Iberdrola, Abertis, CF Alba y las opas de ACS

@Agustín Marco - 19/07/2010 06:00h
Borja Prado Eulate, uno de los banqueros de inversión más exitosos del panorama financiero español, lleva semanas siendo objeto de los comentarios, no precisamente caritativos, del mundo empresarial madrileño. ¿Motivo? la existencia de un presunto conflicto de interés derivado de su condición de banquero de Florentino Pérez. En efecto, como primer ejecutivo de Mediobanca, Prado asesora a ACS en la operación de toma de control de Iberdrola, siendo así que él mismo es a la vez presidente de Endesa, segunda eléctrica española y principal competidor de aquella.
Resulta que Prado es el hombre en la sombra de la Oferta Pública de Adquisición (OPA) sobre Abertis, una operación con la que ACS y La Caixa, principales accionistas, aspiran a embolsarse unos 2.000 millones de euros por cabeza. La constructora, según ha declarado públicamente, quiere utilizar ese dinero para alcanzar el 20% de Iberdrola, de la que ahora tiene un 6% (más un paquete similar en derivados). Aquel porcentaje le permitiría engordar la cuenta de resultados de ACS por puesta en equivalencia de Iberdrola, y además tomar el control del consejo, previo despido del actual presidente, Ignacio Sánchez Galán.
Mediobanca es el responsable del diseño de una transacción en la que Prado lleva trabajando más de seis meses al lado de Pérez. Él es quien lidera la búsqueda de la financiación necesaria para lanzar la OPA y será quien se encargue de abordar las desinversiones pertinentes en Abertis cuando la concesionaria pase a manos de los nuevos accionistas. Un trabajo que, como banco de negocios de la operación, le reportará unas comisiones que podrían oscilar entre los 20 y los 30 millones de euros.
La polémica, que desde hace tiempo está en boca del mundo financiero madrileño, tiene que ver, pues, con la doble condición de Prado como presidente de Endesa y responsable de Mediobanca en España. Desde esta plataforma, el financiero asesora a un tercero, ACS, para que se haga con Iberdrola, el máximo competidor de Endesa en el sector eléctrico. Con el añadido de que Endesa, propiedad de la italiana Enel, aspira a participar en la compraventa de activos de la vasca si Pérez, una vez controlado el Consejo, decidiera desprenderse de alguna de sus filiales, caso de Scottish Power.
“Yo soy amigo suyo y tengo buena relación con él, pero por mucho que lo intente no puede ocultar la existencia de un evidente conflicto de interés”, asegura un ex banquero de inversión. Prado niega la mayor con rotundidad y refuta cualquier insinuación en ese sentido, justificando la legalidad de su doble condición en el contrato depositado en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
Prado cree que quienes le acusan lo hacen por envidia
Otras fuentes del sector consideran que eso no es suficiente, y para ello acuden a un ejemplo muy sencillo: “¿Qué pasaría si Galán, además de presidente de Iberdrola, fuera presidente de JP Morgan? ¿A quién le daría créditos? ¿A quién ayudaría y a quién perjudicaría? No conozco un caso semejante en Europa”. Y es que Prado se enfrenta al dilema moral que abrumó a Julio César en relación a su mujer, Pompeya, en el año 44 antes de Cristo: no basta con que la mujer del César sea honesta; tiene también que parecerlo.
En el entorno del financiero creen que quienes le acusan de inmoralidad lo hacen por animadversión o envidia. Y es que Mediobanca es hoy por hoy el banco de negocios con más éxito en España. No solo Florentino Pérez es cliente exclusivo; también lo es Sacyr Vallehermoso, a la que salvó -de momento- de la quiebra con la venta de Itinere. Del mismo modo hizo aún más millonaria a la familia Entrecanales con la compraventa de Endesa por parte de Acciona, participación después revendida a la citada Enel, la eléctrica italiana cuyo banco de cabecera es, naturalmente, Mediobanca.
Prado se dio a conocer en España hace menos de diez años como banquero de Lazard, banco especializado en fusiones y adquisiciones, al calor de algunas operaciones con las que ACS fue engordando su imperio, tal que la compra de Dragados. Más tarde participaría en la venta de su filial Unión Fenosa a Gas Natural, participada por La Caixa, socio ahora de ACS en Abertis. Los celos de Pedro Pasquín en Lazard llevaron a Prado a abrir la oficina de Mediobanca en España. Su éxito, hasta el momento, es total, si bien ensombrecido por ese presunto conflicto de interés
http://www.cotizalia.com/en-exclusiva/conflicto-interes-borja-prado-mediobanca-endesa-acs-iberdrola-20100719-55298.html

jodxx, aquí hay más tela que la que arde. Cada día hay una noticia nueva.

Si, desgraciadamente parece que si. Lo que me sorprende es que la noticia salga en El Confidencial. Yo creìa que eran pro ACS (pro Florentino). Tengo la impresión de que a Iberdrola y a Galán les sucede algo parecido a lo de Repsol con Sacyr (y Del Rivero). Y la verdad es que no me gusta nada.

Saludos y veremos en que queda toda esta historia (que parece que va para largo).

Me parece que están comenzando los golpes bajos y los navajazos en corto. La próxima noticia será más dura que ésta.

En vuestra opinión:

*Como accionista de iberdrola ¿Os gustaría que ACS se hiciera con el control? ¿Sería bueno o malo?

Pensando en ganar dinero rapido puede, pero realmente y comprada a estos precios casi prefiero quedarme cobrando el dividendo, cazar un 6% mas la revalorizacion a largo plazo que pueda tener esta bastante bien, lo mismo en Abertis, compradas entorno a 11 tienes el 5% en metalico mas otro 5% que supone la ampliacion, mejor quedarse.
S2

El primero que se raja en la financiacion.

@Agustín Marco - 20/07/2010 06.00h

El presidente de BBVA, Francisco González (EFE).
El futuro de Abertis se decide en las próximas 48 horas. Es el tiempo que tienen los bancos para decir si suscriben o no el préstamo sindicado de hasta 6.000 millones de euros que han pedido ACS, La Caixa y CVC para comprar el grupo de concesiones. La firma de la línea de financiación se ha fijado para el próximo 30 de julio, un acto al que no acudirán BBVA y Royal Bank of Scotland (RBS).

Fuentes financieras explican que, a menos de dos días para la primera fecha límite, hay mucha incertidumbre sobre si el consorcio formado por la constructora, la caja catalana y la firma de capital riesgo obtendrán el dinero necesario para posteriormente lanzar la Oferta Pública de Adquisición (OPA) sobre Abertis. En estos momentos, los compradores piden 5.300 millones mediante un crédito sindicado y una línea de crédito de 700 millones.

El precio del préstamo es, según otras fuentes próximas a la operación, el índice midswap más 250 puntos básicos, más del doble de lo que pagó Abertis en 2006 cuando compró Sanef. La sociedad constituida para adquirir las autopistas francesas por 5.300 millones solicitó un crédito sindicado de 2.600 millones, con un interés que osciló del 4,05% inicial hasta el de la refinanciación posterior en 2007 al 5,55%. Ayer, por ejemplo, BBVA colocó en el mercado 2.000 millones de cédulas hipotecarias al índice midswap más 195 puntos, mientras que La Caixa hizo lo mismo en abril con 1.000 millones en cédulas territoriales a 72 puntos básicos.

Fuentes del mercado dan por hecho que ACS, La Caixa y CVC Capital Partners obtendrán el dinero necesario para ejecutar la operación, pero otras no ocultan que la situación está complicada y que la cantidad que se pide es muy elevada. “Se lleva trabajando en este crédito desde hace ya casi dos meses y todavía no está claro que pasará. Los bancos se lo están pensando mucho”, indican desde un banco internacional.

Otros han dicho ya que no quieren participar. Son los casos de BBVA y RBS, dos entidades cuya negativa refleja la inquietud que ha generado la estructura financiera de la transacción. “Tiene poco sentido para La Caixa y es difícil de justificar el precio al que se quieren comprar las acciones. Además, es quedarte con deuda de una compañía muy apalancada”, justifican desde un banco que también ha dicho que no y que pide el anonimato.

Inesperada negativa de FG

Especialmente sorprende lo de BBVA, ya que fue el banco que lideró el préstamo sindicado que pidió ACS para comprar un paquete de Iberdrola. El banco presidido por Francisco González, se puso al frente de la línea de financiación de 2.497 millones, con un ticker o participación en el préstamo de 308,8 millones. A su lado estaba Caja Madrid, con un importe similar, seguida del ICO, de Mediobanca y de La Caixa con 261,7 millones. Pero, asimismo, BBVA cubrió en solitario el tramo B de ese sindicado con la aportación de otros 332 millones. En total, más de 640 millones prestados a ACS.

El segundo grupo financiero español siempre ha sido un aliado de Florentino Pérez. De hecho, es el banco que actúa como depositario de las opciones sobre acciones que ACS reserva para su equipo directivo. La entidad tiene ahora para cubrir esas posiciones con más del 3% del capital del holding de construcción, infraestructuras y energía participado por los March y por los Albertos.

A la negativa de BBVA y de RBS, los cuales han desestimado hacer ningún comentario sobre esta información, se podría sumar la de Calyon, cuyo comité de riesgos también ha rechazado la operación. Por el contrario, el consorcio tiene el respaldo de Mediobanca, banco asesor de la OPA, así como de UBS, Citi, Santander, Société Générale y BNP Paribas

http://www.cotizalia.com/en-exclusiva/bbva-acs-rechaza-suscribir-credito-abertis-20100720-55354.html

OPA Abertis esquema estructura operación
Por Gurus Hucky el 19 Julio, 2010

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El objetivo del post tiene más de divulgativo de como es la estructura de un LBO que pretender valorar las posibilidades de que acabe saliendo adelante una OPA sobre Abertis cuyo éxito depende en gran medida de la obtención de la financiación bancaria, hoy en día toda una incógnita con los tiempos que corren.

De momento, por lo que se ha filtrado en la prensa la estructura de la operación no está del todo claro, imagino que en gran parte fruto de las dificultades que se puede tener en armar un sindicato bancario y es que aunque Abertis es un buen activo no olvidemos que ya soporta un buen nivel de endeudamiento.

El hecho que se esté anunciando que se planea vender algunos activos para repartir un dividendo extraordinario antes de la OPA sería otra señal que la operación se está aún madurando o en caso de estar lista no ha encontrado las facilidades de crédito esperadas.

Dicho esto, con la información pública que tenemos vamos a intentar pintar el esquema de la operación de adquisición de Abertis por parte de CVC Capital, Criteria y ACS (podéis clickar en el gráfico para agrandarlo):

Lo bueno que tiene una operación de LBO, es que en este caso permitiría a Criteria y ACS, incrementar su participación actual en la compañía y llevarse a su bolsillo entre unos 2.000 y 1.700 millones de euros respectivamente. ¿Milagro? ……

Pues no simplemente es el misterio del apalancamiento. Por lo que sabemos, con la venta de alguno activos, antes de la operación se repartiría un dividendo extraordinario de unos 1.000 millones de euros (1). Criteria y ACS tendrían la primera inyección de cash.

El dividendo se descontaría de importe de la OPA que se rumorea estará en los 12.000 millones de euros (unos 16,24€ por acción), descontado el dividendo extraordinario, los compradores en la práctica deberían lanzar una OPA por la que tendrían que desembolsar unos 11.000 millones de euros (a 14,88 euros por acción) (2).

Para financiar la OPA los socios crean una nueva sociedad, a la que denominaremos NEWCO. Esta nueva compañía recibirá unos 4.000 millones de euros de capital de los socios (Criteria, CVC (el fondo de private equity) y ACS) y debería recibir unos 7.000 milllones de euros de la banca (parece que de momento tienen unos 5.300 millones). Esto les permitiría disponer de los 11.000 millones con los que financiar la operación.

Para tener el 35% del capital de la Newco que controlará el 100% de Abertis si todo el mundo acude a la OPA, Criteria deberá invertir 1.400 millones de euros.

Sin embargo entre el dividendo y el precio recibido por la OPA, la participada de La Caixa se embolsará cerca de 3.420 millones de euros. Más de 2.000 millones a su bolsilo e incrementa su participación actual en Abertis del 28,5% al 35%. Eso si este 35% adicional cargará con 7.000 milllones de euros más de deuda.

El esquema que os hemos puesto es sólo a efectos ilustrativos para ver cómo se puede estructurar una operación de LBO.
http://www.gurusblog.com/archives/opa-abertis-estructura-operacion/19/07/2010/

La posible entrada de la compañía de capital riesgo CVC aboca a desinversiones
Preocupación en la Generalitat por el futuro de Abertis
S.COLADO
Los socios de control de Abertis, La Caixa y ACS, siguen buscando la financiación necesaria para la operación por la cual la firma de capital riesgo CVC se convertiría en el segundo accionista de la compañía de infraestructuras y telecomunicaciones. El coste de la operación, que pasa por el reparto de un dividendo extraordinario y una posterior OPA, ya ha llevado a un plan para desprenderse de los activos de Abertis en la italiana Atlantia (un 6,6%) y en la portuguesa Brisa (14,6%). La posibilidad de que la empresa de referencia en infraestructuras en Cataluña y en España inicie una nueva etapa de troceamiento y desinversiones inquieta en la Generalitat.
En la documentación remitida a los bancos con los que negocian el crédito sindicado para llevar a cabo la operación de reestructuración de capital de Abertis, los socios de referencia de la compañía, La Caixa y ACS, apuntan a desinversiones en la compañía.

Desinversiones para costear OPA
La caja y la constructora contemplan crear una sociedad tripartita junto a CVC por la que lanzar una OPA sobre el 100% de Abertis. Antes de la OPA, Abertis repartiría un dividendo extraordinario de 1.200 millones de euros que se financiaría con la venta de las participaciones que Abertis tiene en la concesionaria italiana Atlantia (un 6,6%) y la portuguesa Brisa (14,6%). Tampoco se descartan la desinversión de otros activos que el grupo de concesiones de infraestructuras considerara no estratégicos.

Inquietud en la Generalitat
La circunstancia de que un fondo de inversión de capital riesgo como CVC se convierta en el segundo socio de Abertis por detrás de La Caixa añade inquietud entre políticos y empresarios catalanes por un posible horizonte de troceamiento y posterior venta de más activos que se añadirían además a los ya contemplados para Atlantia y Brisa. Aunque la Generalitat no quiere interferir en la operación por ser ésta de carácter privado, un horizonte de desinversiones en una compañía puntera y en un contexto de crisis económica preocupa en el Ejecutivo de Montilla, según ha podido saber El Plural de fuentes próximas a la operación. Aunque estos días se ha apuntado desde El Confidencial -y se hacía eco El Periódico en su sección de bolsa- que la Generalitat contemplaría con buenos ojos este nuevo rumbo en Abertis, fuentes del gobierno catalán contactadas por El Plural no han avalado esta última versión.

Alemany apunta a “realismo”
Cuando se empezó a apuntar que los accionistas de control de Abertis estaban buscando un nuevo socio y que éste podría ser no industrial, el presidente de la compañía de infraestructuras, Salvador Alemany, ya subrayó que estaban "cómodos" con la actual situación y que la estructura accionarial es uno de los activos de la empresa, apuntando que si había cambios no esperaba que fueran "traumáticos". En un acto público este martes, Alemany aseguró que su compañía "juega" con estrategias a largo plazo para ganar solidez y revalorizar los activos y que Abertis destaca por su capacidad para focalizar "sus ambiciones", hacer crecer el proyecto y dejarlo "madurar", aunque añadió que "los proyectos ganadores son los que saben apostar por el realismo".
http://www.elplural.com/economia/detail.php?id=48862