Obligaciones de Eroski y Fagor

2500 millones de deuda/100 millones ebitda

Es cierto. Aunque ya será un poco menos después de las desinversiones, venta de hipermercados a carrefour...
Pongamoslo en un ratio de 23 o 22 (deuda/ebidta). De todas maneras, justo por eso los bonos no están al 120% como pudiera tenerlos Telefónica. El objetivo de eroski era aumentar su ebidta y llegar a superar los 200 millones para coger aire, en el primer semestre de 2016 ya mejoraron un poco llegando alrededor de los 110 millones frente a los 96 mill. del año anterior.

Ten en cuenta la reestructuración de la deuda con los bancos, dándole muchas facilidades a eroski. Si no fuera por eso, estaría quebrada o los socios aportando más y asumiendo más y más perdidas como han hecho estos años atrás.

En principio esa deuda debe ser de 1600 millones entre este año y el que viene. Ya se tiene q ver reflejado en gran parte en las cuentas de 2016.

Si no me acuerdo mal venian de 3600 millones en 2009 y el objetivo planteado eran 1600 millones en 2019.

Esta claro que eroski ha estado Casi quebrada, sino, no cobrariamos un cupon de un 7% en adelante dependiendo de la emisión.

lo bueno que tiene, es que se ha quitado todo lo que no le funcionaba, ha ajustado empleos, bajada de sueldos a socios y trabajadores y ha conseguido volver a la senda de beneficios despues de muchos años. Esta claro que unos tipos al 5% la mandan a la quiebra, pero queda mucho para eso y la empresa ha conseguido salir de perdidas despues de semejante ajuste. Eso hará que la banca refinancie lo que sea antes de dejarla quebrar.

nosotros aqui nos la estamos jugando a que la empresa no quiebre, cobremos nuestro cupon y veamos un día la deuda cotizando al doble de lo que vale ahora.

Claro, la clave está en las cuentas de este año entonces, es que no he sido capaz de ver las cuentas del primer semestre de 2016, supongo que no las publican, ¿publicarán solo las anuales en Mayo no? Aunque he encontrado una nota de prensa donde daban esta información:

-El Grupo EROSKI ha cerrado las cuentas del primer semestre del presente ejercicio, a 31 de julio de 2016, con un beneficio de 2,8 millones de euros.

Eroski también dice en la nota:

- El ahorro global trasladado a los consumidores ha alcanzado los 105 millones de euros a través de ofertas y promociones.

-El ebitda generado por la compañía ha alcanzado los 112,2 millones de euros, un 17,6% más que en el mismo periodo del ejercicio anterior.

¿Eso es lo que viene siendo un Capex de 105 millones camuflado? El problema de ese ebitda que dice que ganó el grupo es que yo no veo las cuentas y si busco ebitda en la wikipedia me remarca lo siguiente:

"Lo que si se debe resaltar es que el ebitda no refleja el flujo de caja de la actividad ya que no incluye la variación del capital de trabajo o de las inversiones en activo fijo. Esta consideración del ebitda como flujo, además de errónea, por ser solo una parte de él, puede resultar peligrosa, porque al ser considerado como el flujo total de caja puede llevar a la toma de decisiones erróneas porque no representa el verdadero potencial de valor de una empresa determinada."

Y aquí hay un problema, eroski dice que genera 112 millones de ebitda, ¿pero cuanto dinero ha puesto para generarlo? Creo que hasta que no veamos las cuentas de 2016 no podremos saber la verdad ya que la nota de prensa es un poco confusa y la frase de los 105 millones trasladados de ahorro a los clientes, me suena a Capex camuflado contra sus cuentas, aunque no lo se, pero eso explicaría el beneficio únicamente de 2'8 millones que contaban al principio.

Edito: Que conste que no critico nada, simplemente estoy intentando entender las cuentas para poder tomar una decisión de inversión, se que cotiza barato precisamente por eso, pero quiero saber realmente donde me estaría metiendo y ver que piensan respecto a estas cosas los que las lleváis, si habéis sopesado estos números o si me equivoco para entenderlo mejor.

mira esta nota de prensa de cuando reestructuraron la deuda:

01/08/2014 Elorrio Mercado Corporativo

Con este acuerdo la compañía cubre sus necesidades financieras y despeja su horizonte financiero para el desarrollo de su plan de negocio
La deuda financiera queda estructurada en tramos acordes con la generación recurrente de recursos (ebitda) por parte de la empresa
Se retomará el plan de desinversiones de activos no estratégicos suspendido desde 2011, ahora que el mercado de inversión muestra síntomas de reactivación

EROSKI ha llegado a un acuerdo con sus principales entidades financieras acreedoras que define la reestructuración de su deuda por importe de 2.605 millones de euros hasta 2019. El compromiso alcanzado muestra el total respaldo de la banca al modelo de negocio de la compañía y despeja su horizonte financiero para los próximos años. El acuerdo se formalizará en las próximas semanas.

El presidente de EROSKI, Agustín Markaide, ha valorado muy positivamente el acuerdo de refinanciación que “supone el inicio de una nueva etapa para la cooperativa, que afrontará los retos definidos en el Plan Estratégico con las necesidades financieras cubiertas”. Markaide ha señalado que “la reestructuración de nuestro pasivo permite focalizarnos en nuestro negocio de distribución, la base de toda nuestra actividad, para ir consolidando los pasos en torno al nuevo EROSKI que satisfará mejor a los consumidores, los acreedores, los trabajadores, a la sociedad y a los socios de este Grupo.” Y ha añadido que “este acuerdo contribuye de forma importante a materializar el proyecto estratégico de EROSKI que basamos en un comercio responsable, que contribuya al bienestar de la gente y en la continuidad del modelo cooperativo en el que no contemplamos participaciones de capital externas, aunque en el pasado hemos mantenido importantes participaciones externas en gran parte del Grupo”.

El acuerdo ha sido alcanzado con las ocho principales entidades financieras que superan el 85% de la deuda bancaria de EROSKI y ha sido compartido con el resto de las entidades que completan el pool de banca de EROSKI.

La nueva estructura financiera de EROSKI ofrece una solución sostenible para los próximos años y está alineada con la capacidad de la compañía de generar un ebitda positivo recurrente, que ha mostrado una sólida estabilidad en torno a los 250-300 millones de euros anuales a pesar de la crisis económica y la caída del consumo.

La reestructuración divide la deuda de EROSKI en tramos, atendiendo al origen de esa deuda y la naturaleza de sus garantías:

Tramo de deuda senior, por importe de 800 millones de euros, que queda vinculado a la propia actividad de distribución de la compañía. Se trata de un tramo a 5 años con unos intereses que oscilarán entre el 2,5% y 5% total en función de la generación de caja de la compañía.
Tramo de deuda ligada a desinversiones, por 300 millones de euros, cuya amortización estará sujeta a ventas de activos no estratégicos. Permitirá a la compañía realizar desinversiones de manera ordenada y contará con un periodo de carencia inicial de 6 meses.
Tramo de deuda no estructural, de 942 millones de euros, constituido como deuda a largo plazo ligada a la mejora del ebitda y al cumplimiento del plan de negocio acordado. La amortización de este tramo será “bullet” a cinco años a un tipo medio del 3,75%, con un periodo de carencia de 12 meses.
Tramo de deuda inmobiliaria, por 563 millones de euros, estructurado de tal forma que no drenará recursos del Grupo y estará supeditado a los resultados de la actividad inmobiliaria de EROSKI y que mantiene las condiciones anteriores.

Junto a esta reestructuración financiera, se mantienen las actuales líneas de circulante por 375 millones de euros que la compañía viene utilizando para su actividad ordinaria.

La directora financiera de EROSKI, Rosa Carabel, ha destacado la importancia del acuerdo de reestructuración financiera y ha mostrado su convencimiento de que EROSKI podrá atender los compromisos adquiridos para los próximos años. “La estructura de pasivo que hemos acordado con la banca se ajusta bien a nuestro negocio y su evolución en los próximos años”. Rosa Carabel ha querido recordar que “en los últimos 5 años, con la crisis económica que atravesamos, EROSKI ha amortizado más de 1.200 millones de euros de su deuda”.

Foco en los negocios prioritarios y la expansión de franquicias

El horizonte financiero despejado con que cuenta EROSKI tras este acuerdo permite al Grupo abordar con garantías el Plan Estratégico definido que pone énfasis en el fortalecimiento de sus negocios prioritarios con reformas y nuevas aperturas de tiendas siguiendo el nuevo modelo comercial “contigo”, junto a la expansión de su red de tiendas franquiciadas.

Abierta la puerta para la operación de canje de AFS

La reestructuración financiera de EROSKI posibilitará la activación en su momento del acuerdo de intenciones suscrito con determinadas entidades financieras para un futuro canje de las Aportaciones Financieras Subordinadas (AFS) por un nuevo bono subordinado a 12 años.

Cabe recordar que, desde su primera emisión, en 2002, EROSKI ha abonado a sus inversores en AFS un total de 270 millones de euros en concepto de intereses. Un inversor de la primera emisión de 2002 habrá recibido ya, en concepto de interés, el 63% del valor de su inversión. Los inversores de la emisión del 2004 el 51% y los de la emisión del 2007, el 31% del valor nominal de su inversión.

Muchas gracias por la información, esto hay que pensarlo muy bien y saber donde me meto, cada cierto tiempo le doy vueltas y lo acabo dejando para cuando tenga algo de dinero con el que arriesgar.

es que no he sido capaz de ver las cuentas del primer semestre de 2016, supongo que no las publican, ¿publicarán solo las anuales en Mayo no?

En alguno de estos enlaces deberías poder ver las cuentas del primer semestre de 2016. Yo estoy seguro de que están porque las estudié en su día. Y a raíz de ello compré deuda de Eroski.

https://www.cnmv.es/portal/AlDia/DetalleIFIAlDia.aspx?nreg=2016109747

https://www.cnmv.es/portal/verDoc.axd?t={534e6d42-1e44-4e72-b3bb-7657ddad8f95}

 

Respecto a la relación deuda / EBITDA, en este informe se ve que la deuda bruta largo+corto suma unos 2.200 millones a fecha de 30 de junio de 2016 descontando poco más de 200 millones de caja y el EBITDA unos 106, así que relación 21x.

Saludos.