Pulso de mercado

COn la noticia de ayer de contrato en China, yo también espero que gamesa suba. Lástima que no me entrase la compra de otro paquete para promediar a la baja ayer, me faltaron 3 centimos de bajada

MAPFRE COMPRAR (Cierre 2,925 L P.O. 3,12 L)
Compra las filiales alemana e italiana de Direct Line Fuente: Compañía
Anunció ayer la compra a Direct Line de sus filiales en Italia y Alemania por 550 M euros (6% capitalización), frente a
rumores iniciales de valoración de 400 M euros, que pasaron a ser de 500 M euros poco después. MAP espera que la
operación sea relutiva en BPA desde el año 1, y es que aunque no se dan detalles sobre cuál será la estructura de
financiación. Direct Line generó 714 M euros en primas netas en 2013 (4,1% de MAP) y 19,5 M euros de BDI (2,5%
BDI’13). Su cuota de mercado en seguro directo es del 28% en Italia y del 13% en Alemania.
VALORACIÓN
Noticia positiva por el impacto en BPA, aunque se paga caro (28x PER’13; 0,77x vs 0,39x de MAP) y el encaje
estratégico no nos parece tan obvio. Direct Line es un operador directo (i.e. con canales como internet o teléfono) frente
al enfoque más tradicional de MAP (i.e. basado en oficinas), por lo que la aportación de know-how entre ambas
compañías quizá sea poco relevante. Por otra parte, MAP no tiene presencia en ninguno de los dos países (salvo en el
ramo de asistencia), por lo que la generación de sinergias será potencialmente baja. Por último, nos genera dudas el
planteamiento de MAP de reducir el ratio combinado de Direct Line en ambos países. El seguro directo es un negocio que
opera con márgenes estrechos, y considerando la situación económica de Italia, es posible que esté en mínimos de ratio
combinado, por lo que a medio plazo esperamos algún tipo de deterioro.

Apretaros el culo chavales...!!!
PD: Yo lo llevo haciendo desde ayer...

IBERDROLA COMPRAR (Cierre 5,57 L P.O. 6,20 L)
Retira interés por Cleco Fuente: Bloomberg
Según Bloomberg, IBE habría perdido el interés por participar en la subasta de la eléctrica de EE.UU. Cleco.
VALORACIÓN
Noticia positiva pero de impacto limitado. Cleco cotizaba a múltiplos elevados antes de sinergias (10x EV/EBITDA vs 9x
IBE). Recordamos que se trataba de una operación de ~3.500 M euros EV que aumentaría la deuda de IBE +14% y desde
3,4x DFN/EBITDA hasta 3.8x.
Emisión de bonos Fuente: Compañía
Confirmó al cierre la finalización de una emisión de bonos a 10 años por 500 M euros (2% deuda neta) a niveles de TIR
BS(e) de aprox. 2%.
VALORACIÓN
Noticia positiva pero que no sorprende. Los bajos costes de financiación actuales seguirán contribuyendo a la rebaja de
los costes financieros (4% de coste medio BS(e) actualmente).

TMT
JAZZTEL VENDER (Cierre 12,77 L P.O. 12,70 L)
Alken recaba apoyos en busca de una mejora de la OPA Fuente: Prensa española
Según prensa, un grupo de accionistas que representan c.3,5% del capital de JAZ, se están movilizando para unirse a Alken
y tratar de forzar un incremento de la oferta de Orange. Además, JP Morgan y AQR (2,7% en JAZ) también se podrían
sumar.
Por otro lado, el fondo GO Investment Partners (controla el 2,9%) anunció que sí aceptaría la oferta, mientras que Fidelity
sigue reduciendo su participación (ayer vendió otro 0,4% y ya controla un 3,7% vs 6,1% inicial). Recordamos que la oferta
de Orange está condicionada a aprobación regulatoria, aceptación >50% sin incluir a Leopoldo Pujals (14,5%) y que JAZ no
compre Yoigo.
VALORACIÓN
Movimientos de accionistas que consideramos normales buscando maximizar sus ganancias. No obstante, desde nuestro
punto de vista el precio ofrecido por Orange de 13 euros/acc. (+2,3% vs nuestra valoración, +7,8% vs cierre del día
anterior y +34% vs precio medio de los últimos 30 días previos a la oferta) que implica una valoración de 13,9x
EV/EBITDA’15e (vs 9,2x peers y 5,1x ORA) y 8,4x después de sinergias, es atractivo y vemos una contraoferta muy
improbable porque esta oferta de Orange ya cuenta con el compromiso del Presidente, 14,5% JAZ, y del CEO de JAZ, por
los altos múltiplos pagados y por la ausencia de operadores capaces de obtener mayores sinergias que justifiquen una
contraoferta mayor.

FCC VENDER (Cierre 14,95 L P.O. 17,50 L)
La familia Martínez Zabala (Faustino) quiere salir de FCC Fuente: El Confidencial
Según prensa, la familia Martínez Zabala (propietarios de BodegasFaustino) quiere salir del accionariado de FCC (controlan
indirectamente el 2,5% del capital a través de su participación del 5% en la sociedad B-1998). El motivo de la salida sería
el incumplimiento de ciertas cláusulas del pacto parasocial firmado en 2005 como la suspensión del dividendo y la pérdida
de la mayoría en el capital de FCC.
Por otro lado, según prensa, Caixabank (5% del capital de B-1998) también habrían solicitado su salida del accionariado.
VALORACIÓN
Noticia negativa. La solución más probable sería el canje las acciones de B-1998 por títulos de mercado de FCC.
Recordamos que FCC va a realizar en la próximas semanas una ampliación de capital de 1.350 M euros (23% de la
DN’14e y 70% de su capitalización) para cumplir con los acuerdos cerrados con sus acreedores tras el acuerdo de
refinanciación de este año (de los 4.500 M euros).

así es Adrew, pero tb confío en IBEX verde hoy..

Dentro ibex 10750 a ver si rascamos hoy algo....