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#2505

Re: Fondos de inversión. Gestora sin tapujos

Exacerbando mi grado de frikismo, suelo leer, dentro de los informes periodicos que publican las gestoras de fondos, el llamado 'Anexo explicativo', donde la gestora da su visión de la situación actual del mercado, que le ha llevado a los resultados obtenidos y que espera de los próximos meses y su posicionamiento.

La mayoria de estos anexos están llenos de lugares comunes (que si el petroleo, dolar, curva de tipos...), y de excusas de autoconsolación, y sin sentido crítico alguno. Muchas son un 'corta-pega' de anteriores informes, y las gestoras se 'plagian'/'clonan' unas a otras, con los misma estructura de informe y argumentos, ninguneando claramente la capacidad intelectual de los inversores.

Pero hete aqui que hoy he encontrado con este informe de una gestora, sobre el primer semestre de 2011, que me ha llamado la atención, por ser 'rara avis'

Apreciados clientes:

El nivel de ruido en los mercados financieros está llegando a niveles insoportables.

Desde que se inició la crisis financiera, hace ya casi cuatro años, vimos que la intervención de los poderes públicos sería esencial para el desarrollo de los acontecimientos. Los estados adoptaron desde el comienzo una postura beligerante frente a los hechos que causaron la crisis: la financiación por parte de los bancos y de los inversores privados de activos de alto riesgo sometidos a burbujas especulativas. Pero la participación del Estado, bien para recapitalizar el sistema financiero, bien para sustituir la demanda privada en caída libre, trajo consigo un gran deterioro de las cuentas públicas. El déficit público se disparó y el volumen de deuda emitida por los estados creció hasta llegar a límites que ponen en duda la viabilidad de los países. Y ahora, cuatro años después, las dos áreas económicas más importantes del mundo, Estados Unidos y Europa, siguen pendientes de la política, más que de sus datos de actividad.

Europa se encuentra en su hora crítica. La insolvencia de uno de los países del Euro, Grecia, es evidente. Sin embargo, el reconocimiento de esta insolvencia mediante una combinación de quita parcial y aplazamiento, pone en riesgo la solvencia de parte de la Banca europea, sobre todo de Francia y Alemania. La decisión política que se espera es de gran calado: crear un Tesoro Público Europeo con el que financiar a todos estados, a cambio de que la propia Unión tome el control de las economías más débiles para devolverles competitividad. Fácil de decir pero de ejecución extremadamente compleja, incluyendo limitaciones constitucionales de los estados. Para ello se necesita un líder, que sólo puede ser Alemania, por su tamaño y salud financiera. Pero Alemania, sus gobernantes, no se atreven a tomar este rumbo, conscientes de la oposición interna. La sucesión de rescates sin atacar el problema de fondo, con continua apelación a cumbres definitivas para solucionar el problema, ha sido y es una continua fuente de ruido en los mercados. Con Grecia a punto de quebrar, el deporte europeo ha consistido en identificar al siguiente país candidato. Irlanda y Portugal ya tienen sus rescates propios.
España e Italia son dos piezas de caza mayor que empiezan a notar la presión. Entre las consecuencias de una solución a medias podría estar la propia desaparición del Euro.
En Estados Unidos la política expansiva de la FED, creando dinero para comprar deuda pública y otros activos, se vio acompañada por una política fiscal empeñada en estimular la economía con rebajas de impuestos y más gasto. La pérdida de la mayoría en las cámaras por parte del partido Demócrata ha puesto al presidente en apuros. Los Republicanos exigen la reducción drástica del gasto público para autorizar la emisión de deuda por encima del límite actual. Si no hay acuerdo, Estados Unidos podría llegar al extremo de no pagar sus deudas en Agosto Las consecuencias de este hecho son inciertas pero su gravedad es evidente.

¿Qué debe hacer un gestor de fondos de inversión? Nuestra vocación como gestores de renta variable es la identificación de compañías cotizadas con tres características básicas:
-una buena gestión y solidez financiera, que asociamos a la idea de Castillo o fortaleza.
-una ventaja competitiva diferenciada y sostenida, que permita defenderse de la competencia. Asociamos esta idea al Foso que rodea al castillo.
-un nivel de fuerte generación de caja y márgenes crecientes, representado en nuestra alegoría por una Mina de Oro.
Estas tres ideas, Castillo, Foso y Mina de Oro, nos llevan a la búsqueda de calidad, sin centrarnos en las ideas básicas de crecimiento o valor (ambas categorías están representadas en nuestra selección).

¿Y el entorno? Todo ese ruido del que hablamos, ¿tiene influencia en nuestra gestión? Nuestra gestión tiene en cuenta el contexto macroeconómico, dirección de los tipos de interés, el nivel general de valoración de los mercados, el momento del ciclo en que nos encontramos. En la medida en que las decisiones políticas condicionen la evolución de este entorno, vamos a intentar analizar sus consecuencias. Por tanto la respuesta es: sí. Pero lo haremos sin dejar de buscar esas compañías con valor en sí mismas. Integramos una enfoque de arriba a abajo con un análisis desde abajo hacia arriba.
La política siempre ha influido en la economía, evidentemente. Sin embargo, la situación actual es distinta: determinadas decisiones pueden tener efectos inmediatos de gran impacto. Entonces el juego se transforma en cara o cruz, un juego de azar. Nosotros no nos dedicamos a eso; buscamos minas de oro en castillos rodeados de un buen foso.

S2

#2506

Re: Fondos de inversión. Gestora sin tapujos

Mira qué buena inversión son mis fauces le dijo el lobo a caperucita.
Esta sonrió y le contestó, me fio más del cazador, es más seguiro, tiene una gran escopeta para defenderme. Poco tiempo después caperucita aparecía en la escena sin la cesta ni la caperuza. Maldito cazador, me ha dejado pelada.

Moraleja:
Suele ser mejor el cazador que el lobo... pero... ¿hasta qué punto el cazador lleva en su interior a un lobo?...

Saludos.

#2507

Re: Fondos de inversión. Gestora sin tapujos

Hola Maltijo:

¿Qué gestora es?

#2508

Re: Fondos de inversión. Gestora sin tapujos

No todos los lobos son iguales, incluso a algunos hay que exculparlos, pues está en su propia naturaleza ser como son ...

Recurso de la causa contra Lobo Feroz

Visto y considerando:

1) Que Caperucita no desconocía que podía encontrarse con el Lobo.

2) Que tampoco era ajena al hambre del Lobo, ni a los peligros del bosque.

3) Que si le hubiera ofrecido la cesta de la merienda para que el Lobo calme su hambre, no habrían ocurrido los sucesos referidos más arriba.

4) Que el Lobo no ataca a Caperucita de inmediato, y que hay evidencias que primero conversa con ella.

5) Que es Caperucita quien le da pistas al Lobo y le señala el camino de la casa de la abuelita........

6) Que la anciana es inimputable ya que confunde a su nieta con el Lobo.

7) Que cuando Caperucita llega y el Lobo está en la cama con la ropa de la abuela, Caperucita no se alarma.

8) Que el hecho de que Caperucita confunda al Lobo con la abuelita demuestra lo poco que iba a visitarla, hecho que tipificaría un abandono de persona por parte de la joven Caperucita.

9) Que el Lobo, con preguntas simples y directas, quiere desesperadamente alertar a Caperucita sobre su posible conducta.

10) Que cuando el Lobo, que ya no sabe qué más hacer para alertarla, se come a Caperucita, es porque ya no le quedaba otra solución.

11) Que es altamente posible que antes Caperucita hiciera el amor con el Lobo y lo disfrutara.

12) Que la versión de que Caperucita, cuando oye la pregunta del Lobo: «¿Adónde vas?» responde: «A bañarme desnuda en el río..», según testimonio de la ardilla que dice que le confeso el sapo antes de fallecer, cobra cada día más fuerza-

13) Que se desprende del punto anterior que es Caperucita la que provoca los más bajos instintos, brutales y depredadores, en la pobre fiera.

14) Que el Lobo ataca, pero tal hecho corresponde a su propia naturaleza y a su instinto natural y animal, exacerbados por la conducta de la susodicha Caperucita

15) Que párrafo aparte para la madre de Caperucita, quien exhibe culpabilidad por no acompañar a su hija.

Por todo lo antes dicho, se revoca el fallo de Cámara, absolviéndose al Señor Lobo y se dispone además:

a) Apercibir a la familia de Caperucita, imponiendo a la abuela presentarse en hospital a designar, para su observación gerontológica,

b) A la madre condenarla al pago de las costas y honorarios correspondientes derivados del presente juicio

c) A la familia de Caperucita a pagar la suma de $ 100.000 en concepto de indemnización al señor Lobo

Aclarase asimismo en el presente fallo que este proceso no afecta el buen nombre y honor del Señor Feroz, Lobo.

Publíquese, archívese, y téngase por firme el presente fallo....

Jueza Lobato

====

Y respecto al cazador que mencionas, también hay caperucitas 'normales' y caperucitas que van provocando y se dejan seducir por el tamaño de la 'escopeta'...

#2509

Re: Fondos de inversión. Gestora sin tapujos

No me fio del lobo, no me fio del cazador y no me fio de la escopeta.
De la abuela, la madre y resto de fauna no se no se. Pero reconozcamos que en este caso la caperucita es inocente, nada que ver con la que propones.
Cuando voy a un banco y veo las fauces de los cajeros, es un instante, se transfiguran y me dan miedo, mucho miedo.
Mientras el caperucito medio se confía ¿quien no se fia de un banco? el cazador prepara las postas.
Y cuando te propone firmar la hipoteca, al lobo se le cae la baba.
Mi caperucita es menos atractiva que la tuya, pero por desgracia entre el lobo y el cazador la dejan hecha unos zorros.
Saludos.

#2510

Re: Fondos de inversión. Gestora sin tapujos

Dejemos que por el momento siga siendo un enigma...

Estoy a ver si la escudriño un poco más, pues estas son sus cifras a dia 24/08:

Rentab. 1M YTD Rentab. 12M Rentab. 24M Vol.
14,73%...... 6,60%.... 21,56% ...22,59%... 15,51%

S2

#2511

Re: Fondos de inversión. Gestora sin tapujos

Muy muy interesante, gracias
L de castillo y foso me suena mucho a la filosofía value de Buffet, Paramés, Ebeilland y gente así
Ya nos dirás

#2512

Re: Fondos de inversión. Gestora sin tapujos

Por si alguien está interesado en leer acerca de los bonos ligados a la inflación y elegir momentos para entrar o salir:

http://www.inflation-linked.com/breakeven.html