El accionista minoritario perjudicado en la OPA de exclusión de CVNE
Marc Garrigasait, gestor del Panda Agriculture & Water Fund, llama a los accionistas de $CVNE a votar en contra del precio ofertado que se votará en la próxima Junta General del próximo 9 de julio, y a no aceptar posteriormente la oferta de la compañía por ser totalmente insuficiente. Puedes leer el artículo completo en: El precio de ser minoritarios, OPA de exclusión CVNE.
Estimamos que las acciones de la compañía valen un precio cercano a los 30 €/acción.
El pasado 28 de mayo, el Consejo de Administración de CVNE, donde está representado el 82,8% del capital (bloque mayoritario) de la compañía, anunció una OPA de exclusión dirigida al resto del capital (bloque minoritario; el 17,2%), habiendo fijado un precio por acción de 16,99 euros. El precio fijado por el Consejo está basado en las conclusiones en el informe de valoración presentado por KPMG el pasado 25 de mayo de 2015. Dicho informe contiene errores graves de carácter formal y metodológico inadmisibles. Estas salvedades son:
- Fecha de valoración y últimos estados financieros: La valoración no se corresponde con la imagen fiel de la empresa. KPMG estimó que los flujos de caja (FCF) del segundo semestre del ejercicio de septiembre 2014 a marzo 2015, serían negativos, cuando los resultados reales auditados presentados cinco días antes demuestran justamente lo contrario.
- Cálculo de la tasa de descuento (tasa libre de riesgo y prima específica): el informe descuenta los flujos de caja a una tasa del 8,92% para el negocio en España y del 10,35% para el negocio en Japón; unas tasas completamente alejadas de la realidad económica y del estado actual de los mercados.
- Tasa de crecimiento y perpetuidad: KPMG fija la tasa de inflación a largo plazo de referencia en España en el 1,1% , sensiblemente inferior a la tasa de inflación implícita que se fija para Japón del 1,3%; diferencia que consideramos incomprensible y, de nuevo, incongruente con la realidad de los mercados
- Tasa impositiva: KPMG utiliza la tasa impositiva societaria estimada del 28%, sin embargo la tasa efectiva media real del impuesto de sociedades pagada por la compañía desde el año 2000 hasta la actualidad ha sido del 12,86%, lo que de nuevo va en menoscabo del valor real de la Compañía.
- Método de valoración por operaciones comparables: el informe de valoración KPMG no tiene en cuenta una de las operaciones que proporciona una mejor información.
Esta situación coloca al accionista minoritario ante el dilema de tener que acudir a la OPA de exclusión a un precio basado en unos estados financieros de la Compañía que ya en el momento de presentar el informe de valoración no se corresponden con la realidad del negocio o perder la liquidez de su inversión.
¿Cuántos de vosotros sois accionistas? ¿Cómo veis la situación?
Un saludo!
