cierto recorrido al alza de los títulos en su estreno bursátil a finales de junio, informó Reuters.
Miércoles, 9 junio 2004
IBLNEWS, AGENCIAS http://iblnews.com/noticias/06/109146.html
"El precio indicativo de colocación nos parece bastante atractivo, sobre todo si se comparan los múltiplos que han alcanzado sus competidores", dijo Victor Acitores, analista del broker madrileño Venture Finanzas.
Telecinco ha establecido una banda de precios orientativa y no vinculante para la venta de entre 9,35 y 10,15 euros por acción, lo que le daría a la empresa una capitalización bursátil de entre 2.305 y 2.503 millones de euros.
Este precio se situaría casi un 20 por ciento por debajo de las estimaciones barajadas por la mayoría de los analistas en las últimas semanas.
Además, con este precio, el valor de la empresa apenas se habría modificado desde finales de 2002, cuando Mediaset (Milan: MS.MI - noticias) se convirtió en el principal accionista de Telecinco al adquirir una participación adicional del 12%. En aquella fecha, el grupo italiano, controlado por la familia del primer ministro italiano, Silvio Berlusconi, pagó 276 millones de euros por este paquete en manos del Grupo Correo (ahora Vocento).
Acitores dijo que con un beneficio estimado de 160 millones de euros para 2004, la compañía tendría un PER (el ratio entre beneficio y capitalización) del orden de 15 veces, muy por debajo de su competidor más directo, Antena 3 TV, (PER 2004 estimado de 21,6 veces) o del grupo italiano Mediaset (PER 2004 estimado de 20,2 veces), dueño ahora de un 52% de Telecinco.
También el broker Safei destacó el miércoles en una nota remitida a sus clientes que el PER de Telecinco se sitúa claramente por debajo de la media del sector (22,5 veces para 2004).
Al mismo tiempo, los analistas dijeron que el precio ahora barajado disipa los temores de que los actuales accionistas de Telecinco aprovechen la colocación para vender al precio máximo posible.
Telecinco colocará hasta un 34,6% de su capital en bolsa y las acciones a vender procederán de Dresdner Bank, que controla un 25% de la cadena de televisión española, y del fondo holandés Ice Finance, que es titular de casi un 10%.
La salida a bolsa de Telecinco se produce en un momento favorable, con indicios de una recuperación del mercado publicitario, principal fuente de ingresos de la televisión privada. El año pasado, el beneficio neto de Telecinco subió un 43%, a 122,6 millones de euros, y los ingresos aumentaron un 10% a 646 millones de euros, afianzándose la compañía como cadena de televisión más rentable en España.
Su competidor más directo, Antena 3TV, perdió 206,5 millones de euros en 2003 debido a provisiones extraordinarias, aunque espera ganar este año más de 120 millones de euros.
Las cifras rojas registradas por Antena 3TV en 2003 no frenaron su trayectoria en bolsa. Desde su estreno en el parqué madrileño el pasado octubre sus títulos se han revalorizado más de un 60%, alcanzando una capitalización supera superior a los 2.200 millones de euros.
No obstante, Acitores dijo que no descartaría una corrección a la baja de los títulos de Antena 3 TV en el corto plazo.
"Parte de los inversores que han tomado una participación en Antena 3 TV podrían ahora decantarse por Telecinco al ofrecer la empresa unos múltiplos más atractivos", dijo.

Medios de comunicación
Los grandes inversores se disputan las acciones de Tele 5.
Los inversores institucionales están ofreciendo un 2% más por las acciones de Telecinco que lo establecido por la empresa en la banda alta orientativa. El interés es fuerte, pero los analistas insisten en que la clave del éxito estará en el precio definitivo de la colocación.
5DÍAS.Beatriz P. Galdón / Cristina De La Sota / MADRID (11-06-2004)
La historia se repite, aunque con matices. Después de dos años de sequía de estrenos bursátiles en España, en dos meses el mercado va a contar con nuevas compañías: Fadesa y Telecinco. Probitas Pharma podría añadirse en breve a la lista. La inmobiliaria generó en un principio un gran interés por parte de los inversores. De hecho, la demanda fue tan fuerte que la empresa tuvo que recurrir a un sorteo para adjudicar los títulos. El interés fue decreciendo en el momento en el que se conoció el precio máximo con el que podría salir a cotizar. El mercado consideró que era arriesgado.
Telecinco ha hecho su presentación con ganas, y ha conseguido transmitir su entusiasmo al mercado. Los inversores institucionales pagaban ayer las acciones en el mercado gris, un mercado no oficial, a 10,35 euros y estaban dispuestos a venderlas a 11,35 euros.
El folleto orientativo de la OPV recoge que las acciones saldrán entre 9,35 y 10,15 euros, con lo cual los fondos están pagando un 2% por encima del precio más alto orientativo de la oferta
La primera lectura entre expertos también ha sido positiva. 'Pensamos que va a ser una salida a Bolsa atractiva y aconsejamos a los inversores que acudan a ella. Si sale en la banda alta el PER estaría en unas 20 veces, cuando la media del sector se encuentra en 22,5 veces y la de su competidor más directo, Antena 3, en 23,2 veces', comenta un analista de las principales firmas de inversión. Éste mismo, asegura que el estreno de Telecinco en Bolsa se va a ver favorecido por un entorno favorable para el sector de medios de comunicación. 'En el primer trimestre hemos visto un notable incremento de los ingresos por publicidad. Estamos en un inicio de ciclo de recuperación mientras que en Fadesa se encontraba ya en la parte más alta'.
Con una visión más calmada, hay analistas que invitan a la cautela. 'Telecinco no va a ser Terra', comenta Óscar Germade, de Portal Consors. A su juicio, 'la oferta es buena en principio y creo que tiene un potencial de entre un 15% y 20% en el corto plazo. Pero el éxito dependerá del precio de colocación. Si se va por encima de 10,50 euros, me lo pensaría', dice.
Felipe Mesía, de Self Trade asegura que 'para que esta OPV se convierta en una oportunidad de inversión atractiva es necesario que el precio de salida a Bolsa se sitúe cerca de los 10 euros. Si se presiona al alza para establecerlo por encima del rango no vinculante, su recorrido se limitaría considerablemente y dificulataría el éxito de la operación. Tenemos un objetivo para las acciones de 12 euros'.
El sector europeo sube el 10% en 2004
La importante recuperación del mercado publicitario es uno de los puntos a favor de Telecinco y de sus rivales. El sector de medios de comunicación ha aprovechado la mejora del ciclo y en lo que va de año se ha anotado una subida del 10,2%, uno de los mejores comportamientos sectoriales del índice Stoxx.
Después de tres años de crisis el mercado de publicidad está repuntando y todo indica que puede seguir haciéndolo ayudado además por acontecimientos especiales como la Eurocopa o los Juegos Olímpicos. Eventos que aumentan el gasto en publicidad.
La recuperación económica también favorece a estas compañías debido a su componente cíclico. Así el sector de medios sube el 10,2% en el año frente al avance del 5,51% del Stoxx.
Dos empresas españolas que integran el sector europeo se encuentran entre las mejores. Prisa ha ganado un 22,8% este año mientras que Sogecable se ha anotado un 19,16%. Recoletos, por otra parte, es la única empre

La OPV de la cadena de televisión está más que cubierta. La compañía se verá obligada a redistribuir los tramos de la oferta para darle más opciones al inversor minorista.
Beatriz P. Galdón / Cristina De La Sota / CINCO DÍAS. MADRID (12-06-2004)
La respuesta de los inversores a la OPV de Telecinco está respondiendo a las expectativas iniciales. Tres días después de que se abriera el periodo para solicitar acciones de la compañía la oferta está más que cubierta. Fuentes cercanas a la operación aseguraron a este periódico que al día de ayer había 'sobredemanda'.
Los particulares tienen hasta el próximo 16 de junio, jornada en la que se conocerá el preció máximo, para comprar títulos. Esto quiere decir, y dada la experiencia de otras salidas a Bolsa, que la estructura de la OPV puede verse abocada a cambios. El folleto registrado en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) relativo a la oferta contempla esta posibilidad. Telecinco podrá variar el volumen de acciones asignado al tramo minorista antes de que se fije el precio máximo. En este sentido contempla la posibilidad de reducir el porcentaje destinado a inversores institucionales para ampliar el del tramo minorista.
El reparto inicial de la oferta que ha diseñado Telecinco es de un 33,25% para inversores particulares, un 53,07% para el tramo institucional internacional, un 13,27% para institucionales españoles y un 0,41% para empleados.
El interés de los fondos queda constatado en el mercado gris, mercado que sirve para testar la aceptación de una salida a Bolsa de forma extraoficial.
Los fondos seguían comprando ayer a 10,35 euros, un 2% por encima del precio que se ofrece en la banda alta orientativa (9,35 y 10,15 euros). Normalmente este tipo de mercado espera conocer el precio máximo para hacer sus apuestas, pero cuando el interés por una compañía es generalizado, como en esta ocasión, se adelantan al publicarse la banda orientativa.
El reto de continuar ofreciendo resultados
Telecinco ofrece un descuento que ronda el 20% respecto al sector que ha facilitado la buena acogida que está teniendo la oferta. La solidez de su negocio es otro punto a su favor aunque la compañía tiene el reto de seguir mantener las buenos resultados recientes.
'Las empresas de calidad tienen que demostrar que lo pueden seguir haciendo bien. La pregunta es si es sostenible. El rango de precios actuales establece un PER entre 14,3 y 15,5. El descuento es atractivo y yo compraría sólo hasta un PER 15' explica Silvia García Castaño de la gestora de BNP Paribas.U
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16.6: Finaliza el periodo de petición de mandatos de compra por parte de los inversores particulares. este día también se conocerá el precio máximo de la OPV.
17-21.6: Durante este periodo se solicitarán acciones de la compañía de forma irrevocable.
22.6: Se fija el precio definitivo de la oferta.
24.6: Estreno en Bolsa.
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Cinco Días, 12.6.2004, pg.25
Oferta de Uno-e para la OPV de Telecinco.
Uno-e ofrece a sus clientes la posibilidad de comprar en la OPV de Telecinco sin abonar comisión de compraventa. El periodo para realizar mandatos es del 9 al 16 de junio y las solicitudes de compra se realizarán del 17 al 21 de junio.
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