A ver si así mejor:
https://www.fitchratings.com/creditdesk/press_releases/detail.cfm?pr_id=843395
Fitch ratifica calificaciones de concesiones de Abengoa a 'A (bra)' Política Valoraciones Refrendo
31 de julio 2014 17:18 (EDT)
Fitch Ratings-Sao Paulo-31 julio 2014: Fitch Ratings ha afirmado hoy la calificación nacional de largo plazo 'A (bra)' concesiones Abengoa Brasil Holding SA (concesiones de Abengoa) y las emisiones de sus dos pagarés senior no garantizados. La perspectiva de las calificaciones corporativas se mantiene Estable. Una lista completa de características nominales se encuentra al final de este comunicado.
Aspectos esenciales aspectos principales Valoraciones
Las calificaciones continúan reflejando concesiones Abengoa fuerte vínculo del perfil crediticio de la compañía con el Grupo Abengoa, cuyo holding, Abengoa SA, con sede en España, y evaluado con el IDR (Issuer Default Rating - Valoración de la probabilidad de incumplimiento del Emisor) largo plazo 'B +' (B plus), con perspectiva estable. A finales de 2013, millones de concesiones Abengoa garantía BRL287 en deuda de su matriz directa, Abengoa Construcao Brasil Ltda.. (Abengoa Construcao), y se benefició de una garantía por su padre por parte de su deuda. Por otra parte, las concesiones de Abengoa depende de las contribuciones de los recursos de su control directo e indirecto de la capital que se aportará en su cartera de proyectos, que pueden alcanzar BRL 1, 7 millones de dólares.
El análisis de las concesiones de Abengoa consideradas empresas de bajo riesgo de los activos de transporte de energía en la fase de explotación en Brasil, que tienen alta predictibilidad de la generación de caja y la estructura robusta de la recepción de las cantidades facturadas. La estrategia de participar en subastas para la concesión de nuevos proyectos de energía, desarrollarlos y venderlos cuando entran en fase de explotación hace que la empresa cuenta con una cartera de proyectos en desarrollo representante en relación con los activos de explotación y crea la necesidad de gestionar riesgos de construcción. Abengoa cuenta con concesiones como desafíos hacen aportes de capital, para obtener la financiación adecuada y tomar las licencias ambientales necesarias la implantación de sus proyectos. Las calificaciones incorporan el riesgo regulatorio moderado de la compañía.
Bajo Riesgo Negocios
El mercado brasileño de transmisión de electricidad se caracteriza por una alta previsibilidad de los ingresos y activos de generación de funcionamiento en el cuadro de la fase operativa. Los ingresos generados por los premios de Abengoa se permiten los ingresos anuales (PAR) ofrecidos por la empresa durante el proceso de licitación para las concesiones. De acuerdo con el contrato de concesión, los ingresos se producen en base a la disponibilidad de los activos, que no tenga riesgo volumétrico. El RAP de todas las concesiones y ajustado a la inflación anual. La estructura de garantía para recibir cantidades facturadas mitiga el riesgo de incumplimiento para la transmisión.
Alto Número de Proyectos en Desarrollo Añade riesgo de construcción
La estrategia de las concesiones de Abengoa participa en las subastas, construir proyectos y luego los vende al entrar en fase operativa expone a la empresa a los riesgos del proyecto. En este escenario, la empresa siempre tiene una cartera de proyectos en desarrollo representante en relación con los activos de explotación, lo que hace sus resultados consolidados volátil y se sumarán a las demoras y los riesgos relacionados con los aumentos en los costos de construcción, en comparación con las expectativas iniciales. Concesiones de Abengoa deberán añadir a su cartera, hasta el año 2018, aproximadamente 8.484 kilometros de líneas de transmisión, en relación con su participación en diez proyectos, incluyendo 665 kilometros que se refieren a dos lotes ganados en subasta auspiciada por el regulador en mayo de 2014. Actualmente, el compañía tiene 813 kilómetros en seis activos en operación.
Concesiones de Abengoa han sido capaces de manejar las dificultades en la obtención de las licencias ambientales necesarias la implantación de sus proyectos. Este es ahora uno de los mayores riesgos que enfrentan las nuevas empresas en el sector eléctrico brasileño. Incluso si la empresa no es penalizado por el órgano regulador por el retraso debido a estas dificultades, su rentabilidad se ve afectada. Concesiones Abengoa trata de mitigar este efecto a través de peticiones a la Agencia Nacional de Energía Eléctrica (Aneel), mediante la compensación a través de la ampliación del plazo de la concesión o el aumento de RAP.
El flujo de operación se debe mejorar
El perfil financiero consolidado de las concesiones de Abengoa refleja la etapa pre-operativa de sus proyectos más importantes. Después de la venta de los principales activos en operación en 2011 y 2012, la empresa debe volver a registrar los mejores resultados, ya que los nuevos proyectos entren en operación comercial y siempre que no hay nuevas cesiones. En su etapa de operación, los ingresos y la generación de caja operativa de los activos de transmisión de energía se caracteriza por una alta previsibilidad. Con base en los estados financieros consolidados de concesiones Abengoa diciembre 2013 de acuerdo con las NIIF y las nuevas reglas de consolidación, los ingresos netos y el EBITDA después de la eliminación de los ingresos y el costo de la construcción, fueron BRL85 millones y BRL34 millones, respectivamente.
El flujo libre de caja consolidado de Abengoa concesiones debe seguir siendo negativa en los próximos años, dada la fuerte demanda de inversión. Los importes que se han invertido, en referencia a la participación de la empresa en los proyectos, se estiman en mil millones BRL6 7 en 2018. Estos serán financiadas en parte con recursos propios de la sociedad de cartera, con recursos de su padre y el nivel de deuda proyectos.
Liquidez Aún Presionado
La liquidez de las concesiones de Abengoa se debe presionar en los próximos años, la necesidad de inversiones, principalmente en proyectos de transporte de energía eléctrica en el desarrollo. Sin embargo, la entrada de socios que comparten la participación en los proyectos puede disminuir las obligaciones de la empresa. Por otra parte, otra alternativa para aliviar el impacto en su preocupación efectivo reversión del saldo restante de BRL241 millones, relacionado con una inyección de capital de BRL766 millones celebrada a finales de 2012 en las empresas fuera de Brasil.
Las nuevas ventas de activos operativos también pueden reforzar el cuadro de concesiones Abengoa. En este sentido, la creación, el grupo Abengoa, Abengoa rendimiento - que tuvo su público en junio de este año y cuyo objetivo es la adquisición de las concesiones en fase de explotación - puede ser un vehículo importante para las concesiones Abengoa desarrolla, más seguridad, su estrategia para vender activos en la etapa operacional de invertir recursos en nuevos proyectos. La conclusión de la venta de su participación del 51% en el proyecto de la Línea Verde para el otro accionista, Eletronorte puede BRL40 millones en efectivo de la compañía. La expectativa y el flujo de dividendos a la sociedad de cartera es significativa sólo a partir de 2018. A finales de 2013, la posición de efectivo y equivalentes de efectivo de las concesiones de Abengoa fue BRL413 millones, equivalente a 1,4 veces la proporción de corto plazo de BRL305 millones.
Necesidad de financiación para proyectos de desarrollo
Desafío de Abengoa concesiones para contratar las inversiones necesarias para lograr la financiación programada. El 31 de diciembre de 2013, la empresa y sus Sociedades de Propósito Específico (SPE) fueron BRL395 millones en créditos puente, a la espera de fondos a largo plazo que se liquidarán. La gestión adecuada del perfil de vencimientos de la deuda, de acuerdo con la perspectiva de la generación de flujo de caja de cada proyecto, e importante para la calidad del perfil financiero de las concesiones de Abengoa.
A finales de 2013, la deuda total consolidada fue de R $ 1, 3 millones de dólares, de los cuales BRL375 millones se asignaron en el holding. La deuda consistía principalmente de las operaciones de Banco BTG Pactual SA (BRL456 millones) y el Banco Nacional de Desarrollo Económico y Social (BNDES BRL199 millones) para financiar los proyectos. Esta deuda y la etapa pre-operativa de la mayoría de los proyectos se traduce en altos índices de apalancamiento bruto, medido como deuda total / EBITDA de 38,1 veces y 26,1 veces apalancamiento neto. La expectativa y los beneficios de apalancamiento neto de la entrada gradual en operación del proyecto hasta el año 2018.
Sensibilidad de valoraciones
Las futuras acciones de calificación, positiva o negativa, deben estar vinculados con el comportamiento de las calificaciones de Abengoa SA. La falta de una financiación adecuada para los proyectos o aportes de capital que se esperan de su padre también puede presionar las calificaciones.
Fitch califica las concesiones de Abengoa con las siguientes calificaciones:
- National calificación a largo plazo 'A (bra)';
- National rating a largo plazo de la primera emisión de obligaciones por un importe de BRL75 millones, con vencimiento en el 2018, 'A (bra)'; y
- La segunda emisión de obligaciones por un importe de BRL75 millones, con vencimiento en el 2016, 'A (bra)' Nacional rating a largo plazo.
La perspectiva de las calificaciones es Estable.
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Presidente del comité de calificación
Mauro Storino
director Senior
+55-21-4503-2625
Esta publicación es un informe de clasificación de riesgo de crédito a los efectos del cumplimiento del artículo 16 de la Instrucción CVM 521/12.
Fitch utiliza para su análisis, la información financiera actualizada al 31 de diciembre de 2013.
La información utilizada en este análisis son la emisión de concesiones de Abengoa.
Histórico de la valoración
Fecha de la primera publicación de las calificaciones en escala nacional: 12/4/2011.
Fecha de la última revisión de las calificaciones en escala nacional: 08.02.2013.
Las calificaciones asignadas por Fitch se revisan al menos anualmente.
Se ha descrito la clasificación de la entidad o con personas a lo evaluado el riesgo.
Información adicional disponible en 'www.fitchratings.com' o 'www.fitchratings.com.br'. Las clasificaciones anteriores fueron solicitados por, o en nombre de, el emisor, y por lo tanto, Fitch ha sido compensado por la prestación de las votaciones.
Metodología Criterios aplicables y de investigación relacionados:
- Calificaciones Corporativas Metodología - Puntuaciones Incluyendo a corto plazo y la unión entre las madres y Subsidiarias (28 de mayo de 2014)
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