ARCELORMITTAL (Neutral; Precio Objetivo: 26,34€; Cierre: 29,57€): Resultados sólidos.-Principales cifras 4T’17: Ingresos 17.710M$ (+25%); EBITDA 2.141M$ (+29%), BNA 1.039M$ (+157%). Deuda Neta 10.100M$ vs 11.971M$ en 3T’17 y 11.059M$ a cierre de 2016. Los envíos de acero alcanzan 21,0Tm (-3% t/t y +4,7% a/a). En el conjunto del año el EBITDA alcanza 8.410M$ (+34%) ligeramente por encima del consenso de Reuters (8.315M$) y de nuestras estimaciones (8.327M$). Los envíos del conjunto del año alcanzan 85,2Tm (+1,6%, +2,3% en términos comparables). Por otro lado, la compañía ha anunciado un dividendo de 0,10$.
OPINIÓN: Los resultados son sólidos, con crecimiento en volúmenes y precios, y baten las expectativas. La compañía cifra sus necesidades de caja (inversiones, pago intereses deuda, impuestos, pensiones y otros costes) en 5.600M$ vs 4.600M$ en 2017. El aumento se explica principalmente por el incremento del capex, que sube de 2.800M$ a 3.800M$. Además, la compañía cumple su objetivo de reducción de deuda y lleva el ratio DFN/EBITDA a 1,2x vs 1,8x en 2016. De cara a 2018, la compañía se muestra optimista si bien espera que el consumo aparente de acero se ralentice ligeramente en relación a 2017, hasta el rango +1,5/+2,5% (vs +3,2% en 2017), con expansión en todos los mercados salvo en China. Otro aspecto positivo es el hecho de que la compañía retome el pago del dividendo. Lo suspendió en los ejercicios 2015 y 2016 y pensábamos que lo recuperaría en 2018 aunque parte del mercado sí adelantaba un posible pago con cargo a los resultados de 2017. Dicho esto, lo retoma lentamente ya que sólo supone un payout del 2%. Lo entendemos como una señal de normalidad de la empresa aunque prefiera destinar los recursos a otros fines dado que este año tiene que realizar las inversiones de Ilva y el proyecto de México (3.800M$) y seguirá centrada en reducir la deuda. El objetivo es situar la DFN en 6.000M$. A las 15:30h tendrá lugar el conference call de resultados. Link a los resultados (BKT)