Tienes razón. Estaríamos hablando de un PER-2019 de 10,7 siempre que el Bº Neto de 2019 fuera de 16,727 millones tal como predicen los analistas de Mabia.
A corto plazo debemos de tener muy presente los riesgos que presenta una inversión en este sector y que se enumeran en el mismo informe de Mabia. Los transcribo a continuación. A mi modesto entender las amenazas más importantes serían las de los puntos 1, 3 (por lo de la seguridad jurídica) y 4.
Aparte deberíamos de considerar como "puntos débiles" la poca liquidez de estos títulos y la inminencia de una ampliación de capital que diluirá el Bº por acción. Esta ampliación de capital deberá de hacerse como muy tarde en 2021 ya que el ratio DFN/EBITDA previsto para ese ejercicio es de 4,10, lo cual es una barbaridad. Para reducirlo se verán obligados a ampliar capital.
PRINCIPALES RIESGOS DEL MODELO DE NEGOCIO DE GRENERGY
1.- Modelo de negocio basado en ingresos no recurrentes Actualmente, una proporción significativa de los ingresos de Grenergy son no recurrentes, basados en la venta de activos en cartera de la compañía. El éxito de estas operaciones depende de la capacidad de la empresa en desarrollar y comercializar estos proyectos. A la vez, también entran en juego otro tipo de variables exógenas condicionadas a la evolución de la economía de cada territorio y los indicadores internacionales. Esta evolución tendrá un impacto significativo en la cuenta de pérdidas y ganancias de los estados financieros, así como en los flujos de efectivo.
Las proyecciones a futuro de las ventas, aplicadas en el modelo de valoración, se han basado en el historial de operaciones de la compañía, contrastadas con las estimaciones realizadas por la compañía. Una desviación en el número de operaciones que se ejecutarán a futuro tendría un impacto considerable en el correspondiente modelo de valoración.
2.-Impacto de los cambios en los tipos de interés La inversión inicial, en los proyectos energéticos, se estructura en una combinación de capital y deuda financiera. Una proporción de los ingresos derivados de la generación de electricidad estarán destinados al retorno de la deuda financiera y a su coste correspondiente. Tanto los flujos de efectivo, como el valor neto del proyecto, depende de la combinación equity – deuda y los tipos de interés fijados.
Una variación en los tipos de interés puede mejorar, o empeorar significativamente, las condiciones en que se estructurarán los nuevos proyectos de la compañía en un futuro. Por otro lado, los proyectos que se hayan estructurado con un tipo de interés variable, verán afectado los flujos de efectivo en el futuro y, por consiguiente, el valor neto del proyecto será también modificado. De este modo, afectaría directamente el actual modelo de valoración.
Por otro lado, Grenergy compite en su oferta con otros activos financieros, como activos de renta variable, activos de renta fija, o activos libres de riesgo. El atractivo de estos activos, así como su demanda, depende del nivel de los tipos de interés. A la vez, esto puede incidir en un menor interés en los proyectos de Grenergy.
Desde el año 2015, la tasa efectiva de los fondos federales en Estados Unidos ha aumentado. De un 0,24% a un 2,27% al cierre del ejercicio 2018, trasladándose en el coste de la deuda y otro tipo de productos de financiación. En Europa, en 2018 se anunció la finalización del quantitative easing, aunque no hay un incremento en los tipos de interés y el Euribor sigue por debajo de cero.
3.-Marco regulatorio territorial Grenergy opera en un sector regulado por los gobiernos de los países dónde desarrolla sus actividades. Actualmente: Chile, España, Perú, México, Colombia y Argentina. La evolución del negocio de la compañía en cada territorio está condicionada a sus condiciones de mercado, así como la legislación específica en relación con el desarrollo de los proyectos de producción eléctrica basados en las energías renovables.
Los posibles cambios en los marcos regulatorios actuales pueden condicionar la gestión de la cartera de proyectos actual y la puesta en marcha de nuevas iniciativas. También la actividad de la competencia. De este modo, los cambios de legislación también podrían afectar directamente a distintas variables que componen el modelo de valoración actual.
4.-Competencia en el sector de energías renovables Las oportunidades que ofrece el sector de las energías renovables puede conllevar a la aglomeración de productores, que pujen por las subastas de contratos de producción a largo plazo en distintos mercados regionales. También puede sucederse un incremento de gigavatios ofertados para la venta, dirigidos a productores independientes de electricidad y/o a inversores. Por otro lado, en el mercado existen empresas del sector eléctrico, o del sector de la construcción, que también compiten directamente con Grenergy. Estas compañías cuentan con un mayor músculo financiero, que les permite ejecutar economías de escala, competir en precios y hacer mejores ofertas.
En función del comportamiento de estos players en el mercado, la cifra de negocio derivado de las ventas, la producción de electricidad y gestión de parques y mantenimiento, pueden verse alterados. Estos cambios podrían afectar directamente a las estimaciones realizadas en el actual modelo de valoración.
5.-Riesgo de Mercado y Divisa Una proporción significativa del negocio de Grenergy se desarrolla en mercados internacionales, fuera de España. Aproximadamente la mitad de los ingresos brutos de la compañía se originan en distintas regiones geográficas, con una exposición directa a la fluctuación del dólar estadounidense versus euro.
La diversificación geográfica del negocio permite reducir el riesgo país, en cuánto el marco legislativo, riesgo económico o situación política. Pero la fluctuación de la divisa, si Grenergy no toma ninguna medida de cobertura, es un parámetro exógeno que afecta, positiva o negativamente, a los resultados financieros de la compañía.
6.-Equipo directivo y personal clave Debido a su dimensión y a su corto recorrido como compañía en el mercado, Grenergy está gestionada por un número reducido de altos directivos. El crecimiento sostenido a largo plazo depende en gran medida a la capacidad de las personas clave de la compañía y de su capacidad para atraer, formar, retener e incentivar al personal directivo, equipo técnico, comercial y financiero, altamente cualificado.
La pérdida de personal clave, o la incapacidad para encontrar personal cualificado, podrían afectar directamente al negocio de Grenergy y a las cifras estimadas en el presente análisis.
7.-Dependencia de terceras partes El grupo Grenergy depende de distintos proveedores, para abastecerse de materiales, y de equipos para desarrollar y construir sus infraestructuras solares y eólicas. Aunque los productos y servicios de los que depende la compañía son comunes en la industria dónde opera, su negocio podría verse afectado significativamente si no tiene dificultades en acceder a sus proveedores.
Saludos
#198
Re: Mabia le ofrece un potencial de crecimiento del 28%
1) Riesgo cierto, por eso están virando de ser EPC a productor de energía (ingresos más estables) sin dejar la enorme oportunidad que va a suponer la instalación de decenas de miles de MW de solar y eólica. 2) Riesgo muy bajo. En el sector está muy de moda el tipo fijo con los bonos corporativos con tipos de entre el 2% y el 3,5% para operaciones de más de 50MM. En el peor de los casos, un swap para el 80% de la deuda y listo. 3) Riesgo regulatorio siempre existe, paliado en parte por la diversificación geográfica. 4) El peor. Ahora mismo está todo el mundo en el mercado a full. 5) Hay coberturas de tipo de cambio a muy bajo coste... 6) Como cualquier compañía pequeña. Un equipo pequeño siempre está algo expuesto. También es lo que tiene un potencial de crecimiento grande... no se puede ser grande ya 7) Como cualquiera en el sector.
#199
Re: Mabia le ofrece un potencial de crecimiento del 28%
Sobre lo de la ampliación de capital forzada por el ratio deuda/EBITDA no coincido.
Si la deuda es a nivel proyecto a largo plazo es normal un apalancamiento mínimo de un 65%... si fuerzas puedes llegar al 80%, y si consigues líneas revolving para desplazar pagos de equity (muy muy agresivo) he visto proyectos que están varios años sin inversión, 100% deuda. Después a nivel holding puedes meter también deuda o un algun tipo de deuda derivada o mezzanine. Aparte si sigues estrategias de amortización agresivas (lo que se lleva en el mercado), te mete un buen pelotazo de pérdidas en EBITDA, por lo que esa comparación que haces habría que verla muy en parado.
#200
Re: Mabia le ofrece un potencial de crecimiento del 28%
Buscando PERs Solaria va por encima de 35... Audax ya ni hablamos Es cierto que Solaria tiene ingresos mucho más recurrentes a día de hoy con bastante menos riesgo, pero lo que decía, el PER según las previsiones seguiría siendo de risa, máxime cuando aumenten free float (esto lo puede hacer el CEO, que tiene casi el 80% de acciones) y salga al mercado continuo
#201
Re: Mabia le ofrece un potencial de crecimiento del 28%
Entendido. Veo que conoces bien lo relacionado con las deudas "proyect finance" o deudas sin recurso. Mientras los tipos de interés se mantengan bajos, quizá sea preferible endeudarse a hacer ampliaciones, pero todo tiene un límite. Gracias por la aclaración. Saludos.
#202
Re: Mabia le ofrece un potencial de crecimiento del 28%
Gracias por el cumplido. Trabajo en el sector, estas cuestiones son desde luego básicas para entenderlo.
Toda la razón tu argumentación, tiene un límite claro. En algún punto toca ampliación de capital si quieren crecer bien.
Lo que ocurre es que ese proceso de apalancamiento progresivo del que hablo debería aumentar el ROE en gran medida, con lo que si hubiera una ampliación de capital no debería diluirse demasiado el beneficio por acción.
Como digo, dicho proceso de apalancamiento si que es cierto que a medio plazo depende de tipos de interés y de la rapidez de cambio en la actividad de la empresa (el ratio de apalancamiento en compañías EPC - constructoras es mucho menor que en las productoras - IPP debido precisamente a lo que comentabamos de la inestabilidad del flujo de caja) En otras palabras, el cambio de actividad de la compañía es lo que hará posible el endeudamiento. Lo que hablo de 80 o 100% es una situación atípica, pero se puede lograr metiendo varias capas de deuda a distintos niveles. Piensa que ahora cualquier inversor se pone cachondo con un retorno del 3% garantizado, hay mucho mucho apetito... en la mayoria de los casos es el segundo acreedor solo después del tio que tiene los terrenos de la planta y tiene pignorados todos tus ingresos. Y un 3% lo alcanzas muy de sobra incluso con el entorno actual de PPAs.
#203
Re: Grenergy renovables
steri
Huele a buenos resultados, por lo menos tiene más volumen subiendo. Cuando presentan el trimestre?
Aquí queramos que no, es cierto que hablamos de una empresa del MAB (ahora mismo de las grandes eso sí) y aunque ya escape del fixing los volúmenes son bajos y la volatilidad lógicamente alta (aparte de que hay saltos porque no es una oferta/demanda lineal). Puede dar tirones hasta su máximo anual (8,86) si pasa de ahí puede tener una proyección de otro 25-30% en el corto plazo. Recordemos que el año pasado en noviembre, tras la modificación del plan estratégico, paso del entorno de 3,3€ a los 7€ en un periodo de 3 meses.
Como digo, en términos de PER -la piedra angular del análisis fundamental- aun con estas subidas, queda mucho recorrido.
En Revenue, EBITDA y beneficio van muy fuerte, quizás se está retrasando un pelin la entrada como IPP que comentaba en mis anteriores posts, pero habrá que ver el resultado anual. Muy buenas perspectivas.
Los nuevos proyectos como comentaba 70/30 (algo bajo respecto los proyectos regulados que existen, pero es lo que hay con PPAs)
#209
Re: Grenergy renovables
steri
Está a punto de ponerse en máximos históricos
#210
Re: Grenergy renovables
steri
Grenergy ganó 8,8 millones hasta junio, el triple que un año antes Agencias @DiarioSigloXXI Miércoles, 2 de octubre de 2019, 10:37 h (CET) | MADRID, 02 (SERVIMEDIA) Grenergy triplicó sus ganancias hasta los 8,8 millones de euros en el primer semestre del año, gracias a la división de Desarrollo y Construcción de parques renovables que mejoró su resultado un 139%. Según informó Grenergy al Mercado Alternativo Bursátil (MAB), en ese periodo alcanzó un resultado bruto de explotación (Ebitda) de 12,1 millones, un 134% más que en el mismo periodo del año anterior. Por su parte, la facturación se duplicó hasta los 55,5 millones de euros, en un semestre marcado por la venta de plantas solares en Chile a inversores internacionales como Sonnedix, Daelim o CarbonFree. También por el avance en la construcción de los proyectos eólicos Kosten (en la Argentina patagónica, que está previsto se conecte a finales de año) y Duna Huambos (en Cajamarca, Perú); parques que representaron buena parte de las inversiones de Grenergy en este periodo valoradas en 27,2 millones. El área de Servicios, que incluye las operaciones de Asset Management y Operation & Maintenance una vez desarrollados los proyectos, también aumentó un 82% sus ingresos, debido a la conexión de nuevas plantas fotovoltaicas en Chile.
