Acciones EEUU: (Nasdaq, NYSE, S&P 500, Dow Jones...): actualidad, opiniones y oportunidades de inversión

 

En una anécdota que a menudo se atribuye al padre del presidente John F. Kennedy, el momento en el que supo salir del boom del mercado de valores de la década de 1920 fue cuando comenzó a recibir consejos sobre acciones de su limpiabotas.

Se podría argumentar de forma similar sobre el momento en el que los grandes índices de acciones finalmente dan su bendición a una acción prometedora. La última y más dramática instancia de eso ocurrirá el próximo mes, cuando el S&P 500 admitirá a Tesla en su club por primera vez.

Tomemos como ejemplo a Yahoo. El negocio arquetípico de las puntocom llegó al índice de acciones principales de Estados Unidos en diciembre de 1999, solo cuatro meses antes de un colapso de las acciones de Internet del que Estados Unidos tardó más de una década en recuperarse. Las nuevas entradas en el índice a mediados de la década de 2000 estaban repletas de obras inmobiliarias como CBRE Group Inc., Boston Properties Inc. y Kimco Realty Corp. Luego, esas empresas fueron golpeadas por las crisis subprime y financiera de 2008. 

¿Va a ser esta vez diferente?

Sin duda, parece que Tesla tiene una base más sólida que hace dos años, cuando los reguladores lanzaban cargos de fraude contra Elon Musk y la compañía, en sus palabras, estaba a “semanas de un solo dígito” de la quiebra. Su ascenso al S&P 500 se había pronosticado desde que los resultados del segundo trimestre marcaron un cuarto período consecutivo de ganancias, pasando un criterio crucial que mantiene a muchas empresas emergentes fuera del índice.

Visto desde la perspectiva más rigurosa del efectivo operativo, lo está haciendo aún mejor. La entrada de $ 2.400 millones solo en el tercer trimestre fue más que el efectivo operativo total en la década hasta septiembre de 2019.La industria automotriz en su conjunto parece estar haciéndolo bastante bien bajo el Covid-19, con los subproductos de automóviles y repuestos de S&P. el lunes alcanzando su nivel más alto en más de dos años.

Tesla ya es la undécima compañía más grande por capitalización de mercado en las bolsas de Estados Unidos, con un valor equivalente al de los tres fabricantes de automóviles más grandes del mundo, Toyota Motor Corp., Volkswagen AG y General Motors Co. juntos. Es probable que los inversores ocasionales vean que sus fondos que replican índices los convierten en accionistas indirectos de Tesla, les guste o no. Entonces, ¿qué es lo que no me gusta?

La pregunta pendiente es la valoración.

 Tesla ha superado el punto en el que tiene un riesgo inminente de desaparición, pero aún es muy difícil justificar el precio que se le ha puesto a la acción. Los rendimientos sobre el capital solo están igualando el subíndice de automóviles más amplio. Incluso los analistas estiman que ganancias del 20% en los próximos años solo la pondrá en línea con lo que hasta hace poco se consideraba niveles normales para una industria que ha estado en desgracia con los inversores durante años.

Ese tipo de comportamiento financiero es difícil de cuadrar con las acciones increíblemente caras de Tesla. El precio medio de los componentes del S&P 500 es de 20,89 veces los beneficios combinados a 12 meses. La relación precio-beneficios de Tesla es 113, lo que sería suficiente para darle la calificación más alta en el índice después de Under Armour Inc., Boeing Co. y SBA Communications Corp. Comparando el Ebitda futuro con el valor empresarial, solo seis empresas tienen valoraciones más altas que el múltiplo 49,51 de Tesla.

Es muy difícil ver cómo Tesla podrá justificar esas valoraciones a largo plazo. Ese es el caso incluso si está de acuerdo con los analistas más optimistas y asume que la compañía producirá alrededor de $ 10 mil millones al año de ingresos netos para 2022 o 2023, en comparación con $ 556 millones en los últimos 12 meses. En esos números, un múltiplo precio-beneficios de 20 veces produciría un negocio que valiera no mucho más de la mitad de la capitalización de mercado actual de Tesla de $ 387 mil millones.

Esa es la verdadera lección para los recién llegados a los grandes índices. Por cada Yahoo o AOL que se convierte en una parábola del exceso del mercado, hay un Kimco o CBRE que sobrevive pero nunca recupera la magia que lo impulsó al centro de atención. El bombo publicitario de Yahoo en 1999 finalmente fue víctima de la mejor tecnología de búsqueda desarrollada por una empresa entonces poco conocida llamada Google. La carrera por dominar los vehículos eléctricos durante la próxima década no será menos competitiva.

 

Las bolsas mundiales de valores están descontando algo de luz al final de este túnel pandémico. De hecho, las noticias de principios de noviembre sobre dos prometedoras vacunas COVID de Pfizer y Moderna han reforzado la confianza de los inversores en que el proceso de curación comenzará probablemente en 2021.

 

No cabe duda de que el reciente aumento de las infecciones tanto en Estados Unidos como en Europa sugiere que es probable que a corto plazo prevalezcan los riesgos económicos y la mayor volatilidad del mercado. Sin embargo, estas perturbaciones inducidas por el virus han servido para acelerar algunas tendencias comerciales importantes, como el paso al comercio electrónico, que ya estaban en marcha.

 

Los riesgos de seguir el momentum

El momentum caracterizó la rentabilidad de la renta variable mundial en 2020, impulsada por los bajos tipos de interés y el exceso de liquidez. Sin embargo, la elevada especulación en algunos segmentos del mercado presenta riesgos para los inversores. 

 

Estos riesgos incluyen un aumento de la emisión de las SPAC (Special Purpose Acquisition Company). Las SPAC son empresas del tipo "cheque en blanco" que recaudan miles de millones de dólares pero que se enfrentan a un menor escrutinio normativo y a menos restricciones que las tradicionales OPV. Existe un gran número de estas nuevas cotizadas que aún no son rentables. Además, las grandes corrientes de capital hacia el capital privado están creando competencia para las empresas que ya cotizan y que buscan adquisiciones atractivas. Por último, el exceso de capital en las llamadas iniciativas "verdes" ha hecho que las valoraciones se adelanten a los fundamentales del espacio ESG.

 

La importancia del liderazgo en la tecnología de la información

El sector de la tecnología representa ahora el 27% del Índice S&P 500, y sólo un pequeño número de empresas que dominan el terreno de la rentabilidad. Es un espacio de consolidación natural y muchas compañías líderes, como Google, tienen posiciones casi monopolísticas.

 

El hecho de que las grandes empresas de tecnología de la información hayan atraído recientemente un mayor escrutinio reglamentario, no creemos que los inversores deban preocuparse desde la perspectiva de los Estados Unidos. Creemos que el comportamiento de los consumidores impulsará el crecimiento futuro de este tipo de empresas y estamos observando de cerca cómo están agregando valor para sus clientes. En China, las restricciones regulatorias sobre los préstamos de las entidades FinTech han aumentado, lo que potencialmente inhibe los sitios de comercio electrónico que requieren exclusividad comercial. Dicho esto, los mayores riesgos para los actores dominantes de este sector son la competencia advenediza y los rivales existentes.

 

Hay empresas líderes en tecnología de la información en Europa que están encontrando nuevas formas de analizar y procesar datos. Por ejemplo, los consumidores estadounidenses confían cada vez más en firmas como la británica Experian, la mayor oficina de crédito, la holandesa Waters Corp, una compañía de software e instrumentos de laboratorio analítico, y Carfax, una gran base de datos de coches usados que es propiedad de la británica IHS Markit.

 

La resistencia del atractivo de los productos de consumo básico

A lo largo de los años, creemos que ha habido muchas oportunidades rentables en el sector de los productos de consumo básico. Si bien las franquicias dominantes de productos de consumo básico han proporcionado históricamente un crecimiento constante y fiable de las ganancias y han protegido los mercados en declive, no han tenido un buen comportamiento en medio de las restricciones de COVID este año.

 

Esperamos que se mantenga el difícil entorno para este sector de productos básicos (staples) durante los próximos meses hasta que una vacuna esté ampliamente disponible. Sin embargo, no esperamos tanta volatilidad en el precio de las acciones en comparación con las primeras etapas de la pandemia y creemos que las grandes marcas de productos básicos de consumo con franquicias duraderas mantendrán su resistencia a largo plazo.

 

Política vs. Estímulo

Normalmente una nueva administración en EE.UU. suele tener poco impacto en los rendimientos del mercado a largo plazo. Sin embargo, es probable que el crecimiento de las ganancias corporativas, que ayuda a impulsar el rendimiento de las acciones, se vea reforzado si se aprueba un nuevo estímulo fiscal.

 

Durante el año pasado, el estímulo gubernamental ha ayudado a amortiguar la volatilidad y a minimizar la retirada de capital. Sin embargo, las medidas de política monetaria presentan rendimientos decrecientes dado que los tipos de interés ya están en el límite cero o por debajo de él. Por eso los inversores son más receptivos al aumento del gasto público.

 

Encontrar crecimiento en Europa

Seguimos creyendo que hay oportunidades en las empresas europeas, a pesar de las restricciones de la COVID, el impacto inminente de Brexit y el lento crecimiento económico. Las empresas domésticas tienen la capacidad de crecer más rápido que las economías locales anémicas, especialmente si operan en industrias en crecimiento o tienen un producto o servicio perturbador. Por ejemplo, Cellnex, la mayor empresa independiente de torres de Europa, es líder en el segmento de la banda ancha móvil, que crece rápidamente, y es también un consolidador del mercado. Además, Europa es sede de muchas empresas mundiales, como las empresas de lujo LVMH y Ferrari, la plataforma de pago en línea Adyen, y las empresas de productos de consumo básico Unilever y Nestlé.

 

La ascensión de Japón

En las últimas décadas, la renta variable japonesa ha generado rendimientos mediocres, pero la rentabilidad de este año ha sido sólida. Si bien ha habido amplias mejoras en la productividad de las empresas, las compañías japonesas siguen a la zaga de sus pares estadounidenses y europeas, ya que el progreso es lento. Sin embargo, algunas están avanzando en la gestión empresarial, como Olympus y la cervecera Asahi. Creemos que los gestores activos pueden encontrar ahora oportunidades de calidad en Japón.

 

Comprensión de los riesgos y oportunidades de los mercados emergentes

El FMI prevé que las grandes economías de mercados emergentes se recuperarán más rápidamente que las economías desarrolladas en 2021. Dicho esto, seguimos creyendo que los inversores deben centrarse más en las empresas que en el entorno macroeconómico. Las economías asiáticas han evolucionado sustancialmente en los últimos años y ahora presentan una gama de compañías más atractivas en las que invertir. Por ejemplo, muchas firmas asiáticas de Internet conservan posiciones dominantes y tienen papeles de liderazgo en las cadenas de suministro, como la Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC).

 

Algunas empresas de emergentes del sector financiero utilizan las últimas tecnologías para atender mejor a sus clientes, mejorar la eficiencia y, por lo tanto, son menos vulnerables a los disruptores. Por ejemplo, al adoptar las mejoras tecnológicas, el Banco HDFC de la India y el Banco Kotak Mahindra se han convertido en líderes del mercado.

 

Las franquicias fuertes también están prosperando en el espacio del consumo en muchos países emergentes. Walmex, el Walmart de México, domina la venta al por menor tradicional. Sin embargo, amplió su cuota de mercado durante la COVID con una plataforma en línea. Creemos que a través de su oferta omnicanales, Walmex está preparado para un crecimiento continuo en 2021. En el sector de la atención de la salud, creemos que la empresa brasileña de atención de la salud NotreDame Intermedica es una empresa de calidad centrada en modelos que pueden mejorar la eficiencia y ayudar a prestar mejores servicios a sus clientes, a pesar de las preocupaciones de los inversores sobre el liderazgo político actual.

 

Perspectivas prometedoras para el año que viene

 

Después de un año fuertemente impactado por los efectos de la COVID-19, podría surgir más incertidumbre. Los cambios en los tipos de interés, los trastornos políticos y los riesgos idiosincrásicos podrían sacudir los mercados y las empresas. Pero mientras miramos hacia 2021, seguimos confiando en las perspectivas del mercado para los inversores activos y de alta calidad de crecimiento (Quality Growth).

Oportunidades de inversíon,

Biontech, van a empezar a aprobar la vacuna las autoridades sanitarias, dará mucha rentabildad los miles de millones de dosis
El coche eléctrico y el litio, Xpeng tienen gran potencial y mineras como Galaxy Resources , Lithium Américas o Neo lithium estarán muy beneficiadas
Tecnologia de hidrógeno para energias limpias, Plug Power, Bloom Energy , Ballard Power systems
Oro, valor defensivo y alcista a largo plazo, mineras como El dorado Gold, CHalice Gold, Northern Star Resources, Bellevue Gold, etc.
Formación on line, Proeduca, Netex

Bill Ackman vuelve a repetir la misma operación que hizo en marzo, aunque con una exposición menor. En marzo Bill Ackman compró seguros de impago de deuda corporativa, por los que tuvo que pagar primas por valor de 27M€ y poco tiempo después ganó unos 2.600M€ en plusvalías.

El superinversor ha comentado que esta vez su posición supone 30% de la inversión que hizo en marzo, pero que sigue viendo una asimetría muy grande entre las expectativas del mercado y la economía real. Con esta inversión Ackman cubre la cartera de Pershing Square, pero asegura que prefiere perder dinero con esta exposición por el bien general y de su cartera, ya que si la economía sigue creciendo su cartera se verá beneficiada en términos netos.

No es mala idea gastarte un poco de dinero para cubrir la cartera. Yo en mi caso compre una opción put hace meses que a efectos prácticos busca lo mismo, en caso de que se vuelva a desplomar la bolsa sale muy rentable. Mientras el resto de tu cartera cae esto minimiza las pérdidas. Mientras que si la bolsa no se desploma la inversión que has hecho es mínima.

Totalmente, puede ser interesante también flow traders, al fin y al cabo es una acción y es una opción barata para cubrirte.

Tanto Salesforce como Facebook han adquirido empresas recientemente para hacer crecer su negocio y buscar sinergias.
 

 
Salesforce se posiciona para la compra de Slack por 27.700M$, así buscarían generar sinergias para sus clientes de software en la nube para la gestión de clientes con una nueva plataforma de comunicación para equipos de trabajo como lo es Slack. Así se posicionarían como un todo en uno para la gestión de clientes y comunicación en el segmento B2B.

Aunque la operación aún está pendiente de los reguladores y accionistas (de Slack), todo parece indicar que saldrá adelante y así lo reflejan las acciones de Slack, que se han revalorizado más de un 40% desde que se supo la noticia.

Así parece que Salesforce se hace con su tan ansiada adquisición, recientemente sonó Twitter, pero quedó en nada, y la verdad, parece que tiene mucho más sentido la adquisición de Slack que la de la red social para la generar sinergias y ventas cruzadas.

Facebook recientemente también ha adquirido otra empresa de gestión de relación con los clientes (CRM), Kustomer, por 1.000M$. Así, parece que el mayor conglomerado de redes sociales del mundo iniciará su andadura en una nueva división de negocio. Podría tener sentido, ya que, muchas empresas son clientes de Facebook vía publicidad, y si se saben mover bien, podrían convencer a estos clientes para que se pasen a su CRM. Sea como sea, parece que por 1.000M€ (que para FB es calderilla), es una buena opción, en caso de salir bien podrán ganar mucho, y si no, pierden poco. Además parece que podría ser una buena manera para empezar a dar forma a la monetización de WhatsApp.

Mark Zuckerberg:

Parece que la industria de CRMs está caliente, veremos si en las próximas emanas se anuncian más movimientos.

Yo creo que con toda la caja que genera Facebook hacen bien en invertir para diversificar el negocio. Al final es cierto que tiene un gran MOAT pero sus ingresos básicamente dependen del gasto en publicidad de sus clientes.

¿A qué te refieres con lo de que " podría ser una buena manera para empezar a dar forma a la monetización de WhatsApp"?
 

Totalmente, además al iniciarse en un nuevo negocio y siendo una adquisición tan "pequeña", es muy difícil que el regulador se la eche para atrás, que es una de las partes negativas en la tesis de FB, que el regulador no le deje adquirir competidores.

Respecto a la monetización de WhatsApp es un aspecto muy interesante, al final Kustomer es un CRM que se dedica a aglutinar conversaciones de clientes provenientes del teléfono, el correo electrónico o de mensajes de texto, WhatsApp, Messenger y Facebook en una misma pantalla, lo que facilita el trabajo de las empresas. Según datos publicados por Facebook, más de 175 millones de personas en todo el mundo contactan con negocios cada día a través de WhatsApp (de su propiedad).

Por lo que creo que la monetización de WhatsApp vendrá a través de dos vías, los pagos entre usuarios (tipo bizum) y el cobro a empresas para poder comunicarse con sus clientes de una manera más fluida por whatsApp.

“Los nuevos sectores defensivos en tres gráficos” Análisis de Capital Group

Por lo general, se denominan acciones y sectores defensivos a aquellos que logran conservar su valor pese a las crisis económicas. En 2020, no obstante, este tipo de inversiones se ha topado con obstáculos considerables; las acciones de valor y que proporcionan dividendos ya no son refugios seguros. Pese a todo, la otra cara de la moneda son ciertas compañías de rápido crecimiento que han demostrado sus cualidades defensivas, a medida que los inversores, ante el contexto problemático generado por el COVID-19, han apostado por la economía digital y las oportunidades de crecimiento a largo plazo.

Este cambio en el panorama de la inversión ha suscitado un nuevo debate en torno a qué se considera una acción defensiva. A continuación, mostramos tres gráficos que, por una parte, revelan los obstáculos que afrontan los sectores defensivos tradicionales, como el de consumo básico y el de los servicios públicos, y, por otra, ofrecen información sobre temáticas de inversión sólidas que se manifiestan en esta época de disrupción digital.

¿Siguen siendo seguros los sectores defensivos tradicionales?

Una mirada retrospectiva a las anteriores recesiones del mercado bursátil basta para concluir que ciertos sectores, como el de los servicios públicos y el del consumo básico, habitualmente han resistido mejor que el mercado.1 Sin embargo, atrincherarse invirtiendo en tales sectores puede no ser la estrategia más acertada. En primer lugar, se debe considerar que cada recesión es distinta y, por ende, unos sectores sufrirán más que otros en función del contexto específico. Por ejemplo, aunque las acciones tecnológicas resultaron gravemente afectadas por la «burbuja puntocom» de principios del siglo actual, se han posicionado entre las más resistentes durante la recesión causada por la COVID-19 a comienzos del presente año. En segundo lugar, la volatilidad sectorial puede ignorar importantes diferencias de rentabilidad en un sector, a nivel de industrias o incluso compañías concretas. Semejante dispersión pone de manifiesto la importancia que reviste el análisis de las compañías, a fin de identificar con mayor precisión las oportunidades de inversión seguras.

Sectores defensivos emergentes: Los servicios públicos de las nuevas generaciones

Puesto que una confianza ciega en que determinados sectores gocen de características defensivas puede resultar poco conveniente, ¿qué temáticas amplias son una opción viable para los inversores defensivos? Las nuevas tecnologías podrían ser la clave, dado que tienen el potencial de acceder a amplios mercados potenciales e impulsar el crecimiento a largo plazo.

Sin ir más lejos, los «millennials» miran su teléfono unas 150 veces al día y pasan unas 53 horas semanales navegando en internet (Ipsos Affluent Survey USA, otoño, septiembre de 2016). Uno de los motivos por los que esta generación está tan enganchada al mundo digital es que el ocio electrónico, como la retransmisión de vídeo en «streaming», las redes sociales y los videojuegos, ofrece al usuario un alto grado de interacción a un coste bajo. Como consecuencia, la demanda de estos servicios podría acabar reflejando un comportamiento similar al de la demanda de los servicios públicos, a medida que crezca la adopción por parte de los usuarios.

Los nuevos modelos de negocio: El catalizador de una nueva clase de compañías defensivas

Otra temática que sienta las bases de una nueva clase de compañías defensivas es el nacimiento de nuevos modelos de negocio. Las compañías cuyas estrategias resultan innovadoras suelen ser un pilar fundamental de la solidez económica y generan unos beneficios más estables.

Las compañías de «software» son un buen ejemplo. El «software» aúna innovación y necesidad. Gracias a los avances de la computación en la nube, muchas compañías de «software», como Microsoft, han decidido adoptar modelos de negocio basados en suscripciones a la hora de ofrecer productos imprescindibles para el negocio. Esto beneficia por igual a proveedores y consumidores, dada la mayor visibilidad de los costes y los beneficios más estables. Además, estos modelos, cuyos precios resultan más atractivos, facilitan el acceso al «software» y ayudan a que los productos y servicios ofertados se conviertan en un elemento indispensable para los negocios que los utilizan. Por ello, los modelos de negocio resistentes y la demanda sostenible ayudarán a ciertas compañías de «software» a capear la volatilidad futura.

1 Incluidos los ocho períodos en los que el índice MSCI World (con dividendos netos reinvertidos) cayó más de un 10% en términos de USD. En períodos mensuales desde el 30 de junio de 1998 hasta el 31 de marzo de 2020. Fuentes: MSCI, FactSet

No veo las imágenes a alguien más le pasa? 

Aquí las tienes

Las bolsas están desafiando a la gravedad en 2020. Y su rally puede estar llegando a su fin. Así lo afirma Steven Jon Kaplan, del blog True Contrarian, que sustenta su advertencia sobre varias señales que están ahí para todos aquellos inversores que sepan dónde mirar.

"Cuando me dí cuenta de que la mayoría de inversores están marcando récords de entradas de dinero en la bolsa, y al mismo tiempo los insiders han estado vendiendo más que nunca en noviembre de este año...", apunta.

La estampida de insiders a la que se refiere cuando habla de "ventas masivas" se ve con claridad en J3 Information Services Group, un sitio web que recopila los movimientos de compraventa de acciones de estos consejeros y accionistas signifivativos de compañías a los que se conoce popularmente como insiders.

Esto quiere decir que "los inversores que poseen la mejor información están anticipando una gran caída y se están preparando para ella reduciendo sus riesgos", argumenta Kaplan. "Muchos títulos van a desplomarse un 30 o un 40%", anticipa.

Kaplan asegura que nos encontramos en un mercado bajista y sugiere que los inversores miren a los 'pullbacks' de Wall Street entre el 2000 y 2003 para tener una idea de lo que está por venir. Para estar preparados, el hombre detrás del True Contrarian recomienda recortar posiciones en bolsa, especialmente en las grandes tecnológicas, y llevar su dinero a activos refugio como el fondo TLT iShares Treasury.

Cuatro o cinco meses es el tiempo que llevará 'barrer' a los inversores que compraron a precios demasiado altos y recompensar a los insiders que salieron a tiempo, justo antes de que comience un rebote.

"También tenemos al índice que replica al dólar estadounidense y al VIX (que mide la volatilidad en las bolsas) formando importantes suelos y preparándose para subir", añade Kaplan. "Normalmente, cuando estos se disparan, casi todo lo demás (incluida la renta variable) tiende a caer", concluye.

Dentro de aercap suerte y buena inversión 

Análisis de Mondher Bettaieb, director de crédito de Vontobel AM

 

La mejora de la certeza a través de la inmunización ahora cimienta la etapa de recuperación en 2021

 

Con las noticias de la vacuna que se recibieron durante el mes de noviembre, el año 2021 debería definirse por una vuelta a la normalidad, con el mundo desarrollado probablemente inmunizando a su población vulnerable para la primavera del próximo año, y a toda su población para principios del verano de 2021. Esto debería ser una gran victoria para la ciencia y el despliegue de la vacuna en los próximos meses significa que deberíamos recuperar gradualmente nuestro curso de vida normal. Esto significa, por ejemplo, que los operadores de aeropuertos y las compañías de viajes pueden volver a hacer sus planificaciones, los operadores de peaje experimentarán un renovado tráfico pesado y las industrias básicas pueden satisfacer la mayor demanda de materias primas, ya que ahora tiene perfecto sentido esperar una gran demanda contenida, dado también el aumento de las tasas de ahorro (hasta un 25% en la EA según Morgan Stanley).

 

Por lo tanto, seguimos examinando la debilidad que han causado los nuevos casos de Covid-19. Especialmente que el repunte récord del crecimiento del PIB en el tercer trimestre, algo que proporcionó un buen colchón y se ha convertido en un puente hacia el año 2021. Pero para las empresas, más importante que el crecimiento del PIB es la mejora real de los beneficios, porque en un escenario de bajos ingresos pueden empezar a experimentar presiones para pagar la deuda y financiar las inversiones. Este no debería ser el caso en 2021, y lo más probable es que la tasa de crecimiento de los beneficios antes de impuestos en 2021 sea al menos el doble de la tasa de crecimiento del PIB nominal según Moodys, o en torno al 10%. Esto también se debe a los grandes aumentos de productividad creados por la pandemia de la Covid-19, incluido el trabajo desde casa, que ayudarán a realizar enormes ahorros en gastos generales y administrativos, entre otros. Por lo tanto, tenemos fe en que nuestra previsión de recuperación en forma de símbolo de Nike se complete con un retorno a los niveles pre-Covid para el cuarto trimestre de 2021 a más tardar. La etapa de recuperación para el 2021 está cimentada, en nuestra opinión y debería ser muy favorable para los márgenes de crédito.

 

Seguimos esperando que los principales Bancos Centrales del mundo mantengan una postura muy acomodaticia y las economías deberían seguir beneficiándose del apoyo fiscal el próximo año también.

 

En noviembre se eliminó el riesgo derivado de las políticas de Trump y esto es una buena noticia para nuestro escenario base de Recuperación 2021. Los Bancos Centrales agregarán liquidez por un valor del 0,75% del PIB nominal anual en promedio cada mes durante 2021 según Morgan Stanley. El BCE ha indicado que ampliará sus programas a través de APP y PEPP y el consenso espera que las compras adicionales se sitúen en torno a los 500.000 millones de euros que se anunciarán en diciembre. También se espera que se aumenten las fechas de vencimiento del programa. Por otro lado es previsible que la Reserva Federal amplíe el plazo de vencimiento hasta finales de 2021, aumentando el promedio ponderado de los vencimientos de las compras del Tesoro de  Estados Unidos y añadiendo la posibilidad de aumentar las compras cada mes. La reciente discordia entre Mnuchin y Powell en relación con las compras de instrumentos corporativos probablemente ha empujado al FOMC a calibrar de forma decisiva su respuesta política en su próxima reunión del 16 de diciembre.

 

La elección por parte del Presidente Biden de Janet Yellen como secretaria del Tesoro se suma ahora a la ampliamente difundida suposición de que también actuará con decisión para reactivar la mayor economía del mundo. Janet Yellen también cree firmemente en el apoyo fiscal y, junto con el presidente Powell, que fue miembro del consejo de la Reserva Federal como gobernador cuando Yellen era presidente, tratarán de trabajar en unidad para apoyar a la frágil economía de EE.UU. en la pandemia. Conectar los puntos no debería ser un ejercicio difícil, según la reciente entrevista de Janet Yellen en Bloomberg:

 

"Aunque la pandemia sigue afectando gravemente a la economía, es necesario seguir prestando un apoyo fiscal extraordinario, pero más allá de lo que creo que será necesario". La Sra. Yellen añadió "podemos permitirnos tener más deuda, porque los tipos de interés probablemente serán bajos durante muchos años".

 

Los nuevos objetivos a largo plazo de la Reserva Federal establecidos en Jackson Hole, que apuntan a una inflación del 2% "en promedio a lo largo del tiempo", asegurarán que los tipos se mantengan en la parte bbaja efectiva o en cero durante un período bastante prolongado. Por lo tanto, este marco permitirá un gasto gubernamental expansivo, a través de mayores compras de bonos del Tesoro, entre otros, asegurando la recuperación y apoyando el exceso de rendimiento positivo tanto en el crédito de grado de inversión como en el de alto rendimiento en 2021.