Esta semana escuché en un programa de radio a un analista discutiendo con el presentador acerca de si la bolsa es o no es un casino. Me pareció una discusión interesante, porque trata el abc de la formación financiera (nula) de este país. El español medio no invierte en bolsa, la considera un juego de azar, algo complicado e imposible de controlar. Y por supuesto, escuchar a un presentador de un programa de radio financiero afirmar que la bolsa es un casino, no ayuda. Pero no ayuda ni a la persona que no sabe ni le interesa qué es una acción, ni tampoco al que le interesa y sabe algo y sigue creyendo que puede forrarse en bolsa (o perderlo todo).
Es más, he llegado a leer en un foro de boca (o mejor dicho, de manos) de un supuesto experto, que la bolsa es “el casino del Estado”. No podría estar más en desacuerdo con una afirmación así, por dos razones. La primera es que la bolsa es una empresa privada. La segunda, que al Estado le convendría que todos ganasen en bolsa, pues no cobra de las pérdidas, pero sí de las ganancias de capital.
En fin, tras escuchar la discusión, me di cuenta de lo actual que sigue siendo Benjamin Graham, y la distinción entre inversor y especulador. En 1934, Graham definía una operación de inversión como aquella en la que después de realizar un análisis exhaustivo, promete la seguridad del principal y un adecuado rendimiento, considerando como operaciones especulativas las que no satisfacen los requisitos anteriores. Graham no pensaba que la especulación fuera negativa. Al contrario, la veía necesaria. Sin embargo, le molestaba la especulación no inteligente: es decir, aquellos que especulaban creyendo que estaban invirtiendo.
En este sentido, recuerdo que cuando trabajaba como operador de derivados, tuve una discusión con uno de estos clientes que operan continuamente. Era un particular que hacía más de 200 operaciones al día. Llamaba a la mesa de contratación prácticamente cada cinco minutos. Una vez, mientras hablaba con él (en realidad hablaba mucho con él, era un cliente al que apreciaba profundamente como persona, creo que él también me apreciaba a mi, que murió hace pocos meses y del que lamento mucho su pérdida) se me escapó la palabra “juego” para definir sus operaciones. Él, molesto, me corrigió -Tomás, perdona, querrás decir inversión-. Yo le respondí rápidamente -dejémoslo en especulación.
Así es todo más sencillo. Si dividimos el mundo entre inversores y especuladores, la conclusión es inmediata: la bolsa es un casino para algunos. Para otros, los inversores, es una forma de dar valor a su cartera. Y podéis creerme si os aseguro que los inversores, aun siendo pocos, hacen buenas ganancias. También los especuladores las hacen a veces. Y además permiten que empresas arriesgadas encuentren su financiación. Por otro lado, los especuladores no inteligentes dan liquidez a los primeros y se divierten jugando en un casino bien visto por la sociedad. Es mucho más intelectual especular en bolsa que en la tragaperras del bar de la esquina.
Pero hay dos distinciones fundamentales entre la bolsa y un casino. La primera es positiva, la segunda negativa. En primer lugar, la negativa: los casinos son más transparentes. Por desgracia. En un casino siempre sabes las probabilidades en tu contra y, salvo casos aislados, no trucan las máquinas. En algunas bolsas esto no siempre es así. En segundo lugar, la positiva: a diferencia de en el juego, en los que solo sale beneficiado el casino, la especulación en la bolsa beneficia los mercados, donde se redistribuye el riesgo, se canaliza el ahorro y se fomenta la inversión, con beneficios visibles para el conjunto de la sociedad.
Al final, como también decía Graham, la percepción por parte de la sociedad de que las acciones son algo de naturaleza especulativa o inversora depende del valor del índice de referencia. En realidad, los especuladores no inteligentes que aceptan que la bolsa es un casino, sencillamente no la entienden. Y como no la entienden, la creen más cargada de azar de lo que está. Los inversores inteligentes saben que no es así. Saben que el riesgo está asociado a la naturaleza misma de las inversiones y saben medirlo, adecuarlo a su perfil y, sobre todo, minimizarlo.
