Como inversor de Eroski, me llevé un pequeño susto cuando hace menos de dos meses, Sabadell malvendió su deuda de Eroski con una quita del 70%. Esto podía significar dos cosas: O que Eroski está peor de lo que pensábamos, o que el Sabadell está peor de lo que pensábamos. Pero hace una semana, Sabadell vendió también su gestora, una de las principales fuentes de beneficios del banco, y hoy los inversores de Eroski hemos cobrado nuestro cuponazo, mientras que los inversores de Sabadell han sufrido una caída de cotización del 14% tras la publicación de resultados; está claro que es el Sabadell, y no Eroski, quien está para la UCI...
... pero no es el único: BBVA está mal, Bankia está fatal, Santander no se salva ni aún quitándole el Popular a sus legítimos dueños, etc. Siempre he pensado que era relativamente fácil batir a los índices con solo descartar el peor sector del momento (puede ser el peor por caro o por problemático), y hacer una "cartera del mono" (acciones elegidas al azar) en la que se excluyan las acciones del sector "apestado", y desde hace tiempo ese sector apestado es la banca. Y lo que le queda...
Y es que los problemas del sector son muy serios...
Por una parte, los tipos al cero o en negativo son fatales para la banca. Tradicionalmente, una buena parte de los beneficios de la banca provenía de los saldos infrarremunerados en cuenta corriente: Si al del depósito le pagas un 4% y al del préstamo le cobras un 8%, tienes un 4% de margen... pero a las cuentas corrientes les pagas un 0%-1%, y lo prestas al 8%, y ¡eso te deja un margen del 7%-8%! Sin embargo, con los depósitos al 0% y los préstamos al 4%, tu margen es igualmente un 4%, pero con la cuenta corriente al 0%, lo prestas al 4%, y te queda también un 4%, en vez de un 7%-8%... no hay saldos infrarremunerados cuando un 0% es precio de mercado. Y por cierto, los tipos al cero también son fatales para las aseguradoras... pero esa es otra historia, y deberá ser contada en otra ocasión.
Por otra parte, en el que ha sido el mayor avance de la democracia española desde la legalización del partido comunista, los bancos han perdido la inmunidad que siempre habían disfrutado en los tribunales. Ni en los 80, ni en los 90, ni en el 2000, a casi nadie se le ocurría reclamar judicialmente al banco, porque ellos eran un banco y tú eras un pringao, y no tenías nada que hacer. Pero empezaron con los "bonos convertibles", los "seguros de tipos", las "preferentes como un depósito"... y el tema se volvió insostenible; no era ya que el banco no es tu amigo, como siempre, sino que tenías que entrar a la sucursal sujetando la cartera para que no te la quitaran! Y empezaron a perder juicios de casos muy flagrantes, y esos juicios empezaron a salir en la prensa (entonces era noticia que un banco perdiera un juicio contra un particular), y más gente se animó... y perdieron casos por comercialización indebida, por cláusulas abusivas, por información engañosa y por todas las malas artes que aplicaban. Y siguen perdiendo esos casos, lo cual es un daño importante para sus cuentas... y peor aún: ahora tienen que cortarse de estafar a los clientes, por si acaso les vuelve como un boomerang, lo cual les seca una muy importante fuente histórica de beneficios. Y encima les limitan la comisión máxima que pueden "clavar" en sus timofondos y timoplanes... a este paso, no podrán ni empapelarte seguros!
Y encima, les limitan el apalancamiento del negocio. Tras las quiebras de 2008 y los rescates con dinero público, se ha visto que el apalancamiento de los bancos era excesivo, y se han sacado Basileas y similares para obligarles a tener suficiente capital para su actividad. Esto reduce el riesgo si las cosas van mal, claro, pero a cambio les reduce el beneficio si las cosas van bien. Por no hablar de que los accionistas tienen que poner ese capital....
Esta es la tormenta perfecta que explica la evolución de la banca en los últimos años, y que da una idea de su evolución en los próximos años, ya que estos factores parece que seguirán como mínimo igual, si no peor (para ellos). ¿Quieres invertir en bolsa española batiendo al IBEX? No hace falta que analices las cuentas de las empresas y las fortalezas y debilidades de sus negocios... hazte una cartera de acciones al azar, excluyendo los bancos, y tus probabilidades de batir al índice serán muy altas. Y sin comisiones de gestión!
Aunque para ser honestos, yo confío en los buenos gestores value que tenemos; no me extrañaría ver en uno o dos años una reversión a la media del value.... pero de nuevo, esa es otra historia, y deberá ser contada en otra ocasión.
EDITO (gracias, Simón!): Y ahí están saliendo las Fintech, preparadas para comerles negocio por todas partes: Pagos, transferencias, seguros, fondos, tarjetas, préstamos... Hasta ahora el daño ha sido mínimo, pero a futuro es posiblemente la gran espada de Damocles a la que se enfrentan... En el negocio core de la banca, recoger dinero y prestarlo, no lo van a tener fácil los recién llegados (y si no, que le pregunten a Arboribus); pero en lo que es mover el dinero, la competencia va a ser terrible, y los márgenes van a tender a cero.
