Re: Pulso de mercado 2015 - ACERINOX -
ACERINOX COMPRAR (Cierre 14,55 N P.O. 15,20 N)
Desayuno con la compañía Fuente: BS Análisis
Del desayuno mantenido el viernes en nuestras oficinas con el CEO/CFO de la compañía, destacamos los siguientes
mensajes:
El tono es positivo. Las perspectivas de demanda son buenas, la cartera de pedidos es robusta y además están viendo
la vuelta al mercado de algunos sectores que habían estado fuera en los últimos años como alimentación,
electrodomésticos e incluso construcción (reformas).
Sin sobrecapacidad en sus principales mercados. Una vez que se concrete el cierre de la planta de Bochum por parte
de Outokumpu, creen que la sobrecapacidad habrá desaparecido en Europa. A nivel global no ven sobrecapacidad en
ningún mercado salvo el chino, pero no están previstos nuevos proyectos, lo que les hace pensar que podrá absorberse
con el propio crecimiento de la demanda mundial (+6% anual en los próximos años).
Buenas perspectivas para 2015. Será un año donde esperan incrementar sus niveles de utilización en las plantas de
Europa y Sudáfrica, gracias a un incremento de volúmenes >+10% en ambas plantas. Esto unido al mayor peso de la
planta de Bahru, debería ayudar a que la rentabilidad de estas plantas mejore notablemente en 2015. Además, la
solidez del negocio americano unido a la fortaleza del dólar ayudará notablemente.
Antidumping en Europa: Se espera una resolución para el 26 de marzo. Dependerá de qué medidas sean finalmente
impuestas y la importancia del impuesto que finalmente se imponga (<10% podría tener un efecto limitado). Ellos no lo
consideran en sus presupuestos actualmente, aunque obviamente tendría un impacto muy positivo. Ellos apuntan a que
llevaría a mejores niveles de utilización, pero nosotros pensamos que además debería permitir una situación de precios
más favorable.
No esperan incrementar el dividendo este año. El DPA’14e es 0,45 euros/acc. (3% yield), en formato scrip (aunque
esto no descartamos que pueda desaparecer).
VALORACIÓN
Consideramos los comentarios como positivos. Hay varios motivos por los que seguir apostando por ACX y creemos que
el 2015 será un muy buen año a nivel operativo, donde se noten aún más las medidas de ahorros de costes llevadas a
cabo por la compañía en los últimos años y los cierres de capacidad en Europa. Tras los Rdos 4T’14 mejores de lo
esperado y con una situación de demanda favorable, vemos margen para revisar estimaciones 2015 al alza (EBITDA’15:
546 M euros BS(e) vs 533 M euros del consenso y vs 454 M euros en 2014). Además, ante la perspectiva de un
antidumping inminente y sus positivas consecuencias (si bien las compañías están dando un escenario prudente al
respecto), vamos a empezar a considerar este escenario en nuestro P.O. pudiendo llegar a niveles de ~17 euros/acc.
(+13% potencial).