Hola Pernales,
Efectivamente tu decisión de salirte ha sido acertada, es algo objetivo viendo que la cotización está a niveles de 2020 otra vez. Si es cierto que los problemas no han venido del tema de costes energéticos, carburantes, etc. como insistías, sino de la demanda que se ha caído por completo (en niveles históricos). Una serie de comentarios a realizar:
Tema costes: a la empresa le hizo mucho daño la energía en segundo semestre de 2021 y durante todo 2022. En 2023 el precio de la luz ya se ha contenido y el coste actual está mas que asumido en el aumento de las primas/tn. Igual para carburante.
Tema ventas: aquí es ahora donde reside el gran problema para la empresa. Francia y Alemania están en 2023 y entiendo que inicios de 2024 en un mínimo histórico de actividad. La Sociedad ha bajado Tn vendidas a niveles de 2019-2020 (algo menos que 2020 y más que en 2019). Y esto es acorde al EBITDA generado que sin efecto metal estaría entre los 7M€ de 2020 y los 5,4M€ de 2019 (ambos también sin efecto metal). Aquí 2 cosas buenas y una horrible:
A) Están consiguiendo mantener los márgenes por Tn.
B) A pesar de estar en el nivel mas bajo histórico la construcción en Alemania y Francia el nivel de Tn es similar a 2019-2020.
C) Obviamente y es algo objetivo con este nivel de Tn la empresa no es viable.
Tema deuda: esto lo hemos compartido siempre, es el gran talón de Aquiles de la empresa. Este año sin efecto metal sólo les ha dado para cubrir los costes financieros, es una empresa zombie en estos momentos, esto es por definición así. La empresa para ser viable debe llegar a 15-20M€ de EBITDA anuales. ¿Lo conseguirá? ¿Y a tiempo? Respecto a lo primero estoy seguro de que sí por lo siguiente:
A) Antes de la invasión rusa, es decir 1T de 2022, la empresa estaba en Tn y márgnes para generar 15M€ ese año, es decir, con un mercado normalizado es algo que la empresa va a generar.
B) La Sociedad tiene una línea de acabados en la que ha metido 25M€. Puede pintar 60.000 Tn de zinc o 30.000Tn de aluminio. Zinc pintado son 1.000Tn, es decir está totalmente pensado para pintar aluminio. El 2 Semestre de 2023 entra ya LATEM y en ese caso el aluminio se pinta en gran parte, por lo que rápidamente se pueden poner en 10.000Tn lo que da aprox 5M€. Por ahora tiene 25M€ de deuda asociada a esta línea que no le están generando gran cosa.
C) Con lo anterior, sobre el papel se ve que la fábrica está en condiciones de generar 20M€ de EBITDA son una demanda normalizada, y con esa cifra estamos de acuerdo que la situación cambia.
Aquí es donde entra lo segundo, ¿Llegarán a tiempo? Aquí es la incógnita y lo que el mercado está castigando, el momento en que recuperará la demanda. La entrada de LATEM les va a dar aire al tener carga de trabajo a partir de segundo semestre de este año, la otra parte se necesita bola de cristal. Si es cierto que la demanda de zinc seguramente ha tocado suelo, porque mas ya no parece que vaya a caer (indicadores en mínimos históricos), aquí lo que se tendrá que ver es lo rápido que recupera.
Tema Macario y Cía: aquí has sido muy crítico con él, y es algo que comparto contigo sobre todo tema de préstamos intragrupo (en parte los causantes de la deuda actual). Añado que en los últimos meses me ha decepcionado bastante en como ha gestionado la relación con los pequeños accionistas, como por ejemplo la JGA que se celebra mañana y la que en su momento quizá de mi opinión. Desde luego le animo a recapacitar en su actitud.