Huyo de las MODAS y compro LUJO: Mercedes Benz AG

Ya sabéis que solo me paso por aquí cuando tengo tiempo libre o cuando veo algo que puede interesarme mucho (y a lo mejor interesaros a vosotros).

Llevo 2 años contando en este blog mi estilo de inversión, basándome en algunas características de la mente humana, añadiendo algún artículo sobre el momento actual de inversión (por ejemplo, el instante en los ciclos de inflación causados por los bancos centrales), e incluso dejando constancia de algunas pruebas que hice con la IA (como ChatGPT) que han dado buenos resultados.

En 2020 (fin del mundo COVID) estuve invertido al 100% y con fuertes tentaciones de apalancarme. En 2021, 2022 y 2023 básicamente estuve desinvirtiendo, aunque en 2023 hice una inversión grande con toda la liquidez acumulada (ya os contaré) y volví a quedarme sin liquidez. 2024 me ha servido para recuperar algo de liquidez. Y, como comentaba en 2023, "yo miro todo, en todas partes, todo a la vez" (ahí en concreto, hablaba de las oportunidades en el mercado inmobiliario).

En el blog he hablado de empresas que me gustan (españolas o americanas), o de las empresas que no están en su mejor momento (como ENCE o ENAGAS), pero también aviso de vez en cuando de las que me parecen un timo (yo siempre huyo de las modas).

De vez en cuando me preguntan por alguna acción en concreto, pero cuando una empresa tiene un PER de mucho más de 10 no pierdo el tiempo ni en analizarla. Y esto me pasó con Tesla (entonces con un PER de 30, ahora tiene un PER de 67). Pero pensar en Tesla atrajo mi atención hacia otras compañías, igual que me ocurrió cuando miré el precio del petróleo y acabé comprando Repsol.

La cuestión es que desde hace unos años vengo vigilando una serie de acciones relacionadas con el transporte y finalmente me he decidido a incorporar Mercedes-Benz a mi cartera. Abajo explico las razones que me han llevado a esta compra.

El transporte, tanto de personas como de mercancías, es uno de los sectores con más movimiento (valga la redundancia).

Estamos rodeados de mensajes sobre la innovación en este sector. Muchos mensajes son de innovaciones reales y otras veces son sólo técnicas de venta (engañabobos).

Uno de los mensajes "novedosos" es la descarbonización del transporte en la Unión Europea. La descarbonización es algo de lo que se habla desde los años 70 pero que, en la última década, se ha convertido en uno de los estandartes europeos: Hemos creado impuestos ad-hoc contra nuestras propias empresas, aumentamos los impuestos ya existentes hasta el infinito, hemos prohibido la extracción de crudo (entre otros minerales) en nuestro territorio, y hemos establecido muchas otras medidas políticas encaminadas, en teoría, a evitar la dependencia energética con el exterior de la UE.

Pero una cosa es la propaganda de los gobiernos y otra lo que sucede en el mundo real.

2020, año del fin del mundo COVID, trajo un descenso fuerte en el consumo de petróleo. En ese momento los defensores de que sobran humanos en el planeta aprovecharon para anunciar que ahora sí, por fin, había llegado el pico del petróleo.

Pero ya en 2023 se superó el consumo de petróleo de 2019 a nivel mundial y continuamos con la senda alcista. Es cierto que también hay un aumento exponencial en el consumo de energía renovable (viento y solar), aumento que comenzó alrededor de 2008. Pero la cuestión es que se sigue consumiendo petróleo y ese petróleo se destina, en aproximadamente el 50%, al transporte.

Es curioso que, aunque el movimiento de descarbonificación del transporte también se da en parte de los EE.UU., ese país se ha convertido en el mayor productor de crudo del mundo en 2023.

EE.UU. ha incrementado su producción un 8,5% en 2023, y este incremento ha venido acompañado por una disminución del 9,3% en Arabia Saudita, país que tiene unas reservas probadas de crudo 5 veces superiores a las de EE.UU., y de una bajada ridícula en la producción de Rusia (-1,5% en 2023), cuyas reservas probadas duplican a las de EE.UU. Con el ritmo actual de producción EE.UU. agotaría sus reservas probadas en 10 años, Rusia en 20 años y Arabia Saudita en 80 años (Venezuela en 1000 años, pero esta es otra historia).

Hace 10 años compré Repsol pensando que quedaban al menos 10 años de uso de petróleo asegurados y no me equivoqué. Hoy sigo pensando que quedan, al menos, otros 10 años de uso del petróleo. Y 10 años son todo un mundo en las inversiones.

El motor de combustión interna fue un enorme avance del siglo XX. El transporte individual de personas y mercancías de forma rápida y barata supuso una revolución similar a la del ordenador personal. Y en esa revolución hubo muchas personas involucradas, pero hay nombres particularmente interesantes: entre ellos Ford y Benz.

Benz, el de Mercedes, fue el primero en incorporar en 1886 un motor de combustión interna a un coche. Por su parte Ford popularizó el coche con su Ford T, producido en cadena desde 1908, y del que vendieron más de 15 millones de unidades en todo el mundo. Por ponerlo en contexto, Alemania consiguió su "coche del pueblo" (que es lo que significa Volkswagen) 30 años después.

Desde entonces el automóvil es el segundo de los sueños y la segunda inversión más importante de toda familia del mundo, después de la vivienda.

Pero desde hace 10 años el bombardeo propagandístico sobre su desaparición inminente es constante (casualmente después del fin del mundo inmobiliario de 2008). Y esto a pesar de que voces autorizadas como el Club de Roma nos explicaban hace 30 años las evidentes ventajas que tiene este motor frente a otros como el eléctrico. Leed un libro de 1996 llamado "Factor 4" donde se habla de duplicar la riqueza usando la mitad de recursos.

El motor de combustión interna (o térmico como hoy los llaman los fanboys de lo eléctrico para asociarlos al calentamiento global) sigue teniendo margen de mejora. Entre otras el uso de biocombustibles para sustituir a los derivados del petróleo, que ya constituyen más del 10% del combustible que repostamos en las gasolineras de España.

En cualquier caso, el motor de combustión interna tiene el futuro asegurado en el transporte por carretera y por mar para más de una década, aunque en la Unión Européa se pretendan sustituir por motores eléctricos.

Aunque el motor eléctrico se desarrolló en el siglo XIX, cuando nos hablaban del coche eléctrico hace 15 años todos veíamos esto:

Tesla fue una compañía nacida en 2003 de las cenizas del diseño de coche eléctrico de General Motors. Desde entonces y hasta 2009 lo único que hizo la empresa fue surfear, entre rondas de inversión y financiación pública, al límite de la bancarrota. En enero de 2009 había vendido la friolera de 147 coches.

Pero desde entonces sus ventas han crecido de forma exponencial.

Y, una vez más, el coche "popular" (para Tesla, el model Y) marca la diferencia.

Obviamente el precio influyó, aunque también las mejoras en las baterías y otras prestaciones.

Y no vengo aquí tampoco a hablar del modelo de negocio de Tesla, ni de si su fuente principal de ingresos será la venta de coches, o sus cargadores, o sus baterias de pared. Sencillamente Tesla cambió la forma de ver los coches eléctricos y era evidente que antes o después el resto de la industria se subiría al carro, nunca mejor dicho.

Lo que no es muy conocido es que otra empresa automovilistica "visionaria" compró un 10% de Tesla en 2009 por 50 M$, salvando a la compañía de una nueva quiebra. Esa empresa se llama Daimler (exacto, la matriz de Mercedes Benz) y en ese momento llegaron al acuerdo de cooperar en el diseño de baterías y motores (que suministraba Daimler), además de tener un sillón en el consejo de administración. Posteriormente Daimler vendió el 40% de sus acciones a un fondo de inversión de Emiratos Árabes y en 2014 deshizo toda su posición restante por 780 M$.

Y esa es solo una de las inversiones de Daimler-Mercedes-Benz en el vehículo eléctrico. Otros ejemplos de compañias americanas en las que invirte Daimler Benz, relacionadas con la electrificación del transporte, han sido ChargePoint en 2017 (cargadores) o Proterra en 2018 (autobuses). Pero también en Europa participa con Stellantis en la compañía ACC (Automotive Cells Company) para la creación de gigafactorías de baterías. En China creó la marca Denza, al 50% con BYD, para producir vehículos eléctricos e híbridos para el mercado chino (aunque ha vendido toda su participación a BYD en 2024), pero también participa en Farasis (baterías). En Japón posee más del 89% de Mitsubishi Fuso Truck and Bus Corporation (MFTBC). En la India posee Daimler India Commercial Vehicles India Pvt. Ltd. (DICV) para producir camiones y autobuses. Esos camiones se venden en 41 países en Africa.

En 2021 la compañía se dividió en dos partes, una dedicada a los vehículos comerciales (Daimler) y otra dedicada a las furgonetas y turismos (Mercedes-Benz).

En el mundo del transporte hay muchísimas alternativas de inversión, desde Boeing, Talgo o Moller-Maersk, cuando hablamos de transporte en general, hasta Cie Automotive, Ford o Mercedes para el transporte de personas por carretera. Y yo puse el ojo en todas ellas al ver la locura de Tesla y por si acaso esos locos tenían razón y el transporte por carretera iba a cambiar para siempre.

Algunas de ellas no se deberían ver demasiado afectadas por la evolución en el transporte, como Cie Automotive por ejemplo, que suministra componentes para vehículos, no importa el diseño del propulsor. Me gusta su negocio.

En el caso de las compañías más "tradicionales", Mercedes me terminó llamando la atención sobre otras cotizadas como Stellantis, Porsche, Volkswagen, Ford, y otras por varias razones que os explico abajo.

¿Cuáles fueron esas razones?.

Primero:

 

		PER	P/B	P/S	DIVIDENDO	PAYOUT
MERCEDES		4,52	0,677	0,4068	9,57%	43,30%

Parafraseando al maestro Jesulín de Ubrique, en dos palabras: In Creibles.

Esto es lo que más me ha llamado la atención. Por más que se anuncie una reducción en las expectativas de ganancias para 2024, es dificil encontrar una compañía con estos números.

Es cierto que han caido las ganancias en los últimos tiempos, y pueden pasar dos cosas: que sigan cayendo o que no.

La empresa ha recuperado sus niveles de precios de 2008 y de 2015 y, desde la recuperación del fin del mundo covid, está en un rango de valores de entre 50 y 75 € por acción.

Si miramos la deuda de la compañía:

Aunque la deuda no es pequeña en comparación con los beneficios de la compañía, esta se ha reducido en los últimos años. Hay que tener en cuenta que este tipo de empresas necesitan mucho capital para seguir en marcha, por lo que no es necesariamente malo que estén endeudadas.

En mi opinión, la empresa está barata y saneada, a pesar de los problemas generados en China y en Europa.

Pero, ¿qué pasa si comparamos con otras compañías similares?:

Si comparamos con otros fabricantes de automóviles a nivel mundial resulta que Mercedes-Benz fue la tercera compañía por ingresos en 2023.

No demasiado distinto de los resultados de 2021:

Si nos centramos en las marcas de lujo obtenemos lo siguiente:

Ya sabeis que, en mi opinión, cuando las cosas vienen mal dadas los que menos sufren son los que más tienen que, además, aprovechan las circunstancias para hacer ostentación de poder. Y en primer lugar en este ranking de marcas de coches de lujo aparece: Mercedes-Benz.

En junio avisé de que seguramente los amigos americanos bajarían también los tipos a pesar de no haber alcanzado sus objetivos de inflación. Y Powel lo ha hecho, igual que Lagarde, para apoyar al partido en el poder (no falla). Es temprano para decirlo, pero parece que las subidas de tipos no van a romper tanto las economías como lo hicieron en 2008.

Algunas de las empresas que están viéndose más afectadas por las medidas inflacionarias de los bancos centrales y por las medidas antieconómicas establecidas por los gobiernos européos son las automovilísticas. Volkswagen ya ha anunciado despidos masivos, y es posible que veamos más ajustes.

Aunque Mercedes-Benz es una empresa automovilística, hay que enmarcarla entre las empresas del lujo. Además es probablemente la más importante de todas las empresas de coches de lujo, por lo menos si miramos algunos números, como las ventas a nivel mundial.

También si miramos los resultados de la Fórmula 1, por ejemplo, donde Ferrari ha sido el constructor con más victorias, pero si miramos el motor que lleva cada escudería resulta que los motores de Mercedes-Benz han ganado más premios (McLaren y Williams también montan motores de Mercedes).

La compañía dividió sus negocios en 2021, pero en el futuro pueden reunificarse de nuevo. Mercedes-Benz además ya fabricó motores marítimos y para aviones en el pasado y bien podría volver al negocio en el futuro. Quien sabe.

La electrificación del transporte tampoco parece que vaya a ser su talón de Aquiles. No sólo participó en el lanzamiento de Tesla, sino que también ha creado marcas propias en China, y mucho más, aunque este mercado sigue dependiendo (en mi opinión) demasiado de los caprichos de los políticos, y no tanto de los consumidores. Veremos cómo evoluciona la tecnología y el mercado en la próxima década.

Sus números empresariales son actualmente muy buenos, aunque la situación mundial puede empeorar y esto afectar aún más a los resultados de la compañía. Esto no puede saberlo nadie. Pero los resultados hasta la fecha no dejan pensar que pueda tener problemas en el futuro próximo. De hecho, un empeoramiento temporal podría suponer la reducción del dividendo y esto hacer bajar la acción, pero la empresa podría seguir en el negocio.

Por mi parte, he empezado a comprar acciones a 56€. Ya sabeis que siempre compro por tramos, y si baja más, y los números cuadran, compraré más. Mis siguientes precios, siguiendo los movimientos de la manada y los precios de los anteriores fines del mundo, serían 45€, 30€ y 20€. Dudo muchísimo de que la acción vuelva a esos niveles en el futuro próximo, pero si lo hacen y sus resultados siguen siendo similares, invertiré más.

Aunque cantada como crítica contra el materialismo de nuestra sociedad consumista, como dijo en 1970 la adorada Janis Joplin, sin más música que sus palmas y su brutal voz rota, y poco antes de su trágica muerte:

En este blog describo cómo invierto yo mi dinero porque me ha dado buenos resultados y quizá pueda ayudar a otros a pensar sus propias estrategias.  Ni gano más ni menos escribiendo aquí, pero me ayuda a organizar mis pensamientos y a buscar pegas a mis propias decisiones, ya sea al describir los movimientos o por los comentarios de mis lectores.

Obviamente, que yo compre acciones o que haga lo que me de la gana con mi dinero, ahorrado durante décadas, es una decisión personal, y no significa que nadie tenga que hacer lo que yo hago.