El baile de las telecos, las fusiones que se avecinan

El panorama de las telecomunicaciones en España se mantiene en vilo a la espera de las conversaciones entre MásMóvil y Vodafone de cara a una eventual fusión

Una eventual fusión entre MásMóvil y Vodafone sacudiría el panorama de las telecomunicaciones en España. Además de crear la segunda mayor operadora por cuota de mercado de líneas móviles, el movimiento, que estudia Goldman Sachs, dejaría ganadores y perdedores de la ansiada concentración de la industria.

Parece claro que los efectos de dicha operación dejarían un perdedor: Orange. La compañía francesa ocupa actualmente un segundo escalón del podio, solo por detrás de Telefónica, que perdería en favor del resultado de esa posible suma de fuerzas.

El golpe no afectaría solo a la cuota de mercado. También a los ingresos.

Actualmente, Orange permite el acceso a su red de fibra a MásMóvil y a Euskaltel (esta última, principalmente a través de su marca Virgin), y eso supone un 18% de su facturación anual, tal y como explican en Bloomberg Intelligence. Perder a la más pujante de las dos justo cuando la operadora vasca planea su expansión al resto de su territorio sería un importante factor negativo.

El avance de Orange les ha permitido llegar a más de 15 millones de hogares con su cobertura de fibra, según los datos de Bloomberg Intelligence. La retirada de Vodafone de la puja por el fútbol, con ese cambio de estrategia que parece empezar a dar sus frutos para la británica, ha permitido un crecimiento que ahora podría verse frenado.

Si MásMóvil suma fuerzas con Vodafone, que ya cuenta con una importante cobertura en toda la geografía española, dejaría de utilizar la red de Orange, por lo que la francesa se enfrentaría a la vez a una pérdida de ingresos y un nuevo rival que recobraría fuerzas y que estaría dotado de un renovado músculo financiero para invertir y crecer.


Orange sabe que existe un peligro contra su actual estatus dentro del mercado y por eso, según ha publicado 'Expansión', habría ofrecido a Vodafone crear una alianza para aunar sus negocios de torres de telecomunicaciones en España, un movimiento que serviría para poner en valor unos activos que han demostrado ser de los más preciados para las operadoras.

El mercado no considera que ambos movimientos sean excluyentes, pues dicha alianza podría ser un paso más para maximizar el precio de una posterior venta de esas infraestructuras.

El movimiento de Telefónica, que ha vendido los poco más de 30.000 emplazamientos de Telxius al gigante estadounidense American Towers, ha probado que es una vía muy efectiva para llenar la caja.

Telefónica, beneficiada

Esa concentración, que afectaría negativamente a Orange, sería una buena noticia para la propia Telefónica, según explican los expertos de Bloomberg. La operadora que comanda José María Álvarez-Pallete se libraría de la fuerte competencia que supone MásMóvil y su agresivo modelo de precios, que tanto daño ha hecho a los actores más tradicionales. Una situación de mercado mucho más estructurada, con un escenario con los gigantes enfocados en el valor y no tanto en la captación masiva a base de hacer el mercado más competitivo, permitiría a Telefónica estabilizar sus ingresos, algo que lleva tiempo reclamándole el mercado y en lo que ya se empiezan a observar los primeros brotes verdes.

 Antonio Martín

Las telecos parecen haber arreciado en las presiones para tratar de abaratar el precio de entrada en la próxima subasta de 700 MHz, destinada a la nueva tecnología móvil 5G, prevista para el mes de marzo. De nuevo, sus críticas se centran en el alto precio y en las obligaciones de cobertura del servicio.

En este escenario, Roberto Sánchez, secretario de Estado de Telecomunicaciones e Infraestructuras Digitales, afirmó ayer que el Gobierno no descarta modificar el precio de salida de 1.170 millones de euros, establecido en las bases de licitación que salieron a información pública. En una entrevista con Efe, Sánchez explicó que el proceso está en fase de “análisis” por parte del Gobierno, de las 19 alegaciones que se han presentado a las bases de licitación de esta subasta que salió a consulta pública en diciembre y que se resolverán en este mes.

El precio de salida de la subasta, dividida en ocho bloques, ha acaparado una buena parte de las alegaciones presentadas. “Lo vamos a estudiar. Si como consecuencia del estudio vemos que los argumentos presentados -para bajar el precio- tienen mérito suficiente, entonces se reconsiderará”, dijo el responsable, quien añadió que esto no quiere decir que se vaya a modificar.

Sánchez señaló que las subastas no son caras o baratas en sí, sino que salen a un precio y a partir de ahí el mercado determina su valor. “Puede resultar un contrasentido” el defender que en España la subasta es cara y, por ejemplo, “en la de Alemania pagar más dinero”, apunta Sánchez, que añade que las condiciones fijadas en España son más o menos las mismas que en otros países.

Compañías como Telefónica, Vodafone, Orange o MásMóvil, entre otras, están muy pendientes, puesto que esta subasta de espectro supondrá una de las mayores inversiones de los últimos años. Fuentes de las operadoras mostraron su satisfacción por el hecho de que se estén valorando las peticiones del sector, y volvieron a advertir del alto precio. Las críticas vienen desde otoño, cuando en el proyecto de los presupuestos generales del estado de 2021, se incluyó una previsión de captar 2.100 millones de euros con las subastas de espectro.

Además, las operadoras no están de acuerdo en que se compare España con Alemania, puesto que la estructura del mercado es diferente en ambos países, y advierten de que 2019 no es igual que 2021. Según fuentes del sector, en España, al valor del precio de salida en la subasta, hay que incluir el coste que supone la tasa anual del espectro. En su opinión, los precios de salida en España, que supera los 0,52 euros por MHz y habitante, se sitúan entre los más elevados de Europa, solo por detrás de Francia e Italia y muy alejados de Alemania y Reino Unido.

De igual forma, advierten de la complicada situación que vive el sector, envuelto en una dura competencia que está impactando de forma negativa en los ingresos de las compañías trimestre a trimestre. “El sector está dominado por el bajo coste y las promociones comerciales”, dicen fuentes de las operadoras, que apuntan que los ingresos de las operadoras por servicios móviles han bajado cerca de un 35% en la última década.

Bajo sus cálculos, el precio de salida por bloque de cinco MHz aumenta un 17% en la subasta de 2021 frente a la licitación de 800 MHz que tuvo lugar en 2011, con un incremento superior al 40% en las tasas anuales de espectro.

En este marco, las telecos reiteran su argumento de que, si los costes de subasta se disparan, repercutirá de forma negativa en la velocidad del despliegue de la red de 5G. Unas inversiones claves para la industria de las telecomunicaciones en España, que se moverán en un rango entre 5.000 y 6.000 millones de euros. En este caso, no obstante, el despliegue de 5G va a contar con financiación pública, derivada de los fondos de recuperación europeos. Con ese objetivo, el Gobierno anunció el lanzamiento del plan de Estrategia de Impulso al 5G, en el que se invertirán 2.000 millones en cinco años. Los presupuestos generales del estado incluyen este año unas partidas de 300 millones.

El objetivo del plan es alcanzar al 75% de la población española con cobertura 5G, así como cobertura ininterrumpida en las principales carreteras, ferrocarriles y puntos singulares como aeropuertos.

Cobertura

Otra de las críticas de las operadoras con respecto al proceso se ha centrado en las obligaciones de cobertura. Entre otros requisitos para los adjudicatarios figura el de proporcionar cobertura al 100% de las poblaciones de 50.000 y 20.000 habitantes en un plazo de tres años, en función de los bloques que se adjudiquen.

Algunas de las telecos piden que se amplíe a cinco años esta obligación. Fuentes de las operadoras afirman que los requisitos adicionales de cobertura en otros países no son tan exigentes en plazo como los que se ha propuesto en España.

MásMóvil. Con respecto a las peticiones planteadas por MásMóvil, para que las condiciones de la subasta contemplasen su condición de cuarto operador, Roberto Sánchez señaló que es “poco probable” que se incluyan especificidades para un operador determinado. En términos generales, MásMóvil ha insistido en ocasiones que cuenta con suficiente espectro para ofrecer servicios 5G, además de poder recurrir al acuerdo mayorista con Orange, que incluye esta tecnología.

Pago. Otra de las cuestiones abiertas es el pago único en la subasta, frente a la posibilidad de diferir el pago, tal y como se hizo en 2018, con la licitación de la banda de 3,5 GHz. En aquella ocasión, se estableció el desembolso diferido para facilitar los pagos de las operadoras. Sin embargo, algunas telecos se mostraron reticentes con posterioridad, indicando que, dada la actual coyuntura de tipos de interés bajos, tenía capacidad para captar financiación en el mercado a un menor coste que el establecido por el Gobierno.

Más subastas. El Gobierno prevé sacar a subasta el 22 de febrero 20 Mhz de una de las bandas de frecuencias claves para la telefonía móvil 5G (la de 3,5 GHz), que estaban siendo usados para el servicio de radiolocalización por Defensa. El precio de salida rondará los 42 millones de euros. Para final de año, el Ejecutivo podría subastas frecuencias de la banda de 26 GHz.


Las telecos arrecian en su presión para que baje el precio de la subasta de espectro 5G (msn.com)

Crecimiento sostenible. Esta es quizás la frase que más ha repetido el consejero delegado y fundador de MásMóvil, Meinrad Spenger, durante su entrevista con Invertia, la primera que concede a un medio tras dispararse los rumores de fusión con Vodafone.

Al respecto, el directivo es tajante y sostiene que "no hay ningún proceso en marcha" y que su objetivo, y el de sus nuevos dueños de Lorca Capital, es crecer orgánicamente y a través de pequeñas compras selectivas.

No obstante, reconoce que hay demasiados operadores en España y, acto seguido, pide al regulador que incentive la inversión y que cuide a las empresas locales. "A España le conviene tener una MásMóvil fuerte y una Telefónica fuerte", ha indicado.  

Pausado, de buen humor y confiado en que todavía queda margen de crecimiento en el ultracompetitivo mercado español, Spenger cree que 2021 será tanto o más bueno que el convulso 2020. Un ejercicio en el que MásMóvil cerró su cuarto año consecutivo como la operadora con mayor crecimiento de clientes.

Una entrevista en la que además ha reivindicado su confianza en el proyecto. "Creamos MásMóvil hace 15 años y nos dijeron que íbamos a estar dos o tres años y luego venderíamos para irnos a casa. Bueno, seguimos aquí comprometidos con los nuevos dueños que también tienen un recorrido a medio plazo, y por lo tanto, no tenemos esta necesidad de, por fuerza, optimizar el corto plazo". Estas son sus respuestas.

¿Qué balance hace del convulso año 2020? 

2020 fue un año muy exigente y complejo para la gestión de una empresa. Sin embargo, en el caso de MásMóvil tuvimos la gran suerte de cumplir el presupuesto y hemos sido el operador, con diferencia, de mayor crecimiento en el mercado. Fuimos nuevamente el número uno en portabilidad, fijo y móvil, y hemos crecido en más de medio millón de líneas de banda ancha y en unas 800.000 líneas de móvil pospago. Además, gracias a la compra de Lycamobile, hemos añadido más de un millón de líneas de prepago. Es decir, comercialmente ha sido un año muy satisfactorio para nosotros.

Fue el año en el que las operadoras de telecomunicaciones se convirtieron en servicio esencial...

El sector de las telecomunicaciones demostró que estuvo a la altura de las circunstancias y ha crecido en percepción de valor en la sociedad. Hoy en día, todo el mundo tiene claro que necesita conectividad en casa y eso es muy importante. Es una gran oportunidad para el sector, pero también es una gran responsabilidad. Tenemos que seguir haciendo bien las cosas.

Nunca ha sido fácil la relación de los clientes con el sector.

En términos generales de rendimiento, calidad de nuestras redes y conectividad, somos probablemente los mejores en Europa. Y lo tenemos que decir alto y claro para que la sociedad entienda que los operadores, muchas veces criticados por sus servicios y con un alto nivel de reclamaciones, han sido los que más han invertido en Europa para tener un buen servicio. 

¿Cómo afectó a la compañía la llegada de la pandemia?

En MásMóvil podemos estar muy orgullosos de nuestro equipo y de las cosas que hemos hecho en este tiempo. Hemos sido los primeros en donar mascarillas cuando nadie tenía mascarillas, con más de un millón de unidades al comienzo de la pandemia en marzo. Luego, facilitamos conectividad a residencias de mayores y hospitales para que los pacientes y residentes pudiesen comunicarse con sus familiares y amigos. 

Fue un año diferente en el que las empresas hicieron más que ganar dinero.

También fue un año de reflexión y hemos reforzado nuestra apuesta por el compromiso social y medioambiental. Estamos haciendo muchas cosas en este aspecto. Queremos ser el operador con mayor impacto medioambiental, pero también buscamos un impacto positivo en el mundo en general, en las personas, en los empleados y en nuestros clientes de España. 

Y en términos del servicio, ¿cómo afectó la Covid-19?

MásMóvil ha sido destacada como la operadora que mejor ha gestionado el incremento de tráfico, muy intenso y con días en que se duplicaba el volumen normal de nuestras redes. Hemos tenido que anticipar inversiones para poder prestar un buen servicio. En este sentido, las conclusiones son muy positivas porque el equipo de MásMóvil ha demostrado que está comprometido y que puede hacer un esfuerzo extraordinario cuando se requiere y, por lo tanto, estamos muy contentos.

Se produjo también un bloqueo de las portabilidades, su principal arma para ganar clientes.

Efectivamente, se bloqueó durante dos o tres meses y también fue difícil acceder a las instalaciones en la calle para hacer despliegues de fibra óptica. Pese a ello, hemos cumplido con todos nuestros objetivos y hemos conectado, además, más de 500.000 nuevos hogares con fibra en poblaciones pequeñas, en su mayoría inferiores a 20.000 habitantes. Esta apuesta por el ámbito rural es parte de nuestros genes y parte de nuestra estrategia de llevar conectividad a todos y cerrar la brecha digital en España.

¿Cuál es el balance económico?

Los resultados exactos los comunicaremos en algunas semanas, pero en términos generales estamos muy contentos porque hemos cumplido como siempre con nuestro presupuesto y con nuestro guidance [N del R: EBITDA ajustado de 570-600 millones de euros y margen EBITDA ajustado de 30%-32% para 2020]. Además, en una situación donde había que invertir más, también hemos cumplido con nuestros objetivos de inversiones. 

En términos de ingresos, ¿cómo se comportó el año?

Aún no podemos dar demasiados detalles, pero seguro que tendremos un crecimiento de doble dígito.

2020 fue además el año de la entrada de los nuevos dueños de Lorca (KKR, Cinven y Providence), que compraron la compañía por 3.000 millones de euros.

Estamos muy orgullosos de esta operación porque MásMóvil ha sido la primera opa relevante durante la pandemia en Europa. Fue la transacción más grande de private equity en la historia de España y probablemente fue la primera opa que se ha gestionado en pandemia a través de herramientas digitales. Hemos demostrado que en España podemos atraer inversión del extranjero y una inversión relevante, porque la opa sobre MásMóvil tuvo un valor superior a los 5.000 millones de euros (incluyendo 2.000 millones de deuda). Entonces, en este momento difícil de pandemia dimos una señal diciendo que en España hay oportunidades y eso es importante para nosotros, pero también para toda la sociedad y la economía española.

Es una operación que además ha ratificado la gestión de la compañía.

Parece que se fían de nosotros (risas). Estamos contentos porque creemos en este proyecto y confiamos en que todavía hay muchas oportunidades. A grandes rasgos nada ha cambiado para nosotros. Es verdad que tenemos menos obligaciones de información al salir de bolsa, pero en eso no cambiará nuestra rutina ni nuestra transparencia. 

¿Cuáles son los planes de Lorca?

Los nuevos accionistas lo tienen clarísimo: nuestra visión y estrategia es ser el mejor operador de Europa en términos de satisfacción del cliente. Este es el objetivo número uno, por delante del crecimiento y de ganar mucho dinero. En experiencia de clientes queremos ser diferenciales, los mejores, y estamos convencidos de que podemos lograrlo. Somos el operador más eficiente y el que más foco pone en el buen servicio, y los números lo demuestran: en 2019 hemos reducido el nivel de incidencias un 50%, en 2020 hemos reducido las llamadas de quejas de clientes en más de un 30% y para este 2021 tenemos un objetivo de mejorar todos los indicadores de calidad más relevantes entre un 30% y un 40%. 

Entonces, apoyan totalmente el plan de negocio.

Sí, porque tenemos objetivos muy importantes. No hablamos de mejoras marginales, hablamos de pasos gigantescos porque queremos ser diferenciales en un buen servicio. Y eso nos ayuda a crecer. Somos el operador nacional que menos se gasta en márketing porque nuestros clientes son los más satisfechos con diferencia y ellos mismos nos recomiendan y facilitan nuestro crecimiento. Y vamos a seguir en esta línea. 

¿Cuáles son los objetivos de crecimiento que tiene Lorca para MásMóvil?

Los nuevos dueños quieren que MásMóvil sea el mejor operador en Europa y luego, a partir de esto, quieren seguir creciendo. Nosotros hemos crecido de forma relevante en 2020 y hemos empezado bien en 2021. Somos un operador racional, orientado a la creación de valor para nuestros clientes y el mercado, con el mejor servicio, con tarifas justas y sin subidas unilaterales de precios. Nuestros clientes saben lo que pagan y están contentos. 

¿Qué velocidad y vía de crecimiento quiere Lorca Telecom: sólo crecimiento orgánico, compras selectivas, grandes operaciones?

Creemos en un crecimiento sostenible, un crecimiento que podamos digerir, porque no vamos a perjudicar el nivel de servicio a nuestros clientes por crecer más rápido. Por eso, ahora nuestro foco claro es el crecimiento orgánico y el crecimiento en los nuevos servicios. 

Entonces, seguirá la diversificación...

Hemos lanzado la energía verde 100%, que creemos que es un producto fantástico porque el cliente ahorra y también porque contribuye a aumentar la conciencia social al consumir energía sostenible. También aportamos un asesoramiento muy valioso para nuestros clientes, ya que les decimos qué tarifa le conviene para reducir la factura y les ayudamos a optimizar su consumo en casa. Si la nevera o la televisión consumen demasiada electricidad, ahí les ofrecemos potencial de mejora. 

¿Y qué otros negocios se plantean?

Estamos centrados en los que creen valor. En todos los negocios que entramos, servicios digitales, analíticos, creamos valor para los clientes y son realmente diferenciales en el mercado. Hacemos cosas que no existen. Por ejemplo, con Lucera, donde compramos una participación mayoritaria, somos el número uno en satisfacción del cliente de energía, según la OCU. Siempre buscamos asociarnos con los números uno en los diferentes sectores.

¿Se puede crecer más en España sólo orgánicamente?

En España tenemos muchas oportunidades de crecimiento. Tenemos dos millones de clientes de fibra y hay 16 millones, por lo que nuestra cuota es relativamente pequeña. El número de líneas de internet va a seguir aumentando y creemos que, prestando el mejor servicio, a un precio justo y previsible, podemos seguir creciendo. 

¿Se plantean crecer fuera de España y Portugal de la mano de los nuevos inversores?

Nuestra apuesta principal es la Península Ibérica. Nosotros somos el número uno en satisfacción al cliente y el número cuatro por volumen en España; y en Portugal también somos el número cuatro en tamaño y, según los estudios, ya el número dos a nivel de servicio. Entonces, vamos en la dirección correcta. En estos dos países vemos muchas oportunidades. Ahora estamos en Portugal en medio de un proceso de subasta donde creemos que vamos a tener el suficiente espectro para desplegar una cuarta red móvil. Tenemos un millón de hogares con fibra y cable desplegados y un proyecto de despliegue de fibra incremental en Lisboa y Oporto, principalmente. 

¿Se sumarán a la fiebre de venta de infraestructuras por la que atraviesa todo el sector? 

Hemos hecho en el pasado algunas operaciones selectivas, pero en términos generales nuestra apuesta es tener la infraestructura core dentro de MásMóvil. No creemos que cree valor para nosotros ni para el mercado, vender toda nuestra red de fibra y crear una red neutra muy relevante, porque al final los operadores saben prestar el mejor servicio en el mercado y nosotros queremos asumir esta responsabilidad. Por lo tanto, al margen de algunas operaciones muy específicas que hemos anunciado, no es nuestra estrategia deshacernos de nuestras redes porque creemos que es una parte estratégica, especialmente en un planteamiento a largo plazo. 

Se dice que es lo más rentable en estos momentos, con un sector sin liquidez y que necesita invertir...

En estos momentos, en colaboración con fondos de infraestructuras podríamos obtener unos precios interesantes por la venta de la red, pero nos condicionaría durante muchos años la operativa de la empresa. Pensamos a largo plazo y en qué será bueno para nosotros los próximos diez años. Creamos MásMóvil hace 15 años y nos dijeron que íbamos a estar dos o tres años y luego venderíamos para irnos a casa. Bueno, seguimos aquí comprometidos con los nuevos dueños que también tienen un recorrido a medio plazo, y por lo tanto, no tenemos esta necesidad de, por fuerza, optimizar el corto plazo.

¿Cuál es su planteamiento ante las fusiones? ¿Quieren ser protagonistas? 

Siempre (risas). Lo he dicho en varias ocasiones: a España como país le conviene tener operadores fuertes y que sean españoles. O, dicho de otra manera, a España le conviene tener una MásMóvil fuerte y una Telefónica fuerte. Porque tenemos nuestros cuarteles generales aquí, porque pagamos impuestos aquí, porque hacemos la innovación aquí y porque estamos comprometidos en la digitalización del país. 

Pero, es evidente que sobran operadores.

Según Financial Times, España es probablemente el país con mayor competencia en Europa por número de operadores en el mercado. Tener más de 20 marcas compitiendo en fijo y en móvil en todo el país probablemente no es necesario para ningún fin. No mejora el servicio, no ayuda a que los precios tengan un nivel razonable y pone en peligro las inversiones de futuro. Para ser muy claro, hace diez años con el lanzamiento del 4G las empresas que operan en España estaban en mejor posición financiera y tenían más liquidez que la que tienen ahora para lanzar el 5G. 

Entonces, fusiones sí, pero con MásMóvil de protagonista. Lo digo por la supuesta integración con Vodafone.

No. No he dicho eso. He dicho que tiene mucha lógica la consolidación en el mercado. Ahora, dicho esto, nosotros no estamos en ningún proceso formal ahora mismo y esos rumores sobre una joint venture no los vemos. Tenemos una cultura específica de gestión que requiere que MásMóvil lidere los procesos y, respecto de eso, ahora mismo no hay nada definido. 

¿Y en el futuro?

Nuestros nuevos accionistas acaban de aterrizar. En el futuro estudiaremos diferentes opciones que puedan venir en España, pero en especial en Portugal. Este es un mercado estratégico para nosotros porque tiene muchos menos agentes y donde creemos que nuestro posicionamiento a favor de nuestros clientes, asegurando una gran experiencia, puede tener un potencial elevado.

Ha hablado de las inversiones del 5G. ¿Se dan las condiciones regulatorias en España?

Se nos pide adelantar inversiones y empujar el 5G y creo que España, además de la fibra, necesita varias redes estupendas de 5G, pero las condiciones hay que crearlas. Un gran ejemplo son los costes de espectro. El coste preliminar planteado para la frecuencia de 700 MHz que comenzará la subasta a finales de marzo es de 1.170 millones de euros en España, diez veces más alto del precio final en Portugal para el mismo paquete. 20 millones en Portugal, 200 millones en España. Y si lo normalizamos, tenemos cinco veces el tamaño de Portugal, pues estamos hablando todavía de dos veces más. 

Y también están los fondos europeos.

Si España quiere operadores fuertes y empresas tecnológicas fuertes hay que apoyarlas. Para ello hay diferentes fórmulas, como los fondos europeos que deben ir a la digitalización del país, a la innovación, a la transformación ecológica. Si lo hacemos bien como país tenemos una oportunidad fantástica y nosotros queremos ser parte proactiva en este proceso.

¿Qué proyectos tienen en mente?

Queremos apoyar con proyectos como nuestro despliegue de fibra en el entorno rural, también participamos en proyectos para la digitalización del tráfico gestionando las emisiones contaminantes. Lo hacemos mediante una tecnología innovadora de mediciones de las emisiones de cada vehículo sin necesidad de pararlo (remote sensing). Con nuestras soluciones podemos prácticamente eliminar el problema de la calidad del aire en nuestras principales ciudades gracias al 5G. MásMóvil es poco blablá y mucho de realizar acciones concretas. Esto es un ejemplo de cosas concretas que hacemos.

¿Cuál será el nivel de inversión de MásMóvil para este año?

Estará en línea del guidance que dimos, aunque dependerá de la situación macroeconómica, de si se puede desplegar red o no, de si hay confinamiento o no. Depende también del éxito comercial, porque parte de las inversiones están relacionadas con la infraestructura que debemos desplegar para los nuevos clientes. A priori vamos en línea de este guidance [N del R: en sus últimos resultados la operadora indicó que se mantenía su expectativa inicial de capex neto de 295 millones de euros en 2020].

¿Cuánto vale MásMóvil: 3.000 millones, 5.000 millones con deuda, más?

Yo creo que mucho más. En Europa somos una de las pocas compañías que están creciendo en este sector y creemos que la apuesta que tenemos por cuidar a nuestros clientes, por darles un servicio de calidad con mejora continua, es una estrategia a largo plazo que va a dar frutos en el futuro. Y esto, acompañado por una estrategia de añadir servicios adicionales de valor, no copiar lo que hace el resto, tiene mucho recorrido. Creemos que podemos tener en tres o cuatro años, dos millones de servicios ajenos al mundo de las telecomunicaciones. Y esto puede generar mucho valor. Yo mismo he reinvertido en MásMóvil porque creo que este proyecto tiene mucho sentido para nuestros accionistas y también para España y toda la sociedad española.

La consultora internacional EY sugiere a las telecos españolas y europeas como Telefónica, Orange o Vodafone que abandonen progresivamente su gestión de las torres de telecomunicaciones para centrarse en su negocio.

En un informe, los expertos de la multinacional aseveran que el “ahorro de costes” es una de las razones elementales por las que deben olvidarse de este negocio. “Las empresas de torres de telecomunicaciones son mejor gestoras que las compañías de telefonía por lo que una subcontratación puede liberar capital para mejorar en otras áreas”, señala EY.

Además, en el estudio realizado, los expertos en el sector telco recalcan que “al reducir costes de infraestructuras y subcontratar los servicios a empresas que gestionan torres se pueden realizar mejoras” tanto en la estructura económica de las diferentes compañías como en la mejora de calidad del servicio para los consumidores.

La consultora internacional pone números al ahorro que supondría abandonar la gestión de torres de comunicación y asegura que en una década, las grandes corporaciones europeas podrán ahorrarse hasta 31.000 millones si subcontratan los servicios a empresas especializadas como Cellnex, que sigue creciendo en Europa tras la compra de miles de torres en Francia.

Subcontratar el 50%

En este sentido, EY recalca que una mayor subcontratación a empresas independientes podría ayudar a las telecos a liberar una “cantidad significativa” de capital. Los expertos elevan la cifra hasta 28.000 millones de euros si se pasa del 17% de la subcontratación actual hasta el 50% estimado en años próximos.

“Consideramos una tasa de subcontratación del 50% una estimación adecuada y posible en Europa. En los últimos tres años la subcontratación de las telecos ha crecido hasta el 20% y las empresas de gestión han ayudado a lanzar alrededor de 3.500 millones de euros de capital mediante la adquisición de varias carteras a las compañías de telecomunicaciones”, recalca el informe.

Con este capital liberado y con el ahorro pertinente, EY entiende que los operadores de telefonía podrán impulsar su inversión en el 5G y así “ofrecer nuevas tecnologías” que conseguirán atraer a millones de “nuevos clientes”.

En este apartado, la consultora hace hincapié en la eficiencia de las telecos comparada con las empresas que solo gestionan torres. El informe asegura que éstas son un 40% más eficientes que Vodafone, Telefónica y Orange a la hora de administrarlas.

EY también pone números al sector de las infraestructuras y asegura que el porcentaje de torres de telecomunicaciones en España en manos de compañías independientes, denominadas TowerCos, ha pasado en dos años del 17% al 24%, un porcentaje que se sitúa por encima de la media de Europa, pero por debajo de países como Francia o Italia donde alcanza el 34% y el 33%, respectivamente. 

A su vez, el dossier elaborado por la consultora calcula que en Europa existen un total de 426.000 torres de telecomunicaciones, de las que el 60% se concentran en países como Alemania, Francia, Italia, Reino Unido y España. 

EY resalta el papel de Cellnex ya que en ocho de las últimas diez grandes operaciones ha sido la protagonista. La última adquisición se produjo el pasado noviembre cuando anunció la adquisición por 10.000 millones de euros unos 24.600 emplazamientos a Hutchison.

Telefónica se desinvierte

Cabe destacar que Telefónica ya realizó una importante desinversión dentro de la gestión de torres cuando vendió a American Tower los activos pertenecientes a Telxius por una cantidad de 7.700 millones de euros. El presidente de la cotizada, José María Álvarez-Pallete, señaló que “se trata de una operación que tiene sentido estratégico dentro de nuestra hoja de ruta”

A su vez, Vodafone y la propia Telefónica oficializaron este año la integración de la mitad de su joint venture de torres británica en Vantage Towers, sociedad controlada por la teleco británica. En la actualidad Cornerstone, la empresa con capital de las dos gigantes, opera 14.200 macroemplezamientos de telefonía móvil con un ratio de tenancy de 2.0 veces junto a otros 1.400 microemplazamientos.

Orange, por su parte, anunció en 2019 la venta de 1.500 torres a Cellnex. La operación se fraguó en línea de la política del grupo Orange que pasa por vender activos no estratégicos para invertir en nuevos desarrollos.

Los grandes operadores de telefonía asisten escépticos a un continuado drenaje en su volumen de facturación. Orange y Vodafone son dos casos muy claros: llevan un número importante de trimestres retrocediendo en el margen de ingresos. Así, aunque el operador naranja tiene claras las causas y los culpables, el problema es que los rojos no ayudan en aplicar dicha teoría -y los franceses, tampoco-.

Unos días después de que Orange España presentase sus resultados financieros anuales, los primeros -de un ejercicio- en la era Jean-François Fallacher, el máximo responsable de la filial española ha ejecutado una ronda mediática de entrevistas por El País y Expansión. El objetivo: explicar por qué cada trimestre gana menos que el anterior.

La enmienda total de 2020 es por culpa del covid y sus consecuencias. Pero como eso afecta a todos, Fallacher ha dejado recados concretos sobre la situación del mercado. En una de las entrevista ha explicado que hay un problema de racionalidad comercial en el sector. El CEO de Orange España afirma que mientras tres operadores hacen las cosas con dicha racionalidad, el resto -y aquí encasilla a MásMóvil-, sugiere que usan el precio como arma para captar clientes con las consiguientes consecuencias.

Por si no fuera poco regalo envenenado a las prácticas sugeridas prácticas agresivas del operador amarillo, también en la otra entrevista expone los problemas que conlleva ser una empresa inversora, mientras que otros lampan de dichos movimientos. “España necesita operadores que inviertan y desgraciadamente en España hay más de 40 empresas que ofrecen servicios de telecomunicaciones y solo somos tres las que invertimos en este país. Orange lleva los últimos cinco años invirtiendo el 20% de sus ingresos, y es el operador que ha hecho el esfuerzo inversor más importante en este país desplegando redes de fibra, 4G y ahora, 5G”.

ORANGE, VODAFONE Y EL LOW COST

Ante estas manifestaciones por parte de Jean-François Fallacher, se debería entender que, efectivamente, los grandes operadores, sobre todo Orange y Vodafone, intentan hacer las cosas de manera distinta a la denuncia pública que desarrollan frente a MásMóvil. Pero hecho y voluntades no siempre cuadran.

Orange, con la excusa de la Champions League y el fútbol, anuncia descuentos de hasta el 50% en fibra y móvil hasta mayo. Todo ello asociado con el balompié. Una promoción bastante agresiva, sobre todo teniendo en cuenta que nos encontramos en la temporada baja de captación futbolera, o precisamente por eso.

Pero no es el único caso. En una de las entrevistas, el CEO de Orange España afirma que la venta de dispositivos, y no solo móviles, será otra de las palancas con las que el operador quiere ganar terreno. Precisamente, y para ver el fútbol, la compañía naranja promociona junto a la contratación de tarifas un televisor TCL. Coherencia máxima con el discurso sobre la agresividad comercial que siempre tienen los demás.

Y hablando de coherencia, aunque sea un aguijonazo para la propia estructura de ingresos de la compañía, Vodafone España también mantiene una extraña relación de orden de ideas para conseguir aumentar los clientes y el volumen de facturación.

Esta misma semana ha presentado una revisión de sus tarifas en prepago, el segmento que ofrece una menor rentabilidad por cliente para cualquier operador. Con subidas en el tráfico de navegación que van desde los 6 GB a los 10 GB. Es decir, una vuelta de tuerca más en la rebaja del coste para navegar.

Primero arrebataron todo el valor al volumen de datos móviles para navegar por internet en las tarifas con contrato, y ahora Vodafone también está evacuando esa capacidad de aportar valor a la navegación, puesto que sube prestaciones manteniendo precio. Algo que a los usuarios siempre les viene genial, aunque haya un exceso de oferta que nunca se llega a pagar.

Orange saca el fusil contra MásMóvil; y Vodafone moja la pólvora 23/02/2021 (merca2.es)

Las inversiones asociadas a la implantación y el desarrollo del 5G en el mundo ascendieron a 2,7 billones de dólares (2,24 billones de euros), según datos de Greensill Capital, empresa británica de servicios financieros, de los que algo más de 1 billón de dólares se destinaron a la construcción de infraestructuras.

El año de la Gran Pandemia ralentizó, pero no paralizó, el proyecto tecnológico por excelencia, que también destinó 585.000 millones de dólares a la instalación de hardware para alimentar el Internet de las Cosas (IoT, según sus siglas en inglés) y otros 469.000 millones para dotar sus servicios a esta Revolución Industrial 4.0. La carrera competitiva por el 5G y la entrada de nuevos operadores comerciales añadirá 1 billón de dólares al PIB global. Y, para 2035, el espectro 5G promoverá 13,2 billones de la producción económica del planeta, anticipa IHS Markit, firma de información financiera. Casi el tamaño actual de la economía china.

“El gasto para la instalación del espectro 5G es sólo una fina muesca de un megaproyecto en el que se debe asentar el desarrollo del Internet de las Cosas (IoT) y la conexión de la industria con la digitalización”. La cita es de Tony Wonfor, director gerente de Greensill, quien la argumenta a través de un ejemplo elocuente: en el sector de la automoción, el 5G será un canal esencial en la fabricación de componentes dentro de las cadenas de valor y de suministro de esta industria que tendrá como objetivo productivo ineludible lograr unos niveles de conectividad nunca antes factibles de genera

Por suerte en España, tenemos a grandes compañías que están tomando posiciones en la carrera de las infraestructuras de 5G, en concreto Telefonica , Cellnex , Amper , Voztelecom y Global Dominion ofrecen su visión panorámica sobre la estrategia oficial de transformación digital, los cambios regulatorios y el desarrollo de las infraestructuras y la capilaridad que el espectro 5G otorgará a los distintos segmentos productivos y actividades económicas, a través de su fulgurante avance en conectividad, del futuro patrón de crecimiento español.

La tecnología 5G empieza ya a palparse como una realidad y España es en este campo un país pionero. Compañías como Telefónica, Ezentis, Cellnex, Global Dominion, Amper o Euskaltel están muy bien posicionadas para sacar partido a esta nueva revolución tecnológica y muchas de ellas tienen ya proyectos pioneros en el campo de la 5G. Infraestructuras, radio frecuencias, subastas, despliegue de redes,... Analizamos los avances de estas compañías en la 5ª Generación de la conectividad y concluimos con una síntesis de valoración fundamental y recomendación para estas telecos.

 A modo de presentación del grupo de compañías del sector Telecomunicaciones cotizadas en el mercado español, mostramos el cuadro comparativo de múltiplos bursátiles. Estos múltiplos están calculados con la cotización al cierre del 2/03/2021 y bajo previsión de resultados estimados para 2021. No tienen en cuenta por tanto las diferentes potencialidades de negocio, operativas o financieras, más allá de las partidas de balance y cuenta de resultados proyectadas a día de hoy y con horizonte el cierre de 2021.  

Ver informe premium completo sobre la valoración fundamental de estas compañías realizado por María Mira, analista fundamental de Estrategias de inversión. 

Luis Francisco Ruiz, director de análisis de Estrategias de Inversión analiza los valores a nivel técnico "Nos quedamos con las acciones más fuertes de las empresas del sector de telecomunicaciones del Mercado Continuo español que reciben una valoración positiva por análisis fundamental"

Otra vez. Cuando todo parecía dispuesto para que a finales de este mes de marzo se produjera la subasta de la banda 700 MHz para el 5G, un nuevo contratiempo la retrasaría hasta el mes de junio. Aunque puede parecer una pequeña diferencia de tres meses, lo cierto es que vuelve a complicar el despliegue de la quinta generación de las redes móviles en nuestro país. Los operadores no podrán acometer más inversiones debido a que el espectro clave no estará a su disposición hasta este verano.

La banda de los 700 MHz es una de las tres consideradas como prioritarias para el despliegue de 5G. Tenemos los 700 MHz, 3,5 GHz y 26 GHz, siendo los primeros los que ampliarán aún más la cobertura y penetrarán mejor en el interior del edificio. El segundo admitirá la mayor parte del tráfico de red 5G y el tercero proporcionará velocidades súper rápidas, pero solo en distancias muy cortas. La banda de 3,5 GHz ya está subastada y ahora queda la reordenación para que todos los operadores tengan “juntas” sus frecuencias. Movistar y Orange se quedaron con dos bloques de 10 MHz en la banda 3,5 GHz que actualmente estaban destinados a Defensa.

Nuevo retraso en la subasta de la banda de 700 MHz que estaba prevista para este mes de marzo. Los trámites administrativos que deben darse antes de un proceso como este harán que se demore todo hasta el mes de junio. Esto hará que nuestro país sigue a la cola de despliegue de esta tecnología con respecto a otros gigantes de América o Asia.

Sin ir más lejos, todavía falta presentar el pliego de la subasta ante la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) que tiene un mes de plazo para presentar su informe preceptivo. De hecho, el regulador de la competencia nacional en materia de telecomunicaciones podría cambiar alguna cosa con respecto al borrador original, lo que retrasará la publicación del pliego de condiciones finales en el BOE.

A partir de la publicación en el BOE, que no se espera hasta mediados del mes de abril, tenemos un mes para que se presente la documentación necesaria y los avales para participar en la subasta. Movistar, Orange y Vodafone ya han confirmado que irán, mientras que MásMóvil sigue jugando al despiste. Cuando ese trámite se cumpla, los participantes tendrán unos días para probar la plataforma a través de la que realizarán las pujas.

Con todo ello, nos iremos a finales de mayo o principios de junio para el inicio de la subasta que se demorará algunos días. Esto hará que sea la segunda vez que el Ministerio de Asuntos Económicos incumple el plazo para subastar los 700 MHz, aunque la primera se justifica en el estallido de la pandemia mundial por coronavirus.

El proceso por el que se debe acabar con la 'brecha digital' sigue su curso, y las operadoras continúan con sus trabajos de instalación de infraestructuras con el que alcanzar la plena cobertura tanto de redes de datos fijas (eminentemente fibra óptica) como inalámbricas (con especial profusión del 5G que ya opera en nuestro país).

Ahora, tres grandes operadores de nuestro país han decidido unir fuerzas, y reeditar un antiguo acuerdo, en un nuevo pacto que llevará a Movistar Vodafone y Orange a extender sus redes de datos móviles hasta el año 2025. Un pacto que supondrá una inversión de 4.320 millones de euros, 900 de los cuales están ya presupuestados para el actual 2021.

Reeditar el pacto de los 800Mhz y extender el 5G

Las operadoras ya han comunicado su pacto al Ministerio de Economía y se aliarán en un consorcio, UTE o agrupación de interés económico para llevar a cabo sus planes, pues la figura jurídica exacta de esta alianza aún no ha sido definido. Este pacto afectará a la cobertura de las redes 4G y 5G, con la fibra óptica fuera del acuerdo.

La intención de las tres grandes operadoras es la de dividir el tablero español en tres zonas, y que cada una de ellas se responsabilice de la expansión de la cobertura 4G y 5G en su zona asignada, de forma que puedan garantizarse las velocidades de acceso previstas por el Gobierno en su Plan Digital. Es decir, ofrecer 30Mbps mínimo para 2023 y llegar a los 100Mbps en 2025.

900 de los 4.300 millones de euros ya están presupuestados para invertirse en 2021

Expandiendo cada operador la cobertura en una zona concreta del país, el resto podría alquilar dichas infraestructuras más adelante, de forma que todos puedan compartir tanto los gastos de instalación como los beneficios de explotación posteriores. Esta práctica recibe el nombre de "roaming nacional" y permite a los operadores utilizar las infraestructuras de otros cuando no disponen de cobertura directa.

Según cuentan desde Expansión, el 4G se llevará a zonas muy pequeñas que no cuentan ni tan siquiera con esta tecnología para sus redes móviles, y los planes para el 5G son algo menos ambiciosos. La intención de las tres operadoras es la de anticipar las obligaciones que contraerán en la próxima subasta de la banda de 700Mhz. Mediante la alianza, Movistar, Orange y Vodafone garantizarán el dar cobertura 5G a ciudades de entre 5.000 y 20.000 habitantes, como contemplarán las obligaciones fijadas por el Gobierno para la subasta.

Movistar, Vodafone y Orange sellan un pacto que obligará a las tres empresas a la construcción de entre 3.000 y 4.500 nuevos emplazamientos radioeléctricos, entre un 15% y un 23% más de los que hay en la actualidad. Las tres operadoras ya emplearon un método similar (el pacto a tres bandas) en el pasado para la subasta de los 800Mhz, y ahora negocian un pacto gemelo de cara a los 700Mhz.

La teleco vasca espera ser la receptora de los 'remedies' que Competencia adjudique si se produce la fusión entre los dos operadores a los que todo el mercado está mirando

La eventual fusión de MásMóvil y Vodafone cambiaría casi por completo el escenario del sector de las telecomunicaciones en España.

Además de crear el segundo operador por cuota de mercado móvil, solo por detrás de Telefónica, la eventual operación dejaría vencedores y vencidos con un inesperado actor aprovechando el movimiento: Euskaltel. La operadora vasca, la única de las relevantes que tiene su sede fuera de Madrid, mira con especial interés a dicha fusión posicionándose como un receptor de los conocidos como 'remedies'. Esta figura es el resultado de la exigencia del regulador que, para mantener la debida competencia, obliga a una fusionada a trasladar parte de su negocio a otra empresa que de esta manera crece y se convierte en otra opción importante para los consumidores.

Así lo confirma a El Confidencial su consejero delegado, José Miguel García, que cree que esa sería una buena solución. "Nosotros no tenemos red móvil propia y eso nos convierte en unos candidatos idóneos. Hay muchos rumores de consolidación y creemos que eso es bueno". "Una posible fusión nos da una oportunidad importante y estamos en primera línea para recoger remedios regulatorios de una operación como esa. Tenemos presencia importante en territorios que también lo son y nuestra expansión nacional nos pone en una posición privilegiada como receptores", afirma.

De hecho, el primer directivo de la teleco vasca cierra la puerta a cualquier acercamiento de otras compañías, algo que han señalado firmas de análisis como Alantra apuntando a una posible compra por parte de Orange como movimiento defensivo para plantar cara al resultado de la unión de fuerzas entre MásMóvil y Vodafone.

"Nos concentramos en la oportunidad de esos remedios que pueda generar el mercado, somos el candidato idóneo y tenemos una posición perfecta para crear valor para los accionistas", dice. Lo cierto es que el mercado lleva tiempo hablando de una posible operación en la que esté envuelta Euskaltel, debido a las características que tiene su principal accionista, el fondo británico Zegona, especializado en el sector de las telecomunicaciones. Dicho fondo, que tiene en cartera algo más del 21% de la cotizada, "no es un accionista con vocación de permanencia a largo plazo, sino que tienen en su horizonte el objetivo de desinvertir en la compañía, explica Juan Peña, analista de GVC Gaesco. En cualquier caso, el CEO de la firma vasca conoce bien cómo se comporta el mercado y el regulador en estos casos. Ese mismo cargo ocupaba en Jazztel cuando la compró Orange en el año 2015, una operación que Competencia condicionó a que se entregaran ciertos remedios a MásMóvil, que por entonces empezaba a sacar la cabeza y se hizo con esos activos. Euskaltel aspira ahora a repetir el caso de éxito de la operadora amarilla.

Expansión nacional

La evolución de Euskaltel durante el 2020 invita a pensar que, si recibe esos remedios del regulador, la compañía puede convertirse en un actor más que relevante en el escenario de las telecomunicaciones. "Creemos que hay espacio en el mercado para nosotros. Teníamos en la hoja de ruta la expansión nacional y en mayo lanzamos Virgin, en pleno confinamiento. Aun así, nos ha ido bastante bien", explica García. Lo cierto es que los números avalan sus palabras. En siete meses han alcanzado los 71.000 clientes, un 50% por encima del objetivo que se había marcado la compañía, y la cobertura de su red de fibra alcanza ya los 23,4 millones de hogares sobre todo gracias a la relación que mantienen con Orange.

Europa Press

En total, y siempre según las cuentas publicadas por la propia compañía hace solo unas semanas, Euskaltel tiene 823.000 clientes, un 7% por encima de la cifra con la que cerró 2019. Tras un dubitativo arranque de año, la cotizada avanza ya un 8% en bolsa en lo que llevamos de marzo después de cerrar un 2020 en el que retrocedió casi dos puntos y medio.

Los dos grupos se reúnen estos días y MásMóvil avanza en el aseguramiento de la financiación bancaria que le permita abordar una operación de compra si se produce un acuerdo.

MásMóvil no abandona su interés por alcanzar un acuerdo de integración o de compra con la filial española de Vodafone

Los operadores de telefonía tienen un problema de márgenes, precisamente en el negocio de la telefonía. La captación de clientes se ha convertido en una utopía para la mayoría, y las altas que consiguen llegan con un menor valor relativo. Así se explica la escapada a otros negocios como seguros, electricidad o seguridad. Todo por retener. Y sobre el tapete, la posible fusión de MásMóvil y Vodafone; y lo que puede pescar Euskaltel y sus propios negocios. Todo para volver al mismo sitio.

El último informe de Barclays sobre Euskaltel deja claro que los movimientos previstos por el operador de origen vasco van en la buena línea. Entre ellos destaca la venta significativa de su red de fibra e, igual de importante, su intención de estar atenta a los sobrantes de la fusión entre Vodafone y MásMóvil. Todo ello, eso sí, con la convicción de que haga lo que se haga, prácticamente, todo influirá de forma negativa en los márgenes de los operadores.

Esos sobrantes, conocidos como ‘remedies’, son los activos de los que tendría que deshacerse la compañía resultante de la fusión para que los organismos de competencia -europeo y español- validen la operación. El objetivo es que no se generen dos compañías con amplio posición de dominio (Telefónica y MásMóvil/Vodafone).

Pero todo este movimiento que, supuestamente, acaba con el cuarto operador que ha agitado el mercado serviría de poco. Sobre todo porque Euskaltel se va a mover -en sentido financiero- para ampliar su huella en toda España a través de su marca Virgin Telco.

Bajo este escenario, pase lo que pase con la posible fusión entre MásMóvil y Vodafone, así como los potenciales ‘remedies’ a los que accedería Euskaltel, la situación quedaría igual. Si los órganos de competencia obligan a amarillos y rojos a tener que deshacerse de activos de red a un precio barato en favor de los vascos, o incluso Digi, se alimentaría el desarrollo de un nuevo cuarto operador que, con mayor capacidad de infraestructura a un coste menor, agitaría de nuevo el mercado.

MÁSMÓVIL Y LOS ACUERDOS

En la Cara B de la historia, con unos ‘remedies’ en los que no existen grandes obligaciones, la situación en realidad sería la misma, sobre todo porque la regulación española es muy favorable al negocio mayorista. Ante esta situación, los postulantes a cuarto operador, sobre todo Euskaltel y Digi, no tendrían que hacer un gasto extra con estos sobrantes.

Aquí entraría en juego el mercado mayorista. Y otro invitado que tendría mucho que decir: Orange. Pese a que el nuevo CEO de la compañía en España, Jean-François Fachaller, ha manifestado que deben revisar su estrategia de alquiler de redes, lo cierto es que el operador naranja no tiene muchas alternativas para mantener líneas de ingresos recurrentes con la captación de clientes. Por eso el negocio mayorista, aunque sea para engordar a un nuevo cuarto operador, sería una opción.

Y es que los acuerdos entre compañías, al margen de lo que dicte la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC), se han convertido en un clásico. En este sentido, Digi y Telefónica podrían seguir explorando su alianza mayorista, que tan buenos resultados le está dando al operador azul; y habría que ver si en esta hipotética fusión de MásMóvil y Vodafone, los rojos darían su brazo a torcer y entrarían de nuevo en el negocio mayorista del que recelan desde hace unos años.

En este contexto, y pese a que muchos quieran eliminar a MásMóvil, al menos al actual, lo cierto es que nada cambiaría. Euskaltel ya ha iniciado los pasos con Virgin Telco para ocupar su lugar. Si no, estará Digi, o Finetwork, o Avatel… y cualquiera con una regulación favorable para seguir creciendo y metiendo presión.


Eliminar a MásMóvil, vender la fibra de Euskaltel; y vuelta al inicio del problema (merca2.es)

Parece que se puede enfriar la fusión con Vodafone, 2000 millones pagados por Euskaltel, parece un precio elevado y tendrá que endeudarse para afrontar esa operación.. l


MásMóvil lanza una OPA sobre Euskaltel. Ofrece 2.000M€ en efectivo (11,17€/acc), lo que supone una prima de +16% desde los niveles actuales de cotización. MásMóvil cuenta ya con el apoyo de Zegona, Kutkabank y Corporación Alba, que son los tres principales accionistas de Euskaltel. Esto implica que tiene ya un compromiso irrevocable para aceptar la oferta del 52,3% del capital.

Opinión de Bankinter: La operación tiene sentido estratégico. MásMóvil refuerza su posición como cuarto operador nacional y afianza su posición en el norte de España. Para los accionistas de Euskaltel supone recibir una prima elevada, +16% respecto a la cotización actual y +27% respecto a la cotización media de los últimos 6 meses. En un primer análisis lo más aconsejable es acudir a la OPA, o vender a mercado una vez el precio de cotización se acerque al ofrecido en esta operación. Una contraopa parece complicada una vez que MásMóvil ha logrado el compromiso de acudir de los principales accionistas de Euskaltel. Además, pese a no ser una OPA de exclusión, la intención de MásMóvil parecer ser acabar excluyendo a la operadora vasca de negociación.

Opinión de Link Securities: De materializarse la oferta, Grupo MasMovil reforzará así su posición como el operador de mayor crecimiento del mercado de las telecomunicaciones en España. La oferta, de carácter amistoso y voluntario, que ha sido comunicada hoy a la CNMV y que se satisfará en su totalidad en efectivo, se realizará a un precio de EUR 11,17 por acción de EKT, lo que supone una prima del 26,8% respecto al precio medio ponderado de las acciones en los últimos 6 meses.

 En consecuencia, el importe máximo a desembolsar por el Grupo MasMovil asciende a cerca de los EUR 2.000 millones. Además, cuenta ya con el respaldo imprescindible de un 52,32% del capital social de EKT, ya que, sus principales accionistas, Zegona Limited (por medio de su matriz, Zegona Communications plc) (21,4% del capital), Kutxabank, S.A. (19,9% del capital) y Alba Europe S.à r.l. (filial de C.F. ALBA (ALB), con un 11% del capital) se han comprometido a aceptar la misma mediante acuerdos irrevocables alcanzados con MasMovil.

La oferta está condicionada a lograr la aceptación de al menos un 75% más una acción del capital y a que obtenga todas las autorizaciones de competencia y regulatorias oportunas que se describen en el anuncio. A pesar de que la oferta no es una OPA de exclusión, la Sociedad Oferente tiene intención de promover la exclusión de negociación de las acciones de EKT de las Bolsas de Valores.

El precio ofertado es un 16,47% sobre el precio de cierre del pasado viernes de EKT, por lo que esperamos que la cotización del valor hoy se ajuste al precio de la OPA. Consideramos que el precio ofertado por MasMóvil de EUR 11,17 por acción de EKT es atractivo, por lo que recomendamos a los accionistas acudir a la OPA.

Valoración Renta 4 Banco:

El precio ofrecido de 11,17 eur/acción se encuentra por encima de nuestro P.O. de 10,0 eur/acción por lo que recomendamos acudir a la OPA una vez obtenga el visto bueno por parte de las autoridades de la competencia.

MásMóvil se va a encontrar con un problema de deuda una vez complete la adquisición de Euskaltel. La excotizada va a disparar su apalancamiento hasta los niveles más altos del sector, duplicando incluso la media a nivel europeo, lo que ha hecho que las agencias de calificación hayan dado pequeñas advertencias en forma de amenaza sobre el 'rating'.

Así, el grupo comandado por Meinrad Spenger se quedaría con una ratio de seis en la relación ebitda/deuda, una métrica muy por encima de la que presentan el resto de sus competidores en España. Así lo explica Moody's, que en un informe emitido el pasado viernes señalaba que la operación, que se va a financiar con deuda, podría llevar el múltiplo incluso por encima del seis.

En esa misma línea se sitúan los analistas de Edmond de Rothschild AM, que explican que "el apalancamiento aumentará considerablemente, pasando de 4,7 veces a seis veces" en cuanto a la diferencia entre el ebitda y la deuda. Dicha situación supondría que MásMóvil se queda con el nivel de deuda más alto entre sus competidores.

Orange es la que mejores números presenta en esta ratio, con 3,02, mientras que Vodafone o Telefónica se sitúan en 3,6 y 3,86 respectivamente, siempre según los datos ofrecidos por Bloomberg a cierre del ejercicio fiscal 2020.

Euskaltel afronta la eventual operación con la excotizada con una ratio de deuda de 5,08 veces ebitda. De esta forma, el grupo de Spenger doblaría la media del sector en Europa, que según los datos ofrecidos por Moody's se sitúa en 3,2. De hecho, las estimaciones para el ejercicio fiscal 2021 se quedan en ese mismo múltiplo. Los niveles de deuda se mantendrán hasta que se completen las sinergias entre ambas El alto nivel de deuda provocó que la agencia de calificación pusiera bajo revisión con tendencia a la baja el 'rating' tanto de Euskaltel como de MásMóvil el pasado miércoles. Ambas partían desde una nota crediticia de B1, que podría empeorar debido al empuje negativo que supone el elevado endeudamiento.

Las sinergias, clave

Esos niveles de apalancamiento se mantendrán, según señalan desde Moody's, hasta que se completen las sinergias entre los dos grupos. Los expertos de Banco Santander ya apuntaban la semana pasada que esas sinergias podrían suponer un ahorro de 110 millones de euros hasta 2025, si bien podrían tardar hasta una década en estar plenamente implementadas.

"La mayoría de esas sinergias vendrá del negocio móvil de Euskaltel, de donde debería salir al menos el 60% de los 80 millones que se pueden ahorrar" en los primeros años, dicen desde la entidad española. "Esperamos que MásMóvil mantenga sus planes para monetizar la red fija de Euskaltel" y que "los números mejoren con el crecimiento de Virgin Telco gracias a la estructura que pueda aportar MásMóvil", afirma el informe de Santander. La operación, en cualquier caso, todavía tiene que completarse. MásMóvil ya ha presentado todo lo necesario ante la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia y parece un trámite que el regulador y los accionistas den su visto bueno. La operadora amarilla fijó en el 75% la aceptación mínima para seguir adelante, si bien es cierto que cuando se hizo pública la oferta ya tenía un acuerdo con Zegona, Kutxabank y Corporación Financiera Alba para hacerse con el 52% del capital que aglutinan entre las tres.

La opa sobre Euskaltel dejará a MásMóvil con el mayor nivel de deuda del sector (elconfidencial.com)