Las recientes adquisiciones de Advansa y la planta de
San Roque permiten a La Seda de Barcelona consolidarse
como líder en el mercado europeo en fabricación de PET y
PTA.
■ Con estas compras, la capacidad de producción de la
compañía se incrementa desde las 530.000Tm/año de
PET al año hasta las 1.230.000Tm/año y hasta las
600.000Tm/año de PTA.
■ Además, la compañía ha firmando un acuerdo con Montefibre,
dando un primer paso hacia la salida de la actividad
de fibra. Adicionalmente, este acuerdo le permitirá
comprar una participación en la planta de Simpe (Nápoles,
Italia), que aumentará su capacidad de producción en
150.000Tm/año de PET.
■ Por otro lado, La Seda de Barcelona se encuentra en negociaciones
con el Gobierno portugués para la construcción
de una planta productora de PTA en Portugal.
Su construcción se considera como un “Proyecto de Interés
Nacional” para el país, por lo que la compañía podría recibir
además subvenciones por parte de la Comunidad Europea.
■ Consideramos que los efectos positivos derivados de la
integración vertical y de las sinergias tanto de aprovisionamiento
de materia prima como de reducción de los costes de
transporte hacen que recomendemos COMPRAR con precio
objetivo de 3,0€/acción.
■ Acuerdo de adquisición del 60% de la compañía Recuperaciones
de Plásticos de Barcelona, dedicada al reciclaje de
PET, por 2,6Mn€.
■ Creación de un centro de I+D, en el que destinará entre el
10-15% del resultado bruto de explotación anual.
Perfil y estrategia de la compañía
La Seda de Barcelona es una compañía principalmente dedicada a la expansión y
crecimiento en el mercado del PET, polímeros PET y PTA.
La compra de Advansa permite a La Seda realizar una integración vertical de la compañía,
al contar con una capacidad para producción de 600.000 Tm/año de PTA (principal
materia prima, junto al glicol, para la producción de PET). Con la adquisición de la planta
de San Roque (Cádiz, España), La Seda de Barcelona incrementa aún más su capacidad
de producción de PET por encima de 1MnTm/año y cuenta con la capacidad de
entrar en el mercado del norte de África.
La compra de estas compañías generará importantes sinergias: 1) ventas cruzadas:
en los países en los que están las plantas adquiridas en 2006, 2) aprovisionamiento: con
la compra de Advansa, se asegura el aprovisionamiento en cierta medida de PTA,
3) costes de transporte: la excelente ubicación de las plantas hace que la distancia de
entrega a los clientes finales sea menor, reduciendo así el coste del transporte del PET.
La estrategia en 2007 está marcada por la integración de las recientes adquisiciones.
La compañía ha diseñado un plan de inversiones para realizar una pequeña reestructuración
en dichas plantas con el fin de incrementar sus márgenes de producción hasta alcanzar
los niveles de la matriz española. Además, está estudiando las mejores prácticas
productivas de todas las plantas para implantarlas en las que no las utilizan para, principalmente,
disminuir los costes energéticos. Por otro lado, ha firmado un acuerdo con
CIE Automotive para crear Bioseda, que se dedicará a la fabricación de biodiesel, diversificando
así su negocio y entrando en un sector con un gran potencial de crecimiento.
Valoración y factores de sensibilidad
Las compras realizadas por la compañía en el ejercicio 2006 serán consolidadas a ejercicio
completo en 2007, por lo que no será un ejercicio comparable. Sin embargo, debemos
prestar atención a las sinergias que pueda obtener tanto en la parte de ventas como en
márgenes, producto de la consolidación e integración de las compañías adquiridas en
2006. Dentro de nuestras estimaciones incluimos todas las adquisiciones hechas en el
ejercicio anterior, así como la reciente compra de la planta de San Roque y el acuerdo de
compra de Recuperaciones de Plásticos Barcelona.
Nuestras estimaciones de La Seda de Barcelona recogen una TACC de ventas
