Europastry: seguimiento y noticias de la acción

Europastry prevé destinar el capital levantado en su próxima salida a bolsa a reducir deuda y a "capturar potenciales oportunidades de inversión en crecimiento inorgánico", según indica el folleto remitido a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

En concreto, la empresa debe usar cerca de 109,1 millones de euros del capital levantado a reducir su deuda actual, según se desprende del Acuerdo de Financiación Sostenible de la empresa, que requiere que se use esta cantidad para repagar la deuda, de manera que la ratio entre deuda financiera neta y el Ebitda sea inferior a 2,5x.

La compañía calcula que podrá usar cerca de 89,6 millones de euros a adquisiciones, una vez restados el repago de la deuda y los gastos de la propia salida a bolsa prevista para el 10 de octubre.

En total, Europastry prevé levantar hasta 235,6 millones de euros, de los que 210 proceden de la salida a bolsa y otros 38,2, de una posible sobreadjudicación, siempre teniendo en cuenta que el precio final de la oferta es el intermedio de entre 15,85 y 18,75 euros por acción previstos.

Dividendos

Europastry "tiene la intención" de pagar su primer dividendo tras la salida a bolsa en 2025 y el objetivo es distribuir hasta el 30% de los resultados de 2024.

La intención de la empresa es distribuir el 30% de los beneficios anuales a dividendos en los años siguientes, aunque ha señalado que dependerá de condiciones que "pueden estar fuera del control" de la empresa.

En el documento remitido a la CNMV, Europastry apunta que, a pesar de haber distribuido dividendos por valor de 10 millones en 2021 y 2022 y de 50 millones en 2023, no tiene una política de dividendos definida.

Ha recordado que en el pasado ha "usado una parte sustancial de los beneficios al desarrollo y expansión del negocio".

Sin embargo, ha señalado que podría decidir distribuir dividendos en el futuro "de manera prudente", aunque estos pagos dependen, textualmente, de múltiplos factores, como el desarrollo del negocio y las previsiones de futuro.

También dependerán de la estructura de capital y las necesidades financieras de la empresa, así como las condiciones de los mercados de capitales y otros factores legales.

La empresa ha explicado que la ley española obliga a las empresas a destinar al menos el 10% de los beneficios a reservas voluntarias hasta que sean al menos el 20% del capital social, y ha apuntado que, en la actualidad, esta reserva es 40.000 euros, "muy por debajo" del 20% de su capital social, que sería de 1,39 millones de euros.

Remuneración de los directivos

El documento recoge la remuneración de los principales directivos de la empresa, que incluyen una base anual, variables anuales por objetivos, un bonus de lealtad y un plan de incentivos a largo plazo.

El presidente ejecutivo, Jordi Gallés, cuenta con un salario base de 1,03 millones, una variable anual ligada a objetivos de Ebitda de hasta 200.000 euros y un bonus de lealtad de 3 millones si mantiene el puesto hasta el 10 de enero de 2026.

Asimismo, tiene un bonus extraordinario de un año de su remuneración total --1,23 millones de euros-- por su contribución a la salida a bolsa de la empresa.

Por su parte, el CEO, Jordi Morral, tiene un salario base 925.000 euros anuales, un variable ligado al Ebitda de hasta 175.000 euros y el mismo bonus de lealtad que Gallés, así como un bonus de hasta 1,82 millones ligado a la consecución de objetivos estratégicos ligados al Ebitda.

O sea que quieren usar 110M en reducir deuda pero en 2023 se repartieron 50M en dividendos.

Sin conocer la empresa demasiado, da la impresión de que salen a bolsa para que MCH pueda salir del capital. 

Por cierto, a principios de mes salió esta extraña noticia en portada de Financial Times sobre las bondades del sector del pan congelado y el buen posicionamiento que tenía Europastry en el sector. Me imagino que alguno de los colocadores ya estaba haciendo gestiones: 

 "Sacre bleurgh? Frozen croissants are on the rise, says Spanish maker" 

https://www.ft.com/content/c398fae4-6107-4bdf-b0ed-88f9168eeaa6

No lo veo ningún chollo (valoración sobre 1.600 M). Según el folleto, en 2023 ganan 69 M, llevan desde 2021 con crecimiento de inversiones y  beneficios, aunque no sabemos si éstos venían impactados por la pandemia. Un margen operativo del 8,9% no enamora y una deuda neta de 2,5 Ebitda pues está bien. Los resultados de éste año se verán impactados por los gastos de salida a bolsa, pero el crecimiento de ingresos se ralentiza hasta el 7%.

El sector es novedoso en la bolsa española pero ésta salida no me llama la atención.

 

La catalana Europastry, especializada en panadería congelada, debutará el próximo jueves en bolsa con un precio de entre 15,85 y 18,75 euros por acción y con el objetivo de levantar 210 millones brutos de euros.

Se trata de la segunda salida al Mercado Continuo que se da este año, tras la de Puig en mayo y su posterior entrada en el Ibex 35 en julio.

Según el folleto que la compañía ha remitido a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), el tamaño máximo de la oferta, incluyendo la sobreadjudicación, es de 555 millones de euros, y prevé usar los fondos logrados con la operación para "aprovechar oportunidades de crecimiento inorgánico" y reducir el endeudamiento en el corto plazo.

La operación incluye una oferta primaria por parte de la compañía de entre 11,2 millones y 13,25 millones de nuevas acciones, y un componente secundario compuesto principalmente por la totalidad de las acciones titularidad de Exponent, un fondo controlado por MCH Private Equity y que controla el 20,7% del capital de la compañía antes de la operación.

Asimismo, la sociedad controlada por la familia Galles y que es accionista de referencia de Europastry, Galles Office, y la sociedad controlada por el consejero delegado, Jordi Morral, Indinura, prevén vender una participación minoritaria en la operación.

En todo caso, la familia Galles, propietaria de la empresa, controlará más del 60% de Europastry tras la salida a bolsa, mientras que CriteriaCaixa aflorará "no menos del 5%".

110 A REDUCIR DEUDA

Según el folleto, Europastry debe usar cerca de 109,1 millones para reducir su deuda actual, de manera que la ratio entre deuda financiera neta y Ebitda sea inferior a 2,5x.

La compañía podrá usar unos 89,6 millones a compras, una vez restados el repago de la deuda y los gastos de la propia salida a bolsa.

Por otro lado, "tiene la intención" de pagar su primer dividendo tras la salida a bolsa en 2025 y el objetivo es distribuir hasta el 30% de los resultados de 2024.

La intención de la empresa es distribuir el 30% de los beneficios anuales a dividendos en los años siguientes, aunque ha señalado que dependerá de condiciones que "pueden estar fuera del control" de la empresa.

RIESGOS

Entre los principales riesgos que recoge la empresa en el folleto está el número "significativo" de competidores y los precios de la energía.

La compañía ha explicado que la industria de la panadería congelada está "fragmentada" y ha advertido del impacto que tendría una tendencia descendente de los precios en sus márgenes y beneficios, mientras que ha valorado que no adherirse a ella repercutiría negativamente en las ventas.

Asimismo, ha avisado de que "depende de diversas fuentes de energía para operar" --ha enumerado electricidad, gas natural y gas propano-- y ha dicho que el gasto en energía ha representado el 9,8% de sus gastos operativos en el primer semestre del año, que en 2023 fue del 14,2% y en 2022 del 17,7%.

Europastry también ha hecho hincapié en que sus operaciones están "severamente concentradas" en el mercado español, que en el primer semestre de 2024 aportó el 42,7% de su facturación neta 

 

Europastry fijará este martes el precio de salida de sus acciones en su debut en bolsa el próximo jueves, situado entre 15,85 y 18,75 euros por acción, lo que supone una valoración de entre 1.327 y 1.570 millones de euros.

Se trata de la segunda salida al Mercado Continuo que se da este año, tras la de Puig en mayo y su posterior entrada en el Ibex 35 en julio, con el objetivo de levantar 210 millones brutos de euros.

Según el folleto que la compañía ha remitido a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), el tamaño máximo de la oferta, incluyendo la sobreadjudicación, es de 555 millones de euros, y prevé usar los fondos logrados con la operación para "aprovechar oportunidades de crecimiento inorgánico" y reducir el endeudamiento en el corto plazo.

La operación incluye una oferta primaria por parte de la compañía de entre 11,2 millones y 13,25 millones de nuevas acciones, y un componente secundario compuesto principalmente por la totalidad de las acciones titularidad de Exponent, un fondo controlado por MCH Private Equity y que controla el 20,7% del capital de la compañía antes de la operación.

Asimismo, la sociedad controlada por la familia Galles y que es accionista de referencia de Europastry, Galles Office, y la sociedad controlada por el consejero delegado, Jordi Morral, Indinura, prevén vender una participación minoritaria en la operación.

En todo caso, la familia Galles, propietaria de la empresa, controlará más del 60% de Europastry tras la salida a bolsa.

CRITERIA

Europastry anunció haber alcanzado un acuerdo con CriteriaCaixa para que el 'holding' se haga con "no menos del 5% del capital social de la empresa".

"Criteria Caixa se ha comprometido irrevocablemente a comprar o suscribir en la Oferta, al Precio de la Oferta, Acciones de la Oferta que representen el 5,0% de las Acciones que se encuentren emitidas inmediatamente después de la Oferta", apunta el folleto.

En todo caso, este acuerdo excluye "cualquier Acción que pueda emitirse como resultado del ejercicio de la Opción de Sobreadjudicación".

La inversión de Criteria en la empresa respondería a la nueva política inversora anunciada por su consejero delegado, Ángel Simón, el pasado junio y con el que pretende alcanzar un valor bruto de los activos (GAV) de 40.000 millones de euros en 2030 

Esta gente al menos no se ha blindado quedándose con unas acciones A con muchos derechos políticos y poniendo en circulación unas acciones B sin apenas derechos políticos, como hicieron los Puig ... que por cierto, vaya fiasco de salida a bolsa. El que comprara al precio de salida lleva unas pérdidas del 21%, y encima después de dar unos malos resultados tienen los santos coj...azos de decir que una buena parte de la merma de la rentabilidad de sus operaciones es debida a los bonus que tuvieron que pagar a la directiva por la salida a bolsa.

Llamadme loco, pero tengo la sensación de que antes las salidas eran una buena oportunidad para los accionistas que decidían apostar por las compañías, pero de un tiempo a esta parte son una buena oportunidad para los accionistas actuales y alta dirección de las compañías, que ven como les cae del cielo una buena lluvia de millones a repartirse.

... lo mismo esta de Europastry es la excepción, pero yo, sea lo que sea, la veré desde la barrera en un primer momento.

El problema surge cuando hay fondos de capital riesgo o herederos que quieren salir (y otros que se quieren quedar). Ellos tratan de sacar el mayor rendimiento posible a sus bienes. 

Nosotros, los demandantes, también. 

A mí lo que me extraña es que todavía haya gente a la que consigan engañar. Algún bisoño adinerado que confía en su banquero privado. 

Porque la realidad es quienes estamos atentos a los mercados, que en España somos muy pocos, y estamos todos en los mismos sitios, no vamos a entrar en un tipo de operación como ésta. 

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Hala, 

Europastry vuelve a anular la salida al mercado continuo. 

https://www.elconfidencial.com/mercados/2024-10-08/baja-demanda-aire-salida-bolsa-europastry-jueves_3978706/

no me extrañaría que lo que le pasó a Paramés con Aryzta haya influido en el poco interés por Europastry. 
Este sector es una pura commodity expuesta por un lado a grandes compradores como los Mercadonas, Carrefoures y McDonalds, y por otro, al precio de las materias primas agrícolas y la energía.

Dicen que cancela la salida a bolsa por su floja demanda ... digo yo que si lo que vendes no tiene salida, es porque quizá resulte caro. Bájale el precio hasta que alguien te lo compre, ¿No?

Pues los ratios cambian mucho con la deuda que dejan de amortizar, a ver si se arrepienten del dividendo repartido...

 

Europastry ha cancelado su salida a bolsa, prevista para el próximo jueves, a causa de la baja aceptación de la operación entre los inversores, según ha avanzado 'Bloomberg' y han explicado fuentes conocedoras a Europa Press este martes.

La empresa especializada en panadería congelada debía comunicar este martes el precio final de las acciones en el momento de su debut en bolsa, que había situado en entre 15,85 y 18,75 euros por título, lo que supone una valoración de entre 1.327 y 1.570 millones de euros.

El objetivo era levantar 210 millones de euros, de los que preveía destinar 109,1 millones a reducir deuda y 89,6 millones a crecimiento inorgánico.

En un comunicado remitido a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), la empresa ha justificado la cancelación "en atención a la situación geopolítica internacional, que está produciendo una profunda inestabilidad en los mercados".

La empresa ha añadido que continuará "valorando la posibilidad de salir a bolsa cuando la situación de los mercados lo permitan" 

https://www.eleconomista.es/retail-consumo/noticias/13026426/10/24/europastry-debera-sentarse-con-la-banca-tras-suspender-de-nuevo-la-salida-a-bolsa.html

Carles Huguet Barcelona 10/10/2024 - 9:09

Tras años con una política de adquisiciones agresiva, Europastry tenía claro que parte de los fondos captados en la salida a bolsa debían destinarse a reducir el endeudamiento. La compañía había engordado el pasivo con la banca durante los últimos años y el salto a los parqués iba a suponer un impulso para conseguir la buscada ratio de 2,5 veces deuda/ebitda. En este camino, las entidades incluso permitieron a la familia Gallés y al fondo MCH repartirse un dividendo de 50 millones, cinco veces más que el límite marcado.

Según la información disponible en el folleto enviado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), a 30 de junio la deuda pendiente con la banca era de 761,1 millones de euros, el 9,6% más que a cierre de 2023 y un 32% más que en diciembre de 2021. Durante el verano, además, prolongaron el alquiler de su centro en Nueva Jersey (Estados Unidos) lo que implicó un incremento de 30 millones en el endeudamiento.

Así, con una deuda financiera neta de 671 millones -el pasivo bruto con las entidades es de 790 millones- y un ebitda que rondará los 220 millones para todo el año, la ratio deuda/ebitda iba a estar alrededor de las 3,1 veces, por encima de lo deseable según la banca, con la que tiene firmado un paquete de deuda de un máximo de 948 millones de euros y 64 millones de dólares -no dispuesto en su totalidad-. El pool de acreedores lo forman BBVA, ING, Rabobank, Banco Santander, Banc Sabadell, CaixaBank, Banca March y Bankinter.

"De conformidad con el acuerdo de financiación estamos obligados a utilizar nuevos ingresos brutos y los ingresos que recibamos de la sobreasignación (si la hubiera) para el reembolso parcial de las facilidades otorgadas hasta que la ratio deuda financiera neta/ebitda sea inferior a las 2,5 veces", recordaba la organización.

Y aunque el vencimiento principal (718 millones) no llega hasta el primer semestre de 2027, la firma dirigida por Jordi Gallés sí quería comenzar a encauzar el pasivo. Por ello, iba a destinar 109 millones de euros a ello. Por varios motivos. Uno de ellos, el coste de la deuda, que desde 2021 escaló de un tipo medio del 3% al 4,7%.

También por las restricciones que los Gallés tenían impuestas al dividendo. La compañía catalana tenía capada la remuneración a sus accionistas a 10 millones de euros hasta alcanzar esta ratio. Y a tal cifra se había limitado en 2021 y 2022. Sin embargo, con los resultados del año pasado y en vistas a la potencial salida a bolsa, la banca dio permiso a los propietarios para repartirse un pago de 50 millones de euros. Con ello, la familia se embolsó 38,15 millones de euros, el fondo MCH obtuvo 10,35 millones de euros y el consejero delegado, Jordi Morral, recibió 3 millones de euros. Sin el salto a los mercados, queda por ver si las entidades obligarán a los titulares a apretarse todavía más el cinturón frente a los 10 millones estipulados.

Más allá del premio para sus actuales accionistas, la empresa de alimentación también aprobó un desembolso excepcional para Jordi Gallés, su presidente, y Jordi Morral, su consejero delegado, de 4,4 millones de euros por persona. El incentivo, dice la empresa alimentaria, corresponde a un bono de fidelidad y un pago extraordinario por su contribución a los resultados de 2023.

Y como explicó Cinco Días, la cúpula de Europastry -Gallés, Morral y otros 42 altos directivos- podría haberse embolsado otros 40 millones de euros de consumarse con éxito el debut bursátil y cumplir los objetivos financieros establecidos hasta 2026.

El artículo / noticia ya tiene unos días, pero es ahora cuando me lo he echado a la cara. De su lectura extraigo algunas notas que deberíamos tomar en consideración los pequeños inversores a la hora de decidir si acudir a una salida a bolsa.

En primer lugar, si el movimiento conlleva la salida de algún fondo de capital-riesgo, deberíamos sospechar del hecho de que no hayan sido capaces de colocar en el mercado institucional la compañía la precio al que pretenden colocarla en bolsa.

Entiendo que esta gente de Europastry antes de dar el paso de la salida a bolsa ha barrido el mercado tratando de encontrar quien compre la participación del capital-riesgo que quiere salir al precio que creen que vale la compañía. Si no lo han encontrado entre los inversores cualificados, a lo mejor es porque la compañía no vale lo que ellos piden por ella.

En segundo lugar, la práctica, cada vez más extendida (Puig hizo lo mismo) de repartirse grandes dividendos antes de la salida a bolsa, a costa de incrementar el endeudamiento de la compañía. En este artículo hablan sobre ello: https://www.expansion.com/empresas/2024/10/14/670bb9a3468aebbe3c8b4576.html.
Me parece lógico que los fondos quieran rentabilizar su inversión, pero si lo hacen endeudando las compañías en vez de creando valor en las mismas, nos debería dar que pensar a la hora de acudir o no a su salida a bolsa. 

... no digo nada nuevo. Solo comparto unas reflexiones mientras espero a que amaine algo la lluvia para salir a echar el trotecillo matutino ...

 

Europastry cerró los nueve primeros meses del año con una facturación de 1.100 millones de euros, un 10% interanual más, ha informado en un comunicado este miércoles.

En el tercer trimestre, la empresa registró una cifra de negocio de 397 millones, un 14,5% más que en el mismo periodo del año pasado.

El presidente ejecutivo de la empresa, Jordi Gallés, ha explicado que los resultados reflejan la capacidad de la empresa "para ejecutar con éxito su estrategia de crecimiento".

La compañía ha señalado que ha adelantado la puesta en marcha de la nueva línea de galletas en la planta de Oldenzaal (Países Bajos), que debía iniciar operaciones en enero de 2025 y que ha supuesto una inversión de 19 millones de euros y supondrá la creación de más de 50 puestos de trabajo cuando esté funcionando a plena capacidad.

Además, ha recordado que ha mantenido su estrategia de crecimiento inorgánico. Así, el pasado mes de marzo cerró un acuerdo para la adquisición de DeWiBack, uno de los principales distribuidores de masas congeladas para el canal de foodservice en Alemania, y una gran infraestructura logística en varios puntos del país.

En agosto, reforzó su posición en este mismo canal con la adquisición de De Groot Edelgebak, distribuidora neerlandesa. Gracias a ambas adquisiciones, la compañía ha incrementado en 10.000 su número de clientes en los canales de panadería artesana y foodservice