THLD
VALORACIÓN OBJETIVA – MERCADO SARCOMA DE TEJIDOS BLANDOS Y CANCER PANCREAS
- JUSTIFICACIÓN DE PRECIO OBJETIVO ESTABLECIDO -
Fuente: Brean Capital – Noviembre 2011 – Inicio de Cobertura
PRECIO OBJETIVO: 15$ .
INTRO
Proyectamos el total de las ventas mundiales en 1,6 Billones de $ para TH-302 en 2018 sobre los mercados de cáncer de páncreas y sarcoma sobre tejidos blandos (STS). THLD empezó el primer ensayo de fase III para el TH-302 de STS de acuerdo con un Special Protocol Agreement (SPA) con la FDA en Septiembre de 2011. El primer análisis provisional para la supervivencia libre de progresión (PFS) será liberado en algún momento del primer semestre de 2013 con otro análisis intermedio planificado para la supervivencia global (OS) estimado para el Q4 de 2013. Se espera que THLD presente un New Drug Application para el STS en el Q4 de 2014, con lanzamiento a mediados de 2015 asumiendo revisión prioritaria. En febrero de 2012, THLD anunció resultados positivos del trial en Fase IIb en el cáncer de páncreas y esperamos que la empresa, conjuntamente con su socio Merck KGaA, inicien el trial de Fase III en 2012 lo que podría permitir un lanzamiento en 2015 asumiendo revisión prioritaria. Basándonos en la actividad de TH-302 en combinación con el estándar de primera línea de quimioterapia y las tasas de respuesta observadas en ambas, STS y cáncer de páncreas, los 1,7 Billones de $ como pico máximo de ventas estimadas supone un 65% de penetración en USA para STS y 35% de penetración máxima en USA para cáncer de páncreas, con una conservadora menor tasa de penetración estimada para el mercado no USA.
Un acuerdo global con Merck KGaA provee financiación y validación con profundidad comercial. En febrero de 2012, THLD firmó un acuerdo mundial con Merck KGaA, Darmstadt, Alemania, para co-desarrollar y comercializar TH-302. Además de los recursos para el desarrollo y a la experiencia de comercialización (Merck también es dueño de los derechos de Erbitux), la asociación proporciona la validación clínica de TH-302 y potencial comercialización. Bajo los términos del acuerdo, THLD recibe 45 millones de $ en pagos por adelantado y milestones asociados al éxito del trial de Fase IIb para TH-302 en el cáncer de páncreas y otros 35 millones de $ en milestones a corto plazo. THLD podría ganar un total de milestones que ascienden hasta 525 millones $, compuesto por 280 millones $ en hitos regulatorios y de desarrollo y 245 millones $ en milestones basados en ventas. THLD también recibe la opción de co-comercializar TH-302 en los EE.UU. con hasta un 50% de beneficio.
PRECIO OBJETIVO: 15$
Nuestro precio objetivo 15$/share de THLD se basa en el valor actual neto de TH-302 ingresos descontados (el 20%) provenientes de un acuerdo global de co-desarrollo y comercialización con Merk KGaA. Prevemos 1.6 Billones $ como pico en las ventas mundiales para 2018. Nuestra valoración asume precios para droga huérfana para TH-302 alcanzando un máximo de 80.000$ por paciente / año en USA con una penetración máxima conservadora en el mercado de cáncer pancreático USA (35%), mercado no USA en cáncer pancreático (25%), mercado USA para STS (65%) y mercado no USA para STS (25%). Asumimos un precio decreciente a lo largo del tiempo en territorios fuera de USA únicamente. Creemos puedan producirse valoraciones superiores a la actual fruto de la comercialización en otros tipos de tumores más allá del cáncer de páncreas y STS.
CUOTA DE MERCADO SARCOMA – THLD
Se estima el inicio de las ventas en 2015 para USA y 2016 para resto del mundo.
Facturación estimada a partir de 2018: > 550 millones $/año
Precio objetivo share (redondeado): 6$ por el mercado USA + 1$ por el mercado no USA = 7$
( aunque realmente son 6$ y 0,72$ respectivamente = 6,72)
CUOTA DE MERCADO PANCREAS – THLD
Se estima el inicio de las ventas en 2016 para USA y 2017 para resto del mundo.
Facturación estimada a partir de 2018: > 1 Billón $ / año
Precio objetivo share (redondeado): 7$ por el mercado USA + 2$ por el mercado no USA = 9$
( aunque realmente son 6,53$ y 1,86$ respectivamente = 8,39$)
PRECIO OBJETIVO:
( 6,72$ SARCOMA + 8,39$ PANCREAS )