Valoración de la acción de Deoleo.
Mis consideraciones sobre esta posible operación corporativa que se podría estar gestando son las siguientes:
A.- Hipótesis para el cálculo del valor de la acción:
A.1.- El grupo está valorado en 456 M€.
A.2.- Suponemos que a 31-12-2023 la Deuda Financiera Neta será de 80 M€ (a 31-12-2022 era de 101 M€), dado que la generación de caja permitirá esa reducción de deuda
A.3.- Los intereses minoritarios ascienden a 248,5 M€.
A.4.- El número de acciones es de 500 millones. Por lo que la Capitalización Bursatil de Deoleo ha de ser: 500 * P siendo P el precio de una acción.
B.- Deberá de cumplirse:
456 = 500 * P + 80 + 248,5
De donde se deduce que P = (456 – 328,5)/500 = 127,5/500 = 0,255 €/acción
Es decir que las ofertas que se presente a CVC de cara a una operación corporativa deberían de plantearse a un precio de la acción por encima de 0,255 €.
C.- Ahora bien si este hipotético “socio industrial” tuviera en cuenta:
(i) los posibles aumentos de precio del aceite de oliva, por los problemas de exportación de grano desde Ucrania
(ii) las sinergias que se le presentarían de cara a una posible fusión,
(iii) la gestación de una gran compañía de aceite de oliva a nivel mundial, con la consiguiente posición de dominio de mercado
bajo ese supuesto, se podría valorar a Deoleo por encima de esos 456 M€. La valoración debería de situarse por debajo de los 575 M€ para eludir el pago de los warrants. Supongamos que ese precio fuese de 550 M€, un 20% por encima de la valoración oficial. En ese caso tendríamos:
550 = 500 * P + 80 + 248,5 de donde P = 0,443 €/acción,
D.- En principio cualquier oferta que se presentara sobre Deoleo debería de situarse entre un mínimo de 0,255 €/acc y un máximo de 0,45 €/acc, siendo (creo yo) una cifra más cercana al 0,45 que al 0,255. Quizá las primeras ofertas que se reciban se sitúen entorno los 0,40 €/acc, un precio un 60% por encima del cierre de hoy (0,25 €, que si nos fijamos es prácticamente el precio que se correspondería con el “enterprise value” actual de 456 M€).