Repsol

El presidente argentino Néstor Kirchner (Efe). La compra del 25% del capital de YPF que Repsol quiere colocar en manos de un empresario privado argentino, bien visto por la Casa Rosada, tiene ya un candidato firme con nombre y apellido: se trata del banquero y empresario Enrique Eskenazi, 80 años, amigo y consejero del presidente Néstor Kirchner, y procedente, como él, de la provincia argentina de Santa Cruz.

Aunque Repsol YPF no quiso confirmar la noticia, limitándose a asegurar que “es uno de los tres con los que estamos negociando, aunque es quizá el que más posibilidades tiene de adjudicárselo”, fuentes argentinas consultadas por este diario señalan a Eskenazi como el más que probable destinatario de ese 25% de YPF, porcentaje al que se añadiría en torno a un 15% adicional que la petrolera sacaría a cotizar en la Bolsa de Buenos Aires.

De acuerdo con las fuentes, “el problema sigue siendo el precio de ese paquete, por el que Eskenazi estaría dispuesto a pagar entre 2.700 y 3.000 millones de dólares, cifra inferior a las expectativas de Repsol, que ha valorado la empresa en 16.000 millones de dólares, y desde luego también por debajo de los 14.300 millones que, bajo la presidencia de Alfonso Cortina, la petrolera pagó en 1999 por el 100% de YPF”.

Las fuentes descartan que, debido precisamente a esa discrepancia en el precio, en la operación pudiera entrar junto a Eskenazi algún otro empresario argentino (caso de Jorge Brito, dueño del Banco Macro, y de Eduardo Eurnekián, de Aeropuertos 2000), quienes también han figurado entre los potenciales compradores.

“Solo habrá un comprador, a quien Repsol YPF deberá facilitar un esquema de pago lo suficientemente flexible como para hacer posible la venta”, en opinión de las fuentes, para quienes queda aún mucho camino por delante antes de cerrar el acuerdo, “porque ahora están trabajando intensamente los equipos jurídicos, preparando contratos, fórmulas de pago, garantías, etc.”

Ingeniero químico con master en Chicago y celoso cultivador de un perfil público bajo, Eskenazi es desde 1980 el accionista mayoritario de la constructora Petersen Thiele & Cruz, una empresa casi centenaria que ha participado en gran parte de las grandes obras públicas efectuadas en el país. A mediados de los noventa, decidió entrar en el sector financiero con la compra del Banco de San Juan.

Gestor de los fondos de la provincia de Santa Cruz

Su amistad con Néstor Kirchner arranca del año 1996, en la época en que materializó la adquisición del Banco de Santa Cruz, surgiendo de inmediato entre ellos una amistad que se ha ido consolidando con el tiempo. A los dos bancos citados se ha añadido un tercero, el Banco de Santa Fe, lo que le permite estar presente en tres puntos estratégicos del negocio bancario argentino: la Patagonia, Cuyo y la rica zona agroganadera del litoral y norte de la provincia de Buenos Aires.

Desde que Kirchner ocupa la presidencia, Eskenazi “goza de línea directa con él y tiene abiertas las puertas de la Casa Rosada con sólo pedirlo”. La relación es tan estrecha que la semana pasada el Banco Santa Cruz, a través de un comunicado, declaró estar actuando “como agente financiero” en la gestión de los fondos de la provincia de Santa Cruz que fueron depositados en Suiza siendo el propio Kirchner su gobernador, y que presuntamente habrían sido repatriados en agosto de 2005.

“El Banco Santa Cruz SA informa a la opinión pública que actúa como agente financiero en la administración de los fondos de la provincia de Santa Cruz, los que al 30 de abril de 2007 ascendían a un total de 594.131.840 dólares”, indicó la entidad presidida por Enrique Eskenazi. La cantidad exacta y su lugar de depósito nunca fueron precisados, dando pie a fuertes críticas hacia Kirchner por parte de la oposición.

El grupo inmobiliario ha terminado cediendo. FCC y Caja Madrid, accionistas mayoritarios, han mantenido los planes de sacar a Bolsa Realia pese al batacazo del sector, pero no han podido mantener la valoración inicial que figuraba en el folleto. La compañía anunció en la madrugada de ayer que debutará a 6,50 euros por acción, valor que está un 26,14% por debajo del máximo establecido en 8,80 euros. La compañía sale así a cotizar con una capitalización de 1.800 millones frente a los 3.000 millones a los que se valoró antes de la crisis bursátil del sector. Por tamaño, pasa a ser la sexta inmobiliaria del mercado español, y una de las más atractivas en cuanto a PER, (de 11,19 veces en relación a los beneficios de 2006). 'Al principio no me gustaba, porque me parecía cara. Después de una reducción tan fuerte, creo que es atractiva', comenta Juan Solana, de Intermoney.

La decisión de bajar el precio por debajo de la banda orientativa, que oscila entre 7,90 y 9,70 euros, obedece en opinión de los analistas a la presión internacional a la que ha estado sometida la colocación. 'Aunque haya muchas empresas del sector, no hay referencias; todas las cotizadas están en procesos de opa u operaciones societarias, luego su cotización no es tan representativa. Así, aunque se sabía que el sentimiento era negativo, no se disponía de un termómetro real. No ha sido un problema de demanda, sino de precio. A este nivel había peticiones y se ha cubierto con accionistas de primer nivel. Cuando se fija una banda con tres semanas de antelación, mal sentimiento y pocas referencias te expones a estas cosas, pero es la Bolsa…', comentan fuentes del mercado.

Los analistas aseguran que la decisión también ha sido un gesto hacia el inversor particular. 'Los bancos colocadores han hecho un esfuerzo en atención al minorista, no querían que perdieran mucho dinero, y había cierto riesgo', señala Alberto Alonso, de AFP Inversiones. A su juicio Realia sale ahora a Bolsa con un descuento importante sobre el valor neto de los activos. 'Se asegura cierto éxito el primer día', dice.

El mercado espera un buen debut de Realia y una positiva evolución en el corto plazo. Otra cosa es la sensación que ha dejado esta colocación. 'Me parece excesiva la decisión de bajar tanto la valoración. No comprendo cuando antes los accionistas mayoritarios decían que valía 3.000 millones, y ahora 1.800. Es una forma de asegurar el éxito, pero ¿a costa de qué?', se pregunta Javier Barrio, de BPI. En su opinión, lo mejor hubiera sido retrasar la OPV hasta un momento de mercado más idóneo para el sector, o colocar el precio final en la banda baja. 'La horquilla era lo suficientemente amplia como para tomar una decisión en función de cómo fuera la demanda'.

La experiencia de las compañías que hicieron una oferta el pasado año y tuvieron una situación similar a la de Realia invita al pesimismo en el corto plazo. GAM perdió el 7,88% su primer día de cotización después de reducir un 8,33% el precio sobre el nivel más bajo de la horquilla inicial. Técnicas Reunidas, por su parte, subió el 1,47% después de bajar la banda de precios entre un 15% y 24%. Sin embargo, un año después sus acciones están un 189% y 180% más caras. 'Lo de Realia es un aviso para las próximas ofertas de inmobiliarias. El inversor institucional ha puesto un tope en las valoraciones, y ha dejado claro que no está dispuesto a pagar cualquier precio', indica Alberto Alonso.

Realia comenzará a cotizar hoy a las 12 de la mañana, después de que Ignacio Bayón, su presidente, e Íñigo Aldaz, director general, lleven a efecto el tradicional toque de campana virtual en la Bolsa de Madrid. Será el segundo estreno del año, después de Clínica Baviera. 'Si mantiene los 6,50 euros o sube se quedará una buena imagen de la OPV, y si pasa todo lo contrario, pues la percepción será negativa. Pasa en todas las colocaciones', explica Luis Benguerel, de Interbrokers.

Prorrate

Endesa está dispuesta a mantener vivos los pleitos contra una opa, la de Gas Natural, que ya ha desaparecido. Tras intentar que el Supremo llegara hasta el final en el recurso contra la decisión del Gobierno de autorizar la oferta de la gasística (que implicó la suspensión cautelar de la misma durante nueve meses), Endesa formalizó la semana pasada un recurso de casación ante el Alto Tribunal contra una decisión de la Audiencia Nacional. Concretamente, contra el auto por el que ésta denegó medidas cautelares en una denuncia en la que la eléctrica acusó a la CNMV de haber admitido a trámite la opa de Gas Natural (el 5 de septiembre de 2005) sin que se hubiesen pronunciado previamente la CNE y las autoridades de la competencia.

El recurso fue presentado el 8 de noviembre de ese año junto a otro en el que Endesa denunciaba la célebre carta en la que la CNMV recordaba el deber de pasividad de los administradores durante la opa, y que fue motivo de menosprecio por Manuel Conthe, entonces presidente del organismo regulador. Conthe, que calificó de 'irrisorios' los recursos, tuvo que rectificar después de que los recursos fueran admitidos a trámite.

En cuanto al primero, la Audiencia rechazó de inmediato las medidas cautelarísimas y, poco después, las cautelares solicitadas por la recurrente. Y, aunque Endesa manifestó enseguida (el 23 de diciembre de 2005) su intención de presentar un recurso de casación ante el Supremo, la demora de éste en la tramitación le habían impedido formalizar la demanda. Algo que hizo, finalmente, la semana pasada. De esta manera, la eléctrica vuelve a implicar al Supremo en una opa disipada.

Endesa se niega a que sus denuncias contra esta opa sean archivadas y quiere que los procesos lleguen a hasta el final, con sentencias firmes. De esta manera, éstas podrían utilizarse frente a las posibles reclamaciones por daños y perjuicios que les puedan presentar las afectadas en el largo proceso de las opas. Algo que tiene previsto la propia Gas Natural.

La juez Miriam Iglesias se librará de la recusación

La Audiencia Provincial de Madrid tiene previsto pronunciarse mañana sobre la recusación de la titular del juzgado mercantil número tres, Miriam Iglesias, que solicitó en su día Gas Natural. Fuentes jurídicas aseguran que, a la vista del informe en contra del fiscal, la magistrada no será, finalmente, recusada. Este juzgado suspendió cautelarmente la opa de la gasística por la denuncia de Endesa contra el pacto, que ésta consideró colusorio, de Gas Natural e Iberdrola. Además, el juzgado tramita otra denuncia de la eléctrica por asistencia financiera en la opa. En diciembre, Endesa pidió el levantamiento de dicha suspensión para desbloquear la opa de Eon, mientras la gasística recusó a la titular del juzgado madrileño por sus relaciones con Endesa. Ése sigue tramitando las denuncias de la eléctrica que, también en este caso, y en contra de Gas Natural, desea que el pleito llegue hasta el final.

La venta de la división de servicios en aeropuertos (handling) de Acciona ha recibido alguna oferta menos de las esperadas tras el interés mostrado por en torno a una decena de empresas, especialmente constructoras, aerolíneas y fondos. ACS y Globalia finalmente no han presentado propuesta en esta puja, según varias fuentes del mercado.

El plazo para recibir esta primera tanda de ofertas tentativas acabó el lunes por la tarde. Entre las compañías que finalmente entran en la subasta figuran las competidoras FCC a través de su filial de handling Flightcare, y Ferrovial, que controla uno de los líderes internacionales del negocio, Swissport, según las citadas fuentes. Acude, asimismo, el fondo de capital riesgo británico 3i de la mano de Aviapartner, primera empresa de handling de Países Bajos. El fondo Bridgepoint, por su parte, había mostrado su interés. Las empresas mencionadas rechazaron ayer comentar cualquier dato de la operación.

Acciona vende tres licencias de handling en Palma de Mallorca, Menorca e Ibiza (perdió cuatro en los concursos de renovación de AENA el año pasado), además del servicio de pasarela en Madrid, de carga en Tenerife Norte y Sur y Gran Canaria y el handling en los aeropuertos de Fráncfort, Berlín y Hamburgo.

La venta, que dirige el banco de inversión Lazard, se dirimirá sólo por el precio. Ése ha sido uno de los elementos que, desde que se difundió la venta en febrero, ha llamado la atención del sector. Aunque inicialmente trascendió una cifra superior a 400 millones, luego bajó a unos 350 millones. Esto contrasta con los ingresos de 150 millones que Acciona prevé para su división este año. El grupo de la familia Entrecanales declinó hacer comentarios sobre la venta.

'Es caro' ha sido la afirmación más oída en el sector. Un directivo recordaba hace unos días que 'todos conocemos el negocio y sabemos lo que vale y su rentabilidad'. De hecho, fuentes del mercado apuntan que el montante final puede acercarse a los 200 millones. Todo depende de lo estratégico que sea para el potencial comprador comprar ese negocio.

En quince días habrá una selección para presentar ofertas en firme. Acciona, que logrará importantes plusvalías, quiere cerrarlo en julio.

La estela de adquisiciones internacionales que ha hecho FCC en el pasado ejercicio tendrán su peso en el balance. La constructora que controla Esther Koplowitz ha tenido que asumir en su balance 97,5 millones de euros por las pensiones, y en algunos casos indemnizaciones, de los empleados de tres de las empresas compradas.

Las compañías que obligan a FCC a incorporar estos compromisos por jubilación son la primera empresa de gestión de residuos británica Waste Recycling Group (WRG), por la que pagó 1.963 millones, la constructora y concesionaria austriaca Alpine Mayreder Bau (484 millones) y la italiana Aeroporti di Roma Handling (75 millones). Así consta en la auditoría que la empresa de construcción y servicios ha enviado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

La incorporación es significativa porque el grupo, como el resto de constructoras, no tiene planes de pensiones ni seguros que complementen la prestación de jubilación pública de sus trabajadores, salvo en el caso puntual de la filial cementera estadounidense Giant Cement, por 46 millones.

Aparte de esa excepción, FCC sólo tiene contratado un seguro para consejeros ejecutivos y directivos que cubre pensiones de jubilación, incapacidad laboral, contingencias relativas al fallecimiento y también indemnizaciones por salida en ciertos supuestos, como se refleja en la auditoría. El montante aportado a ese seguro ascendió a 4,6 millones de euros en la cuenta de 2006.

Por pensiones futuras que pagará a los empleados de la británica WRG lo asumido asciende a 40,4 millones. Como el valor actuarial (cálculo de pagos ajustados al futuro) de las obligaciones devengadas es superior en 4,8 millones, FCC ha tenido que provisionar esta diferencia en el balance consolidado.

En el caso de Alpine, la constructora ha provisionado 39,5 millones por compromisos de pensiones pero también por indemnizaciones que no especifica de empleados que han salido de la empresa.

Por la plantilla de la empresa italiana de handling para el aeropuerto de Roma ha destinado a provisiones 17,6 millones de euros.

El tope de deuda al que quiere llegar

En un momento de deuda récord de las constructoras españolas por el furor de adquisiciones, sobre todo de ACS, Acciona y Sacyr en energía, FCC afirma que aún tiene margen para endeudarse. De momento, es la empresa del sector que soporta la menor carga, 5.527 millones de euros al cierre del primer trimestre. En este dudoso ranking están primeras Ferrovial (34.100 millones) y Sacyr (18.800 millones). En su auditoría, FCC asegura que prevé mantenerse en un apalancamiento del 50% sobre el patrimonio neto (ha llegado en el primer trimestre) y una ratio de deuda con cargo a la matriz de 2,5 veces el Ebitda. A marzo, esta ratio era de 2,13 veces, lo que deja margen para más inversiones.