Solrac,
Tengo que reconocer que yo no tenía razón y que gracias a esta discusión me has sacado algo de mi ignorancia. He estado investigando y buscando ejemplos de operaciones con opciones a crédito llevados hasta vencimiento con las que mostrar, aunque solo sea sobre el papel, su esperanza matematica negativa, pero para mi sorpresa he encontrado spreads (vertical bear call) con esperanza matematica positiva. No es que en general sea así pero haberlos haylos. Más abajo pondré un ejemplo.
En cuanto a tu propuesta (ejemplo) de venta sistematica del DAX 50% OTM a un año vista de forma sistemática, tiene una alta probabilidad de que salga bien pero eso no demuestra que tenga esperanza matemática positiva. Para conocerla necesitariamos saber la probabilidad de que esta operativa salga bien, lo que se gana (de media) en las operaciones ganadoras y lo que se pierde (de media) en las operaciones perdedoras. No se si hay alguna forma de medir esa probabilidad para el dax.
Para los que pueda interesar y por no repetir los conceptos, artículo interesante de David Sanchez sobre la esperanza matemática
http://www.rankia.com/blog/contratos-por-diferencias/2952210-esperanza-matematica-probabilidad-acierto
Yo añadiría algo más, la prueba del algodón. Si se tiene una operativa con una probabilidad de acierto del 100%, (Modesto bajaaaa !!), y llega un dia (como el dia de accion de gracias para los pavos en USA**) en que un crash 1987, 1929, 2008 se te lleva la cuenta por delante. Eso también es esperanza matemática negativa.
Los artículos del Sr Castellanos están muy bien, soy asiduo lector y siempre aporta datos sobre volatilidad del ibex que ya me gustaría a mi tener. En cuanto a sus simulaciones y backtesting lo que sí demuestran es que vendiendo puts un 2% OTM se puede batir al índice y obtener un resultado con menor volatilidad, pero eso no quiere decir que la operativa tenga esperanza matemática positiva. Son dos conceptos diferentes, uno es medirse contra un benchmark para superarlo y otra es tratar de obtener un rendimiento positivo. No creo que exista una estrategia que consiga ambas cosas.
Si tal como apunta el compañero esa misma estrategia de venta OTM se hubiera aplicado sobre un indice bajista como es el Nikkei el resultado sería mejor que el del Nikkei, con menor volatilidad, pero yo creo que tendría pérdidas (y por tanto esperanza matematica negativa). Lo creo así porque hay unos índices que publica el CBOE ^BXY y ^BXM que replican esta operativa (venta de puts OTM sistematica sobre el sp500), en yahoo (finance) se puede enfrentar al propio indice SP500 y se observa que en las épocas bajistas (2000-2003, 2007-2009) también caen como piedras. Caen algo menos que el índice, pues es ahí donde sacan ventaja. https://es.finance.yahoo.com/echarts?s=%5EBXM#symbol=%5EBXM;range=5y
Ejemplo teórico de vertical bear spread (a crédito) sobre el SPY. Cálculo de la esperanza matemática.
En el caso de una venta de una call desnuda es dificil calcular lo que se pierde cuando la operación sale mal. Así que voy a plantear cual sería la esperanza matemática para un spread vertical (bear call) sobre el SPY según las probabilidades que proporciona la plataforma de think or Swim (TOS).
SPY= 215 (6/10/2016)
Rango de posibles movimientos a 11 meses vista que proporciona la paltaforma con una probab. 68,27%: [182..240]
Bear CAll: Ingreso de 85$, a crédito.
Short Call strike 240, venc 15/9/2017: ingreso prima 2.15
long call strike 245, venc 15/9/2017: pago prima 1.30
Si precio < 240 a vencimiento, ganancias de 85$
Si precio > 245 a vencimiento, las pérdidas serían de (240-245)x100+85 = -415$
Según TOS la probabilidad de que la operación sea positiva en la fecha del vencimiento es del: 84,27%
Prob. operación sea negativa en vencimiento: 15,73%
Por tanto la Esperanza Matemática (aprox) de este spread vertical EM = 0,8427 x 85 - 0,1573 x 415 =6,35$ (EM positiva, se ganan 6,35$ por cada dolar arriesgado)
El problema principal que puede tener este resultado es que el cálculo de la probabilidad (que proporciona la plataforma TOS), se basa en algún modelo teorico, y puede que se aleje mucho de la realidad. De hecho hay muchos artículos que hablan de las "Fat tails" de la distribución de rendimientos, esto viene a decir que los retornos mas alejados de su media no son tan improbables como vaticinan los modelos. Por ejemplo caidas fuertes de -10% o -20% se deberían producir cada mucho tiempo,en cambio en los ciento y pico años del historico de bolsa ya se han producido unas cuantas caidas fuertecitas.
Mi conclusión, hay estrategias con opciones que, llevadas hasta vencimiento, ya de saque pueden tener esperanza matemática positiva, o sea que invirtiendo en ellas sistematicamente el beneficio sería positivo. Lo que hay que conocer con la mayor fidelidad posible son las probabilidades de la estrategia y la distribución de rendimientos. Como eso es muy dificil, por no decir imposible, lo mejor es autoconvencerse que los ajustes son necesarios Sí o Sí. Por tanto hay que formarse en dicho arte !!
Gracias Solrac, un saludo
Perdón al resto por el tochazo.
** En USA los pavos se llevan UNA gran sorpresa cada año: Desde que nacen hay un granjero que cada día les da de comer, les da agua, les limpia, les protege de otros peligros. Estos pavos hacen sus estudios sobre el granjero (tanto por técnico, como por fundamental, incluso con técnicas Quant) y saben que el alimento, habrá más o menos, pero no va a fallar nunca. La víspera del dia de acción de gracias es como cualquier otro dia, llega el granjero con algo raro y afilado en las manos y les rebana el pescuezo. Tienen esperanza matemática negativa, pero no pueden saberlo.Vertical Bear Spread sobre SPY a 1 año vista -SC240+LC245 U17
