¿Tiene sentido invertir en renta fija?

Copio el título de un artículo que acabo de leer en Morningstar por parte de su vicepresidente de Research, donde menciona el sinsentido de las estrategias tradicionales de 60/40 y de invertir en bonos gubernamentales norteamericanos en la situación de mercado actual. 

Su razonamiento se basa en los siguientes pilares:

Y la pregunta es ¿Dónde invertir a renta fija para tener una esperanza de rentabilidad decente a 10 años?

El autor defiende que quizás sea hora de mirar a los fondos mixtos o distribuir ese 40% de renta fija en otros activos como el oro, liquidez y estrategias alternativas

Has caído en la trampa, Luis Ángel. Como lo has visto en Morningstar piensas que tiene algo que ver con fondos, y no. Ese artículo y este hilo deberían estar en el Foro de Bolsa.

Veamos.

Este es el tipo de artículo que convierte a Morningstar.es en una caja de bombas. Sobre todo teniendo en cuenta que quienes visitamos Morningstar en España lo hacemos mayoritariamente por los fondos.

Ese artículo se refiere:

a) A la inversión DIRECTA en bonos
b) A que dicha inversión se MANTIENE A VENCIMIENTO
c) A títulos y coyuntura económica de Estados Unidos.

Por lo tanto, nada que ver con el inversor en FONDOS de RF español, donde la rentabilidad le viene dada (salvo que invierta en fondos a vencimiento) por la evolución del VL del fondo, que dependerá a su vez del valor en el MERCADO SECUNDARIO de los activos. Si tenemos en cuenta que los fondos pueden invertir en toda la curva y no solo en unos pocos bonos concretos, como podría hacer un inversor particular, obtenemos cosas como que el State Street Euro Core Treasury Bond Index, un indexado a bonos de alta calidad crediticia gubernamental (a 10 años todos en nominal negativo, nada de +0,70 como en EEUU), lleve un 3,40 % de rentabilidad en lo que va de año. Y este es indexado, porque un fondo activo prudentito como el  Flossbach vS Bond Opportunities RT lleva un 7,18 %.

Como comprenderás las conclusiones del autor simplemente no aplican ni son de interés para un inversor en fondos. Ni siquiera americano.

Gracias Ervigio. 

Siempre se dice que hasta de los errores se aprende y es bueno haberme equivocado para tener una explicación como la que has dado. 

Coincido que la casuistíca en la renta fija ya sea de forma directa o indirecta a través de fondos es muy amplia. Existen fondos de convertibles que llevan un año espectacular y otros que aún llevan en carteras fondos emitidos hace algunos años que con la caída de los tipos han tenido una buena revalorización.

El debate está en con los tipos como los miles de millones de euros que están en fondos de renta fija adonde irán a parar o la fiebre de la indexación también lleve a invertir en unos índices cada vez más ponderados hacia compañías muy endeudadas. 

Creo que en los próximos 3 años los renta fija tradicional gubernamentales de países OCDE tendrán complicado no perder dinero. 

Esto es mas delicado de lo que parece....

Los bonos tienen su atractivo por el cupón que dan (el interes)

Lso fondos se basan en  en  inversión DIRECTA en bonos , si estos fondos han subido su precio, no es porque sean la leche y estan obteniendo ese beneficio del cupón de sus bonos, sino porque los tipos de interes de los bonos han caido, con lo cual el VL de las participaciones que tienen su base en bonos de más interes pues suben el precio al ser ofrecer más interes que lo que hay en el mercado.

Pero no espereis que estais comprando bonos con mucho interes a largo plazo a buen precio (eso lo hicieron los inversores que compraron el fondo cuando el VL era bajo), estamos comprando a precio del mercado (es decir, una mi.... ), si estamos al limite del 0% o incluso negativos, eso es lo que nos van a dar esos fondos a largo plazo.

El problema principal es cuando empiecen a subir el interes (bajar más de 0 o de los tipos negativos actuales es dificil), vuestros fondos que estan rentando al 3% van a empezar a bajar de valor de una forma increible. Cuando los inversores entren en panico y quieran deshacerse de sus participaciones de los fondos de inversión, va a ser la risa con el valor liquidativo de esos fondos.


Ojo, que yo tengo un 33% de mi cartera en fondos de renta fija y soy consciente del riesgo de esa parte, tambien espero que en los próximos años no suban mucho el interes, porque si no se van a ir todas las empresas y estados a la porra.

Un Saludo.

Para intentar dar un poco de vida a mi parte de la cartera de Renta Fija, tengo una tercera parte de la renta fija en emergentes:

Por un lado en la cartera indexada, pues que mejor que un fondo indexado en emergentes:


iShares Emerging Markets Government Bond Index Fund (LU) A2 EUR H (LU1373035580)

Un fondo indexado con sesgo en Euros que intenta replicar el indice: RF Global Emergente - Sesgo EUR, que invierte en deuda de gobiernos de países emergentes



Y si queréis un fondo de gestión activa, también tengo el:

BGF Emerging Markets Bond Fund A2 EUR  (LU0200683885)

El cual invierte en deuda de empresas y gobiernos de países emergentes.



Lo dos están disponibles en Openbank.

yo recomiendo tener la renta fija en liquidez euro, no da nada, pero tampoco va a quitar cuando suban los tipos, aunque parece que valla para largo.

El  fondo:

iShares Emerging Markets Government Bond Index Fund (LU) A2 EUR H (LU1373035580)

tiene un porcentaje en deuda china:

Y no sería mejor un fondo de renta variable china?

Yo tuve uno hace muchos años y doblé el dinero invertido.

Luego empecé a invertir en acciones individuales y futuros y tampoco me ha ido mal. Pero como gestión pasiva total, aquel fondo era espectacular (pero te hablo de hace como 15 - 20 años)

 

Previsiones para 2021

 

Si echamos la vista atrás hacia el inicio de la crisis de COVID-19, comprobamos que lo que hundió al mundo en la actual recesión fue un shock para el sistema y que su desarrollo fue espectacular. Naturalmente, cada recesión tiene sus propias características, pero desde que la recuperación comenzó a cobrar impulso ha seguido muchos de los rasgos de una recuperación típica, aunque a un ritmo que no se había experimentado nunca antes. Existe la posibilidad de que esto sitúe a las valoraciones en niveles incómodos de una forma mucho más rápido de lo que se ha producido en el pasado, ya que inevitablemente las consecuencias de la extraordinaria intervención de los bancos centrales y los gobiernos de todo el mundo se abren paso en los mercados financieros. Teniendo esto en cuenta, esperamos que 2021 sea un buen año para los activos de riesgo.

 

Como siempre, nuestros pronósticos se basan en algunos supuestos clave. El primero de ellos es la distribución generalizada de varias vacunas COVID-19 a partir del primer trimestre, lo que facilitará el retorno a la actividad económica normal. La segunda es que el apoyo del estado y de los bancos centrales se mantendrá firme para fomentar la recuperación que ya está en marcha. También prevemos que el consumo aumentará durante el segundo trimestre, debido a que la demanda que se ha acumulado hasta la fecha impulsará el gasto mucho antes de lo que podríamos ver en el entorno normal de un inicio de ciclo, lo que debería favorecer a los mercados desarrollados cuyo PIB se sustenta en gran medida por el consumo.

 

Estados Unidos y la FED

 

En 2020 el mercado se ha caracterizado por un exceso de liquidez que ha estado impulsado por factores técnicos. Creemos que esta característica se mantendrá en 2021, ya que la Reserva Federal sigue apoyando los tipos de interés y los mercados hipotecarios. No vemos que los tipos se muevan de su banda actual situada en el entorno 0,00-0,25%, ni tampoco creemos que el año que viene se produzcan cambios en el forward guidance. Esto debería servir para anclar la parte corta de la curva de tipos de EE.UU.

 

Sin embargo, el extremo más largo podría sufrir cierta presión a medida que la economía avanza, especialmente en la segunda mitad del ejercicio, cuando el consumo se revitalice. Nuestra opinión sobre los bonos del Tesoro a más largo plazo está basada en las expectativas de inflación, algo en lo que los inversores parecen estar demasiado relajados. No esperamos que la inflación sea una preocupación importante en los próximos años, pero parece que hoy en día hay un consenso en cuanto a que nunca volverá, y hay algunas razones para sugerir que no haría falta mucho para alejar a los inversores de esta cómoda visión y aplicar una presión negativa a los bonos del Estado con vencimientos más largos.

 

En conjunto, es difícil que en 2021 veamos un buen comportamiento de los treasuries, aunque no prevemos que los rendimientos se disparen mientras el banco central siga tan involucrado. Nuestro pronóstico para los rendimientos de los bonos del gobierno estadounidense a 10 años se sitúa alrededor del 1,30% para final del año, lo que supone unas pérdidas de alrededor del 4% para el índice de referencia mundial libre de riesgos.

 

Europa y el BCE

El BCE también se ha atrevido con varios programas de apoyo, incluido el nuevo Programa de Compras de Emergencia para Pandemias (PEPP), que ahora asciende a 1,35 billones de euros y que se prevé que dure al menos hasta junio. Creemos que se incrementará en 500.000 millones de euros y se extenderá al menos hasta finales de 2021. No se debe subestimar el impacto del PEPP en los mercados de bonos gubernamentales de la zona del euro; los fondos restantes del programa ya son suficientes para adquirir toda la oferta neta prevista de bonos gubernamentales de la eurozona el año próximo, y con el aumento que esperamos, su capacidad podría extenderse hasta el doble de la cantidad de nueva emisión neta. Esto crearía un escenario técnico muy fuerte y haría que la curva de rendimiento fuera increíblemente estable, incluso si los rendimientos son muy bajos. El mayor ganador del PEPP debería ser el BTP italiano, ya que prevemos su convergencia con el Bund alemán en los próximos 12 meses.

 

Continuará el rally en el crédito

Como estamos a punto de entrar en 2021 vale la pena reflexionar sobre lo lejos que ha llegado el crédito de grado de inversión y lo rápido que ha alcanzado estos niveles. Creemos que los diferenciales seguirán estrechándose el próximo año. Pero debido a que se prevé que los rendimientos subyacentes de los bonos soberanos seguirán subiendo, el estrechamiento de los diferenciales se erosionará. Por ese motivo, a la hora de decidir dónde realizar la exposición al crédito con grado de inversión vale la pena considerar qué curva de rendimiento dentro de los bonos soberanos será más estable. Ciertamente, favoreceríamos tanto la curva del euro como la de la libra esterlina por encima de la de los Estados Unidos para obtener un rendimiento total sobre una base neutral de divisas.

 

Los bonos de alto rendimiento son un activo mucho más interesante, sobre todo si consideramos cómo evolucionarán las calificaciones crediticias y las tasas de impago. Las rebajas de rating alcanzaron su punto máximo en el segundo trimestre y han ido mejorando progresivamente desde entonces, hasta el punto de que es probable que las mejoras superen a las rebajas a mediados de 2021, aunque todo tendrá mucho que ver con la zona geográfica. Las tasas de impago de la deuda corporativa con grado especulativo han sido notablemente inferiores incluso a las previsiones más optimistas de principios de este año, y es probable que alcancen su máximo a finales del primer trimestre. A finales de año, la tasa High Yield del euro probablemente se situará sólo alrededor del 4%; probablemente no subirá mucho más y es probable que caiga al 3% o incluso menos a finales de 2021. En cuanto al High Yield de EE.UU.  los índices se inclinan hacia las industrias que son más pro-cíclicas (como la energía), por lo que las tasas de incumplimiento tienden a reflejar eso, pero una vez más es difícil ver que los incumplimientos pasen del 7% en su punto máximo antes de reducirse a un 4%, una cifra mucho más manejable para finales de 2021.

 

Dado que el rendimiento es un producto básico tan escaso y que la evolución económica es positiva en el fondo, es difícil ver que muchos sectores principales de la renta fija superen el alto rendimiento el próximo año. Esperamos una contracción del diferencial de crédito en general y una compresión del crédito por categoría de calificación. En el momento en el que escribíamos este artículo, los diferenciales de la libra esterlina HY estaban en 464 puntos básicos, los del euro HY en 366 puntos básicos y los de EE.UU. en 425 puntos básicos. Prevemos 50, 40 y 30 puntos básicos de restricción respectivamente para estos mercados durante 2021. Debido a que la parte media de las curvas de rendimiento está mucho mejor anclada (el vencimiento medio de los índices de crédito de alto rendimiento es de apenas cinco años), creemos que los inversores pueden obtener su rendimiento más un par de puntos porcentuales de ganancias de capital.

 

Hay un par de otros subsectores que merecen un comentario, incluyendo nuestro activo favorito para 2021 que vuelve a ser el sector bancario y en particular el ahora maduro mercado de bonos adicionales de nivel 1 (AT1), o Cocos. Siempre pensamos que se necesitaría otra recesión para que los bancos demuestren a los inversores mundiales cómo han cambiado tras una década de construcción de su capacidad de recuperación para futuras crisis. Esto ha permitido a los bancos acumular importantes provisiones para pérdidas de crédito y al mismo tiempo aumentar su capital de reserva. 2020 no habrá sido un gran año para sus resultados o su capital, pero ha supuesto un cambio en el juego para sus bonos subordinados, que desde hace 12 años se negocian con una prima importante. Vemos que en el curso de este ciclo económico esta prima se está erosionando de forma estructural por los inversores. Vemos el índice de bonos Coco estrecharse en 90 puntos porcentuales en 2021 a alrededor de 325 puntos porcentuales, lo que daría a los inversores un cupón saludable y varios puntos de ganancia de capital. Para los inversores que buscan ser pro-cíclicos, estamos ante una fórmula de alta convicción para hacerlo sin tener que moverse en las bandas de calificación muy bajas o en los sectores no deseados donde la tasa de impago es probablemente la más alta.

 

Si experimentamos el tipo de año que esperamos en 2021, no nos sorprendería ver que la expansión fiscal se reoriente hacia una disciplina fiscal; puede que al mercado no le guste mucho esto cuando llegue, pero creemos que todavía faltan 12 meses y que en el camino pueden pasar muchas cosas.