En él respondía a varios interlocutores que me habían pedido opinión al respecto, se trataba de dar una respuesta de urgencia ante un tema candente de la rabiosa actualidad. Bien ahora que ha pasado toda la semana podemos ver los efectos en la cotización de la actuación de un gobierno que no entiende el concepto de seguridad jurídica, independientemente de si lo que ha hecho, está bien o mal, si es legal o no. El tema de la seguridad jurídica no es tanto si un gobierno puede entre sus potestades modificar una regulación, sino que no haga uso de esas potestades traicionando acuerdos no escritos con inversores que han confiado en un entorno jurídico serio y estable para realizar sus inversiones.
Me explico, el gobierno elegido democráticamente puede tomar las decisiones que considere porque para eso el pueblo los ha puesto ahí, para que tomen las decisiones que corresponda, después los tribunales si el ejecutivo se ha extralimitado podrán actuar y anular las medidas no ajustadas a la ley que el gobierno haya tomado.
Ejemplo, ¿recuerdan el confinamiento extremo que este gobierno nos impuso? Pues el Constitucional al final demostró que el gobierno se había extralimitado y el confinamiento fue declarado ilegal. Lo extraño es que se tarde tanto en decretar la decisión gubernamental como ilegal, pero bueno el procedimiento se siguió correctamente, el problema es que una justicia lenta no es justicia. Aunque al final se imponga la cordura y las normas anticonstitucionales no se apliquen, si se tarda mucho en resolver, las normas anticonstitucionales se aplican durante mucho tiempo.
La seguridad jurídica no es tan solo que un tribunal puede anular una norma ilegal creada por el ejecutivo, es algo más, la seguridad jurídica es no cambiar las reglas del juego a mitad de partido por parte del gobierno, el gobierno debe crear un entorno jurídico estable en el que los inversores puedan confiar para poder poner su dinero en empresas de un sector concreto. El gobierno no puede cambiar el marco regulatorio a mitad de partido porque vea que pierde votos, a sabiendas de que probablemente los tribunales le quitarán la razón, pero que hasta ese momento llegue puede aplicar las normas que le plazca, total con un poco de suerte con lo lentos que son los tribunales cuando el tribunal anula sus leyes ya no están ni el poder y es otro el que se come el marrón.
Bueno y tras explicar esto un poco veamos el efecto bursátil sobre Endesa e Iberdrola (dos acciones que no llevo en cartera, con lo que muy afectado no estoy, de forma que no pueden pensar que soy un accionista dolido por las medidas del gobierno), como siempre he dicho este blog es completamente apolítico, somos iconoclastas, no creemos en gurús ni en líderes de opinión, aquí estamos única y exclusivamente para ganar dinero y con ese dinero comprarnos un coche chulo, hacer una piscina en la Casa de campo o irnos de viaje a cruzar EEUU de costa a costa.
El que busque implicaciones morales y éticas en este blog se ha equivocado de sitio, solo estamos aquí para hacer engordar nuestro patrimonio, otra cosa es que los poros del blog supuren libertad, respeto por las leyes, derechos de propiedad claros, tribunales independientes, democracia, pero todo eso son efectos secundarios que derivan del motivo inicial de todo esto, ganar dinero.
Veamos pues las gráficas semanales de Endesa e Iberdrola:
Como ven son clones, se han comportado esencialmente igual, el gobierno puede estar orgulloso de haber destruido valor bursátil por importes enormes, Iberdrola ha pasado de 12.57 en máximos este año a 9.35, aunque cuidado que toda esa caída no es obra del gobierno, Iberdrola cae desde enero. De hecho es que está bastante “cara” en base a análisis fundamental puro y duro, de hecho aun 9.35 está cara.
El objetivo de este post de blog es saber si debemos hacer una compra value en Endesa o Iberdrola, puesto que todo este fenómeno que estamos viviendo tarde o temprano desaparecerá. Ustedes amables lectores saben que en este blog hemos comprado BBVA a 2.68 por poner un ejemplo y ahí seguimos y algún día venderé pero aun no, pero la compra fue clara con descuento y por valor de su digamos precio objetivo en base al análisis fundamental. Trataremos de ver si estamos ahí.
Bien inicialmente cuando me leí las medidas del gobierno:
Me vi el típico paripé (es un diferimiento del pago, patada adelante al problema) de este gobierno tan capaz de decir a todos lo que quieren oír y hacer después lo que les apetezca, este gobierno tiene un presidente que ha dado suficientes pruebas de supervivencia extrema, ha sido capaz de sobreponerse a lo peor y capaz de pactar hasta con el demonio para después usarlo como a un kleenex y tirarlo cuando no le haga falta, pensé que esto sería el típico cuento, de os prometo mucho y después en la letra pequeña no hay nada y que las empresas eléctricas no entrarían al trapo pues es lo que busca este gobierno y sus terminales mediáticas, encontrar un culpable de todo esto que no sean ellos para no perder votos.
Y van las eléctricas y entran al trapo, miren el enlace que el gran @ipar-iparraldekoa , alguien del que siempre es un honor aprender puso en su twitter:
De veras no entiendo el grado de agresividad de Iberdrola para con el gobierno, seamos ecuánimes, Iberdrola tampoco es un ángel, vean de Iberdrola también se pueden decir cosas malas:
No sé, si alguien quiere algo de alguien, no creo que sea inteligente agredirle verbalmente de esa forma, bastaba con sacar un comunicado diciendo que “nuestro equipo jurídico ya ha iniciado los trabajos para demandar al Estado por las lesivas normativas aplicadas que creemos rompen con los acuerdos establecidos”.
Se está desarrollando una batalla campal entre el gobierno que quiere reducir el recibo de la luz como sea porque es un tema muy gravoso para ellos pues en la oposición usaron como bandera que no habría subidas de la luz, y las eléctricas que se van a oponer en los tribunales. Pero sea como sea, digan lo que digan los tribunales durante un tiempo la normativa que apruebe este gobierno se aplicará, aunque después los tribunales dieran la razón a las eléctricas el daño temporal estará hecho.
Así pues nos encontramos ante una gran incertidumbre para las eléctricas, estas medidas comprometen los beneficios, y los dividendos, y por ende la cotización, es cierto que recurrirán pero pueden perder en los tribunales o pueden ganar, pero si ganan será dentro de años de modo que la duda afectará a la cotización durante bastante tiempo. Partimos de la existencia de una incertidumbre, en el anterior post, les hablaba de Endesa que yo quería 16.40, o en todo caso 17, en estos momentos no la tenemos en precio a pesar de toda la bajada, no podemos comprar sin el descuento suficiente, recuerden la experiencia en VIAC, compramos sin el descuento suficiente y ahí estamos esperando que el mercado recupere, que lo hará pero nos tiene parados.
En cuanto a Iberdrola antes de que todo esto pasara por puros fundamentales una cotización por encima de 8 ya era muy cara para mí, sin este asunto de ahora mismo ni me la planteaba a pesar de ser una gran empresa, pero si está por encima de su valor yo no me meto, porque es pasarse la cerilla.
Así pues ambas compañías están por encima de su valor, antes de que pasara este asunto que genera incertidumbre, así pues, quizá no sepa lo que quiero, pero si se lo que no quiero. No quiero comprar empresas por encima de su valor y menos con esa pesada losa de incertidumbre encima de su chepa. Adicionalmente la seguridad jurídica queda en entredicho y después la tasa tobin no recauda lo esperado porque cada vez menos inversores confiarán en nuestra bolsa.
Calamaro nos lo decía en “Donde manda marinero”, “no sé lo que quiero, pero se lo que no quiero”, no quiero comprar acciones sin margen de seguridad por encima de su valor, y encima metidas en una guerra judicial con el Estado, con la seguridad jurídica quebrada y con los inversores dudando de la seriedad en el largo plazo de la actuación gubernamental.
Disclaimer
Este blog no se dedica a recomendar compras porque ya saben que no estoy autorizado legalmente, tiene una cartera de largo plazo y no, no voy a comprar aún Endesa o Iberdrola, o viene al precio o nada. Quizá reboten y se nos escape, lo prefiero a seguir arrastrándonos por el fango como hacemos en VIAC, que no todo son éxitos en nuestra cartera como sí lo son Repsol, BBVA, THO, ALBA, CCEP, si se fijan todas las compras con margen de seguridad fueron un éxito y las que no dan problemas, y mucho cuidado con Evergrande que podemos tener un shock en cualquier instante.
P.D. Los amigos de Rankia van a lanzar un curso sobre fondos de inversión, echenle un ojo al tema puede interesarles.
Mi Libertad acaba donde empieza la de otro Nada está por encima de la libertad individual, ningún principio ni de ética ni de justicia social ni religioso Ese es el resumen moral y ético
El hecho de que haya político en los consejos de administración me repugna, aunque evidentemente en unos son más dañinos que en otros Dicho lo cual yo soy accionista de REE porque en base al estilo de inversión value se pudo entrar pero las dos eléctricas siguen caras Mi objetivo es ganar dinero y soy capaz de tragar sapos como el de Beatriz corredor en REE pero no me trago precios caros
Lo que sea por mantenerse en el poder Así es para todo no va a ser para esto y a tomar por saco la seguridad jurídica, no le importa no ve más allá de su periodo de gobierno
Sí, theveritas hace gala muy a menudo de esta frase. Sin embargo, no es consciente, o no quiere reconocer que, estar solo para hacer engordar el patrimonio acarrea en sí profundas implicaciones morales y éticas
El gobierno está parcheando con soluciones patchwork porque no se atreve a ir al núcleo del problema.
Un mercado marginalista no funciona con una penetración de las renovables ya cercana al 50%. Pero a ver quién es el guapo que reforma el mercado y pone coto a la mafia eléctrica con los ex politicos sentados en sus consejos.
La retribución de la empresa se basa en una fórmula técnica conforme a unas actividades perfectamente definidas. Es muy difícil que REE sablee al contribuyente y, a cambio, presta un servicio de calidad altísima.
El lobby que ejercen esos ex politicos actúa más en la dirección de abrir negocio que de conservarlo, por ejemplo internacionalizando sus actividades. En cambio, con Endesa e Iberdrola ya vemos qué pasa.
Pero todo esto usted seguro que ya lo sabía, puesto que es accionista de REE pero no de ninguna distribuidora patria 😉
en respuesta a
Sigerico
-
#31
20/09/21 19:04
IBERDROLA resulta que tiene su sede en Bilbao y si miramos el ranking empresas vascas por facturación:
Vamos como para que el PNV no tenga que decir en esta historia... de hecho estoy convencido de que se hará lo que se decida en Sabin Etxea, más allá de que ahora le dejen a Pedro tirar fuegos artificiales , que personalmente no creo que pasen de ahí los anuncios del presidente.
Por mi parte soy accionista de IBERDROLA a largo plazo desde hace muchos años (las llevo de media sobre los 5€ -comprando solo cuando estaban abajo y manteniendo-) y muy tranquilo en esta inversión, porque el negocio es bueno y porque políticamente siempre he pesando que estar en Euskadi con el peso político del PNV era una garantía... veremos
Aquí va mi opinión no solicitada y vaya por delante que no soy un especialista en el mercado enérgetico, mi experiencia se resumen a un trabajo en la carrera sobre el déficit de tarifa y algunas lecturas sobre esta temática.
Vayamos por parte.
El tema de los elevados precios de la luz es un problema gordo europeo por sus sistemas marginalistas como mencionó Solrac y la alta dependencia al gas natural ante la falta de producción en determinados momentos de las fuentes renovables. Eso si le sumas no se cuantos conceptos (tributos, deficit de tarifa, etc) hace que en determinados países como España se disparé a precios desorbitados. Y OJO no hablo en temas absolutos si se divide precios de la luz / PIB el resultado resulta aún más dramático.
Imagen de hoy mismo del mercado de gas natural de Reino Unido donde ya han comenzado a caer pequeñas compañías del sector
Lo peor es que esto no ha hecho más que comenzar y varios especialistas señalan que como le de por hacer un poco de frío este invierno los precios de ahora podrían quedar en anecdota.
Sobre el tema político olvidandonos la equipación en casa, pues no me sorprende, es algo habitual y eso que no llevo más de 10 años en España. Me recuerda al céntimo sanitario que se intentó imponer hace unos años, se cobró, se declaró inconstitucional pero el volumen de reclamaciones de los transportistas no llegó ni a la mitad creo recordar de todo lo que se había recaudado. Esto como las multas tu paga y si luego quieres reclama.
Tampoco veía muchas variantes que pudiera tener. Sino hacía nada Podemos tenía la baza perfecta para romper la coalición y situarse como defensor del pueblo y si hacía algo de largo plazo sabía que el efecto sería nulo y el desgaste alto a falta de año y medio para las elecciones y con debate de presupuestos en pocas semanas.
Ha decidido otro artificio como lo fue el deficit de tarifa hace unos años. Slogan ahora problema pasado mañana y promesa de que nadie pagará más a final de año que nadie recordará.
Mientras tanto sindicatos y el pueblo de a pie sufriendo las consecuencias y mirando con estupor ese escudo social que no llega. Y no hablemos con el IMV tienen cubierta las necesidades sino llegan a fin de mes, quien defienda ese escudo que se pase por el foro en Rankia de esas solicitudes para que vean el drama humano que han creado a los mismos que pretendían defender.
A mi también me sorprendió la reacción de Iberdrola en los términos en que lo hizo. Es de sobra conocido la relación y afinidad de Sanchez Galán con el partido del gobierno. No por gusto ha encabezado representando al IBEX en cuanto acto institucional y de propaganda se ha realizado. También pude comprobarlo unos días antes de comenzar la pandemia cuando fue agazajado con todos los honores por Ximo Puig como empresario modelo en Forinvest.
Tengo claro que no será en España donde veamos primero las calles reaccionar pero si donde más veremos los efectos de forma silenciosa destrozar buena parte de la recuperación en las Pymes. Si a esto le sumas media industria automotriz parada por los semiconductores o llegan turistas o el invierno se nos hará largo.
No se por lo pronto me alegro de no usar aire acondicionado en casa y terminar tarde de currar. Al menos no se me va medio suelto en luz y gas.
#29
20/09/21 16:29
Al principio yo tampoco veía que “fuera tan grave” una medida temporal en una situación muy extraña con unos precios de gas y CO2 disparados y que afectaría a esta situación tan propicia para sacar un plus de rentabilidad por parte de la parte generadora de estas compañías.
Pero después al ver el precio que le pusieron como límite retribución a la energía nuclear (vender a pérdidas) yo creo que empezó todo y se empezó a ver como un ataque a estas, sobretodo Endesa que vende más electricidad de la que genera y que buena parte de esta se vende a un precio establecido en el mercado libre y que no se beneficia en absoluto de esta situación de precios altos incluso incurriendo en pérdidas con algunos clientes, y menos con las nuevas tarifas que han sacado, como para que encima le castiguen en la parte de generación.
Y claro cuando ves que un estado fuerza a esto a uno de los sectores más importantes de la economía española, que tiene todavía más riesgo de regulaciones y que no serán temporales como esto, es lo que ha provocado (para mí erróneamente por parte de las eléctricas, tienen todo en su contra y dan más pie a aumentar el odio de la ciudadanía al actuar así) que se haga el enfrentamiento y salga incluso los socios del gobierno con amenazas de nacionalizar. Haces silencio y lo reclamas después (como hizo Jeff Bezos con trump).
Y yo creo que esto no ha acabado aquí, Pedro Sanchez ha prometido que se pagará lo mismo que en el 2018 de electricidad y eso no lo va a conseguir con estas medidas, en los próximos meses paran centrales nucleares por mantenimientos y los precios del gas siguen subiendo, y seguro que veremos subidas bastante más grandes, y cuando en el gobierno tienen esa actitud y les daña tanto electoralmente estas subidas y que hemos visto son capaces de “lo que sea por mantenerse ahí” a mí no me parece que haya sido demasiado inteligente por parte de las eléctricas iniciar esta guerra ahora con todo el foco de atención centrado en ello, en abril 2022 cuando no se hable a diario del precio de la electricidad sería muy distinto.
Muy buen post, como siempre. Esta frase me ha parecido genial:
El que busque implicaciones morales y éticas en este blog se ha equivocado de sitio, solo estamos aquí para hacer engordar nuestro patrimonio, otra cosa es que los poros del blog supuren libertad, respeto por las leyes, derechos de propiedad claros, tribunales independientes, democracia, pero todo eso son efectos secundarios que derivan del motivo inicial de todo esto, ganar dinero.
en respuesta a
theveritas
-
#27
20/09/21 14:11
Este gobierno no va a caer por la sencilla razón que saben que si convocan elecciones las pierden. Seguirán con Presupuestos prorrogados hasta el fin de la legislatura.
No niego su afirmación Pero permita que dude, me explico pensamos que porque un servicio lo preste el estado será mejor y más barato, ahí hay un prejuicio, usted me dirá que si pensamos que el sector privado lo hará mejor ahí también lo hay Muy cierto pues Nadie es realmente objetivo estamos incluidos por nuestras circunstancias Dicho lo cual un alumno escolarizado en la concertada resulta más barato que un alumno escolarizado en la escuela pública, cuando acaban el colegio han aprendido bien poco, cada vez menos pues los planes de estudio cada vez son menos exigentes pues buscamos tener una población poco crítica con el status quo y el consenso socialdemócrata, pero el coste por alumno es menor y la calidad la misma No pasa nada por estar en desacuerdo el debate enriquece el post
Bueno es posible Pero al PNV no creo que le interese que caiga este gobierno, la alternativa es peor para ellos
#23
20/09/21 13:54
Lo que está bastante claro es que el RIESGO REGULATORIO de España sigue siendo altísimo. Me parece que Iberdrola subvaloró este riesgo en su reciente Plan Estratégico. Un país como España tendría que tener como máximo un peso del 15% del EBIDTA de la compañía y ese debería ser un objetivo para realizarlo en dicho plan estratégico, no solo reduciendo las inversiones sino rotando activos. La venta de las participaciones en nucleares o la venta de los ciclos y la biomasa (como la compañía ha realizado en Inglaterra) o la venta de centrales hidroeléctricas no de bombeo podría ser la vía para reducir la exposición a España: El Plan Estratégico debe ser actualizado a lo más tardar antes de la próxima junta general.
en respuesta a
Jjspeddy
-
#22
20/09/21 13:41
... Pero en los países con empresas públicas de electricidad la luz no está más barata. En España Coloau creo una empresa pública de electricidad y la vende más cara
en respuesta a
José María Puente Na
-
#21
20/09/21 13:38
A mi, en cambio, me parece vergonzoso lo que dice usted. Me recuerda demasiado a Chávez, Venezuela y el exprópiese.
