Ence (ENC) publica resultados del 2Q y 1S de 2020 en pérdidas pero ingresando más. La compañía aumentó la cifra de negocios en más de un 15% pero cosechó un EBIT y beneficio neto negativos de 15 y 14M€ respectivamente. Muy difícil de valorar si es debido al coronavirus o al bajo momento del ciclo del precio de la celulosa.
Sí, los resultados son peor de lo que parecen, ya que, el precio de la materia prima ha caído mucho, pero igualmente no me terminan de convencer.
#2221
Re: Ence (ENC) publica resultados
Vincenten
Ya hemos entrado en 2,75 € con obj 3.,20 € , ya ha tenido 3 ataques a este nivel y de superarlo el ss sería 4 € que ya sería un recorrido importante. Saludos
La evolución bursátil de Ence y el precio de venta de la celulosa. De todos es conocido que el precio de venta de la celulosa fluctúa muchísimo. El precio medio de venta en el 3T2018 fue de 659,9 €/Tm y en el 2T2020 (1 año y 9 meses después) dicho precio medio fue de 416,8 (caida del -36,8% y -23,1% anualizado). Partiendo de esos 416,8 €/Tm, para alcanzar los máximos del 3T2018 dicho precio debería de subir un 58,3%. El “cash cost" lo que sería el coste de producción de la celulosa fue de 375,1 €/Tm en el 2T2020 por lo que el diferencial entre el precio de venta y el coste de producción sería de 416,8-375,1=41,7€/Tm. Este diferencial en el 2T2019 fue de 177,1€/Tm. De ganar en el trimestre 177,1 M€ por Tm vendida a ganar solo 41,7 son 135,4 M€ que se dejan de percibir en el 2T2020 por cada Tm que vendo (equivalente a una caida de este margen de ,”-76,45%”). El problema es que el “cash cost" no puede reducirse mucho más de 375,1 €/Tm, por lo que para ganar más habrá que estudiar la evolución del precio de venta, a ver cómo puede progresar en un futuro, analizando la serie histórica de estos precios de venta. Dicha serie histórica desde el 1T2017 la mostramos en la siguiente tabla.
Evolución trimestral del precio medio de venta de la celulosa Esto se parece a las narraciones bíblicas de siete años de abundancia (aquí serían trimestres) y siete años de escasez. Durante siete trimestres consecutivos (1T2017-3T2018=1 año y 9 meses) el precio de venta de la celulosa estuvo aumentando a distintos porcentajes intertrimestrales, bastante dispares de un trimestre a otro, (lo que hace imposible su prediccion). La tasa intertrimestral de crecimiento compuesto fue del 6%. Es decir si el aumento de precios hubiese sido de idéntico porcentaje en todos los años, este porcentaje hubiese sido del 6%.
Durante otros siete trimestres consecutivos (4T2018-2T2020=1 año y 9 meses) el precio de venta de la celulosa estuvo cayendo a distintos porcentajes intertrimestrales, muy fluctuantes de un trimestre a otro, (lo que hace imposible su prediccion). La tasa intertrimestral de decrecimiento compuesto fue del 6,3%. Dado que todo el mundo está de acuerdo en que la economía se tiene que relanzar a partir de ahora mismo y principalmente en 2021, lo más probable es que el consumo de celulosa aumente y por consiguiente su precio. Nos esperarían otros siete trimestres (¿) en que el precio de la celulosa aumentaría. Para que Ence pueda ganar dinero vendiendo celulosa lo ha de hacer a un precio medio por encima de los 523€/Tm aproximadamente. Eso significa que partiendo de los actuales 416,8 el precio de venta ha de aumentar en un 25,5%. La pregunta es: ¿Cuántos trimestres serán necesarios para que se produzca este aumento: serán 2, serán 4, serán 6?. Esto no se sabe por lo tanto es muy difícil pronosticar ventas y beneficios de Ence en 2020 y 2021. Los ingresos por venta de energia son más predecibles pero solo representan el 22% de la facturacion de 2019. El futuro bursátil de Ence depende de los porcentajes en que crezcan los precios de venta de la celulosa en los próximos trimestres. Y esto es una incógnita. Estamos tocando fondo y muy probablemente el precio de venta de la celulosa en el 3T2020 esté por encima de los 416,8 €/Tm, pero… ¿cuánto por encima?, ¿un 10%, un 5%?. Y la misma pregunta nos podríamos plantear trimestre a trimestre. Como no tenemos ni idea de ese porcentaje de crecimiento del precio de venta, tampoco se pueden hacer estimaciones de la evolución de R. Neto y de su evolución bursátil. Conclusión. Creo que lo mejor seria estudiar el valor desde un punto de vista técnico y cuando por este tipo de análisis se vea que Ence pueda tener un tramo alcista, entonces comprar. Ahora mismo analizar este valor por fundamentales nos exigiría hacer unas hipótesis muy arriesgadas sobre la evolución del precio de venta de la celulosa que yo no me atrevo a hacer. Los analistas profesionales ya lo deben de haber hecho, y el resultado es que Ence en los momentos actuales es el valor más recomendado del ibex . De los 12 analistas que la siguen, 11 recomiendan comprar . El precio objetivo fijado por ellos es de 4€/título.
El analista técnico de Bolsacanaria no opina lo mismo: Nosotros bajo la EMA 200 (línea morada) y en un claro rango lateral (y que no lo pierda por abajo porque se va a mínimos(*)) no le vemos atractivo alguno para entrar
(*) Lo que quiere decir el analista es que si pierde los 2,40 se podría ir a la zona del 1,90
Como vemos hay división de opiniones los analistas que la siguen que son fundamentales opinan que es compra. El analista técnico de Bolsacanaria opina que no es momento de entrar. Mi opinión es que sería preferible esperar un poco al menos para conocer el precio de venta de la celulosa del 3T2020 y su supuesto porcentaje de aumento y entonces tomar una decisión según cómo se vea por analisis tecnico. Lo que se percibe en el gráfico es que está tocando fondo. Es decir, no creo que llegue a caer ni a 2,40. Ahora bien …¿ cuando empezará a subir?. Para estar seguros debería de perforar al alza el canal lateral y superar los 3,28 euros. Nos perdemos la subida de un hipotético 2,40-2,50 a 3,28 pero así evitamos una posible caída a 1,90. La decisión es complicada.
