Pulso de mercado

Bon día paisano!
le echaste una miradica a SAB?
Abrazo grande!

Vigila la RSI y la bajista si se da la vuelta ahí, fuera o corto. Si rompe a máximos

BBVA: Ha publicado Rdos. mejores de lo esperado en operativo, batiendo nuestras estimaciones y las del consenso hasta
M. Bruto. En BDI estuvo por debajo de nuestras estimaciones y consenso por costes algo por encima de lo esperado y
provisiones por encima (por ajustes en inmuebles). El mejor comportamiento en ingresos se explica a nivel consolidado por
una mejor evolución de los márgenes (NIM +5pbs vs 2T'14) y un ligero aumento de volúmenes (+1,6%). Por divisiones,
Rdos. mejores en España, Eurasia y LatAm, y algo inferiores en Méjico. A pesar de la mayor calidad en Rdos. (i.e. baten en
la parte alta), pensamos que el BDI por debajo dejará un impacto poco relevante en mercado. COMPRAR.

VISCOFAN: Rdos. 3T'14 buenos, por encima de nuestras estimaciones y el consenso en todos los niveles, destacando el
crecimiento del +7,5% en EBITDA (+70 pbs en margen hasta el 23,8% vs 23,5% BS(e y 24% del consenso) gracias a las
mejoras operativas (menores gastos por consumo). Por mercados, Europa y Emergentes (70% Ventas VIS) aceleran el
crecimiento mientras que en Norteamérica (30% Ventas) se modera la caída. Estos Rdos. aumentan la visibilidad de
consecución del guidance'14 de +2%/+4% Ventas y EBITDA y -6%/-8% BDI (que compara con +3%, +5% y -3% BS(e),
respectivamente, y +2%, +5% y -3% del consenso). COMPRAR.

CAIXABANK: Ha corregido un –7,6% vs IBEX tras Rdos. decepcionantes en comisiones, a nuestro juicio excesivo. Sigue
manteniendo un nivel elevado de capital frente a comparables europeos (12,7% de CT1 BIII FL vs 10,8% de comparables), y
esto se reflejó con su buena nota en el stress test (10,4% de CT1 BIII FL). En el medio plazo esperamos un Plan Estratégico
que debería dar más visibilidad hasta 2017. Cotiza a 0,97x P/TBV’15e y 16e (similar a la media de comparables y vs 0,89x
de POP) para un RoTBV’16e del 9,3% con un exceso de capital de c.6.000 M euros (22% de la capitalización). Con nuestro
P.O. el múltiplo implícito se reduce a 1,01x P/TBV’16e si excluimos el exceso de capital. COMPRAR.

DEUTSCHE BANK: Rdos. mejores de lo esperado en ingresos gracias a la división de banca de inversión, que batió
ampliamente nuestras estimaciones y las del consenso. También contribuyeron a los Rdos. las menores provisiones, que
han estado por debajo de lo esperado y se mantienen a niveles reducidos. A nivel de BDI presentaron pérdidas netas de -94
M euros, por las provisiones de litigios por 894 M euros. Esperamos una buena acogida de Rdos. COMPRAR.

REPSOL COMPRAR (Cierre 17,56 Y P.O. 24,74 Y)
SACYR COMPRAR (Cierre 3,66 Y P.O. 5,86)
Refinanciación del crédito asociado a Repsol Fuente: El Confidencial
La prensa vuelve a insistir en que, debido a las exigencias de la banca acreedora, SYV podría vender alrededor de un 3% de
REP para amortizar parte del crédito vivo asociado a su participación (actualmente tiene el 9%). Recordamos que el
importe del crédito es de 2.245 M euros/ 39% del total de la DFN de SCYR a Jun’14, y que el vencimiento es enero 2015.
VALORACIÓN
En la reunión mantenida con SCYR la semana pasada, el equipo directivo mantuvo su discurso de que no esperan
problemas para cerrar la refinanciación asociada a la participación en Repsol y todo apunta a que van a prolongar la
situación actual. Eso sí, añadieron que esperan cerrar el acuerdo cerca de la fecha de vencimiento (enero 2015). Parece
que el precio (ahora euribor +350 pbs) sería el principal punto de discusión con los bancos. También añadieron que a los
precios de mercado de REP de entonces (<17 euros/acc.) no estarían dispuestos a vender acciones. Dado que el crédito
está “sobrecolateralizado” (las garantías cubren holgadamente el saldo deudor) nosotros también pensamos que no
debería haber problemas para refinanciar sin vender acciones.
Para SCYR, si se confirma la noticia y se ven obligados a vender el 3% a precios actuales de mercado el impacto
negativo en nuestro P.O. sería del -6% (actualmente nuestro P.O. es de 5,86 euros). Después de caer un -31% desde el
pico del pasado mes de junio creemos que la acción de SCYR está barata y reiteramos recomendación de COMPRAR.
Para REP, de confirmarse la venta sería una noticia negativa pero de impacto bajo.

Preapertura de cachondeo en los gemelos, volumen altisimo en San