informe BESTINVER
Como fi eles seguidores de la fi losofía value, el circulo de competencia de Bestinver es la valoración de empresas,
actividad a la que el Equipo de Gestión dedica el 95% de su tiempo. No obstante, aprovechamos
las defi ciencias que se producen en el mercado a corto plazo para rotar la cartera, tomando o deshaciendo
posiciones según la evolución de las cotizaciones de cada una de las compañías que la conforman.
Entre las subidas más importantes de la cartera destacan Laboratorios Almirall (+33%), Semapa (+19%), Gas
Natural (+17%), Laboratorios Farmacéuticos Rovi (+31%), Zon Multimedia (+29%), Altri (+19%), Antena3
(+55%) y Mediaset (+31%). Este buen comportamiento se ha visto mitigado por las caídas del precio de
algunas compañías, entre las que destacan Acciona (-27%), Portugal Telecom (-12%), Arcelor Mittal (-32%)
y Pescanova. Mención especial merece Pescanova, compañía en la que hemos perdido la totalidad de la
inversión que, afortunadamente, se limitaba al 1,5% del fondo. La información publicada sobre lo sucedido
en Pescanova apunta hacia un complejo caso que comprende falsedad contable y otros delitos que, lamentablemente,
no supimos detectar y que, como a nosotros, sorprendió a prácticamente todos los accionistas,
acreedores y autoridades responsables.
A pesar de la pérdida de valor en Pescanova, durante el primer semestre de 2013 la valoración agregada del
fondo ha mejorado en un +3,4% hasta 79,4 euros. Este incremento, en realidad, no es consecuencia de haber
mejorado la valoración de las compañías puesto que, entre las mejoras y los recortes de valoración de unas y
otras, el efecto neto ha sido negativo sino que se debe a que hemos incrementado el peso de algunas de las
que tienen mayor potencial, en general aprovechando las caídas en los precios de su cotización.
Entre estas compañías cabe mencionar Arcelor Mittal, Acerinox, Telefónica, Acciona, CAF, Elecnor, Galp y,
por primera vez desde hace más de 10 años, una inversión, de momento de escaso peso en la cartera, en el
sector bancario español en Bankia, Bankinter y Liberbank. Al mismo tiempo, hemos ido reduciendo peso o
vendiendo completamente la inversión en algunas compañías que iban agotando su potencial de revalorización
conforme subía su cotización como es el caso de Mediaset y Sonaecom.
La cartera nacional cotiza a un PER de 7,6x, con un potencial de revalorización del 98% y una relación precio
/ valor de 50 céntimos por cada Euro de valor objetivo.
El VAR del fondo a 30 de junio es de 10,76% y el de su benchmark de 16,42%.
Bestinver Gestión, S.A., SGIIC, ha ejercido los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las
sociedades españolas en las que sus fondos bajo gestión tienen con mas de un año de antigüedad, una participación
superior al 1% del capital social. En todas las Juntas Generales el voto ha sido favorable a los acuerdos
propuestos por el Consejo de Administración de cada sociedad.
El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis fi nanciero sobre inversiones incluidas en el servicio
de intermediación. Este servicio mejora la gestión de la cartera.
