España
meter algo en sic en el entorno de 13% no me parece ninguna locura mas locura es jugar a la ruleta francesa y aqui si sale bien ganas 100 si sale mal 13 y luego puede haber pedrea
GRACIAS Señor. Es el folleto más farragoso que he visto en mi vida. He leído por ahí que cedc tiene bonos convertibles. r4 me dijo que el bono tiene un "put", es decir una opción de venta del tenedor. ¿Alguíen sabe algo de todo esto?
Comparto la opinión de "folleto farragoso".
desde el máximo de 68 a principio de año va bajando poco a poco y ahora se cruzan órdenes a 57.
alguna mala noticia?
momento para ir echando la caña?
o esperar a que lleguen a su nivel de 50 de cuando pagaron el cupón?
Precio muy goloso, pero no me voy a meter. Tengo otros berengenales por resolver, que implican una perdida cuantiosa en mi patrimonio. Buena suerte en caso que entres.
para que no te aburras...si lo lees todo te daras cuenta porque no acaba de subir...
el Grupo de Inversiones Azul y Blanca publicó un análisis sobre la Sociedad Central de Distribución Europeo ( CEDC ) equidad. We suggest reading it, as it will provide a better context to this analysis. Le sugerimos su lectura, ya que proporcionará un mejor contexto para este análisis. The thesis of the past analysis was that CEDC was a profitable long opportunity. La tesis del análisis anterior es que CEDC fue una oportunidad a largo rentable. The facts have changed in the past six months. Los hechos han cambiado en los últimos seis meses.
A primary reason for having a long stance on the company's equity was due to a strategic alliance that was in place with Russian Standard and affiliate Rouste Trading Ltd. Una razón principal de tener una posición larga en acciones de la compañía se debió a una alianza estratégica que se encontraba en el lugar con Russian Standard y el afiliado Rouste Trading Ltd. (RTL) . (RTL). The upside to this strategic alliance would come from potential synergies in operations, Roustam Tariko's (Owner of Russian Standard) knowledge and connections with the Russian alcohol market, and assistance with CEDC's March 15th, 2013 convertible notes. La ventaja de esta alianza estratégica vendría de posibles sinergias en las operaciones, (dueño de Russian Standard) Roustam Tariko el conocimiento y las conexiones con el mercado del alcohol de Rusia, y ayuda con 15a CEDC de marzo de 2013 notas convertibles. This alliance has not played out as expected, and looks to backfire on CEDC stakeholders. Esta alianza no ha jugado como se esperaba, y se ve a volverse en contra de las partes interesadas CEDC.
The alliance began adding uncertainty on November 13th, 2012 , when Tariko "expressed his deep concerns" regarding operating, financial, and managerial issues within CEDC. La alianza comenzó a añadir incertidumbre a 13 de noviembre 2012 , cuando Tariko "expresó su profunda preocupación" sobre explotación, financieros y cuestiones de gestión dentro de CEDC. He effectively sympathized with shareholders, and expressed that he had the solutions for a stock that had gone from $75 to $2 in the past few years. Él simpatizaba efectivamente con los accionistas, y expresó que tenía las soluciones para una población que había pasado de $ 75 a $ 2 en los últimos años. This letter, along with others to come, would assist in providing Tariko overwhelming leverage, and ultimately control of the company. Esta carta, junto con otros por venir, ayudaría a conseguir un efecto multiplicador Tariko abrumador, y en última instancia el control de la empresa.
At first glance, it appeared desirable for Tariko to have a significant position in the company's turnaround. A primera vista, parece conveniente que Tariko tener una posición significativa en el giro de la empresa. He is a Russian billionaire entrepreneur who owns a holding company comprised of alcohol production, banking, insurance, etc. William Carey, the CEO, had resigned in July. Él es un empresario multimillonario ruso que posee un holding compuesto por la producción de alcohol, la banca, los seguros, etc William Carey, el director general, había dimitido en julio. The management and board members that remained barely seemed competent while taking write-downs of approximately $1 billion in 2011. Los miembros de la dirección y el consejo que quedaban apenas parecía competente, teniendo en amortizaciones de aproximadamente $ 1 mil millones en 2011.
With that said, Mr. Tariko has massive conflicts of interest. Dicho esto, el Sr. Tariko tiene conflictos masivos de interés. His vodka business, Russian Standard Vodka, is a competitor of CEDC. Su negocio vodka, vodka Russian Standard, es un competidor de CEDC. His equity ownership in CEDC is 19.5%, and he has never expressed intent to tender. Su participación en el capital en CEDC es del 19,5%, y nunca ha expresado la intención de licitación. Given these facts, the board should have stayed on high alert. Ante estos hechos, la Junta debería haber estado en alerta máxima. It has failed in protecting shareholder interest, in our opinion breaching its duty of care. Ha fracasado en la protección de los intereses accionista, en nuestra opinión incumplimiento de su deber de diligencia.
Mark Kaufman, CEDC's seco nd-lar gest shareholder, expressed his discontent for the recent events that have transpired. Mark Kaufman, seco CEDC de nd-lar gest accionista, ha mostrado su descontento por los recientes acontecimientos que han ocurrido. In his January 16th, 2013 open letter , he describes the dilemma of shareholders: 1. En su 16 de enero 2013 carta abierta , describe el dilema de los accionistas: 1. Surrender the company to RTL or 2. Rendirse a la empresa RTL ó 2. Move towards bankruptcy. Avanzar hacia la bancarrota. Mr. Kaufman gives his take on the "Term Sheet", explaining it as a shell game. Sr. Kaufman da su opinión sobre el "Term Sheet", explicándolo como un juego de trileros. He calls for change in the board. Él pide un cambio en el tablero. We agree vehemently with Mr. Kaufman. Estamos de acuerdo con el Sr. Kaufman con vehemencia.
CEDC issued $310 million worth of convertible notes in March 2008 that are maturing on March 15th, 2013. CEDC emitió $ 310 millones de dólares en notas convertibles en marzo 2008 que están madurando el 15 de marzo de 2013. There are a few different covenants on these debentures, which will be discussed in more detail in the appropriate section. Hay unos pocos pactos diferentes sobre estas obligaciones, que serán discutidos con más detalle en la sección apropiada. These notes are a real issue given CEDC's lack of cash and liquid assets. Estas notas son un verdadero problema dada la falta CEDC de efectivo y activos líquidos. As stated in the company's restated 10K/A, its hope was to raise the cash by the "strategic alliance", sale of certain assets, an exchange of the convertibles, and issuing new equity. Como se indica en 10K reexpresados de la empresa / A, su esperanza era conseguir el dinero por la "alianza estratégica", la venta de determinados activos, canje de los convertibles, y la emisión de nuevas acciones.
In event of default, the cross default covenant makes the 2016 notes default as well. En caso de incumplimiento, el pacto por omisión cruz hace que el valor por defecto 2016 notas también. The acceleration event covenant makes all notes immediately due and payable. El pacto evento aceleración hace que todas las notas inmediatamente debido y pagadero. This would force CEDC into Chapter 11. Esto obligaría a CEDC en el capítulo 11. With a tangible book value of approximately negative $1 billion, a fire sale is likely. Con un valor contable neto negativo de aproximadamente $ 1 billón, una venta de liquidación es probable. Tariko will most likely be a buyer for Russian assets. Tariko muy probable que sea un comprador para los activos rusos. He may even write an open letter to previous holders of senior secured notes stating contemptuously how he is spending a large percentage of his business time in Russian courts. Incluso puede escribir una carta abierta a los titulares anteriores de notas senior garantizadas declarando despectivamente cómo se está gastando una gran parte de su negocio en tiempo en los tribunales rusos.
As if CEDC did not have enough problems, they have not met listing standards to be on the Nasdaq exchange for a multitude of reasons and face the possibility of being delisted. Como si CEDC no tuviera suficientes problemas, ellos no han cumplido con las normas de cotización a tener en la bolsa de Nasdaq por una multitud de razones y se enfrentan a la posibilidad de ser retirado de la lista. CEDC has scheduled its CEDC ha programado su Nasdaq delisting hearing and its shareholder meeting after the March convertibles come due. Audiencia Nasdaq exclusión y su junta de accionistas después de los descapotables de marzo de vencimiento. The timing of the entire debacle is an enigma. El momento de la debacle de todo es un enigma.
There are currently four legal proceedings regarding CEDC. Actualmente existen cuatro procedimientos legales en relación CEDC. Two are class action suits due to misleading statements in 2010. Dos son las acciones colectivas, debido a declaraciones engañosas en 2010. Recently, two more have been filed. Recientemente, otros dos han sido presentadas. Russell Partch v. William Carey, accuses the directors of breaching their fiduciary duty of care, good faith, and loyalty to the company by failing to establish and maintain adequate internal controls and by failing to exercise proper oversight over management. Russell Partch v William Carey, acusa a los directivos de incumplir su deber fiduciario de la atención, la buena fe y la lealtad a la empresa, al no establecer y mantener controles internos adecuados y al no ejercer un control adecuado sobre la gestión. We expect more suits to be filed in the coming months. Esperamos que más se adapte a presentar en los próximos meses. In our opinion, the best case has involved breach of duty, with the worst case involving collusion. En nuestra opinión, el mejor de los casos ha supuesto incumplimiento del deber, con el peor de los casos la participación de colusión.
II. II. Investment conclusion Inversión conclusión
In our original valuation of the stock during July 2012, we applied a 20% probability to a liquidation/restructuring scenario. En nuestra valoración inicial de las existencias durante julio de 2012, se aplicó un 20% de probabilidad a un escenario de liquidación y / o reestructuración. Liquidation and restructuring, formally chapter 7 and chapter 11 bankruptcies, would have the same de facto result for common shareholders. Liquidación y reestructuración, de manera formal el capítulo 7 y el capítulo 11 quiebras, tendría el mismo resultado de facto para los accionistas comunes. We now believe this event has a much higher probability. Ahora creemos que este evento tiene una probabilidad mucho más alta.
Our previous long thesis advocates that we do not have an inherent bias in our current short thesis. Nuestros defensores anteriores tesis largas que no tienen un sesgo inherente a nuestra tesis de cortocircuito. The short thesis is a function of our past analysis and CEDC SEC filings within the time frame of July 2012 and February 2013. La tesis corto es una función de nuestro análisis anterior y los documentos presentados CEDC la SEC en el plazo de julio de 2012 y febrero de 2013. For full disclosure, readers may look towards the bottom of the Seeking Alpha page. Para obtener información completa, los lectores pueden mirar hacia la parte inferior de la página de búsqueda de Alfa.
A statement from the 10K/A provides information to CEDC's strategy for mitigating chapter 11. Un comunicado de los 10 K / D proporciona información para la estrategia de CEDC para mitigar el capítulo 11. CEDC has not indicated a strategic alliance with other investors in a public filing. CEDC no ha indicado una alianza estratégica con otros inversores en una presentación pública. The alliance with Russian Standard, as well discussed, has not provided the support needed. La alianza con Russian Standard, así discutido, no ha proporcionado el apoyo necesario. The company has not yet discussed a plan to sell assets. La compañía aún no ha discutido un plan para vender los activos. If this would occur, it seems unlikely they could perform this before the March 15th notes are due. Si esto ocurre, no parece probable que pudieran realizar esto antes de las notas de 15 de marzo de vencimiento. Even if they were able to sell off assets, this would have an adverse effect on them being able to pay off the 2016 notes. Incluso si fueran capaces de vender los activos, esto tendría un efecto adverso sobre ellos es capaz de pagar los 2016 notas. We are uncertain to what capacity they may exchange the convertibles and issue new equity. No estamos seguros de qué capacidad pueden intercambiar los convertibles y emitir nuevas acciones. There is no force convert provision on the convertibles, and the demand for any kind of equity seems unlikely. No hay fuerza convertir disposición sobre los convertibles, y la demanda de todo tipo de equidad parece poco probable.
Taking a look at CEDC's balance sheet, they are in a precarious situation. Echando un vistazo a la hoja de balance de CEDC, se encuentran en una situación precaria. According to its 3rd quarter 10Q, its cash balance was approximately $100mm. De acuerdo a su 10Q 3er trimestre, su saldo de caja fue de aproximadamente $ 100 mm. The company has been utilizing its factoring abilities. La compañía ha estado utilizando sus habilidades de factoring. In the 3rd quarter it sold approximately $40mm of its receivables. En el 3er trimestre vendió aproximadamente $ 40 mm de sus créditos. We expect CEDC did the same in the 4th quarter. Esperamos CEDC hizo lo mismo en el 4 º trimestre. If CEDC does enter chapter 11, we expect a fire sale due to a tangible book value of approximately negative $1 billion. Si CEDC hace entrar en el capítulo 11, se espera una venta de emergencia debido a un valor libro tangible de aproximadamente negativo de $ 1 mil millones.
On 2/4/13 board member Robert Koch resigned abruptly. El 2/4/13 , miembro del consejo Robert Koch renunció abruptamente. Mr. Koch was a member of the compensation, nomination, and corporate governance committee. Sr. Koch era un miembro de la indemnización, nominación, y el comité de gobierno corporativo. The person that filled his roll was Joseph Farnan. La persona que llenó su tirada fue Joseph Farnan. Ironically, the new board member has no experience in vodka or European trade. Irónicamente, el nuevo miembro de la junta no tiene experiencia en vodka o el comercio europeo. He was a chief judge on cases involving complex commercial disputes and chapter 11 cases. Él era un juez en jefe en casos de complejas disputas comerciales y en el capítulo 11 casos. His current law practice is focused on complex commercial matters and chapter 11 proceedings. Su actual práctica de la ley se centra en complejos asuntos comerciales y 11 actas de los capítulos. Although a member of the board abruptly leaving and being replaced by a chapter 11 attorney is speculative, we believe there is value from the information. Aunque un miembro de la junta directiva de repente va y siendo reemplazado por un capítulo 11 abogado es especulativo, creemos que hay valor de la información.
Perhaps the greatest catalyst to our analysis is RTL's 13D on 2/7/13 exercising their put option on $30mm shares. Tal vez el mayor catalizador para nuestro análisis es 13D RTL en 02/07/13 ejercer su opción de venta de $ 30 mm acciones. CEDC is fighting RTL, stating they do not have the right to exercise. CEDC está luchando RTL, afirmando que no tienen el derecho de hacer ejercicio. Logic proposes that Tariko and RTL are no longer interested in assisting CEDC in restructuring. Lógica propone que Tariko y RTL ya no están interesados en asistir CEDC en la reestructuración. It is our speculation that RTL never had the intention of a strategic alliance, but became a stakeholder to take advantage of a distressed company with incompetent executives. Es nuestra especulación que nunca RTL tenía la intención de una alianza estratégica, pero se convirtió en un actor de tomar ventaja de una empresa en dificultades con los ejecutivos incompetentes.
We believe the company is headed for chapter 11, and due to the firm's capital structure, common shareholders will be wiped out. Creemos que la compañía está dirigida por el capítulo 11, y debido a la estructura de capital de la empresa, los accionistas comunes serán eliminados. Given this, we advise shorting the shares or leveraging using puts. Ante esto, le recomendamos poner en corto las acciones o aprovechando el uso puts. If puts are used, we would suggest utilizing an exercise date after mid-March, in which the convertible note debacle and Nasdaq delisting appeal hearing will have occurred. Si se utilizan opciones de venta, le sugerimos utilizar una fecha de ejercicio después de mediados de marzo, en la que la debacle nota convertible y el oído Nasdaq exclusión apelación se han producido. The need for time value embedded in the September puts appears de minimis, making June puts optimal. La necesidad de valor de tiempo incrustado en el puts septiembre parece de minimis, haciendo junio pone óptimo.
III. III. Our July 31 analysis El 31 de julio el análisis
Our past expected value lattice looked like: Nuestro pasado enrejado valor esperado parecía:
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The facts at the time warranted such probabilities in our opinion. Los hechos en el momento justifica tales probabilidades en nuestra opinión. We previously assumed, albeit naively, that the Russian Standard alliance would solve liquidity problems caused by the convertible notes shortly approaching. Nos habíamos asumido, aunque ingenuamente, que la alianza Russian Standard resolvería los problemas de liquidez causados por las notas convertibles dentro de poco se acercan. With the 2013 convertible notes paid, CEDC would be able to focus on its operations, and continue as a going concern. Con los 2013 bonos convertibles pagado, CEDC sería capaz de concentrarse en sus operaciones, y continuar como un negocio en marcha. This would provide the company time to pay off its much larger 2016 senior secured notes. Esto daría tiempo a la empresa para pagar sus mucho mayores 2016 notas senior garantizadas.
The facts within the past six months have changed considerably. Los hechos en los últimos seis meses han cambiado considerablemente. In this analysis, we will not perform a probability based lattice. En este análisis, no vamos a realizar una celosía de probabilidad basado. Any probability assumptions would be overwhelmingly subjective. Cualquier hipótesis de probabilidad sería abrumadoramente subjetivo. We advise all readers to consider the facts presented, not necessarily by us, but through the public filings, and create their own opinions. Aconsejamos a todos los lectores a considerar los hechos presentados, no necesariamente por nosotros, sino a través de los documentos públicos, y crear sus propias opiniones.
IV. IV. Strategic alliance with Russian Standard Alianza estratégica con Russian Standard
Initially, the Russian Standard alliance looked very beneficial. Inicialmente, la alianza Russian Standard veía muy beneficioso. On 6/11/2012 a 13D was filed by RTL, positioning Tariko with 16.4% ownership. El 11/06/2012 a 13D fue presentada por RTL, posicionamiento Tariko con el 16,4% de la propiedad. On 7/11/2012 , the Amended & Restated Securities Purchase agreement was filed. El 7/11/2012 , el acuerdo modificado y replanteado Compra de Valores fue presentada. Apart from this, a few transactions occurred. Aparte de esto, a unas pocas transacciones ocurrido. CEDC issued RTL $30mm common shares with a put option. CEDC RTL emitió $ 30mm acciones ordinarias con una opción de venta. There was also a "New Debt" deal which consisted of the issue of approximately $102mm of rollover notes. También hubo una "deuda nueva" operación que consistió en la emisión de aproximadamente 102 mm de notas de vuelco. CEDC was also given a put option on backstop notes to RTL. CEDC También se dio una opción de venta de billetes antirretorno a RTL. This was to aid CEDC with its liquidity issues. Esto se hizo para ayudar CEDC con problemas de liquidez.
Beyond the financial assistance, it was perceived that Russian Standard would provide operational benefits. Más allá de la asistencia financiera, se percibió que Russian Standard proporcionaría beneficios operacionales. In our previous analysis, we stated "The synergies created in the alliance between CEDC and RS should be significant. Roust is the largest distributor of premium products in Russia." En nuestro análisis anterior, se declaró "Las sinergias creadas en la alianza entre CEDC y RS debe ser significativo. Roust es el mayor distribuidor de productos de primera calidad en Rusia". In an 8K filed 9/18/12 , a corporate governance framework was approved by the board of directors. En un 8K presentado 9/18/12 , un marco de gobierno corporativo ha sido aprobado por el consejo de administración. In the filing, a strategic development and synergy plan was said to be formed 45 and 30 days after RTL was appointed interim president . En la presentación, un plan estratégico de desarrollo y la sinergia que se dijo que se formen 45 y 30 días después de RTL fue nombrado presidente interino. Four months have gone by and there has not been any information regarding a synergy or strategic plan. Cuatro meses han pasado y no ha habido ninguna información con respecto a una sinergia o plan estratégico.
V. TARIKO's Letters to Board & Stakeholders Cartas V. Tariko a la Junta y las partes interesadas
The RTL alliance became uncertain on 11/13/12, when Tariko sent a letter to CEDC investors "expressing his deep concerns". La alianza RTL se volvió incierto en 11/13/12, cuando Tariko envió una carta a los inversores CEDC ", expresando sus preocupaciones profundas". What was material about the letter was that CEDC's 10K/A Restatement of EBITDA voided the amended purchase agreement in July. ¿Cuál fue el material de la carta era que 10K / CEDC de una reafirmación de EBITDA anulado el contrato de compra enmendada en julio. Tariko went on to talk about how poor management was performing, and how he could save the company if he had more control. Tariko pasó a hablar acerca de cómo la mala gestión se realizaba, y cómo podía salvar a la empresa si no tuviera más control. Many of his points struck to emotions, such as "Together, we can work to save CEDC". Muchos de sus puntos golpeó a las emociones, como "Juntos podemos trabajar para salvar CEDC". This letter was a tool to assert pressure on management and the board to cede control to RTL. Esta carta es un instrumento para hacer valer presión sobre la dirección y el consejo de ceder el control a RTL.
Three days later (11/16/12) the "special committee" wrote a letter to shareholders denouncing Tariko. Tres días después (11/16/12), el "comité especial", escribió una carta a los accionistas denunciando Tariko. They claimed his letter was a ploy for more control. Afirmaron su carta era una estratagema para obtener más control. The committee stated that Tariko released the letter after he lost a vote 5 to 3 not providing him more control. El comité señaló que Tariko difundió la carta después de haber perdido una votación de 5 a 3 no le proporciona un mayor control. We agree with the response by the board in this letter. Estamos de acuerdo con la respuesta de la junta en esta carta.
On 12/11/12 , RTL released a 13D stating that CEDC rejected a proposal. El 12/11/12 , RTL emitió un 13D afirmando que CEDC rechazó una propuesta. Tariko pompously stated he was trying to "provide the issuer with access to interim and permanent capital, to bolster the Issuers leadership, and to support its operational needs". Tariko pomposamente declaró que estaba tratando de "dar el emisor con el acceso al capital provisional y permanente, para reforzar el liderazgo de los emisores, y para apoyar sus necesidades operativas". Two of the seven elements of the proposal were: Dos de los siete elementos de la propuesta son:
1.Delegation of business, operational and financial oversight to directors designated by RTL Delegación de la supervisión empresarial, operativa y financiera a los consejeros designados por RTL
2.All related party transactions between the Issuer and RTL to be approved by non-RTL directors Todas las transacciones con partes relacionadas entre el Emisor y RTL que ser aprobado por los directores no-RTL
Both of these ambiguous points potentially give RTL massive control of CEDC. Ambos puntos ambiguos potencialmente ofrecen un control masivo de CEDC RTL.
The next day (12/12/12), CEDC's special committee responded to RTL in an open letter filed in an 8K. Al día siguiente (12/12/12), el comité especial CEDC respondió a RTL en una carta abierta presentada en un 8K. The committee asked Tariko to tender if he wants control of the company. El comité pidió Tariko de licitación si quiere el control de la empresa. They also defined many of the terms illusory. También define muchos de los términos ilusorios. These terms included a $50mm note and $107mm note, and the lack of support for the once favored backstop notes. Estos términos incluyen un billete de $ 50 mm y billete de $ 107 mm, y la falta de apoyo para las notas antirretorno vez favorecidas. This put stakeholders in a precarious position. Esto puso a los interesados en una posición precaria. The company would be back to step one without help towards the 2013 convertibles. La compañía estaría de vuelta al paso uno sin ayuda hacia los convertibles 2013.
Essentially, Tariko leveraged the position he occupied further with the letters. Esencialmente, Tariko aprovechó el cargo que ocupó más con las letras. He knew that, since CEDC had been spending a large amount of time and energy on the RTL deal, they would not have the time to shop another deal even if they happened to find an interested party. Sabía que, desde CEDC había pasado una gran cantidad de tiempo y energía en el acuerdo RTL, no tendrían el tiempo para comprar otro acuerdo incluso si llegan a encontrar una parte interesada. This was Icahn-level mastery of the investment meta-game, with the letters alluding to CEDC executives being incompetent criminals. Esta fue Icahn-nivel de dominio de la inversión meta-juego, con las letras que aluden a los ejecutivos de CEDC ser criminales incompetentes.
VI. VI. Irresponsible Corporate Governance Gobierno Corporativo Irresponsible
On 12/28/12, the " Term Sheet " was released. El 12/28/12, el " Term Sheet "fue puesto en libertad. We are unaware what occurred between the 12/12/12 special committee response and the Term Sheet release. No conocemos lo que ocurrió entre la respuesta del comité especial y 12/12/12 el lanzamiento Hoja de Términos. Everything the committee stood for essentially was lost, at the expense of other stakeholders. Todo lo que el comité representaba esencialmente se perdió, a expensas de otras partes interesadas.
1.The $50mm term loan went through. El préstamo a plazo $ 50mm pasó. This is on a senior status with liens, with no room for impairment, backed by assets such as business accounts, equipment, inventory, and even intellectual property. Esto es en un estado mayor de gravámenes, sin lugar a deterioro, respaldado por activos tales como cuentas de negocios, equipo, inventario y la propiedad intelectual, incluso. This must be paid off before CEDC may restructure. Esto debe ser pagado antes de CEDC puede reestructurarse.
2.RTL will not be backstopping the March 2013 convertibles. RTL no será respaldo de los 03 2013 convertibles.
3.The management, including CEO and CFO, will report to the operational committee. La gestión, incluyendo al CEO y CFO, presentará un informe al comité operativo.
4.The operational committee is Tariko, one RTL person, and one non-RTL person. El comité operativo es Tariko, una persona RTL, y una persona no-RTL.
5.For the annual meeting, the proxy will include: three RTL board members, three non-RTL board members, and a RTL and non-RTL nominee. Para la reunión anual, la representación se incluyen: tres miembros de la junta RTL, RTL tres no miembros de la junta, y un candidato y no RTL RTL.
There is no logical reason why the Term Sheet would be agreed to. No hay ninguna razón lógica para que la hoja de términos que se acordó. It provides someone with 19.5% ownership de facto and de jure control. Proporciona a alguien con un 19,5% de la propiedad de facto y el control de jure. Let me provide an example: Permítanme darles un ejemplo:
We live in never-never land. Vivimos en tierra de nunca jamás. Company A and Company B make magical juice. La empresa A y la empresa B hacer jugo mágico. Company A falls on hard times due to excess debt. La empresa A cae en desgracia debido a exceso de deuda. The owner of company B says he is going to help his competitor and they will be friends. El propietario de la empresa B le dice que va a ayudar a su competidor y serán amigos. He takes a 1/5 stake of his new "friend" and also says he's going to help out with the debt problems. Él toma una participación del 1/5 de su nuevo "amigo" y también dice que va a ayudar con los problemas de la deuda. Now, around this time, Company B makes special requirements to the deal. Ahora, en esta época, la Compañía B hace que los requerimientos especiales para el trato. He says, "I want the right to give you back some of this stake- a put option. He also knows company A will have to submit restatements called a 10K/A and 10Q/A. If the restatements are not what he wants, then the friendship is voided. This ends up happening. Él dice: "Quiero que el derecho de devolver parte de esta participación, una opción de venta. Él también conoce la empresa A tendrá que presentar reformulaciones llamados a 10K / A y 10Q / A. Si las regularizaciones no son lo que él quiere entonces la amistad es anulada. Esto termina sucediendo.
Meanwhile, the due date on company A's debt is coming closer to maturity. Mientras tanto, la fecha de vencimiento de la deuda de la empresa A se acerca a la madurez. Company A says "What are we going to do? We're about to go bankrupt!" La empresa A dice: "¿Qué vamos a hacer? Estamos a punto de ir a la quiebra!" Then company B says, "no my friend, I'll save you, just sign here". Entonces B compañía dice, "no mi amigo, te voy a salvar, sólo tiene que registrarse aquí". Company A signs and you know what happens? Compañía A firma y ya sabes lo que pasa? Company B says "I want those shares back"- remember the put option? La empresa B dice: "Quiero esas acciones back" - recuerda la opción de venta? The owner of company B now has complete control over company A. Sure, company A has some of company B's never land dollars, but they are fully backed by the magic juice makers, the buildings, etc. El propietario de la empresa B tiene ahora el control total sobre la empresa A. Claro, la empresa A tiene una de la empresa B no es la tierra de dólares, pero están plenamente respaldados por los fabricantes de jugo de magia, los edificios, etc
Company A becomes closer to bankruptcy, and if it occurs, their juice makers get sold at really cheap prices. La empresa A se acerca más a la quiebra, y si ocurre, sus creadores jugo se venden a precios realmente baratos. Guess who is first in line to buy them? Adivina quién es el primero en la cola para comprarlos? Company B! La empresa B! So essentially, it's in company B's best interest to have company A file for chapter 11; and they have the control to make it happen. Así que, esencialmente, es en el mejor interés de la empresa B para tener compañía Un archivo para el capítulo 11, y que tienen el control para que esto ocurra. Where was company A management and board? ¿Dónde estaba la empresa A gerencia y el directorio? They were apparently drinking too much magical juice. Fueron al parecer bebiendo jugo mágico demasiado.
Never-never land has come to planet earth in 2013. Tierra de nunca jamás ha llegado a la tierra del planeta en 2013. We believe Tariko's intention was to make an agreement which he knew CEDC would breach. Creemos Tariko intención era hacer un acuerdo que él sabía CEDC violaría. This would occur while the clock ticked closer to debt maturity date. Esto ocurriría cuando el reloj marcó más cerca de la fecha de vencimiento de deuda. At the last second, he said take or leave my deal; the Term Sheet. En el último segundo, dijo tomas o lo dejas mi trato, la Hoja de Términos. This term sheet gives Tariko power over CEDC, at the same time benefiting from CEDC filing for chapter 11. Esta hoja de términos da poder sobre Tariko CEDC, al mismo tiempo se beneficia de presentación CEDC para el capítulo 11.
VII. KAUFMAN'S LETTER CARTA VII. Kaufman
On 1/16/13, Mark Kaufman, the company's second-largest shareholder, wrote a letter to CEDC stakeholders . El 1/16/13, Mark Kaufman, de la compañía el segundo mayor accionista, escribió una carta a las partes interesadas CEDC . In this letter, he explains how the Term Sheet is devastating for CEDC shareholders, and what events will most likely occur in the coming months. En esta carta, se explica cómo la Hoja de Términos es devastador para los accionistas CEDC, y lo más probable es que los eventos ocurren en los meses venideros. Here is a brief summary of Kaufman's letter: He aquí un breve resumen de la carta de Kaufman:
"So what? Well, RTL's new capital commitment under the Term Sheet is conditioned on a restructuring of CEDC's capital that is acceptable and agreed by RTL, in its sole discretion. That is, it is no commitment at all. Absent new capital, CEDC will likely default on the 2013 Convertible Notes due March 15, 2013. That will trigger a cross-default under CEDC's 9.125% Senior Secured Notes due 2016 and 8.875% Senior Secured Notes due 2016 (collectively, the "2016 Notes"). To put it mildly, this gives Roustam Tariko significant negotiating leverage. "¿Y qué? Bueno, el compromiso de la nueva capital de RTL bajo la Hoja de Términos está condicionada a una reestructuración del capital CEDC de que es aceptable y acordada por RTL, a su entera discreción. Es decir, hay compromiso alguno. Capital de Absent nueva CEDC probable impago de los bonos 2013 convertibles con vencimiento 15 de marzo 2013. Eso dará lugar a un incumplimiento cruzado bajo CEDC del 9,125% Notas Senior Garantizadas con vencimiento en 2016 y cupón de 8.875% Notas Senior Garantizadas con vencimiento en 2016 (conjuntamente, los "2016 Notes"). Poner suavemente, esto da Roustam Tariko apalancamiento de negociación significativo.
But on March 15, 2013, absent an acceptable restructuring of the capital (and the conversion of the New Credit Facility Debt (but not the entire New Debt) to capital that is junior to the 2016 Notes (but not necessarily common stock), and on automatic termination of the forbearance agreement, an Event of Default will immediately exist under the New Debt, allowing RTL to accelerate it, call the subsidiary guarantees and proceed to enforce the security interests over the subsidiaries' property and assets. Pero el 15 de marzo de 2013, en ausencia de una reestructuración aceptable de la capital (y la conversión de la deuda de crédito nueva instalación (pero no toda la nueva deuda) al capital que es inferior a la de 2016 Notas (pero no necesariamente acciones comunes), y de extinción automática del contrato de paciencia, un Caso de Incumplimiento inmediatamente existir bajo la nueva deuda, lo que permite RTL para acelerarlo, llame a las garantías subsidiarias y proceder a ejecutar las garantías reales sobre la propiedad de las filiales y activos.
Further, since much of this enforcement would be through the Russian courts against assets located in Russia (where Roustam Tariko is a well-established figure and where the legal process may still give rise to unpredictable results), RTL would have a good chance of taking over some or all of the Russian assets on a distressed basis. Además, puesto que gran parte de esta aplicación sería a través de los tribunales rusos contra los bienes situados en Rusia (donde Roustam Tariko es una figura bien establecida y donde el proceso legal aún puede dar lugar a resultados impredecibles), RTL tendría una buena oportunidad de tomar sobre algunos o todos de los activos rusos sobre una base angustiado. " "
Management responded to Mr. Kaufman's letter on 1/30/13 . La gerencia respondió a la carta del Sr. Kaufman en 1/30/13 . Its response was laughable. Su respuesta fue risible. It did not respond to any of Mr. Kaufman's points, but rather criticized him as being "misguided". No respondió a ninguno de los puntos de Mr. Kaufman, sino más bien lo criticaron como "equivocada". CEDC states, "The December Deal is aimed at ensuring that shareholder democracy prevails." Estados CEDC, "The Deal diciembre tiene por objeto garantizar que la democracia prevalezca accionista". Given that the CEO and CFO report to the operational committee, which is majority run by RTL; what definition of democracy are they using? Dado que el informe CEO y el CFO al comité operativo, que es dirigido por mayoría RTL, ¿qué definición de la democracia están utilizando?
We agree with Mr. Kaufman, and offer him luck in his activist roll. Estamos de acuerdo con el Sr. Kaufman, y ofrécelo suerte en su rol activista. Mr. Kaufman insists on board changes. Sr. Kaufman insiste en los cambios de mesa. It's unfortunate the shareholder meeting was postponed until after the Term Sheet and March 15th convertible maturity date. Es lamentable la asamblea de accionistas se aplazó hasta después de la Hoja de Términos y 15 de marzo la fecha de vencimiento convertible.
VIII. VIII. Chapter 11 Bankruptcy Capítulo 11 de quiebra
We believe the company is headed for chapter 11. Creemos que la compañía está dirigida por el capítulo 11. Its balance sheet cannot handle the March 15th convertibles. Su balance no puede manejar los convertibles 15 de marzo. At this time, it does not look as if a third party is willing to stick its neck out to finance a failing company with terrible corporate governance. En este momento, no se ve como si un tercero está dispuesto a meter el cuello para financiar una empresa en crisis con el gobierno corporativo terrible.
The March convertible notes were issued in March 2008 for a principle amount of $310mm. Las notas convertibles de marzo se publicó en marzo de 2008 por un monto de $ 310 mm principio. In the prospectus, we could not find a force convert clause. En el folleto, pero no hemos encontrado una cláusula de conversión vigente. The convert option is only given to the bondholders. La opción de convertir sólo se da a los tenedores de bonos. "On or after December 15, 2012, holders may convert each of their notes, based on the applicable conversion rate, at any time prior to the close of business on the third scheduled trading day immediately preceding the maturity date. Notwithstanding anything herein to the contrary, notes may be converted only during business hours on a day that is a business day. The conversion rate will initially be 14.7113 shares of common stock per $1,000 principal amount of notes (equivalent to a conversion price of approximately $67.97 per share of common stock)." "A partir del 15 de diciembre 2012, los titulares pueden convertir cada una de sus notas, en función del tipo de conversión aplicable, en cualquier momento antes del cierre de actividades del tercer día hábil bursátil inmediatamente anterior a la prevista fecha de vencimiento. A pesar de algo en este documento para la contrario, las notas se pueden convertir solamente durante el horario laboral entre un día que es un día de trabajo. La tasa de conversión será inicialmente 14,7113 acciones ordinarias por importe de $ 1.000 de capital de deuda financiera (equivalente a un precio de conversión de aproximadamente $ 67,97 por acción ordinaria ). " The prospectus did give CEDC a call option for full or partial cash payment. El folleto se dio por CEDC una opción de compra para el pago total en efectivo o parcial. Unfortunately, that option has no value for the company. Por desgracia, esa opción no tiene ningún valor para la empresa.
The placement of Mr. Farnan on the board adds probability of chapter 11. La colocación del Sr. Farnan en el tablero añade probabilidad de que el capítulo 11. We ponder the question, what other reason would CEDC nominate a Delaware chapter 11 specialist to join the board? Nos reflexionar sobre la pregunta, ¿qué otra razón habría CEDC nombrar un capítulo Delaware 11 especialistas para formar parte del consejo? We are unaware why they did not just hire him as fiduciary council. No conocemos por qué no acaba de contratarlo como consejo fiduciario.
If CEDC does file for chapter 11, it will be an interesting court procedure. Si hace CEDC archivo para el capítulo 11, que será un procedimiento judicial interesante. We are unaware what will be filed in US, Russia, and Poland courts. No conocemos lo que va a ser presentada en los tribunales de Estados Unidos, Rusia y Polonia. It appears CEDC management does not know either. Al parecer, la gestión de CEDC no lo sabe. This statement was in the 10K/A: Esta declaración fue en los 10 K / A:
"In the event that we are unable to successfully implement our business strategy and, as a result, are unable to continue as a going concern, local insolvency and other laws may be unpredictable in their application to a global company such as ours and the security interests and guarantees granted by us and our subsidiaries, and may restrict our ability to restructure our indebtedness in an orderly fashion or at all. This could materially negatively impact any potential recovery of our creditors and/or shareholders. We can give no assurance that the results of an insolvency, restructuring or liquidation proceeding in any relevant jurisdiction would be similar to the expected results in a proceeding conducted in a US federal bankruptcy court. In addition, there is uncertainty regarding the extent to which a court in one relevant jurisdiction will respect or enforce the insolvency or security-related judgments of a court in another relevant jurisdiction. " "En el caso de que no somos capaces de implementar con éxito nuestra estrategia de negocio y, en consecuencia, no pueden continuar como un negocio en marcha, insolvencia local y otras leyes pueden ser impredecibles en su aplicación a una empresa global como la nuestra y la seguridad intereses y garantías concedidas por nosotros y nuestras subsidiarias, y puede limitar su capacidad para reestructurar su deuda de manera ordenada o en absoluto. Este material podría afectar negativamente la recuperación potencial de nuestros acreedores y / o accionistas. Podemos dar ninguna garantía de que el resultados de un procedimiento de insolvencia, reestructuración o liquidación de cualquier jurisdicción pertinente sería similar a los resultados esperados en un procedimiento llevado a cabo en un tribunal de quiebras federal de los EE.UU.. Además, existe incertidumbre sobre el grado en que un tribunal de una jurisdicción competente respetará o hacer cumplir la insolvencia o juicios relacionados con la seguridad de un tribunal de otra jurisdicción relevante. "
A large portion of its assets are in Russia, which Mr. Tariko has shown a desire for through securing his notes. Una gran parte de sus activos se encuentran en Rusia, que el señor Tariko ha mostrado su deseo de asegurar a través de sus notas. The list contains production facilities such as Topaz, Siberia, Parliament, and Bravo Premium. La lista contiene las instalaciones de producción, tales como Topaz, Siberia, el Parlamento y Premium Bravo. In fact, the Topaz plant is the main vodka plant in Russia, capable of producing 2.2 million liters annually. De hecho, la planta de Topaz es la planta principal vodka en Rusia, capaz de producir 2,2 millones de litros por año.
We expect Tariko to have an edge in the Russian court system. Esperamos Tariko tener una ventaja en el sistema judicial ruso. In the 10K/A, CEDC states the developing legal system in Russia could adversely affect them. En los 10 K / A, CEDC establece el desarrollo del sistema legal en Rusia podrían perjudicarlas. Here are a few points Aquí están algunos puntos
•The lack of judicial and administrative guidance on interpreting legislation La falta de orientación judicial y administrativa en la interpretación de la legislación
•The lack of an independent judiciary La falta de un poder judicial independiente
•Poorly developed bankruptcy procedures that are subject to abuse Poco desarrollado procedimientos de quiebra que son objeto de abusos
IX. IX. Delisting from Nasdaq Exclusión de la lista de Nasdaq
The delisting notice of CEDC stock from the Nasdaq exchange only further adds to the current situation at hand. El aviso de exclusión de cotización de acciones de CEDC el Nasdaq sólo aumenta aún más la situación actual en la mano. Nasdaq notified CEDC on 8/10/12 that it did not file its 10Q on time to meet listing requirements. Nasdaq notificado CEDC en 8/10/12 que no presentó sus 10Q a tiempo para cumplir con los requisitos de cotización. It received another delisting notice for not holding a shareholder meeting, and Nasdaq said they would start the delisting process unless notified of an appeal. Se recibió una nueva notificación de exclusión por no tener una junta de accionistas, y el Nasdaq dijo que comenzaría el proceso de exclusión de las listas menos que se notifique de una apelación. CEDC did appeal and scheduled the appeals hearing on 3/21/13, just after the March convertibles come due. CEDC apeló y programó la audiencia apele a 03.21.13, justo después de los descapotables de marzo de vencimiento. The shareholder meeting was also subsequently scheduled for 3/26/13. La junta de accionistas también fue posteriormente programado para el 26/03/13. It does not make much sense to hold these key events after the convertibles maturity date. No tiene mucho sentido realizar estos eventos clave después de la fecha de vencimiento convertibles. If all this were to play out, the delisting and shareholder meeting would likely be useless. Si todo esto fuera a jugar fuera, en la reunión de exclusión y de los accionistas probablemente sería inútil.
X. Conclusion X. Conclusión
Given the facts, we believe CEDC is a good short candidate. Dados los hechos, creemos CEDC es un candidato poco bueno. The liquidity pressure from the convertibles, Mr. Tariko's equivocal leverage in the outcome, mismanagement from the CEDC board, the new chapter 11 specialist board member, and the Nasdaq delisting provide significant probability of a chapter 11 filing. La presión de liquidez de los convertibles, el apalancamiento equívoco Sr. Tariko en el resultado, la mala gestión de la junta CEDC, el nuevo capítulo 11 miembros especialista bordo, y la exclusión de cotización Nasdaq proporcionar probabilidad significativa de un Capítulo 11. If this occurs, common shares will be wiped out. Si esto ocurre, las acciones comunes serán eliminados. It should be noted that a takeover candidate is illogical before CEDC goes through the restructuring process, since they could wait until the debtor's take a haircut. Cabe señalar que un candidato adquisición es ilógico antes de CEDC pasa por el proceso de reestructuración, ya que podría esperar hasta que el deudor tome un corte de pelo.
Disclosure: I am short CEDC . I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. Revelación: Yo soy corto CEDC que escribí este artículo yo mismo, y expresa mis propias opiniones.. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha). No recibo compensación por ello (excepto los de Seeking Alpha). I have no business relationship with any company whose stock is mentioned in this article. (More...) No tengo ninguna relación de negocios con cualquier compañía cuyas acciones se menciona en este artículo. (Más. ..)
Additional disclosure: Both of the analyst were long the company from July 2012 until February 2013. Revelación adicional: Tanto el analista de la compañía eran largas desde julio de 2012 hasta febrero de 2013. In February, one of the analyst has bought put options. En febrero, un analista de la compró opciones de venta.
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This article was published exclusively to Seeking Alpha Pro subscribers on 13-Feb-2013 at 9:51 AM ET and released to everyone else one market day later. Learn more about Seeking Alpha Pro » Este artículo fue publicado exclusivamente para suscriptores Buscando Alpha Pro el 13-feb-2013 a las 9:51 am, hora y puesto en libertad a todos los demás un día de mercado después. Más información sobre Seeking Alpha Pro »
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oooojjjuuuuú !!!
gracias por el tocho :-)
después de leer un 70 % creo que tengo la respuesta a por qué no sube ..... y a por qué sí baja
lo que me extraña es que no esté cayendo más
cuál es tu posición ? te saliste ?
por mi parte, mejor me estoy quietecito, que ya tengo cubierto mi cupo de quiebras