En principio, sí. Se incorpora una empresa en un mercado muy interesante y de forma plena, no sólo minoritaria como ocurría con el socio que tenían hasta ahora (N+1 Singer), lo cual abre bastantes posibilidades interesantes a Alantra en M&A transfronterizo, que es una de sus especialidades (junto con activos bancarios tóxicos) en el negocio de la banca de inversión.
En cuanto al precio, parece adecuado, pero hay que ver en qué resulta. Os paso la cuenta que hago yo, pero como veréis está llena de suposiciones, y no tengo elementos para hacerla mejor, a día de hoy.
Alantra viene obteniendo, en el negocio de la banca de inversión, márgenes netos de entre el 20 y el 25% de la cifra de negocios. Suponiendo que Catalyst, bajo la gestión de Alantra, tenderá a obtener unos márgenes similares (en este sector, no son especialmente raros entre las firmas con éxito), nos sale algo más o menos normalizado, considerando los ingresos del año fiscal anterior de Catalyst, de 3,5 M € (considerando un margen inferior al 20%), y eso en una compañía que creció a doble dígito en 2016 y sigue haciéndolo (+60% en el primer semestre de su año fiscal) este año.
Por ella se paga unos 35 M € (millón arriba, millón abajo), considerando las acciones a su cotización actual. Personalmente, creo que las acciones están muy infravaloradas, así que creo que el pago real que se está haciendo, en lo que a valor intrínseco se refiere, se acerca más a 42 M €. Incluso con mi valoración, quizá optimista, de las acciones de Alantra, y con una consideración de resultado normalizado no muy exagerada (estoy usando márgenes inferiores a los de Alantra, y los ingresos del año pasado, cuando este año van con un +60% en el primer semestre, no creo que sigan tan arriba en el segundo, pero no creo que se queden planos), se estaría pagando 12 veces el potencial beneficio normalizado.
Por supuesto, esto son elucubraciones, y puede que Catalyst tenga márgenes mucho más estrechos que Alantra. Supongo que lo veremos cuando tengamos las cuentas.
Un detalle: como la combinación de negocios se haría con efecto económico a julio de 2017,
se va a repartir como prima de emisión o dividendo (pienso que prima de emisión, pero ya veremos, el comunicado no es claro)
todo el beneficio del primer semestre antes de emitir las nuevas acciones, lo que daría un reparto de
0,47 € por acción (a precios actuales, un 4% del valor de la acción en un solo pago)
Un saludo
