En cualquier inversión que hagamos existirá el riesgo, es imposible evitarlo, entonces hay que aprender a convivir con el. Cuando compramos una empresa de crecimiento, lo normal es que la bolsa si no la ha detectado al menos la intuye y probablemente el precio al que compramos será mayor que el que pagaríamos por una empresa similar de valor. Eso implica que al comprar estamos asumiendo mayor riesgo y si estamos dispuestos a asumirlo es porque esperamos mayores retornos de la inversión.
Entiendo el riesgo como el dinero que puedo perder cuando hago una inversión y lo mido por diferencia entre el precio que se paga y el precio de seguridad que, recordemos es el valor contable ajustado mas uno o dos años de resultados previstos y digo uno o dos porque una inversión se hace a futuro y los números previstos no tiene sentido que sean exactos, son aproximaciones.
Veamos los datos del estudio como empresa de crecimiento y los reales de la bolsa de CAF que se mencionaban en el artículo “Detectando el crecimiento 1”, publicado anteriormente (como no me aclaro con los enlaces, no hace falta consultarlo, pongo los datos)
Precio de Seguridad Precio máximo de compra Precio Bolsa
31/12/2.005 75.40€ 85.00€ 82.51€
31/12/2.006 85.00€ 225.00€ 122.91€
31/12/2.007 148.00€ 255.00€ 250.00€
En 2.005 el precio al que estamos dispuestos a comprar para obtener un rendimiento adecuado (que para mi era un 300% en 10 años) teniendo en cuenta la previsión de resultados y crecimiento (que se ha hecho en 2.005 como si la empresa fuera de valor) es a 85€/Acc y la bolsa está a 82.5, por lo tanto compramos y el riesgo es 85 – 75.4 = 10€ aprox. (12%) por acción, ese riesgo desaparecerá en cuanto cobremos algunos dividendos y la empresa a través de los resultados, aumente su valor.
En 2.006 ya la consideramos de crecimiento, la hemos detectado antes que la bolsa, luego entramos a 122.91, como el precio máximo de compra es 225 obtendremos un rendimiento adicional (según veíamos en el articulo anterior 513%) pero el precio de seguridad es 85€/Acc, por lo que el riesgo que asumimos ahora es 122.91 – 85 = 38€/Acc aprox. que ya es bastante mayor que en 2.005, este año asumimos un 30% aprox.
En 2.007 la bolsa ya sabe y espera que la empresa vaya como una moto, entonces compraríamos a 250 (que es el precio de la bolsa) además estábamos dispuestos a pagar hasta 255€/Acc , prácticamente es el mismo importe, por lo que el rendimiento esperado será (si se cumplen las previsiones) el mismo que si compráramos una empresa de valor (que tiene menos riesgo) y en este caso el precio de seguridad es 148€ por lo que el riesgo es 250 – 148 = 102 €/Acc, es decir un 41%.
En 2.005 los cálculos están hechos como empresa de valor, no tenemos ningún dato que diga que sea de crecimiento, luego se puede comprar como empresa de valor, con poco riesgo (10%) y buen rendimiento (300%).
En 2.006 las previsiones son ganar un 513% en 10 años con un riesgo del 30%.
En 2.007 las previsiones son ganar un 300% en 10 años con un riesgo del 41%
Hubieramos comprado tanto en 2.005 como en 2.006, pero en 2.007 para comprar CAF, compramos otra de valor que tenga similares números que CAF en 2.005, por ejemplo, o esperaría a CAF en otro momento (en que se produzca un cambio de gausiana) conforme se indica mas abajo.
Tanto si compramos en 2.006 como en 2.007 el riesgo es importante y si la empresa frena su crecimiento o la bolsa la percibe como que va ha dejar de crecer como lo hacía, las previsiones de resultado y crecimiento de los años siguientes hay que revisarlas disminuyéndolas, la bolsa las descontará y puede bajar de forma racional, que sería bajando proporcionalmente a la bajada de crecimiento que se espera o de forma irracional (que será lo habitual) ya que si ha habido euforia en la compra de estas acciones (y han subido mucho mas que el precio máximo de compra) habrá pánico para deshacerse de ellas, entonces por lógica la cotización bajará hasta aproximadamente el precio de seguridad (puede tener efecto péndulo algún tiempo pero pasara) del momento en que se perciba la falta de crecimiento.
En las empresas de valor no existen estos riesgos porque, realmente son percherones y como compramos siempre muy cerca del precio de seguridad, si sube la bolsa y luego baja habrá oscilaciones (que algunos las considerarán perdidas) que pueden ser muy grandes, pero si miramos el dinero invertido que es al fin y al cabo lo que constituye nuestra inversión, desde el precio que compramos (cerca de su valor contable ajustado) hasta el precio en bolsa de después de una caída, si ha transcurrido cierto tiempo, difícilmente dará una perdida (si consideramos perdida al precio pagado menos precio de cotización) si no ha transcurrido tiempo entre el momento en que compramos y el que cae la bolsa la “perdida” será mínima y si los fundamentales permanecen es cuestión de aguantar algún tiempo para recuperar y empezar a ganar.
Cuando se está invertido en crecimiento, en las bajadas de la cotización de la empresa que tenemos en cartera, uno se plantea la pregunta de que hacer en estas bajadas.
Si estamos siguiendo la empresa mediante toda la información que pase por nosotros a través de prensa y la información que suministra anualmente la misma además de no desperdiciar ocasión de comprobar con clientes, proveedores, consumidores, etc. Sabremos si la empresa sigue siendo capaz de volver al crecimiento o si el ciclo de sus productos se ha terminado y es incapaz de sustituirlos por otros, o lo que es lo mismo, si estamos en una gausiana que va a ser sustituida por otra o ésta es la última, en el primer caso aprovechar caídas para comprar y en el segundo salir corriendo (ojo, el segundo caso no se trata de una bajada cualquiera, estamos hablando de la definitiva, de una buena empresa no se sale nunca) cuando antes nos enteremos (cuanto antes es cuanto antes, si puede ser antes de que la bolsa empiece a caer) ya que el seguimiento que le hacemos nos dará ciertas ventajas para salir antes que los demás.
