Estamos intentando ver si es posible encontrar algún indicio que sea suficiente para motivarnos a pagar más que el precio máximo de compra según el valor de la empresa y por lo tanto asumir un riesgo mayor por una empresa que previo estudio, la consideramos razonadamente excelente y por lo tanto esperamos rendimientos extraordinarios. Bueno vamos allá, nos subimos a la maquina del tiempo y nos trasladamos a 2.005, vamos a estudiar C.A.F.
Estamos en 2.005 y no conocemos la empresa, por lo que no tenemos motivos para pensar que CAF es una empresa especial, por lo tanto lo normal sería que estuviéramos estudiándola de la forma habitual, sin hacer nada especial.
La evolución de algunos datos de años anteriores (de 2.000 a 2.0005) dan crecimientos medios anuales de:
Ventas…………..……. 13%
Resultados……..……... 14%
Cartera total………..… 26%
Cartera Exportación …. 4%
También observamos al comprobar las cotizaciones que la bolsa ya sabe que CAF es una empresa que tiene un buen crecimiento porque los precios que paga desde 2.000 al menos, solo son razonables para una empresa de la que se espera un crecimiento del 15% anual de forma sostenida. Lo ideal sería ir mas atrás en la investigación pero, por una parte no encuentro datos tan antiguos y por otra en 2.006 se produce un cambio cualitativo (los resultados pasan a crecer un 65% en 2.006 respecto a 2.005 y un 93% en 2.007 respecto a 2.006, los años siguientes frenan pero mantienen un 10-15% de crecimiento anual) y evidencian que algo paso en 2.005 o en 2.006 y que, ya que no encuentro información para ir al origen del crecimiento, igual descubrimos “anticipadamente”, algo en estos años que da un tirón cualitativo en la empresa, de hecho las diferencias entre CAF y el Ibex del artículo anterior se producen desde estos años hasta hoy.
Los datos calculados a 31/12/2.005 son los siguientes:
El precio de seguridad esta en 65.40€ (o 75.40€ si la consideramos de crecimiento)
Cotización en bolsa 82.51€
El precio máximo de compra 25€ (desde el punto de vista del valor)
El precio máximo de compra 85€ (si la consideramos de crecimiento)
Las diferencias entre considerarla de valor o de crecimiento están en que si la consideramos de valor es porque pensamos que la empresa se ha estabilizado y el futuro de la misma pasa por dar un rendimiento en 2.006 de5€ de resultado (rdo. de 2.005) con un crecimiento anual del 7% (el crecimiento se modera y se estabiliza) y en este caso únicamente si compramos a 25€ podríamos obtener un rendimiento del 300% en 10 años que es el que suelo exigir cuando invierto. En cambio, si la consideramos de crecimiento haríamos los cálculos con 10€ de resultados (rendimiento esperado para 2.006 y que fue el real porque ahora lo sabemos, pero entonces debería ser estimado) y un crecimiento del 15% para los 10 años siguientes, en este caso si compramos a 85 obtenemos el mismo rendimiento del 300% en 10 años.
Con estos resultados del análisis podemos concluir que si la consideramos de valor está muy cara y si la consideramos de crecimiento hemos llegado tarde porque el mercado ya está cobrando por ella lo que vale con el crecimiento que lleva hasta ahora (todavía no tenemos pistas de la bolsa ni de los datos económicos para pensar que se va a producir un cambio cualitativo en 2.006) si sigue creciendo igual y comprando a 82.5 estaríamos asumiendo mayor riesgo si deja de crecer.
Conclusión con datos a 31/12/2.005: No hay nada que nos indique viendo los datos económicos que se pueda producir algo especial en la empresa que lance la cotización por lo tanto vamos a 2.006.
En 2.006 si le hacemos el análisis igual que el anterior los resultados dan un cambio significativo:
El BPA crece un 65% respecto a 2.005
La Ventascrecen un 18.35%
El Valor contable pasa 65.16€ desde 55.4€
Con estos datos tenemos que a 31/12/2.006
El precio de seguridad sería 85€,
El precio de cotización en bolsa 122.91€
El precio máximo de comprapor valor 85€
El precio máximo de comprapor crecimiento 225€
Ahora los datos económicos ya dan señales interesantes, si la consideramos de valor podemos pagar hasta 85€ por ella, como el mercado esta a 122.91, está cara y no entramos, pero si la consideramos de crecimiento podemos pagar hasta 225€/Acc y como el precio de tarifa de la empresa está a 122.91 significa que estaríamos comprando un chollo, porque el rendimiento que obtendríamos de cumplirse nuestras previsiones de crecimiento sería del 513%, aunque de haberla descubierto en 2.005 que estaba a 82.5€ las posibilidades hubieran sido del 765%.
Con estos datos, podemos sacar algunas conclusiones:
Los datos económicos pueden proporcionar algo de anticipación, pero estos datos son públicos y los precios se empiezan a ajustar aunque no de forma inmediata,en la medida en que la gente los va conociendo y se los va creyendo. La anticipación por esta vía hay que considerarla por supuesto, pero sería mas interesante anticiparnos por otros métodos y la información económica utilizarla para confirmar el cumplimiento de las previsiones. Una opción de inversión sería comprar algo con los indicios y ampliar con la confirmación (en bolsa tal vez dirían, comprar con el rumor y vender con la noticia, bueno nosotros compraríamos por la sospecha tras la investigación y cuando venda la bolsa por la noticia y baje, compramos mas)
Como podríamos anticiparnos? Hay buenos indicios en los propios datos económicos (que conocemos a posteriori) el BPA ha crecido un 65%, ha habido mucho movimiento en los flujos de efectivo (una empresa que tiene a 31/12/2.005 un patrimonio de 190M y una capitalización bursátil de 383M, se ha financiado neto por 219M y ha invertido 137M)
Parece que 2.006 es el año en que ocurre algo y teníamos que haber actuado y profundizado en el estudio en cuanto se hubiera detectado, porque si lo dejamos pasar y nos vamos a 2.007 (ahora que lo sabemos) los datos se disparan y la bolsa ya se ha dado cuenta de que la empresa es excelente.
En 2.007el BPA aumenta un 93% respecto a 2.006 (en el que ya aumento un 65%), el valor contable pasa a ser 87.76€ (desde 65) y los precios: el de seguridad 148€, el precio máximo de compra 255€ (ya estudiado como empresa de crecimiento porque resulta evidente) pero la bolsa marca 250€ ya prácticamente se ha igualado, en 2.006 lo teníamos a 225 y la bolsa a 122.91 esto es así porque en 2.007 ya es evidente que es una empresa excelente y el precio de la bolsa va aumentando hasta que deja de ser interesante la compra.
Como resumen, tenemos que el año a centrarse es 2.006. En el estudio visto hasta ahora se han considerado los datos económicos que se basan en el pasado y las previsiones se han hecho desde el crecimiento y resultados de años anteriores para prever los futuros, pero en el momento nos damos cuenta que la empresa es especial, deberemos recalcular el precio de seguridad y el precio máximo de compra con datos nuevos de resultados previstos y crecimiento previsto de manera mas agresiva, pero antes hay que analizar mas y con mas profundidad, pues vamos a asumir mas riesgo al aumentar los datos previstos y desconocidos del futuro.
