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Joseant 29/07/10 10:17
Ha respondido al tema El gobierno endurece los requisitos para captar capital con preferentes
El maná de las preferentes, a punto de agotarse http://www.cincodias.com/articulo/mercados/mana-preferentes-punto-agotarse/20100729cdscdimer_5/cdsmer/ Las participaciones preferentes son buenas, bonitas y baratas. Pero no para los inversores, sino para los bancos y las cajas que las emiten. Les permitieron recapitalizarse a un precio muy atractivo en el momento más duro de la crisis sin tener que recurrir a las siempre incómodas ampliaciones de capital. La extensa red de oficinas de las entidades financieras españolas fue clave para que lo consiguieran. Los pequeños clientes se convirtieron en la diana de intensas campañas comerciales. El gancho era atractivo, con rentabilidades anuales que en el mejor de los casos rozaban el 9%, a años luz de lo que ofrecían productos seguros, como fondos monetarios o depósitos. Lo que muchas veces no advertían con la suficiente contundencia eran los elevadísimos riesgos del producto, como su iliquidez, perpetuidad (no tienen vencimiento) y la inseguridad del pago de la remuneración. La CNMV se vio obligada a tomar cartas en el asunto e incluyó advertencias explícitas en los folletos de las participaciones vendidas por BBVA, Banesto y Santander. De hecho, a finales de mayo más de 5.000 millones de euros en preferentes destinadas a los pequeños inversores cotizaban con pérdidas en AIAF, el mercado español de renta fija privada. Avalancha de emisiones La opinión del Banco de España sobre este instrumento es bien diferente, pues ve en las preferentes una manera rápida y sencilla de reforzar la solvencia de las entidades financieras. Éstas emitieron 11.660 millones de euros el año pasado en este tipo de participaciones, que computan directamente en los recursos propios de primera categoría (Tier 1), junto con el capital y las reservas. La normativa así lo permite, gracias a su teórica capacidad para absorber pérdidas, a pesar de que en los dos recientes casos en los que habrían podido demostrar sus poderes (Caja Castilla-La Mancha y Cajasur) su funcionamiento práctico no ha respondido a su supuesta misión. Los 23 cajas y bancos que recurrieron a este instrumento para mejorar sus ratios desde diciembre de 2008 -BBVA fue el pionero con una emisión de 1.000 millones ese mes- tienen actualmente en circulación unos 30.000 millones de euros en preferentes. Si este importe no se pudiera contabilizar en el Tier 1, la nota en los test de estrés publicados la semana pasada hubiera sido notablemente inferior. Una buena parte de las cajas de ahorros ha agotado su capacidad para emitir este tipo de deuda, pues como máximo pueden representar el 30% del importe de los recursos propios básicos. Si superan dicho porcentaje, se contabilizarán como recursos propios de segunda categoría (Tier 2). La reforma de la norma sobre recursos propios de 25 de mayo de 1985, explicada ayer por CincoDías, tendrá un efecto inmediato en la capacidad del sector para mejorar su solvencia. Una vez haya entrado en vigor, previsiblemente antes de que concluya el año, el pago de la remuneración de las nuevas preferentes deberá ser completamente discrecional. Esto no es una idea española, sino que parte de Europa: la Comisión ha decidido endurecer los criterios para considerar a las preferentes capital de primera categoría. Así, el pago del cupón, obligatorio en las emitidas hasta el momento a menos que la entidad haya registrado pérdidas en su último ejercicio fiscal, tiene que ser tan voluntario como el abono del dividendo de las acciones clásicas que cotizan en Bolsa, consideradas también recursos propios de primera categoría. La exigencia está en línea también con lo decidido en el Comité de Basilea, cuya misión es unificar a nivel internacional las normas de solvencia de la banca. El plazo se agota La buena noticia para las entidades financieras es que las preferentes en circulación conservarán hasta que se diga lo contrario todas sus propiedades benéficas sobre la solvencia, según el actual anteproyecto de ley. La duda está en si posteriores desarrollos de la norma les pondrán fecha de caducidad a las emitidas. Fuentes bancarias señalan que esto sería lo lógico y especulan con un periodo de sustitución de entre cinco y 10 años. Si el producto ya es peligroso con las condiciones actuales, lo será mucho más con las nuevas. Ahora, si la entidad gana dinero tiene la obligación de pagar el cupón. Hablando coloquialmente, con la nueva norma no lo pagarán si no les da la gana: la indefensión de los inversores será máxima. El rendimiento que deberían pagar las entidades para que los inversores institucionales les compren esas participaciones será mayor. Y también los particulares deberían exigirles una remuneración mucho más cuantiosa: "El coste de colocarlas se elevará considerablemente a partir de enero de 2011", explica un directivo de un banco español. Puede llegar a darse el caso de que, ante la inminente entrada en vigor de la ley, bancos y cajas españoles se lancen antes de fin de año a una nueva carrera para colocar el producto entre sus clientes de toda la vida. En caso contrario, lo previsible es que recurran a otras fórmulas para mejorar la solvencia a partir del próximo ejercicio. Las cajas de ahorros Las preferentes eran una de las pocas palancas de las cajas de ahorros para mejorar su solvencia. Pero ahora podrán recurrir a las ampliaciones de capital casi en igualdad de condiciones que los bancos, de la mano de la nueva ley de cajas. La norma les autoriza a vender hasta el 50% de su patrimonio en cuotas participativas con derechos políticos. Hasta el momento podían emitir ese porcentaje, pero en cuotas sin derecho a voto. Así, los cuatro grupos de cajas que han suspendido el test de estrés en su escenario más adverso no tienen por qué recurrir al Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB). Si así lo desean, podrán salir al mercado y solicitar capital a los potenciales inversores, que ahora sí, contarán no sólo con derechos económicos, sino con capacidad de decisión en la gestión.
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Joseant 31/05/10 09:34
Ha respondido al tema Preferentes Cajasur
Los últimos problemas de liquidez han pasado factura a las preferentes vendidas a pequeños inversores. Trece emisiones con un saldo en circulación de 5.221 millones de euros cotizan por debajo del precio de colocación, según datos de AIAF, el mercado español de renta fija privada. http://www.cincodias.com/articulo/mercados/Preferentes-minoritarios-5200-millones-entran-perdidas/20100531cdscdimer_2/cdsmer/ Las recientes tensiones en la renta fija y la intervención de Cajasur han tenido su impacto en las preferentes. Y no sólo en las comercializadas entre institucionales, que desde el comienzo de la crisis, en el verano de 2007, cotizan por debajo de su valor nominal. También varias de las vendidas a particulares han perdido el precio de colocación. Los datos de AIAF, el mercado español de renta fija privad, revelan que trece emisiones vendidas a minoritarios cotizan por debajo del precio nominal. Los inversores, por lo tanto, no recuperarían el dinero que arriesgaron inicialmente, en caso de que optaran por venderlas ahora. El saldo en circulación de estos títulos asciende a 5.221,4 millones de euros. Fuentes financieras señalan que el hecho de que no haya más preferentes de minoritarios por debajo del nominal se debe a que las transacciones suelen realizarse en un mercado creado en las propias oficinas de las entidades. "Se ocupan de vender al precio de colocación las participaciones de los clientes que quieren deshacerse de ellas", explica un experto en mercado de capitales de un banco internacional. Las adversas condiciones del mercado pueden llegar a provocar que la reventa de esas preferentes tenga que hacerse por debajo del nominal. Otra posibilidad es que, en caso de que no funcione el mercado secundario de la oficina, se vea obligado a intervenir el proveedor de liquidez, entidad obligada a adquirir las participaciones, aunque no necesariamente al valor de colocación. La mayoría de los folletos de preferentes dirigidas a particulares incluye esta figura. Entre las participaciones que cotizan por debajo del nominal aparecen las colocadas por Santander en junio del año pasado. Su precio a cierre del viernes ascendía al 85,03%, de forma que ése sería el porcentaje invertido que se recuperaría ahora en caso de venta. La entidad financiera ofrece en estos títulos una rentabilidad anual del 5,75%, si bien ésta disminuirá hasta el 4,75% a partir del próximo julio. También las de Caixa Galicia vendidas en oficina el pasado octubre cotizan ligeramente por debajo del precio de salida. El resto de las emisiones son de años anteriores. En el caso de las preferentes emitidas por entidades financieras, las que más retroceden respecto al precio de colocación son las de Banco de Valencia emitidas en diciembre de 2006. Según su última cotización, del 26 de mayo, se sitúan en el 41,91% del nominal. Debido a la limitada liquidez de este tipo de deuda, en algunos casos los precios que proporciona AIAF datan de hace varios meses. Entre las preferentes por debajo del nominal también aparecen dos emitidas por utilities. Las de Unión Fenosa, emitidas en mayo de 2003, que cotizan al 86,82% de su nominal, y de Endesa, de marzo de ese mismo ejercicio, que están a un precio del 94,94%. El volumen en circulación de estas dos emisiones, cuya inversión mínima se situó en ambos casos en 1.000 euros, alcanza los 2.109,2 millones de euros. Las cifras 150 millones de euros en participaciones preferentes de Cajasur están en el aire. El Banco de España decidirá si sus titulares tienen que asumir pérdidas. Su última cotización en AIAF, previa a la intervención, muestra que cotizan en torno a su valor nominal. 65 es la cotización del índice Iboxx de participaciones preferentes de entidades financieras, según Markit. Este índice recoge el valor de mercado de 47 emisiones de preferentes europeas. El precio aparece en porcentaje sobre el valor nominal. Reforzar el balance sin tener que ampliar capital En los momentos más difíciles de la crisis, cuando reforzar los recursos propios era una misión casi imposible, bancos y cajas españoles se lanzaron a vender preferentes de la mano de sus poderosas redes de oficinas. Con ese tipo de participaciones, reforzaron los recursos propios básicos (Tier 1) sin necesidad de ampliar capital. El problema radica en que las preferentes, según las actuales normas de solvencia, sólo pueden alcanzar el 30% del Tier 1, de forma que la parte que exceda se contabiliza como recursos propios de segunda categoría. En los recursos propios básicos se incluyen, además de las preferentes, el capital, las reservas y los bonos obligatoriamente convertibles. Bancos y cajas españoles vendieron a sus clientes 11.660 millones de euros en participaciones preferentes en 2009, según la CNMV. A este importe, además, han de sumarse los 1.000 millones que colocó a finales de 2008 BBVA, entidad que dio comienzo a la avalancha de ventas entre particulares de este producto. En el acumulado entre 2001 y 2007, habían colocado cerca de 16.000 millones de euros en estos títulos. En los últimos tiempos, la CNMV se ha esmerado en dar a conocer los peligros de este tipo de deuda, cuya remuneración está vinculada a la obtención de beneficios y que no cuenta con fecha de vencimiento. El supervisor llegó a insertar advertencias explícitas en los folletos de emisión sobre la idoneidad de los rendimientos ofrecidos en las preferentes.
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Joseant 13/05/10 19:28
Ha respondido al tema Bono Deutsche-Bank 4,25%
En el DB lo llaman así, es un producto estructurado. Suelen cotizar en algún mercado europeo, pero son ellos los que únicos que crean mercado y dan contrapartida. Un saludo.
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Joseant 12/05/10 21:52
Ha respondido al tema Bono Deutsche-Bank 4,25%
No creo que sea un bono. Casi con toda seguridad será una NOTA, que llaman ellos. El problema principal de este producto es la liquidez, te lo suelen cotizar con una horquilla de precios del 2%. Y tampoco creo que esté dentro del fondo de garantía de depósitos. Habiendo buenas ofertas en depósitos no merece la pena correr el riesgo de quiebra, ni estar 'atado' 5 años.
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Joseant 10/05/10 00:48
Ha respondido al tema Nueva plataforma electrónica de Renta Fija SEND
http://www.eleconomista.es/empresas-finanzas/noticias/2125603/05/10/Ya-es-posible-comprar-deuda-privada-desde-el-sofa-de-su-casa.html Este lunes, 10 de mayo, se producirá un hito en la historia de los mercados españoles. Nace el SEND, la plataforma que sienta las bases para invertir en deuda corporativa como se hace en bolsa. Preparados, listos... Este lunes sonará el pistoletazo de salida para la plataforma que está llamada a marcar un antes y un después en la renta fija privada de nuestro país. El 10 de mayo, Bolsas y Mercados Españoles (BME) lanza el Sistema Electrónico de Negociación de Deuda (SEND), un segmento que permitirá a los inversores particulares invertir en deuda corporativa por sí mismos. Un cambio que modificará el modo de operar con estos títulos. Las novedades que introduce así lo presagian. Bricolaje: hágalo usted mismo Hasta la fecha, invertir de forma directa -de manera indirecta se puede hacer a través de fondos de inversión- en deuda privada resultaba una misión poco menos que imposible para un particular. El proceso consistía en acudir a una entidad financiera y mostrar allí su voluntad de comprar bonos de compañías o bancos. En ese momento comenzaba un proceso que, en el mejor de los casos y tras mucho insistir, terminaba con éxito. Es decir, el cliente se hacía con esos títulos. Dependía de que el banco o caja de ahorros encontrara entre sus clientes alguien que quisiera vender ese activo. Se trataba, por tanto, de una operación cuyo resultado no dependía del mercado, sino que constituía un transacción bilateral que se casaba internamente. Si no existía esa contrapartida, la operación no se llevaba a cabo porque no se encontraban los títulos en el mercado. Eran las consecuencias derivadas de un mercado que mayoritariamente va dirigido a los inversores institucionales. Estas complicaciones varían a partir del lunes, jornada en la que comenzará a funcionar el SEND. En esta plataforma, usted podrá saber, sin necesidad de acudir a su entidad, el precio y la liquidez de los bonos que empezarán a cotizar en este mercado. Por el momento, se negociarán 30 emisiones por valor de 20.000 millones de euros. En definitiva, BME viene a instaurar con este mercado una bolsa de renta fija. "Nos gustaría que el particular, del mismo modo que compra o vende acciones, también compre y venda un bono con la misma naturalidad", reconoció Francisco Oña, presidente de AIAF y responsable del área de renta fija de BME, en la presentación de la plataforma. Julio Alcántara, director general de AIAF, añadió que con esta plataforma se amplía el abanico de alternativas de inversión para el particular. En este sentido, BME trata de sacar partido de una tendencia creciente en los últimos años, consistente en el aumento de las operaciones de bajo volumen. Sin ir más lejos, en el último ejercicio 63 de cada 100 euros contratados en AIAF se produjeron en movimientos inferiores a 15.000 euros. Para ponerla en marcha, la rectora de los mercados aplicará la tecnología que ya maneja en la bolsa -es más, este sistema fue diseñado precisamente para ser usado en la deuda privada- y propiciará una contratación continua entre las 8:30 y las 16:30 horas. En ese periodo, los activos que podrán negociarse son participaciones preferentes, bonos y obligaciones simples, obligaciones subordinadas, obligaciones con bonificación fiscal, cédulas y pagarés con vencimiento mayor a seis meses que se hayan emitido desde 2009 y tuvieran como destinatario el inversor particular. Por ahora, sin embargo, aún no podrá operar con la facilidad con la que lo hacen los inversores en bolsa. Éstos, siempre a través de un intermediario financiero, pueden operar desde su casa mediante Internet si tienen acceso. Por el momento, esta aplicación está pendiente de desarrollo, por lo que el paso por la ventanilla de su banco o caja continuará siendo ineludible. Eso sí, podrá personarse con la nueva información de precios y liquidez que facilitará el SEND. Difusión: más transparencia En efecto, una de las características fundamentales de la nueva plataforma es que aporta transparencia a un mercado, el de deuda corporativa, en el que no abundaba. El mercado español de renta fija (AIAF), que es una de las áreas de BME, proporcionará a través de su página web (www.aiaf.es) un libro de órdenes que, si bien no se actualizará por ahora en tiempo real, sí lo hará cada 15 minutos. Con esa información, obtendrá los datos sobre el tipo de título, sus características, quién lo emite, el precio y la negociación. Ese material será la materia prima con la que podrá formular la operación a través de su entidad. A buen recaudo: la CNMV e Iberclear Para garantizar la seguridad de la operativa, del SEND se ocuparán los organismos que ya vigilan y organizan la actividad en los mercados bursátiles españoles. De la supervisión de este nuevo mercado se encargará la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), mientras que la plataforma Iberclear tendrá como cometido encargarse de la compensación y liquidación de las operaciones. Rentabilidad: cuestión de precio y cupones El objetivo de los inversores será, por supuesto, rentabilizar su inversión. Para ello, deberá tener en cuenta dos variables: el precio y los cupones. En cuanto al primero, la situación no difiere de la cualquier otro activo cotizado, es decir, el objetivo consistirá en vender a un precio superior al de compra. Si mantiene los bonos hasta su vencimiento, deberá tener en cuenta el principal, o lo que es lo mismo, la cantidad que le devolverá el emisor. En cuanto a los cupones, son los intereses que pagan estos productos, que vienen a hacer las veces de los dividendos en las acciones bursátiles. Usted los cobrará mientras mantenga los títulos en cartera. ¿Objetivo? Que empiece a funcionar El lanzamiento de SEND supone un nuevo paso en la diversificación del negocio emprendida por BME. En 2010 ha puesto en marcha un servicio de datos del valor razonable de todas las emisiones que cotizan en AIAF excepto los pagarés y una plataforma de compra y venta de fondos de inversión. En el caso del SEND, sus responsables reconocieron en su presentación que, por el momento, "lo más importante es ponerlo en marcha". Para ello, todo indica que partirá con cuatro o cinco miembros del mercado, que podrán actuar por cuenta propia o de terceros, aunque el número podría crecer en las próximas semanas porque hay varias entidades financieras que también han manifestado su interés de sumarse como miembro para ejercer de intermediarias. Al mismo tiempo, en un primer momento entienden que lo importante es que los particulares tomen contacto con la plataforma para, luego, acostumbrarse a ella y comenzar a introducir operaciones. "SEND aporta liquidez a un activo que ahora no lo es tanto. Permitirá encontrar contrapartida más rápidamente y lo que deberán entender es que amplía las alternativas de inversión a los particulares", resalta Julio Alcántara. También puede tener efecto en los emisores, que pueden aumentar la parte que destinan en sus lanzamientos de deuda a los particulares. Con esta iniciativa, BME se suma a los proyectos que ya han puesto en marcha otros mercados europeos. Londres inauguró el suyo a comienzos de 2010 y París está ultimando su plataforma. En este sentido, Francisco Oña, presidente de AIAF y responsable del área de renta fija de BME, subraya que "la estructura del mercado de renta fija española es más sólida que la de otros países".
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